Podsumowanie tygodnia na rynkach (2025-04-18) – pesymizm, inflacja i epopei celnej cd.

Za chwilę miną trzy miesiące od objęcia urzędu prezydenta przez Donalda Trumpa. O wiele trudniej policzyć kolejne zapowiadane, wprowadzane i zawieszane przez niego cła i opłaty. Wielki Tydzień nie stanowił pod tym względem wyjątku.

Już w poprzedzającą go sobotę Trump ogłosił, że smartfony, komputery i chipy będą wyjęte spod ceł (Analizy Live: iPhony, głupcze!". Powstrzymało to marsz w górę rentowności amerykańskich obligacji (co, jak przypuszczają komentatorzy, było rzeczywistym powodem tej wolty), które przed tygodniem przekroczyły już 4,50% na 10-latkach. Po decyzji cofnęły się o jakieś 20 punktów bazowych, wciąż jednak pozostają w wysokich zakresach. Poprzednia decyzja o zawieszeniu na 90 dni większości ogłoszonych w "dniu wyzwolenia" ceł tego ruchu nie powstrzymała. Dla porządku przypomnijmy, że gdy rentowności rosną, to ceny papierów spadają, ich właściciele tracą, a rząd musi emitować nowy dług drożej.

Niekończące się zamieszanie z cłami potęguje niepewność na rynkach; dynamicznie zyskujące od półtora roku złoto pobiło w środę nowy rekord, przekraczając granicę 3350 dolarów za uncję. Tymczasem Goldman Sachs i UBS znacznie podniosły swoje prognozy cen złota, wskazując na silny popyt ze strony banków centralnych, rosnące ryzyko recesji oraz geopolityczne napięcia. Według najnowszych szacunków cena uncji złota może sięgnąć nawet 4 tys. USD w połowie 2026 r.

Reklama

Cła Donalda Trumpa spowodowały także m.in. wzmożony napływ kapitału do kanadyjskich ETF-ów. Kanada była jednym z pierwszych celów amerykańskiego prezydenta. Między 7 a 11 kwietnia napływy netto do ETF-ów inwestujących w kanadyjskie akcje sięgnęły 2,5 mld dolarów kanadyjskich (czyli około 1,8 mld USD) – wynika z danych zebranych przez Bloomberg. To najwięcej od maja 2021 r. Kanadyjscy inwestorzy, którzy tradycyjnie mają silną ekspozycję na amerykański rynek akcji, coraz częściej rewidują swoje podejście.

Bank of America opublikował wyniki swojej comiesięcznej ankiety przeprowadzanej wśród zarządzających wielkimi globalnymi funduszami. Okazuje się, że pesymizm inwestorów sięgnął nizin niewidzianych od trzech dekad. Jak wynika z kwietniowej edycji globalnej ankiety Bank of America, zarządzający funduszami są obecnie średnio o 36% niedoważeni w amerykańskich akcjach – jeszcze w lutym byli przeważeni o 17%. To największy dwumiesięczny spadek tego wskaźnika w historii badania. Akcje amerykańskie spisują się w tym roku słabiej niż ich odpowiedniki w Europie czy Chinach, a inwestorzy coraz częściej obawiają się, że wojna handlowa prowadzona przez prezydenta Donalda Trumpa zaszkodzi wzrostowi gospodarczemu. Aż 42% respondentów przewiduje recesję w największej gospodarce świata. 

Negocjacje w kwestii ceł trwają. Japonia z USA przekazały sprzeczne informacje po rozmowach, spotkanie Trumpa z włoską premier Meloni nie przyniosło na razie żadnych konkretów, Amerykanie zapowiadają wprowadzenie opłat portowych dla chińskich statków, a Rafał Bogusławski z Analiz.pl i KupFundusz.pl znalazł statystyki, według których przeciętne negocjacje umów handlowych USA z innymi krajami trwały średnio 18 miesięcy do podpisania porozumienia i 45 miesięcy do chwili, gdy zaczynały obowiązywać. 

Ekonomiści Pekao wpadli natomiast na pomysł zakończenia wojny handlowej, którą USA wytoczyły całemu światu. – Proponujemy, aby Stany Zjednoczone wprowadziły podatek VAT na wzór innych państw OECD – piszą.

Europejskie parkiety radzą sobie w tym roku lepiej niż Wall Street, ale z nastrojami rynku finansowego bywa już gorzej. Niemiecki indeks ZEW, obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej w Niemczech, spadł niespodziewanie o 65,6 pkt, po raz pierwszy od października 2023 roku wchodząc w ujemne zakresy. Spodziewano się wprawdzie słabego odczytu, ale rzędu +9,5 pkt, a nie -14. To największy spadek od czasu inwazji Rosji na Ukrainę. „Nieregularne zmiany w polityce handlowej USA mocno obciążają oczekiwania w Niemczech, które gwałtownie spadły. Nie tylko wpływ, jaki wzajemne taryfy mogą mieć na handel światowy, ale także dynamika zmian, znacznie zwiększyły niepewność na świecie".

Spadały także akcje spółek energetycznych w Warszawie, gdy premier Donald Tusk wezwał państwowe firmy energetyczne do priorytetowego traktowania dostarczania taniej energii obywatelom i przedsiębiorstwom, zamiast maksymalizacji zysków. Mimo to warszawskie indeksy zakończyły ten krótszy o jedną giełdową sesję tydzień na plusach.

Jak inwestować w czasie burzy?

Dla inwestorów kluczowym pytaniem jest jednak, co robić, gdy giełdowymi indeksami i nastrojami na rynkach huśta jak w czasie sztormu. Na to pytanie starali się odpowiedzieć w środowym odcinku KupFundusz LIVE Grzegorz Raupuk, Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz. Mówią o najważniejszych pułapkach, jakie czekają na inwestora na wzburzonych rynkach i jakie inwestor zakłada na siebie sam. A przede wszystkim o tym, jak w te pułapki nie wpadać.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Rafał Bogusławski we wpisie na swoim blogu tłumaczy natomiast, dlaczego rynki panikują. – Donald Trump zrobił coś, co zachwiało całym systemem szacowania ryzyka. Założenie, że rząd nie będzie celowo działał, by destabilizować rynki, legło w gruzach. Nagle okazało się, że to rząd w imię iluzji dodatkowych zysków dla amerykańskich firm może wprowadzić tyle zamieszania, że ucieczka od aktywów wydaje się jedynym rozsądnym rozwiązaniem. Pytanie, czy rozsądnym?– pisze główny strateg Analiz.pl i KupFundusz.pl. Inwestorzy, którzy mają wątpliwości, a widzą spadające akcje, dołączają się do sprzedających. Dopóki nie wróci przekonanie, że Trump nie zaskoczy kolejnymi działaniami, a co więcej nie pojawia się dane, które pokażą, jak dotychczasowe działania wpływają na spółki i gospodarkę, na rynkach będzie nerwowo. Jedyny pozytywny akcent jest taki, że oczekiwania inwestorów i ekonomistów poszły mocno w dół. Jeżeli nie będzie aż tak źle, jak oczekują, to rynki akcji pójdą w górę.

Za oceanem natomiast rozkręca się sezon wyników spółek za I kwartał. Jednocześnie z wynikami zarządy publikują także prognozy na kolejne kwartały, a o te może być trudniej, bo spółki zasłaniają się niepewnością, którą do gospodarki wprowadził Donald Trump. Jeśli prawdą jest, że, co do zasady, ceny na giełdach idą w kierunku wyznaczanym przez zyski spółek, to jest to czas bardzo ważnych informacji. Do 17 kwietnia 12% spółek opublikowało raporty finansowe, w tym 71% odnotowało wyniki lepsze od oczekiwań. W prognozach EPS-y mają wzrosnąć o 7,2% w I kw., na razie zanosi się na wyższy średni wzrost zysków. Rafał Bogusławski uważa, że skala problemów firm amerykańskich będzie niższa, niż rynek przewiduje.

Natomiast, jak zauważa Mateusz Mucha, zarządzający funduszami BETA ETF, inwestujący w ETF-y często kupują, gdy rynek spada, czyli zachowują się przeciwnie do tłumu. Wskazuje, że ekstremalna zmienność na GPW z pierwszej połowy kwietnia przyciągnęła wielu inwestorów, a ich aktywność mierzona obrotami i liczbą transakcji była rekordowa. Z drugiej strony warto też zwrócić uwagę na pewną ryzykowną praktykę. Jaką? Całą rozmowę przeczytać możecie tutaj.

Pozostałe makro

• Chińska gospodarka pokazała lepsze dane, niż oczekiwano. PKB w I kwartale wzrósł o 5,4% r/r wobec oczekiwanych 5,1%. Lepsza niż w prognozach były też produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna w marcu, a inwestycje w aglomeracjach miejskich okazały się lekko wyższe od oczekiwanych.

• Główny Urząd Statystyczny potwierdził, że inflacja w Polsce w marcu wyniosła 4,9%. – Wygląda na to, że potwierdzają się zrewidowane oczekiwania inflacyjne dla rynku, a to właśnie sytuacja na naszym rynku wewnętrznym jest aktualnie najważniejsza dla decyzji RPP, więc można się spodziewać podtrzymania retoryki z ostatniej konferencji Prezesa Glapińskiego i obniżka stóp procentowych w maju wydaje się coraz bardziej prawdopodobna – komentuje Piotr Bawolski, CFA, dyrektor ds. klientów strategicznych w Michael / Ström Domu Maklerskim.

• Narodowy Bank Polski opublkował natomiast dane o inflacji bazowej. W marcu 2025 r. inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła 3,6% r/r (konsensus 3,5%). – Dzisiejszy odczyt nie powinien wpłynąć na nastawienie RPP – oczekujemy obniżki stóp procentowych w maju – napisali ekonomiści PKO BP.

• W marcu inflacja w strefie euro wyniosła 2,2%, zaś w Unii Europejskiej 2,5%. Odczyt z Eurolandu jest zgodny ze wstępnym szacunkiem z początku miesiąca, a więc i z prognozą ekonomistów. W Polsce tempo wzrostu cen nieznacznie przyspieszyło. W efekcie przesunęliśmy się z szóstego na trzecie miejsce w EOG.

• Europejski Bank Centralny natomiast już dokonał cięcia, po raz siódmy w tym cyklu. Wciąż jednak zapewnia, że będzie reagował na bieżące odczyty gospodarki i nie nakreślił dalszej ścieżki stóp.

• Niespodziewanie stopy podniósł natomiast turecki bank centralny. Jednotygodniowa stopa benchmarkowa wzrosła o 350 pkt bazowych do 46%. To akt obrony liry po ucieczce kapitału spowodowanego zarówno taryfowym zamieszaniem wprowadzonym przez Trumpa, jak i wewnętrznymi rozgrywkami na tureckiej scenie politycznej, czyli aresztowaniem postrzeganego jako główny rywal urzędującego prezydenta burmistrza Stambułu.

Informacje z branży

• W marcu 2025 r. aktywa funduszy inwestycyjnych spadły o 8,3% m/m – z rekordowych 393,6 mld zł do niespełna 361 mld zł. W efekcie, wartość aktywów środków zarządzanych przez krajowe TFI cofnęła się do poziomu z czerwca 2024 r. Tak duży spadek wartości aktywów funduszy inwestycyjnych w marcu to wyłącznie efekt umorzenia części certyfikatów jednego z ok. 20 zarządzanych przez Ipopema TFI funduszy zamkniętych o charakterze dedykowanym jedynemu inwestorowi, a więc takiego gdzie wszelkie kluczowe decyzje dotyczące m.in. aktywów funduszu wymagają zgody zgromadzenia inwestorów. Umorzenie było zaplanowanym elementem reorganizacji portfela niepublicznych zagranicznych aktywów funduszu. Wartość wykupu sięgnęła 36 mld zł.

• Obligacje Ghelamco Invest – polskiej spółki z grupy belgijskiego dewelopera – doświadczyły wyprzedaży na rynku Catalyst. Papiery są w portfelach funduszy, jednak stosunkowo niewielkie obroty wskazują, że za paniczną sprzedażą stoją głównie nerwowi inwestorzy indywidualni​. Innymi słowy, TFI nie rzuciły się masowo do wyprzedaży papierów Ghelamco, bo – jak wynika z naszych informacji – uważają, że spółka nie będzie mieć problemów ze spłatą swoich zobowiązań. 

• Komisja Nadzoru Finansowego nałożyła na TFI Allianz karę pieniężną w wysokości 88 000 zł za błędy w prezentacji opłat za wyniki w dokumentach KID.

• mBank poinformował, że wkrótce zakończy współpracę z Rockbridge TFI oraz Esaliens TFI. To oznacza, że klienci banku wkrótce nie będą mogli nabywać jednostek tych funduszy za pośrednictwem platformy mBanku.

• W I kwartale 2025 r. Quercus TFI osiągnęło 9,1 mln zł zysku skonsolidowanego versus 6,5 mln zł rok wcześniej. Skonsolidowane przychody z działalności operacyjnej wyniosły 36,0 mln zł wobec 29,7 mln zł przed rokiem. Zapadła decyzja o buybacku akcji. Do zapowiadanych dwóch projektów, nad którymi pracuje towarzystwo, dołączył trzeci.

• Skarbiec Holding, właściciel Skarbiec TFI, przejął 100% akcji domu maklerskiego Noble Securities. Wartość transakcji wyniosła ok. 31,3 mln zł.

Zachęcamy do czytania, oglądania i słuchania oraz życzymy pogodnych, radosnych, niosących odpoczynek Świąt Wielkanocnych 🐣🐣🐣

Do zobaczenia!