Niespodzianki nie było, RPP utrzymała stopy bez zmian

W dniach 3-4 lutego 2026 r. odbyło się posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Rada postanowiła utrzymać stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie:

• stopa referencyjna 4,00% w skali rocznej;
• stopa lombardowa 4,50% w skali rocznej;
• stopa depozytowa 3,50% w skali rocznej;
• stopa redyskontowa weksli 4,05% w skali rocznej;
• stopa dyskontowa weksli 4,10% w skali rocznej.

– W polityce pieniężnej jak w pogodzie. Stopy procentowe pozostaną zamrożone do marca – komentuje decyzję RPP Bartosz Sawicki, analityk Exante. – Po sześciu obniżkach o łącznie 175 punktów bazowych w 2025 r. RPP drugi raz z rzędu pozostawiła koszt pieniądza na poziomie 4,0%. Decyzja jest zgodna z konsensusem i – choć rynek był mocno podzielony – to tak naprawdę nie budzi ona większych kontrowersji – dodaje Sawicki.

Przypomina on, że od poprzedniego posiedzenia minęły zaledwie trzy tygodnie, a w tym czasie nie zostały opublikowane nowe informacje o presji cenowej. Pozostałe dane zdecydowanie nie wskazywały na potrzebę przesadnego pośpiechu. Dynamika wynagrodzeń podskoczyła w grudniu z 7,1 do 8,6% r/r, przejściowo wyłamując się z trendu spadkowego. Koniunktura w końcówce 2025 r. pozytywnie zaskoczyła. Znacznie lepiej od prognoz wypadła produkcja przemysłowa. Sprzedaż detaliczna potwierdziła siłę konsumpcji, która także w 2026 r. powinna utrzymać dynamikę zbliżoną do 3,5% r/r.

Reklama

Analityk zauważa też jednak, że z wypowiedzi części decydentów, m.in. Ludwika Koteckiego, biło w minionych tygodniach przekonanie o potrzebie wykorzystania korzystnej sytuacji inflacyjnej do kontynuacji cięć. Na konferencji po styczniowym posiedzeniu prezes NBP także Adam Glapiński zaprezentował bardzo łagodną, gołębią retorykę.

– W rezultacie blisko połowa ankietowanych przez PAP instytucji spodziewała się obniżki stopy referencyjnej do 3,75% już dziś. Co się odwlecze, to nie uciecze – już za miesiąc stopy powinny zostać obniżone do tego poziomu – konstatuje Bartosz Sawicki.

Ekonomiści dość zgodnie oczekują, że stopy procentowe w Polsce spadną w tym roku o co najmniej 50 punktów bazowych, nie brakuje też prognoz zakładających trzy 25-punktowe cięcia. Przypomnijmy, że inflacja w całym 2025 roku wyniosła 3,6%, przy czym w grudniu spadła do 2,4% rok do roku. Dane za styczeń poznamy dopiero 13 lutego; na razie prognoza zakłada dalsze hamowanie tempa wzrostu cen do 2%. W marcu, po zmianie koszyka wag, dana ta może zostać zrewidowana; w 2025 roku została ona w drugim odczycie obniżona aż o 0,4 pkt proc. do 4,9% z wcześniej opublikowanych 5,3%.

– Inflacja CPI w grudniu 2025 r. obniżyła się do 2,4% r/r (wobec 2,5% r/r w listopadzie ub.r.). Inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii na przestrzeni ubiegłego roku obniżała się i w grudniu 2025 r. wyniosła 2,7% r/r. Napływające informacje sugerują możliwość spadku inflacji CPI w I kw. 2026 r. i jej utrzymywanie się na poziomie zgodnym z celem inflacyjnym NBP w nadchodzących kwartałach – napisali członkowie RPP w komunikacie opublikowanym po posiedzeniu Rady. 

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

– Dalsze decyzje Rady będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej. Czynnikami ryzyka dla perspektyw inflacji pozostają kształt polityki fiskalnej, oczekiwane ożywienie popytu w gospodarce, dalsze kształtowanie się dynamiki płac oraz sytuacja makroekonomiczna za granicą, w tym zmiany cen surowców i inflacji na świecie – dodano.