Podsumowanie tygodnia na rynkach (2025-01-17)

W mijającym tygodniu w centrum uwagi znalazły się dane o grudniowej inflacji w USA, a także odczyt PKB z Niemiec. W Polsce odbyło się posiedzenie RPP, a po stronie danych poznaliśmy finalną inflację CPI i bazową za grudzień.

Reklama

Niemiecka gospodarka ponownie znalazła się w recesji. Według wstępnych danych Federalnego Urzędu Statystycznego (Destatis), PKB w ujęciu wyrównanym sezonowo spadł w 2024 roku o 0,2 proc. w stosunku do poprzedniego roku. Wynik ten był zgodny z rynkowymi prognozami. Jest to drugi z rzędu rok recesji w Niemczech, po spadku PKB o 0,3 proc. w 2023 r. Wśród kluczowych czynników wpływających na spowolnienie w niemieckiej gospodarce są wysokie koszty energii, rosnąca konkurencja na globalnych rynkach, utrzymujące się wysokie stopy procentowe oraz ogólna niepewność gospodarcza.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

- Po stronie podażowej kluczowym hamulcowym pozostaje przemysł, który odczuwa konsekwencje niewystarczających inwestycji w transformację energetyczną, po wieloletnim opieraniu modelu rozwoju na dostępie do tanich surowców z Rosji. W tym kontekście nie pomagała również nadmierna dyscyplina fiskalna, która ostatecznie była jedną z przyczyn obecnego kryzysu politycznego w Niemczech - wskazują ekonomiści PKO BP.

Problemy gospodarcze w Niemczech, będących największą gospodarką w Europie, mają istotne skutki dla całej wspólnoty. Produkcja przemysłowa w strefie euro w listopadzie w ujęciu r/r produkcja spadła o 1,9 proc. i pozostaje poniżej poziomów sprzed pandemii.

- Sektor przemysłowy nadal zmaga się z recesją, na którą wpływ mają wysokie koszty energii, słaby popyt z Azji, silna konkurencja cenowa oraz problemy niemieckiego sektora motoryzacyjnego. Słabe dane o zamówieniach, szczególnie w Niemczech, sugerują brak perspektyw na istotne ożywienie - zauważają ekonomiści PKO BP.

Niemcy pozostają kluczowym partnerem handlowym wielu państw, w tym Polski. Z danych GUS wynika, że w okresie styczeń-listopad 2024 r. Polska odnotowała 1,5 mld EUR nadwyżki w wymianie towarowej. Eksport spadł o 1,2 proc. r/r, a import zwiększył się o 1,5 proc. r/r. Osłabienie polskiego eksportu dotyczyło przede wszystkie Niemiec, ale też pozostałych państw UE. Wśród 10 głównych partnerów Polski jedynie eksport na Ukrainę wzrósł (o 9,7 proc. r/r.). Z kolei eksport Polski do Niemiec obniżył się w 2024 r. aż o 4,7 proc. r/r. U nas jednak gospodarka trzyma się nieźle. Członek Rady Polityki Pieniężnej Ludwik Kotecki prognozuje, że w 2024 r. PKB wzrósł o 2,8 proc. r/r, a w 2025 r. powiększy się o 3,7 proc. r/r.

We wtorek poznaliśmy dane o amerykańskiej inflacji PPI w grudniu, która wzrosła do 3,3 proc. r/r z 3 proc. r/r miesiąc wcześniej. Był to jednak wynik niższy od oczekiwań (3,5 proc. r/r.). Niższy od oczekiwań wzrost indeksu PPI sugeruje niższą presję inflacyjną na poziomie produkcji, co może w przyszłości przełożyć się na niższą inflację CPI. Ta wypadła w grudniu zgodnie z oczekiwaniami, bo wzrosła do 2,9 proc. r/r z 2,7 proc. r/r w listopadzie. Grudniowy wzrost CPI był napędzany przede wszystkim przez przyspieszającą inflację żywności, która wyniosła 2,4 proc. r/r wobec 2,3 proc. w listopadzie. Kolejnym kluczowym czynnikiem były ceny paliw, które wzrosły w wyniku wygasania efektów bazy. Inflacja bazowa w USA przyniosła bardziej pozytywne informacje. Jej miesięczna dynamika spadła do 0,2 proc. z 0,3 proc. utrzymywanych przez poprzednie cztery miesiące. Ten spadek może być sygnałem dla Fed.

- To sygnał wspierający potencjalne obniżki stóp procentowych, chociaż rosnąca inflacja ogółem generuje ryzyko, że skala luzowania polityki pieniężnej w 2025 r. może być mniejsza niż wcześniej zakładano. Głównym zagrożeniem dla ścieżki inflacyjnej pozostają plany gospodarcze administracji prezydenta Donalda Trumpa - wskazują ekonomiści PKO BP.

Odczyty inflacyjne z USA wprawiły rynki w dobre nastroje, w efekcie zarówno akcje, jak i obligacje zaczęły drożeć, co odzwierciedlało oczekiwania, że Fed jednak będzie kontynuował cięcia stóp procentowych w 2025 roku. 

W tym tygodniu poznaliśmy także odczyt PKB z Chin. Wzrost w ostatnim kwartale 2024 r. przyspieszył do 5,4 proc. r/r z 4,6 proc. r/r w poprzednim kwartale. W ujęciu rocznym gospodarka chińska wykonała plan i wzrosła o 5 proc., wobec 5,2 proc. w 2023. Jak zauważają ekonomisci, głównym motorem wzrostu w minionym roku był eksport, a nadwyżka handlowa była rekordowo wysoka.

- Ograniczająco na aktywność gospodarczą wpływały z kolei inwestycje mieszkaniowe, które w 2024 zmniejszyły się o 10,6 proc., najsilniej do 1987 r. Jednak inwestycje ogółem w gospodarce nadal rosły, o 3,2 proc. Sprzedaż detaliczna wzrosła w całym roku o 3,5 proc., po wzroście o 7,2 proc. w 2023 r. Spekuluje się, że plan wzrostu na 2025 r. zostanie ustalony w okolicy 5 proc., jednak bieżący rok będzie dla Chin trudny, ze względu na prawdopodobny wzrost protekcjonizmu na świecie - wskazują ekonomiści PKO BP.

W Polsce poznaliśmy finalny odczyt inflacji za grudzień, odbyło się także posiedzenie RPP. W grudniu inflacja CPI wyniosła 4,7 proc. r/r, utrzymując poziom z listopada, co jest odczytem o 0,1 pkt proc. niższym od wstępnego szacunku. Inflacja bazowa (po wyłączeniu cen żywności i energii) wyniosła z kolei 4 proc. r/r wobec 4,3 proc. r/r w listopadzie. Konsensus rynkowy zakładał spadek inflacji bazowej w mniejszej skali, do 4,2 proc. r/r.

- Inflacja w Polsce w końcu 2024 r. ustabilizowała się i, co istotne, okazała się niższa od spodziewanej. Nie sięgnęła, a tym bardziej nie przekroczyła, poziomu 5 proc. r/r. Tym samym i średnioroczny wskaźnik CPI osiągnął w 2024 r. poziom nieco niższy od oczekiwanego, tj. 3,6 proc., a i ścieżka inflacji na rok bieżący ulega delikatnej korekcie w dół. Ważne jest także to, że inflacja bazowa znalazła się w grudniu poniżej 4 proc. r/r. Dane te mogą spowodować powrót RPP (a przynajmniej części jej członków) do bardziej "gołębiej" retoryki - wskazuje Monika Kurtek, główna ekonomistka Banku Pocztowego.

W styczniu jednak RPP utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna NBP już 16. miesiąc z rzędu wynosi 5,75 proc. W komunikacie zwrócono uwagę na wzrost inflacji w gospodarkach rozwiniętych, co łączy się z ponownym wzrostem dynamiki cen energii. 

- Choć inflacja okazała się w końcu 2024 r. niższa od oczekiwań i ani nie sięgnęła, ani tym bardziej nie przekroczyła 5 proc. r/r, na RPP nie zrobiło to – jak można sądzić po komunikacie – większego wrażenia. Co więcej, zniknął ze styczniowego komunikatu zapis pojawiający się w komunikatach we wcześniejszych miesiącach, mówiący o tym, że relatywnie niska presja popytowa i kosztowa w polskiej gospodarce, w warunkach osłabionej koniunktury i niższej presji inflacyjnej za granicą, ogranicza krajową presję inflacyjną. Zniknął także zapis o pozytywnym wpływie umacniającego się złotego na obniżanie się inflacji. Świadczy to, jak się wydaje, o dużych obawach RPP dotyczących utrzymania się wskaźnika CPI na podwyższonych poziomach przez dłuższy czas - zauważa Monika Kurtek. - Faktycznie, najbliższe miesiące (styczeń, luty i marzec) będą czasem przyspieszania inflacji. Przy czym może się okazać, że skala przyspieszenia będzie mniejsza od dotychczasowych prognoz, a jeśli tak by się wydarzyło RPP w marcu – również przy okazji nowej projekcji NBP – może zacząć moim zdaniem dyskusję o obniżkach stóp procentowych. Samo cięcie stóp jednak szybko nie nastąpi, spodziewam się go najwcześniej na przełomie I i II połowy - dodaje.

Mijający tydzień sprzyjał polskim aktywom. Na GPW przeważały wzrosty, drożały też polskie obligacje.

W analizy.pl podsumowaliśmy rok 2024 na rynku funduszy:

• Najlepsze fundusze akcji polskich w 2024 roku. Mimo kapryśnej koniunktury na GPW, szczególnie w drugiej połowie roku, funduszom akcji polskich udało się w 2024 r. wypracować dodatnie stopy zwrotu. W przypadku najlepszych zyski liczone były w dwucyfrowym tempie.
• Fundusze, które podbiły serca klientów w 2024. Dziesięć najpopularniejszych funduszy detalicznych 2024 roku pozyskało ponad 23 mld zł netto. To prawie 60 proc. środków, które trafiło do tego typu funduszy! Nie ma niespodzianek, jeśli chodzi o listę – zdominowały ją produkty o niższym profilu ryzyka.
• Funduszowi maruderzy 2024 roku. Rok 2024 sprzyjał inwestującym za pośrednictwem TFI, bo większość krajowych funduszy wypracowała dodatnią stopę zwrotu. Nie zabrakło jednak wyjątków. Wśród funduszy znalazły się również takie, które wyraźnie odstawały od rywali, rozczarowując wynikami.
• Funduszowi liderzy 2024 roku w grupach o niższym ryzyku. Pod względem popularności rok 2024 należał do funduszy dłużnych. W 12 miesięcy Polacy wpłacili do nich ponad 31 mld zł. I na stopy zwrotu narzekać nie powinni. Większość zanotowała zyski, choć różnych rozmiarów. Liderzy mają się czym pochwalić.
• Mało nowości, dużo likwidacji = coraz mniej funduszy inwestycyjnych. W 2024 roku powstało zaledwie siedem nowych funduszy inwestycyjnych (najmniej od lat), kolejnych 9 mocno zmieniło strategię. Jednocześnie prawie 80 funduszy zakończyło działalność i kolejnych ponad 200(!) jest w trakcie likwidacji. Ale powstało też nowe TFI, mieliśmy też trochę przejęć.

Wieści rynkowe:

• Rockbridge TFI ukarane w ramach układu. KNF wydała decyzję polegającą na obniżeniu kary nałożonej na Rockbridge TFI o 80 proc. do 880 tys. zł. Chodzi o nieprawidłowości w naliczaniu opłaty za zarządzanie funduszem Alter FIZ Multi Strategia, które miały miejsce od 11 grudnia 2018 roku do 30 kwietnia 2020 roku.
• Andrzej Klesyk może wrócić do PZU. Były prezes PZU Andrzej Klesyk został zgłoszony przez akcjonariusza - OFE Nationale Nederlanden - do rady nadzorczej ubezpieczyciela. Źródła Business Insider twierdzą, że Skarb Państwa poprze tę kandydaturę. Spekuluje się, że potencjalne wejście Andrzej Klesyka do rady nadzorczej to może być tylko pierwszy krok.
• W grudniu inwestorzy kupili obligacje detaliczne za nieco ponad 5 mld złotych. W całym 2024 roku wydali na te papiery rekordowe 83 mld zł. Średnio każdego miesiąca ubiegłego roku Polacy lokowali w oszczędnościowych obligacjach skarbowych 6,9 mld zł, czyli o 70 proc. więcej niż w 2023 r.
• Hindenburg Research kończy działalność. Znana amerykańska firma specjalizująca się w dochodzeniach finansowych, która rok temu pod lupę wzięła polską spółkę LPP, ogłosiła zakończenie działalności po ośmiu latach funkcjonowania.

Raporty Analiz Online:

• Uczestnicy PPK zarobili średnio 113 proc. Najwięcej w UNIQA TFI. Po pięciu latach oszczędzania w PPK hipotetyczny uczestnik zgromadził ok. 19 tys. zł. Średni zysk uczestnika wyniósł na koniec grudnia 2024 roku 113 proc.
• Aktywa funduszy inwestycyjnych (grudzień 2024) - udane zakończenie udanego roku. Po raz 22. z rzędu wzrosły aktywa pod zarządzaniem krajowych TFI. W grudniu powiększyły się o niemal 4,4 mld zł (+1,2 proc. m/m). W całym 2024 r. aktywa krajowych funduszy wzrosły łącznie aż o 59,1 mld zł (+18,5 proc.) i jest to wynik najwyższy w historii. Nigdy wcześniej nominalny wzrost aktywów w skali roku nie był tak wysoki.
• Aktywa PPK (grudzień 2024) – bariera 30 mld złotych przekroczona. W grudniu aktywa PPK powiększyły się o ponad pół miliarda złotych, przebijając granicę 30 mld złotych. W ciągu 2024 roku wzrosły o niemal 40 proc., czyli o prawie 8,5 miliarda zł.