Podsumowanie tygodnia na rynkach (2026-10-02) – inflacja rośnie, obligacje tracą

Globalny rynek obligacji ma za sobą kolejny nerwowy tydzień. Rentowności papierów skarbowych w USA i Europie wspięły się do poziomów niewidzianych od wielu lat, przecena nie ominęła też polskiego długu. Amerykańskie 10-latki przekroczyły w czwartek 5,35 proc., najwyższy poziom od 2002 r., niemieckie doszły powyżej 3,6 proc., a rentowność polskich 10-latek chwilowo sięgnęła 6,5 proc. Za wyprzedażą długu stoją przede wszystkim obawy o inflacyjne skutki wysokich cen ropy. W piątek przyszło lekkie odreagowanie na rynku długu.

Mimo gwałtownego wzrostu rentowności obligacji skala spadków na rynku akcji pozostawała ograniczona. Najsłabsza dla warszawskiego parkietu była czwartkowa sesja, kiedy WIG20 spadł o 1,9 proc. Na Wall Street po czwartkowej sesji S&P 500 tracił w skali tygodnia 1 proc., Nasdaq 0,7 proc., a Dow Jones 1,7 proc. Pomagały w tym nadal mocne oczekiwania wobec spółek technologicznych i AI, a także spadek prawdopodobieństwa kolejnej podwyżki stóp przez Fed w październiku.

Reklama

Rynek pracy w USA mocno wyhamował

Środowe dane o amerykańskiej inflacji PCE dały inwestorom nieco oddechu. Preferowany przez Fed wskaźnik cen wzrósł w sierpniu o 3,4 proc. r/r, tyle samo co w lipcu, a inflacja bazowa utrzymała się na poziomie 3 proc. Jednocześnie wydatki konsumentów zwiększyły się aż o 0,9 proc. m/m. Gospodarka pozostaje więc mocna, ale najnowsze dane nie pokazały kolejnego przyspieszenia inflacji.

Rynek pracy wysyłał mieszane sygnały. Według ADP sektor prywatny utworzył we wrześniu 90 tys. miejsc pracy wobec 36 tys. miesiąc wcześniej i 70 tys. oczekiwanych przez ekonomistów. Z kolei piątkowy raport z amerykańskiego rynku pracy przyniósł zdecydowanie słabsze dane od oczekiwań. We wrześniu zatrudnienie poza rolnictwem wzrosło tylko o 29 tys., podczas gdy ekonomiści oczekiwali około 90 tys. nowych miejsc pracy. Stopa bezrobocia podniosła się natomiast z 4,1 do 4,2 proc. Obraz rynku pracy pogarszają również rewizje poprzednich danych. Liczbę nowych miejsc pracy w sierpniu obniżono ze 162 tys. do 133 tys., a lipcowy wynik z +21 tys. do -10 tys. Łącznie w obu miesiącach zatrudnienie było więc o 60 tys. niższe, niż wcześniej szacowano.

Wyhamowała też presja płacowa. Średnie wynagrodzenie godzinowe wzrosło we wrześniu jedynie o 0,1 proc. m/m i o 3 proc. r/r, wobec 0,3 proc. m/m i 3,1 proc. r/r w sierpniu. Wzrost płac był więc słabszy od prognoz, co z punktu widzenia Fed ogranicza ryzyko utrwalania się inflacji poprzez rynek pracy. Raport wzmacnia argumenty za przerwą w podwyżkach stóp na październikowym posiedzeniu Fed. Jeszcze na początku tygodnia rynek oceniał prawdopodobieństwo październikowej podwyżki na około 70 proc. W piątek rano było to już tylko około 25 proc. 

Polska: inflacja powyżej celu NBP

W Polsce najważniejszą publikacją tygodnia był szybki szacunek CPI. Inflacja wzrosła we wrześniu do 4 proc. r/r z 3,4 proc. w sierpniu. W ujęciu miesięcznym ceny zwiększyły się o 0,7 proc. Odczyt był minimalnie niższy od konsensusu na poziomie 4,1 proc., ale pierwszy raz od czerwca znalazł się ponownie powyżej górnego pasma odchyleń od celu NBP.Za wzrost odpowiadały przede wszystkim paliwa. Ich ceny były o 9,2 proc. wyższe niż w sierpniu i aż o 36,1 proc. wyższe niż rok wcześniej. Nośniki energii podrożały o 4,9 proc. r/r, natomiast żywność i napoje bezalkoholowe były o 0,5 proc. tańsze niż przed rokiem.

Według piątkowego szybkiego szacunku Eurostatu inflacja w strefie euro przyspieszyła we wrześniu do 3,8 proc. r/r z 3,2 proc. miesiąc wcześniej. To więcej niż oczekiwane przez ekonomistów 3,6 proc. Inflacja bazowa wzrosła natomiast do 2,5 proc. z 2,4 proc. Za wzrostem wskaźnika również stoją przede wszystkim ceny energii. Energia podrożała we wrześniu o 18,8 proc. r/r wobec 14,3 proc. w sierpniu. To komplikuje sytuację EBC: presja cenowa wyraźnie rośnie, ale jednocześnie wyprzedaż obligacji sama zacieśnia warunki finansowe w gospodarce. Najbardziej widoczne jest to we Francji. W piątek rano rentowność francuskich 10-letnich obligacji wynosiła 4,89 proc., a ich spread wobec niemieckich Bundów dochodził do 149 pb – najwyższego poziomu od kryzysu zadłużeniowego w strefie euro w 2012 r.

Europejskie akcje również odczuły wzrost kosztu pieniądza. W czwartek STOXX Europe 600 spadł o 1,3 proc. i znalazł się najniżej od trzech miesięcy. Piątkowe odbicie ograniczało skalę strat, ale indeks wciąż zmierzał do około 1-proc. spadku w całym tygodniu. Presja na europejskie aktywa była widoczna również na rynku walutowym. Euro traciło w skali tygodnia 1,2 proc. wobec dolara, natomiast amerykańska waluta zyskiwała wobec koszyka głównych walut 0,9 proc.

Wieści z rynku

OKI coraz mocniej wpływa na ofertę instytucji finansowych. Pekao TFI rozpoczęło dostosowywanie dziewięciu strategii do nowych zasad – zmiany statutów mają wejść w życie 28 grudnia. Podobny ruch wykonało UNIQA TFI, obejmując zmianami osiem subfunduszy. Do startu OKI przygotowuje się również BM Alior, który równolegle rozbudowuje ofertę mobilną oraz stawia na ETF-y, IKE i IKZE.

Zarządzanie portfelem schodzi do klienta masowego. Biuro Maklerskie Pekao uruchomiło Portfel+ z minimalną wpłatą 5 tys. zł. Klient może wybrać jedną z czterech modelowych strategii, wykorzystujących fundusze Pekao TFI i indeksowe inPZU. Stała opłata wynosi 1,23 proc. rocznie, a dodatkowo pobierane jest 20 proc. nadwyżki ponad benchmark.

Przybywa nowych funduszy i strategii. Insignis TFI przygotowuje Insignis AI FIZ, fundusz market neutral, w którym system sztucznej inteligencji ma autonomicznie generować sygnały inwestycyjne i przekazywać zlecenia na rynek. Amundi Polska TFI uruchomiło z kolei Amundi Akcji Polskich i Amundi Zrównoważony, a VIG / C-QUADRAT TFI wprowadza Global Metals & Mining, inwestujący w spółki związane z wydobyciem i przetwarzaniem metali.

W Skarbcu dużo się dzieje. Skarbiec Holding wypracował w I półroczu 86 mln zł przychodów, o 115 proc. więcej niż rok wcześniej, ale zysk netto spadł o 22 proc., do 25,1 mln zł. Grupa pracuje m.in. nad OKI i ETF-ami. Jednocześnie z końcem roku ze Skarbca TFI odejdzie Łukasz Siwek, zarządzający m.in. funduszem Skarbiec Małych i Średnich Spółek. Towarzystwo szuka już jego następcy.

Zmiany kadrowe i konsolidacja branży. Marcin Adamczyk od 1 października objął funkcję dyrektora ds. strategii w ING TFI, a po spełnieniu wymogów formalnych ma dołączyć do zarządu. Na globalnym rynku Nuveen sfinalizował natomiast przejęcie Schroders. Połączona grupa zarządza około 2,6 bln USD aktywów i działa na ponad 40 rynkach.

Duża przecena obligacji Ghelamco. Niektóre serie papierów grupy spadły na Catalyst do 60-65 proc. nominału po informacjach dotyczących wykorzystania środków ze sprzedaży biurowca The Bridge i przesunięciu publikacji półrocznych sprawozdań finansowych. Według danych Analiz Online krajowe fundusze miały na koniec czerwca 423,9 mln zł wartości nominalnej obligacji spółek z grupy.

KNF ukarała Amathus TFI. Komisja nałożyła 250 tys. zł kary za nieterminowe przekazanie sprawozdań finansowych za pierwsze półrocze 2022 r. przez cztery fundusze. Decyzja nie jest ostateczna.

GPW zmienia system transakcyjny. Piątek jest ostatnim dniem handlu w systemie UTP. Po zaplanowanej na weekend migracji w poniedziałek 5 października ma ruszyć WATS – pierwszy autorski system transakcyjny GPW. Nowa infrastruktura oznacza nie tylko większą wydajność, ale także zmiany w sposobie składania części zleceń i organizacji sesji.

Analizy Online opublikowały też podsumowanie wrześniowych wyników funduszy. Dodatnią średnią stopę zwrotu osiągnęło tylko pięć z 24 głównych grup. Najlepiej wypadły fundusze akcji polskich uniwersalne, podczas gdy sierpniowi liderzy związani z metalami szlachetnymi spadli na koniec zestawienia. Wrzesień był trudny również dla obligacji – indeks TBSP stracił 0,9 proc.

Na rynku depozytów zniknęła „siódemka”. W październikowym rankingu lokat Analiz Online najwyższe oprocentowanie wynosi 6,10 proc. w skali roku. Nie ma już żadnej oferty lokaty z oprocentowaniem co najmniej 7 proc.

Co będzie ważne w przyszłym tygodniu?

W Polsce centrum uwagi przesunie się na Radę Polityki Pieniężnej. Decyzję w sprawie stóp poznamy w środę 7 października. Stopa referencyjna wynosi obecnie 3,75 proc., a konsensus zakłada jej pozostawienie bez zmian. Po wzroście inflacji do 4 proc. szczególnie ważny będzie jednak ton komunikatu i ocena wpływu droższej energii i paliw na dalszą ścieżkę cen. W piątek NBP opublikuje także opis dyskusji z wrześniowego posiedzenia RPP.

Na świecie najważniejszym punktem kalendarza będą minutes Fed z wrześniowego posiedzenia, publikowane w środę. Rynek będzie szukał odpowiedzi przede wszystkim na pytanie, jak duża jest gotowość członków FOMC do kolejnych podwyżek oraz na ile wzrost długoterminowych rentowności sam w sobie zaostrza warunki finansowe i może ograniczyć potrzebę dalszego podnoszenia stóp.

Już w poniedziałek pojawi się wrześniowy ISM dla amerykańskiego sektora usług. W sierpniu indeks wyniósł mocne 55,4 pkt, przy jednocześnie wysokim indeksie cen. Po wrześniowym wzroście komponentu cenowego ISM dla przemysłu do 77,9 pkt inwestorzy będą zwracać uwagę nie tylko na aktywność, ale przede wszystkim na presję kosztową.

W czwartek opublikowany zostanie protokół z ostatniego posiedzenia EBC. Po skoku inflacji w strefie euro do 3,8 proc. dokument będzie czytany pod kątem skali obaw o efekt drogiej energii oraz gotowości Rady Prezesów do dalszych podwyżek.

Na GPW wydarzeniem będzie poniedziałkowy start WATS. O ile migracja przebiegnie zgodnie z planem, 5 października będzie pierwszą sesją w nowym systemie transakcyjnym warszawskiej giełdy.

Dane rynkowe w tekście obejmują czwartkowe zamknięcie sesji w Stanach Zjednoczonych oraz piątkowy poranek w Europie. 

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się