Podsumowanie tygodnia na rynkach (2025-12-05) – PKB powyżej prognoz i cięcie stóp

To był tydzień z cięciem stóp procentowych i konferencją prezesa Narodowego Banku Polskiego, w którego słowach inwestorzy szukali wskazówek, jaką strategię dalej obierze Rada Polityki Pieniężnej. 

Wbrew "tradycji" niezmieniania kosztu pieniądza w ostatnim miesiącu roku przez RPP ekonomiści oczekiwali, że tym razem gremium to po raz szósty w tym roku i po raz piąty z rzędu zetnie stopy procentowe (również po raz piąty o 25 punktów bazowych) i mieli rację. Od 4 grudnia stopa referencyjna NBP wynosi 4,00%. Kluczowym argumentem przemawiającym za obniżką stóp były ostatnie dane o inflacji. W listopadzie wskaźnik CPI spadł do 2,4% r/r, wyraźnie poniżej prognoz rynkowych (2,6%) i po raz pierwszy od półtora roku poniżej celu NBP. Jeszcze silniejszą niespodzianką okazał się spadek inflacji bazowej, która według szacunków ekonomistów obniżyła się do 2,6-2,8%, najniżej od sześciu lat.

– Będziemy działać ostrożnie. Kolejne decyzje będziemy podejmować w zależności od napływających danych – zadeklarował na konferencji prof. Adam Glapiński, przewodniczący RPP. – Rada będzie chciała przejść w tryb "wait and see" i zobaczyć, jak działają obniżki, których już dokonaliśmy – dodał w odpowiedzi na pytanie o przyszłe decyzje RPP.

Można stąd wysnuć wniosek, że w styczniu RPP wstrzyma się ze zmianami stóp procentowych. Przypomnijmy, że w lutym Główny Urząd Statystyczny modyfikuje koszyk inflacyjny (zmienia wagi poszczególnych kategorii), a w marcu Departament Analiz i Badań Ekonomicznych NBP opublikuje kolejną projekcję inflacji. Zdaniem Rafała Bogusławskiego, głównego stratega Analiz.pl i KupFundusz.pl, względem inflacji stopy są wciąż zbyt wysoko, co może hamować rozwój gospodarki.

Więcej na ten temat w piątkowym livie z cyklu Analizy LIVE: Cięcia i prognozy.

Reklama

Skoro o rozwoju gospodarki mowa, to 1 grudnia poznaliśmy drugi odczyt Produktu Krajowego Brutto za III kwartał. Polska gospodarka w III kwartale 2025 roku urosła o 3,8% rok do roku i o 0,9% w porównaniu z II kwartałem. To dane o 0,1 pkt proc. lepsze od opublikowanych we wstępnym odczycie niespełna trzy tygodnie temu. Nieco zaskoczyła struktura tego wzrostu: konsumpcja, dotychczasowa lokomotywa gospodarki, wzrosła solidnie, ale mniej, niż oczekiwano. Mocno in plus zaskoczyły inwestycje, a eksport netto po raz pierwszy od półtora roku dołożył cegiełkę do wzrostu PKB, zamiast go obciążać. Więcej szczegółów w livie: "Ale rośnie! Zaskakujący wzrost polskiej gospodarki".

Festiwal prognoz

Im bliżej końca roku, tym więcej prognostycznych analiz i scenariuszy na kolejnych 12 miesięcy. Kończący się tydzień również przyniósł sporo predykcji.

• W poniedziałek rozpoczęliśmy prognozami dla dolara. Zebrał je w jednym tekście Rafał Bogusławski i skomentował jeszcze w livie "Zapowiada się dobrze: rekordowy Black Friday i spadająca inflacja w Polsce". O ile większość ekonomistów spodziewa się raczej osłabienia amerykańskiej waluty, Rafał pozostaje sceptyczny wobec tego poglądu.  – W mojej ocenie siła gospodarki amerykańskiej przechyli szalę na korzyść dolara i w 2026 roku amerykańska waluta się umocni – twierdzi.

• Z kategorii prognoz ekstremalnych: Saxo Bank jak co roku opublikował swoje szokujące scenariusze. W przypadku Polski nie wyklucza skoordynowanego cyberataku na infrastrukturę energetyczną w pierwszych tygodniach zimy,  przejęcia kontroli nad siecią przesyłową i ogólnokrajowego, 72-godzinnego blackoutu. Radykalnie zmieniłoby to postrzeganie ryzyka przez inwestorów, przemysł i rynek walutowy.

• OECD prognozuje, że globalny wzrost PKB będzie w kolejnych latach umiarkowany. W 2025 r. światowa gospodarka ma rosnąć w tempie ok. 3,2%, by w 2026 r. spowolnić do 2,9%, a następnie ponownie lekko przyspieszyć do 3,1% w 2027 r. Głównym motorem wzrostu pozostaną gospodarki wschodzącej Azji. Na tym tle Polska wyróżnia się stosunkowo solidnymi perspektywami wzrostu. Zgodnie z grudniową notą projekcyjną OECD, gospodarka ma urosnąć o 3,3% w 2025 r., 3,4% w 2026 r., a następnie wyhamować do 2,7% w 2027 r.

• Według ekspertów VIG / C-QUADRAT TFI w najbliższych miesiącach rynek akcji może przechodzić ze wzrostu napędzanego przez AI w fazę dojrzałej hossy, gdzie cały czas istotna będzie selekcja sektorowa oraz utrzymanie w ryzach emocji, aby być mniej podatnym na wydarzenia makroekonomiczne.

Ponadto na Analizach.pl

Artykuł Michała Duńca, prezesa Analiz Online o znaczeniu kosztów transakcyjnych dla ostatecznych wyników inwestycyjnych. Artykuł wyjaśnia, dlaczego analiza kosztów transakcyjnych prowadzi na manowce. Materiał opisuje poszczególne kategorie kosztów prezentowanych w KID i ich wpływ (a konkretnie brak wpływu) na wynik funduszu. Przy okazji pokazuje, jak analizować wyniki funduszy indeksowych i ETF-ów, aby nie wpaść w pułapkę pozornych uproszczeń, uogólnień i fałszywych argumentów. 

Rozmowa z Mariuszem Jagodzińskim, członkiem zarządu Mount TFI – o tym, jak widzi polską giełdę i obecną hossę na GPW: które segmenty rynku wyglądają jego zdaniem najciekawiej, a gdzie ostrożność jest absolutnie obowiązkowa. Główne wnioski wskazują na wyraźny optymizm co do perspektyw na rok 2026, napędzany przez silne fundamenty makroekonomiczne.

Rozmowa z Tomaszem Korabem, prezesem Eques Investment TFI. Tematy to globalna niepewność, chińskie straty na giełdzie i w mieszkaniówce, USA jednocześnie imponujące produktywnością i straszące rekordowym lewarem na giełdzie oraz rosnącym bezrobociem, oraz Polska, która wchodzi w inwestycyjny „sweet spot” – mimo słabości gospodarki na tle regionu. Do tego pytanie o przyszłość Europy i Niemiec oraz „inflow" na GPW.

Prosto w Fundusz #102: Quercus Absolutny. Rozmowa z Bartłomiejem Cendeckim, dyrektorem ds. polskich akcji w Quercus TFI. To jest fundusz, który ma ambicję zarabiać nie tylko w hossie na GPW; to elastyczny fundusz absolutnej stopy zwrotu – łączy polskie akcje (w tym wiele ciekawych małych i średnich spółek) z obligacjami skarbowymi i korporacyjnymi, aktywnie zmieniając proporcje między nimi. Jak jest zarządzany?

Raporty Analiz Online

• Wyniki funduszy inwestycyjnych. Listopad przyniósł z jednej strony spektakularną hossę metali szlachetnych i solidne wzrosty na polskim długu, z drugiej – wyhamowanie akcji i zadyszkę bitcoina. W światowych indeksach zaczęły ujawniać się różnice między poszczególnymi segmentami. W sumie blisko 70% krajowych i luksemburskich funduszy inwestycyjnych (w PLN) zakończyło miesiąc nad kreską.

• Ranking funduszy inwestycyjnych. Za nami kolejny dobry miesiąc dla krajowego rynku obligacji, co podbiło wyniki funduszy obligacji średnio- i długoterminowych. Roczne wyniki sięgają już 10%. Sprawdziliśmy, które wypadają najlepiej pod względem relacji zysku do ryzyka.

• Ranking PPK (listopad 2025) – blisko rekordów z 2023 roku. Za nami udany miesiąc dla posiadaczy jednostek funduszy PPK. Jeśli w grudniu utrzyma się dobra koniunktura na rynkach, ten rok będzie drugim najlepszym dla PPK rokiem w ich historii.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

• Podsumowanie rynku funduszy emerytalnych w listopadzie. To był zmienny miesiąc na warszawskiej giełdzie. Ostatecznie większość indeksów zakończyła miesiąc na plusach, ale niewielkich. Dla OFE był to miesiąc płaski pod względem zarówno wyniku zarządzania, jak i zmian aktywów. O ile stopy zwrotu znalazły się jednak na minimalnym plusie, to aktywom zaszkodził efekt suwaka.

• Grudniowy ranking lokat nie przyniósł zmian tylko w ścisłej czołówce zestawienia. Tu wciąż można liczyć na 7-proc. stawkę w skali roku przez miesiąc, trzy lub sześć. Poza tym oprocentowanie lokat spada: kolejny miesiąc z rzędu zmniejszyły się odsetki na ofertach bez warunków. Nawet najlepsze z nich oferują poniżej 4,50% w skali roku.

• Liga Ekspertów: w listopadzie Filip Nowicki z Superfund TFI wrócił na podium. Jego portfel zarobił w miesiąc ponad 10%. To przede wszystkim efekt inwestycji w fundusz akcji górników metali szlachetnych. Ten sam "dopalacz" napędził też wyniki strategii defensywnej, która dała zarobić 2,3%. W obu przypadkach to najlepsze rezultaty w listopadzie.

Informacje z rynku

• POLSTR zastąpi WIBOR. Jak wpłynie to na fundusze? Ta zmiana zajdzie m.in. w benchmarkach funduszy. To istotne dla inwestorów, bo oba wskaźniki działają zupełnie inaczej. Wyjaśniamy, na czym polegają różnice i czy przejście na POLSTR może wpłynąć na wyniki funduszy.

• Jest projekt ustawy o OKI. Konto premiuje polskie aktywa. Minister Finansów i Gospodarki opublikował projekt ustawy o osobistych kontach inwestycyjnych. OKI mają mobilizować oszczędności gospodarstw domowych, pobudzić krajowy rynek kapitałowy i przyciągnąć na GPW dodatkowy kapitał. Według oceny skutków regulacji napływy na rynek giełdowy do 2040 r. mogą sięgnąć 74 mld zł.

• Pekao TFI przeskakuje ważny próg w aktywach. Na podstawie danych za październik, gdy aktywa wynosiły 39,6 mld zł, było dość prawdopodobne, że – przy utrzymaniu dotychczasowego tempa napływów – w listopadzie Pekao TFI przekroczy barierę 40 mld zł. To najwyższy poziom w historii towarzystwa i duży skok względem końca 2024 r., kiedy aktywa wynosiły 32,2 mld zł. 

• Zainteresowanie BETA ETF pozostaje bardzo wysokie. Podsumowanie listopada z komentarzem Kazimierza Szpaka, prezesa Beta TFI.

• Mniejsze zainteresowanie obligacjami detalicznymi. MF w listopadzie sprzedał papiery skarbowe za niecałe 5 mld zł. To najmniej w tym roku. 

Nie przeocz:

W co zainwestować 10 tys. zł – 3 pomysły dla początkujących. Masz 10 tys. złotych i nie wiesz, w co zainwestować? Boisz się ryzyka i wyjścia ze strefy komfortu? Przedstawiamy 3 pomysły na to, w co można ulokować swoje środki, aby nie leżały „bezczynnie” na rachunku bankowym.

Stopy procentowe – czym są i jak wpływają na lokaty i kredyty? Stopy procentowe mają ogromne znaczenie zarówno dla gospodarki, jak i dla gospodarstw domowych. Przybliżamy, czym są, co na nie wpływa i jaki wpływ mają stopy procentowe na nasze oszczędności i zobowiązania.