Hossa uparta, promocje skąpe. Co dalej na GPW?

Polska hossa może i ma impet już nieco mniejszy, ale korekty na GPW wyglądają na zaskakująco płytkie 🤏, a inwestorzy zadają sobie pytanie: czy to dopiero początek większego rajdu, czy już robi się niebezpiecznie gorąco?

Do tego globalne otoczenie, wojna w Ukrainie i wyceny kilku głośnych spółek.

🌍⚠️ Wszystko to wrzucamy na jedną rynkową wagę ⚖️

We wtorek 2 grudnia o 8:45 na kanale Analizy LIVE: 🐂 Byk w studiu –

Mariusz Jagodziński (Mount TFI)

– o tym, jak widzi polską giełdę i obecną hossę na GPW: które segmenty rynku wyglądają jego zdaniem najciekawiej, a gdzie ostrożność jest absolutnie obowiązkowa.

📈 Co napędza polski rynek? – wpływ stóp procentowych NBP, odpływów z depozytów, napływów do funduszy i PPK, wyników spółek oraz rosnącego apetytu na ryzyko wśród inwestorów indywidualnych.

🏛️ Wybrane spółki z GPW – gdzie jest potencjał wzrostu, a gdzie wyceny wyglądają już bardzo wymagająco.

🌍 Globalne otoczenie – jak zachowanie indeksów w USA, Europie i na rynkach wschodzących przekłada się na GPW; co dla polskich akcji oznaczają ruchy dolara, rentowności obligacji i nastroje wokół rynków EM.

🚫 Co może zatrzymać hossę? – głębsze korekty po serii silnych wzrostów, globalny „risk-off”, słabsze dane z gospodarki, niespodzianki z Fedu lub RPP, ryzyko polityczne w regionie…

🌍 Wojna w Ukrainie a polska giełda – czy ktoś realnie stawia dziś pieniądze na scenariusz zakończenia walk, jak rynek wycenia ryzyka geopolityczne i co ewentualna deeskalacja mogłaby oznaczać dla polskich aktywów. 

Reklama

Główne wnioski wskazują na wyraźny optymizm co do perspektyw na rok 2026, napędzany przez silne fundamenty makroekonomiczne. Polska gospodarka ma przyspieszyć, z prognozami wzrostu PKB sięgającymi nawet 4,2%, co stanowi znaczącą poprawę w stosunku do wcześniejszych oczekiwań. Fundamentem tego ożywienia jest rosnąca siła konsumenta, wspierana przez wzrost płac realnych i spadającą inflację, oraz odradzający się optymizm i aktywność inwestycyjna przedsiębiorstw.

Na GPW obserwuje się kontynuację silnego trendu wzrostowego (hossy), a indeksy osiągają historyczne maksima. Rynek polski, podążając za globalnymi trendami, wykazuje tendencję do dynamiczniejszego wzrostu niż indeksy rynków rozwiniętych, takie jak S&P 500. Otoczenie globalne również uległo poprawie, z rewizjami prognoz gospodarczych w górę dla kluczowych gospodarek. Czynnikiem ryzyka pozostaje sytuacja geopolityczna, jednak ewentualne zakończenie działań wojennych w Ukrainie jest postrzegane jako niezdyskontowany, silnie pozytywny katalizator dla rynków.

Prognozy wzrostu gospodarczego

Prognozy na nadchodzący rok 2026 są znacznie bardziej optymistyczne niż jeszcze kilka miesięcy temu. Wskazuje się na potencjalny wzrost PKB na poziomie 3,7% (projekcja NBP z listopada) do nawet 4,2% (prognoza mBanku), co byłoby jednym z najszybszych temp w Europie. Jest to znacząca rewizja w górę, co świadczy o rosnącej sile gospodarki. Warto podkreślić, że są to wartości realne; nominalny wzrost gospodarki, uwzględniający prognozowaną inflację, może osiągnąć poziom 7% lub wyższy. 

Głównym motorem napędowym gospodarki jest i pozostanie silny konsument.

• Płace rosną szybciej niż inflacja, co odbudowało siłę nabywczą gospodarstw domowych i ich oszczędności po okresie wysokiej inflacji. Ostatni odczyt dynamiki wynagrodzeń (za październik) wyniósł 6,6% rok do roku, wcześniejszy 7,5%.
• Bardzo niski poziom bezrobocia i poczucie stabilności zatrudnienia zachęcają Polaków do zwiększania wydatków.
• Spadająca inflacja (ostatni odczyt za listopad: 2,4%) stwarza przestrzeń do dalszych obniżek stóp procentowych. Tańszy kredyt zwiększa zdolność kredytową, obniża koszty obsługi istniejących zobowiązań (np. hipotecznych, gdzie oszczędność może wynosić 300-500 zł miesięcznie na 100 punktów bazowych) i stymuluje popyt.
• Obserwuje się wzrost wydatków na dobra trwałego użytku, takie jak meble, RTV/AGD, samochody, a także na odzież i obuwie, co bezpośrednio przekłada się na wyniki spółek z tych sektorów.

Drugim, kluczowym elementem wspierającym wzrost PKB jest ożywienie w obszarze inwestycji firm.

• Wskaźniki optymizmu wśród przedsiębiorców, badane m.in. przez Polski Instytut Ekonomiczny, osiągnęły poziomy nienotowane od czasu postcovidowego boomu.
• Dynamika wzrostu kosztów pracy spowalnia (z kilkunastu do 7,5% r/r), a ceny energii ustabilizowały się, co poprawia rentowność i przewidywalność biznesu.
• Banki sygnalizują wyraźny wzrost popytu na kredyt ze strony przedsiębiorstw, co świadczy o planach inwestycyjnych.
• Ożywienie jest dodatkowo wspierane przez napływ środków z KPO oraz poprawiającą się koniunkturę w Europie, co stymuluje polski eksport.

Hossa na GPW

Rynek kapitałowy w Polsce odzwierciedla siłę fundamentów makroekonomicznych, kontynuując dynamiczny trend wzrostowy.

GPW znajduje się w trwającej od dołka w październiku 2022 roku hossie. Średnio akcje wzrosły od tego czasu o ok. 150%. W ujęciu 5-letnim Warszawski Indeks Giełdowy (WIG) zyskał 111%, a od początku bieżącego roku aż 40%.

• Indeks WIG niedawno pobił swoje historyczne maksima (all-time high), co potwierdza siłę rynku. Korekty, takie jak ta obserwowana w okresie wakacyjnym, były relatywnie płytkie.
• Walka z tak silnym trendem jest jednym z największych błędów inwestycyjnych.

Rynek długu jako potwierdzenie siły gospodarki

Mimo wysokich potrzeb pożyczkowych budżetu państwa oraz negatywnych perspektyw ratingowych ze strony dwóch z trzech głównych agencji, rynek polskich obligacji skarbowych też pozostaje silny.

• Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła do poziomu ok. 5,2%, co świadczy o silnym popycie ze strony inwestorów krajowych i zagranicznych.
• Zdolność Skarbu Państwa do emitowania długu po coraz niższych kosztach jest postrzegana jako dowód zaufania inwestorów do polskiej gospodarki i jej perspektyw.

Sytuacja na polskim rynku jest silnie skorelowana z otoczeniem międzynarodowym, które również wykazuje oznaki poprawy.

Międzynarodowe prognozy gospodarcze

Prognozy wzrostu gospodarczego na świecie zostały zweryfikowane w górę w porównaniu do oczekiwań z połowy roku.

• Strefa euro: prognozy zostały podniesione, głównie dzięki sile gospodarek południa Europy, ale także stabilizacji we Francji i Niemczech.
• Stany Zjednoczone: obserwuje się mocną poprawę prognoz. Nie widać sygnałów nadchodzącej recesji, a oczekiwany wzrost PKB na najbliższe lata oscyluje wokół 1,8-2,0%.
• Chiny: prognozy pozostają stabilne na poziomie powyżej 4% wzrostu PKB.
• Prognozy dotyczące globalnej wymiany handlowej również zostały podniesione, co świadczy o ostudzeniu obaw związanych z wojnami handlowymi.

Analiza historyczna pokazuje, że polski rynek akcji co do zasady podąża za trendami wyznaczanymi przez rynki amerykańskie, ale z większą dynamiką.

• W okresach hossy WIG rośnie szybciej niż S&P 500, a w okresach bessy spada głębiej.
• Po okresie słabości w 2024 roku polska giełda w 2025 roku dynamicznie nadrobiła dystans do rynku amerykańskiego i obecnie rośnie w podobnym, a nawet szybszym tempie.

Sytuacja za wschodnią granicą pozostaje kluczowym czynnikiem ryzyka, jednak jego percepcja przez rynek uległa ewolucji.

• Inwestorzy w dużej mierze przyzwyczaili się do trwającego konfliktu. Obecne wyceny nie odzwierciedlają wysokiej premii za ryzyko geopolityczne, w przeciwieństwie do początkowej fazy inwazji.
• Konsensus rynkowy zakłada, że konflikt będzie trwał. Oczekiwania na szybkie zakończenie działań wojennych są obecnie znacznie niższe niż rok temu.
• Ewentualne zawieszenie broni lub zakończenie konfliktu jest scenariuszem całkowicie niezdyskontowanym przez rynek. Jego realizacja stanowiłaby potężny, pozytywny impuls, znacząco redukując postrzegane ryzyko i potencjalnie stymulując napływ kapitału do regionu, na czym Polska mogłaby w znacznym stopniu skorzystać.

Analiza wybranych spółek i sektorów

W dyskusji przedstawiono przykłady spółek, które ilustrują, jak ogólne trendy makroekonomiczne mogą przekładać się na konkretne historie inwestycyjne.

KGHM

Cena miedzi i srebra znajduje się w silnym trendzie wzrostowym. Spółka jest gigantycznie obciążona podatkiem od kopalin (od 2012 r. zapłacono 30 mld zł, przy obecnej kapitalizacji ok. 42 mld zł).

Wzrost cen surowców jest powiązany z globalnym cyklem gospodarczym i transformacją energetyczną (OZE). Wyniki spółki są jednak silnie uzależnione od polityki fiskalnej państwa.

LPP

Wieloletni, stabilny wzrost przychodów. Ekspansja na 44 rynki zagraniczne. Wzrost od początku roku (+12%) jest niższy od szerokiego rynku.

Bezpośredni beneficjent siły konsumenta i wzrostu wydatków na odzież. Globalna skala działalności dywersyfikuje ryzyko i pozwala korzystać z ożywienia na wielu rynkach.

Grupa Kęty

Wzrost o 50% od początku roku i 219% w 5 lat. Solidna spółka produkcyjna z dużą ekspozycją na eksport.

Korzysta z ożywienia inwestycji, rosnącego optymizmu przedsiębiorstw i odradzającej się branży budowlanej. Stabilizacja w Europie wspiera jej wyniki eksportowe.

Rainbow Tours

Spektakularny wzrost o 827% w ciągu 5 lat. Kapitalizacja poniżej 2 mld zł (średnia spółka).

Idealny przykład beneficjenta rosnącej zamożności społeczeństwa, demografii (starsi, zamożniejsi klienci) oraz wzrostu wydatków na usługi.

Banki

Wyniki za 2026 r. prognozowane są jako płaskie lub lekko rosnące w stosunku do rekordowego bieżącego roku. Obniżki stóp proc. są już uwzględnione w modelach.

Niższą marżę odsetkową (wynikającą z niższych stóp) ma zrekompensować gwałtowny wzrost wolumenu kredytów (konsumpcyjnych, hipotecznych, dla firm) napędzany przez ożywienie gospodarcze.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

👉 Wpadaj na LIVE we wtorek o 8:45, zadawaj pytania na czacie 💬, dorzuć swoje typy spółek, scenariusze dla hossy i obawy o korektę. 👍 Zostaw łapkę w górę, ✍️ komentarz i 🔔 subskrybuj kanał Analizy LIVE, żeby nie przegapić kolejnych poranków z rynkami!

Analizy LIVE we wtorek 2 grudnia o godzinie 8.45

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji!

Zapraszamy!!