Podsumowanie tygodnia na rynkach (2024-11-29)

Mijający tydzień wyjątkowo obfitował w dane z polskiej gospodarki. I nie obyło się bez zaskoczeń. Tych ekonomistom dostarczyła szczególnie struktura polskiego PKB. Doszło bowiem do potężnego wzrostu zapasów i jednocześnie znaczącego hamowania konsumpcji. 

Reklama

- Konsumpcja, inwestycje i eksport stanęły, przyrost zapasów wykręcił ponad 100 proc. wzrostu PKB. Szalona struktura – wskazują ekonomiści Pekao. 

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Równocześnie jednak wzrost gospodarczy Polski w trzecim kwartale okazał się jednym z najwyższych w Unii Europejskiej i z tego punktu widzenia to bardzo pozytywna informacja - dynamika wyniosła 2,7 proc. rok do roku wobec 3,2 proc. w drugim kwartale. Obecnie średnie prognozy ekonomistów zakładają, że w czwartym kwartale wzrost PKB przyspieszy do 3,5 proc. r/r, a w całym 2024 r. sięgnie 3 proc. W 2025 r. dynamika aktywności gospodarczej w Polsce ma wynieść z kolei 3,6 proc. Oczekuje się m.in. ożywienia inwestycyjnego dzięki środkom z KPO i obniżkom stóp procentowych.

- Dynamika PKB w ostatnim kwartale bieżącego roku powinna wrócić powyżej 3 proc. r/r, przy czym porównując obecne prognozy do tych sprzed kilku miesięcy, są one aktualnie wyraźnie niższe. Z punktu widzenia RPP wyhamowanie tempa wzrostu gospodarczego i jego niekorzystna struktura, są argumentem za obniżką stóp procentowych. Niemniej jednak inflacja znajduje się jednocześnie na takich poziomach, że Rada stóp obniżyć nie może. W mojej ocenie warunki do pierwszego cięcia stóp procentowych pojawią się w marcu przyszłego roku - wskazuje Monika Kurtek, główna ekonomistka Banku Pocztowego.

Wstępny szacunek inflacji konsumenckiej w listopadzie pokazał jej spadek z 5 do 4,6 proc. w ujęciu rocznym. Odczyt jest zgodny z oczekiwaniami. Ekonomiści wskazują jednak, że spadek CPI może okazać się przejściowy, a rok najprawdopodobniej zakończy się powrotem inflacji w okolice 5 proc.

- Studzimy zachwyty co do spadku inflacji, ponieważ nie jest on w żadnym wypadku objawem słabnięcia presji inflacyjnej. To w większości zasługa statystycznego efektu wysokiej bazy odniesienia z ubiegłego roku (wyskok cen paliw w listopadzie 2023 r. o 8,8 proc.). Teraz w listopadzie ceny paliw również wzrosły, ale w zdecydowanie niższym tempie, o 2,3 proc. m/m. - wskazują ekonomiści Pekao. - W dłuższym terminie spodziewamy się jednak spadku presji inflacyjnej ze strony paliw ze względu na m. in.: deeskalację konfliktu na Bliskim Wschodzie, łagodzenie cięć produkcji ropy przez OPEC+ oraz plany prezydenta-elekta USA Donalda Trumpa zwiększenia wydobycia ropy naftowej w USA, co przy przewidywanym umiarkowanym globalnym popycie będzie prowadzić do nadpodaży na rynku - dodają.

Nie uchroni nas to jednak od skoku inflacji w I kwartale przyszłego roku ze względu na efekt niskiej bazy odniesienia. Z kolei z początkiem drugiego półrocza przyszłego roku zaliczymy przez efekty bazowe tąpnięcie w dół w okolice 4 proc. r/r. - Do przedziału dopuszczalnych wahań od celu NBP nie wrócimy szybko – w naszej opinii będzie to możliwe nie wcześniej niż w 2026 r. - oceniają ekonomiści Pekao.

Zasoczyła ekonomistów także październikowa sprzedaż detaliczna, która odrobiła większość strat z września, rosnąc o 1,3 proc. r/r. Jest jednak jedno ale. - Październikowe dane niewątpliwie cieszą w kontekście wrześniowego negatywnego zaskoczenia, ale jednocześnie porównując dynamikę realną sprzedaży detalicznej na poziomie 1,3 proc.r/r z notowanymi w pierwszej połowie br. (na poziomie 4-6 proc. r/r) wyraźnie widać, że gospodarstwa domowe są ostrożne w wydawaniu pieniędzy. Dotyczy to zwłaszcza tzw. dóbr trwałych (odzież, meble, RTV). Dzieje się tak mimo rekordowo niskiego bezrobocia i mimo rosnących dochodów - zauważa Monika Kurtek. 

Co to oznacza dla tempa wzrostu gospodarczego? - Będzie ono w kolejnych kwartałach coraz bardziej zależeć od inwestycji. Konsumpcja będzie rosnąć umiarkowanie i wspierać oczywiście dynamikę PKB, ale to jak wysokie jej poziomy będziemy obserwować, uzależnione będzie właśnie od tempa wzrostu inwestycji - wskazuje ekspertka Banku Pocztowego.

Donald Trump straszy cłami

Na rynkach w poniedziałek inwestorzy "trawili" zapowiedzi Donalda Trumpa, który potwierdził, że jego pierwszymi decyzjami gospodarczymi po styczniowej inauguracji będzie podniesienie ceł na produkty pochodzące z Chin, ale także z Kanady i Meksyku.

- Planowane jest wprowadzenie 25-proc. taryfy celnej na import z Kanady i Meksyku, dopóki te kraje nie powstrzymają przemytu narkotyków oraz nielegalnej migracji przez granicę. Donald Trump ogłosił zamiar nałożenia dodatkowego 10-proc. cła na import z Chin, co może oznaczać znaczne podwyżki taryf w porównaniu z jego pierwszą kadencją. Działania mogą naruszać porozumienie USMCA, gwarantujące wolny handel między USA, Kanadą i Meksykiem - zauważają ekonomiści PKO BP.

W reakcji na te doniesienia meksykańskie peso i dolar kanadyjski zareagowały mocnym osłabieniem, co pociągnęło też w dół inne waluty rynków wschodzących. 

Raporty Analiz Online:

Na analizy.pl trwał tydzień z IKE i IKZE, a to oznacza, że opublikowaliśmy najnowsze rankingi kont emerytalnych w TFI (w przyszłym tygodniu, we wtorek, pojawi się kolejny ranking, tyle że kont prowadzonych w formie dobrowolnych funduszy emerytalnych). 

• Najlepsze IKE z funduszami – Ranking IKE 2024. W tegorocznej edycji przeanalizowaliśmy 11 parametrów we wszystkich IKE, składających się na 3 duże kategorie: efektywność zarządzania (w której można było uzyskać maksymalnie 35 punktów), koszty (maksymalnie 35 punktów) oraz samą ofertę IKE (maksymalnie 30 punktów). 
• Najlepsze IKZE z funduszami – Ranking IKZE 2024. Ranking IKZE tworzymy m.in. na bazie ankiet wypełnianych przez towarzystwa funduszy inwestycyjnych, a także szerokiej analizy oferty i efektywności funduszy. Niektóre TFI oferują IKZE dla wybranej grupy klientów, np. szyte na potrzeby konkretnego dystrybutora, bądź ze specjalnymi warunkami dla klientów PPK. W rankingu bierzemy pod uwagę tylko wersje podstawowe IKZE.

Wieści z rynku:

• OBI 2024. Inwestorzy indywidualni wolą rynki zagraniczne, myślą bardziej długoterminowo oraz mają więcej pieniędzy. Pozostają sceptyczni wobec ESG, uwiera ich podatek Belki i krytykują negatywny wpływ polityki na rynek kapitałowy – wynika z najnowszego badania Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych.
• Bartosz Pawłowski zostanie nowym prezesem mTFI. Ekspert jest od 20 lat związany z rynkami finansowymi. Rozpoczął karierę w ING Banku Śląskim na stanowisku ekonomisty. W 2007 r. wyjechał do Londynu, gdzie zajmował stanowiska Głównego Stratega Rynków Wschodzących w BNP Paribas oraz zarządzającego portfelem w funduszu hedgingowym typu global macro Finisterre Capital. Po powrocie do Polski, w latach 2016-2022 pełnił funkcję chief investment officer w bankowości prywatnej mBanku, gdzie oprócz zarządzania aktywami odpowiadał też za doradztwo inwestycyjne. Od 2021 roku jest wiceprezesem zarządu mTFI odpowiadającym za obszar inwestycji i operacji. Dodatkowo, od 2020 roku jest wiceprezesem CFA Society Poland - organizacji zrzeszającej profesjonalistów z rynku kapitałowego.
• Skarbiec TFI uruchomił platformę transakcyjną Skarbiec24. To narzędzie, które oferuje zarządzanie inwestycjami przez zarejestrowanych klientów w 100 proc. online. Platforma umożliwia użytkownikom szybki i bezpieczny proces rejestracji, w ramach integracji z mojeID. Dzięki temu możliwe jest potwierdzenie tożsamości bez bezpośredniej wizyty w Towarzystwie. Ponadto Skarbiec24 wspiera weryfikację rachunku bankowego poprzez integrację z Autopay (przelew weryfikacyjny), zapewniając tym samym dodatkowy poziom bezpieczeństwa.
• VeloBank wnioskuje do UOKiK o zgodę na przejęcie kontroli nad Noble Funds TFI. Przypomnijmy, że pod koniec października VeloBank podpisał umowę nabycia większościowego (86,83 proc.) pakietu akcji Noble Funds TFI. Transakcja jest uwarunkowana m.in. pozyskaniem zgody Komisji Nadzoru Finansowego (KNF). Środki ze sprzedaży trafią do wierzycieli upadłych banków - Getin Noble Banku i Idea Banku.
• Vienna Life nabędzie pakiet akcji Phinance. Phinance jest firmą pośrednictwa finansowego, która specjalizuje się w doradztwie finansowym oraz dystrybucji produktów m.in. inwestycyjnych, ubezpieczeniowych i kredytowych. - Chcemy wspierać Phinance w dalszym umacnianiu swojej pozycji na rynku jako niezależnego dystrybutora, który zaspokaja potrzeby klientów nie tylko w zakresie ubezpieczeń, ale także szerokiej gamy innych produktów finansowych – powiedział, cytowany w komunikacie prasowym, Tomasz Borowski, członek zarządu kierujący pracami zarządu Vienna Life.
• Fundusze Quercusa zyskały nowego dystrybutora. Pojawiły się w ofercie Phinance, niezależnej firmy doradztwa finansowego.
• KNF: Rockbridge TFI z karą w ramach układu. KNF wydała decyzję polegającą na obniżeniu kary nałożonej na Rockbridge TFI o 45 proc. do 330 tys. zł. Chodzi o naruszenia zapisów prospektowych przez fundusz Rockbridge Lokata Plus, które miały miejsce od 24 czerwca do 8 listopada 2022 roku
• KNF: Wynik finansowy netto TFI wzrósł. Za nami udany kwartał pod względem finansowym dla TFI. Wynik finansowy netto towarzystw funduszy inwestycyjnych wyniósł 620,25 mln zł w I-III kw. 2024 r., podała Komisja Nadzoru Finansowego. To o 47 proc. więcej niż w roku ubiegłym. W samym III kwartale zysk netto wyniósł 226 mln zł.
• Generali Investments TFI uruchomiło nowy fundusz. Nowy produkt to Generali Obligacji Ekologicznych. Jest to pierwszy fundusz dłużny ekologiczny w ofercie tego TFI i trzeci spełniający warunki art. 9 SFDR.
• W grudniu stateczny wybór wskaźnika, który zastąpi WIBOR. - Zakończyła się druga tura konsultacji uzupełniających. (...) Konsultacjom był poddany wyłącznie indeks WIRF, jego cztery warianty, więc już dzisiaj wiadomo, że będzie to indeks z rodziny WIRF. Wiemy, jakie były wyniki w ramach konsultacji, musimy oficjalnie ująć to w formie komunikatu i zatwierdzić - powiedział prezes ZBP Tadeusz Białek.
• Comarch zniknie z GPW.  Akcjonariusze ogłosili przymusowy wykup "resztki" akcji spółki, a w związku ze squeeze-out zarząd Giełdy zawiesił już ich notowania.
• Kolejne IPO na GPW odwołane. Studenac Group odwołuje debiut na giełdzie. Powód? Niekorzystne warunki rynkowe. To już kolejna, po Transition Technologies MS, spółka, która w ostatnich tygodniach zrezygnowała z przeprowadzenia IPO.
• Ministerstwo Aktywów Państwowych (MAP) zaprezentowało projekt Kodeksu Dobrych Praktyk Nadzoru Właścicielskiego (KDPNW), który ma wprowadzić nowoczesne standardy zarządzania w spółkach Skarbu Państwa, państwowych osobach prawnych i ich spółkach zależnych. Celem tych działań jest poprawa efektywności zarządzania oraz eliminacja nieprawidłowości zidentyfikowanych w spółkach z udziałem Skarbu Państwa, które w przeszłości doprowadziły do strat rzędu kilkunastu miliardów złotych (m.in. w wyniku nietrafionych inwestycji oraz nieuzasadnionych wydatków).
• Pekao przejmie Aliora? 2 grudnia PZU zaprezentuje strategię biznesową na lata 2025-2027 – pierwszą pod przewodnictwem Artura Olecha, który od kwietnia kieruje zarządem największego ubezpieczyciela w Polsce. Dokument, nad którym prace trwały od miesięcy, ma odpowiedzieć na kluczowe pytania dotyczące przyszłości grupy, w tym dwóch banków kontrolowanych przez PZU: Pekao (od 2017 r.) i Aliora (od 2015 r.). Od momentu, gdy w maju prezes PZU zapowiedział przegląd aktywów bankowych w nowej strategii, rynek zalała fala spekulacji na temat możliwych posunięć ubezpieczyciela. Najbardziej prawdopodobny scenariusz? - Ubezpieczyciel sprzeda akcje Alior Banku większemu Pekao, uwalniając kapitał na inne inwestycje – ustalił nieoficjalnie XYZ. W kolejnym kroku to Pekao zdecyduje, co dalej z mniejszym z banków. 

Pozostałe wiadomości makro:

• Przeciętne miesięczne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w październiku wzrosło nominalnie o 10,2 proc. rok do roku i wyniosło 8316,57 złotych brutto. W skali miesiąca wzrost wyniósł 2,2 proc. Wzrost ten spowodowany był wypłatą m.in. premii i nagród w tym motywacyjnych, kwartalnych, jubileuszowych oraz wynagrodzeń za przepracowane godziny nadliczbowe.
• Bezrobocie w październiku spadło do 4,9 proc., najniższego poziomu w historii. Konsensusu prognoz zakładał wynik na poziomie 5 proc. Ekonomiści przewidują jednak, że następne miesiące upłyną pod znakiem wyższych odczytów ze względu na wahania sezonowe. 
• W polskim przemyśle wreszcie skończyła się zła passa. Produkcja w sektorze wzrosła o 4,7 proc. r/r, znacznie powyżej konsensusu zakładającego jej wzrost o nieco ponad 1proc.
• W strefie euro w listopadzie inflacja przyspieszyła i wyniosła 2,3 poc. r/r w listopadzie 2024 r. wobec 2 proc.  r/r miesiąc wcześniej - wynika ze wstępnych szacunków unijnego urzędu statystycznego Eurostat. 
• Z Niemiec płyną mieszane sygnały co do inflacji. Wg krajowej metodologii dynamika cen w tym kraju (CPI) przyspieszyła w listopadzie z 2,0 do 2,2 proc. r/r. Wg metodologii unijnej (HICP) nie zmieniła się w stosunku do poprzedniego miesiąca i wyniosła 2,4 proc. r/r. Konsensus prognoz spodziewał się jej przyspieszenia do 2,6 proc. r/r.