Podsumowanie tygodnia na rynkach (2026-11-13) – Nvidia bez Huanga, Fed straszy podwyżką

Drugi tydzień listopada upłynął pod znakiem rosnącej niepewności wokół amerykańskich spółek technologicznych, inflacji i polityki pieniężnej. Inwestorzy, którzy jeszcze niedawno koncentrowali się przede wszystkim na perspektywach rozwoju sztucznej inteligencji, musieli zmierzyć się z nagłą zmianą na szczycie Nvidii, najważniejszej spółki tej hossy. Jednocześnie dane makroekonomiczne przypomniały, że walka z inflacją w USA wciąż nie została zakończona.

Na rynku długu oznaczało to wyraźny wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Dolar umocnił się do poziomów niewidzianych od kilkunastu miesięcy, a inwestorzy zaczęli dopuszczać scenariusz większej niż standardowa podwyżki stóp procentowych w grudniu.

Nie wszędzie jednak dominowała wyprzedaż. Europejskie giełdy utrzymywały się blisko rekordowych poziomów, również warszawski parkiet kontynuował wzrosty. W Polsce uwagę przyciągnęły również piątkowe dane GUS. Gospodarka wciąż rośnie solidnie, choć nieco wolniej niż wiosną, a inflacja wyraźnie wyhamowała.

Reklama

Nvidia traci szefa i miliardy. Rynek AI przed ważnym testem

Najważniejsza wiadomość tygodnia nadeszła w czwartek. Jensen Huang, współzałożyciel i wieloletni prezes Nvidii, zrezygnował ze stanowiska ze skutkiem natychmiastowym. Decyzja zapadła w atmosferze kontrowersji dotyczących jego życia prywatnego i doniesień o możliwych zagrożeniach związanych z bezpieczeństwem. Funkcję tymczasowej prezes objęła Colette Kress, dotychczasowa dyrektor finansowa spółki. Rada nadzorcza rozpoczęła poszukiwania stałego następcy Huanga.

Huang przez ponad trzy dekady budował Nvidię i stał się jedną z najbardziej rozpoznawalnych twarzy rewolucji AI. Jego nagłe odejście stawia pytania o ciągłość strategii i przyszłe relacje spółki z największymi klientami oraz amerykańską administracją.

Reakcja giełdy była gwałtowna. W czwartek akcje Nvidii traciły w najgorszym momencie sesji nawet 14 proc., choć ostatecznie zakończyły dzień spadkiem o nieco ponad 4 proc. Część przeceny wykorzystali inwestorzy indywidualni, którzy ruszyli do zakupów. Skala wcześniejszego osłabienia i tak jest znacząca. Jak wynika z danych LSEG, kapitalizacja Nvidii zmniejszyła się z 5,8 bln USD na początku października do 4 bln USD w czwartek. Oznacza to utratę mniej więcej 1,8 bln USD wartości rynkowej w ciągu kilku tygodni.

Amerykańskie indeksy wykazywały większą odporność niż sama Nvidia. W Europie indeks STOXX Europe 600 ustanowił w czwartek nowy rekord, korzystając między innymi z dobrych wyników spółek i mniejszej koncentracji na amerykańskich gigantach technologicznych. Rynek coraz wyraźniej więc różnicuje poszczególne spółki i zaczyna mocniej wyceniać ryzyko. Kolejny test nadejdzie już we wtorek, kiedy Nvidia opublikuje wyniki kwartalne – po raz pierwszy w tak nadzwyczajnych okolicznościach.

Fed znów pod presją. Dolar i rentowności obligacji rosną

Drugim głównym tematem tygodnia była inflacja w Stanach Zjednoczonych. Opublikowane we wtorek dane pokazały, że ceny konsumpcyjne wzrosły w październiku o 0,4 proc. miesiąc do miesiąca, podczas gdy ekonomiści oczekiwali wzrostu o 0,3 proc. Inflacja bazowa, nieuwzględniająca cen żywności i energii, wyniosła 0,3 proc. w ujęciu miesięcznym.

Warto przy tym zaznaczyć, że amerykański urząd statystyczny BLS nie podał standardowej rocznej dynamiki głównego wskaźnika CPI za październik. Powodem jest brak części danych z października 2025 r., których nie zebrano wskutek ówczesnego wstrzymania finansowania administracji federalnej. Dane miesięczne wystarczyły jednak, by podsycić obawy o trwałość presji cenowej. Dodatkowo przedstawiciele Rezerwy Federalnej w ostatnich dniach sygnalizowali, że inflacja pozostaje zbyt wysoka, a dalsze zaostrzenie polityki pieniężnej może być konieczne.

Rynek zaczął wyceniać możliwość ruchu o 50 pkt bazowych podczas grudniowego posiedzenia Fed. Według danych CME FedWatch prawdopodobieństwo takiego scenariusza wzrosło w piątek do 12 proc., z zera tydzień wcześniej. Zmiana oczekiwań szczególnie mocno uderzyła w krótkoterminowe obligacje skarbowe USA. Rentowność amerykańskich papierów dwuletnich wzrosła w ciągu tygodnia o 33 pkt bazowe, do 4,85 proc. Był to ruch w skali tygodnia niewidziany od 2024 r. Rentowność dziesięcioletnich obligacji również utrzymywała się powyżej 5 proc.

Jednocześnie umacniał się dolar. Amerykańska waluta znalazła się blisko najwyższych poziomów od 19 miesięcy, zyskując zarówno na wyższych rentownościach obligacji, jak i na swoim statusie bezpiecznej przystani w warunkach napięć geopolitycznych. Kurs EUR/USD spadł w okolice 1,11, a dolar zbliżył się do granicy 160 jenów, zwiększając presję na japońskie władze monetarne.

Ropa tanieje mimo ataków. IEA widzi nadwyżkę podaży

Na rynku ropy naftowej trwało przeciąganie liny między ryzykiem zakłóceń dostaw a sygnałami słabnącego popytu i odbudowy produkcji. W piątek przed południem baryłka ropy Brent kosztowała 95,5 USD, a amerykańska WTI 88 USD. Oba gatunki zmierzały do drugiego z rzędu tygodniowego spadku cen, mimo utrzymujących się napięć w rejonie Zatoki Perskiej.

Konflikt z Iranem nadal pozostaje istotnym zagrożeniem dla globalnych dostaw surowca. W mijającym tygodniu pojawiały się doniesienia o atakach na tankowce w Cieśninie Ormuz i infrastrukturę naftową Arabii Saudyjskiej. Jednocześnie wypowiedzi Donalda Trumpa wskazywały, że Waszyngton może nadal polegać na blokadzie i sankcjach, zamiast decydować się na nową, szeroko zakrojoną eskalację działań militarnych.

Istotny sygnał nadszedł również z Międzynarodowej Agencji Energetycznej. W opublikowanym w piątek raporcie IEA oszacowała, że w IV kwartale światowa podaż ropy przewyższy popyt o 1,7 mln baryłek dziennie. Wcześniejsza prognoza zakładała niedobór surowca. Według agencji światowe zapotrzebowanie na ropę ma zmniejszyć się w całym 2026 r. o 2,7 mln baryłek dziennie, do 102,3 mln baryłek. Jednocześnie producenci z regionu Zatoki Perskiej stopniowo odbudowują eksport, korzystając z alternatywnych tras i metod transportu.

GPW mocniejsza od Wall Street. W Polsce inflacja spada, ale gospodarka zwalnia

Na tle globalnych zawirowań warszawski rynek akcji prezentował się bardzo dobrze. Mimo krótszego tygodnia, z przerwą w notowaniach 11 listopada, krajowe indeksy kontynuowały wzrosty. WIG20 zakończył czwartkową sesję na poziomie 4279,50 pkt, o 3,6 proc. wyżej niż na koniec poprzedniego tygodnia. W piątek przed południem indeks przekraczał nawet 4300 pkt, powiększając tygodniową zwyżkę do 4 proc.

Relatywna siła GPW szczególnie rzuca się w oczy na tle kłopotów amerykańskich spółek technologicznych. Warszawski parkiet pozostaje w znacznie większym stopniu uzależniony od koniunktury w bankach, energetyce, przemyśle i konsumpcji. Dzięki temu nie jest bezpośrednio narażony na gwałtowną przecenę najbardziej rozgrzanych segmentów rynku AI.

Nieco mniej optymistycznie wyglądał rynek polskich obligacji skarbowych. Rentowność dziesięcioletnich papierów wzrosła z 6,18 proc. na koniec poprzedniego tygodnia do blisko 6,33 proc. w piątek. Tymczasem piątkowe publikacje GUS dostarczyły argumentów zarówno zwolennikom ostrożności, jak i dalszego łagodzenia polityki pieniężnej.

Według szybkiego szacunku polski PKB zwiększył się w III kwartale o 3,5 proc. rok do roku, wobec wzrostu o 4,1 proc. w II kwartale. Wynik był nieznacznie słabszy od rynkowego konsensusu na poziomie 3,6 proc. Po uwzględnieniu czynników sezonowych gospodarka urosła o 0,8 proc. kwartał do kwartału, wobec 1,1 proc. w poprzednich trzech miesiącach. Na szczegółową odpowiedź, czy odpowiada za to konsumpcja, inwestycje czy handel zagraniczny, trzeba poczekać do końca listopada, kiedy GUS opublikuje pełniejsze dane.

Jednocześnie inflacja CPI w październiku obniżyła się do 3,5 proc. rok do roku, z 4,1 proc. we wrześniu. W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0,4 proc. Był to wynik zgodny z wcześniejszym szybkim szacunkiem. Za spowolnieniem wzrostu cen kryje się jednak zróżnicowany obraz. Inflacja towarów wyniosła 2,9 proc., natomiast usługi podrożały w skali roku o 4,9 proc. 

Dane te będą istotne dla kolejnych decyzji Rady Polityki Pieniężnej, która na początku listopada pozostawiła stopę referencyjną NBP na poziomie 3,75 proc. Z jednej strony słabsza dynamika PKB i niższa inflacja zwiększają przestrzeń do łagodzenia polityki pieniężnej. Z drugiej – silny dolar, wysokie rentowności na rynkach bazowych oraz utrzymująca się presja w cenach usług przemawiają za ostrożnością.

Wieści z rynku

Mijający tydzień obfitował także w istotne informacje dotyczące polskiego rynku funduszy inwestycyjnych.

Z opublikowanego we wtorek raportu Analizy.pl o saldzie wpłat i wypłat wynika, że w październiku krajowe fundusze pozyskały 1,26 mld zł netto, wobec 0,22 mld zł we wrześniu. Poprawa była przede wszystkim efektem mniejszych odpływów z funduszy dłużnych oraz rosnącego zainteresowania funduszami akcyjnymi, które przyciągnęły 921 mln zł – najwięcej od stycznia.

Jeszcze lepiej prezentują się dane o wartości zarządzanych aktywów. Według najnowszego raportu Analizy.pl na koniec października wyniosły one rekordowe 492,1 mld zł, o 781 mln zł więcej niż miesiąc wcześniej. Niemal cały przyrost przypadł na fundusze PPK zarządzane przez TFI. W całym systemie PPK, obejmującym również inne instytucje zarządzające, aktywa sięgnęły już 60,3 mld zł, a liczba uczestników wzrosła do 4,57 mln.

W tym tygodniu opublikowaliśmy również raport o strukturze oszczędności gospodarstw domowych. Według szacunków Analiz Online ich wartość na koniec czerwca przekroczyła 3,1 bln zł. Choć gotówka i depozyty wciąż dominują, stopniowo rośnie znaczenie funduszy i produktów emerytalnych.

Dużo działo się także w regulacjach. W czwartek Parlament Europejski odrzucił uzgodniony kompromis dotyczący głównej części Retail Investment Strategy. Przeciw opowiedziało się 300 europosłów, za było 286. Reformę, obejmującą między innymi zasady oceny kosztów funduszy i wynagradzania dystrybutorów, czekają dalsze prace. Nie oznacza to jednak definitywnego końca RIS – druga część pakietu, dotycząca dokumentów PRIIPs, została przyjęta.

Na polskim podwórku Ministerstwo Finansów zmodyfikowało projekt reformy ETF-ów, która ma umożliwić tworzenie funduszy giełdowych w formule UCITS. Równolegle rząd pracuje nad nowymi narzędziami zarządzania płynnością funduszy, a także zmianą limitów inwestowania OFE i PPK w private assets.

Co będzie ważne w przyszłym tygodniu?

Najbliższe dni mogą okazać się rozstrzygające dla nastrojów na rynku technologicznym. Inwestorzy poznają wyniki Nvidii, a giełdowy debiut Anthropic pozwoli sprawdzić, czy apetyt na inwestycje związane ze sztuczną inteligencją pozostaje równie duży jak wcześniej. Ważne będą też dane o kondycji amerykańskiego konsumenta i protokół z ostatniego posiedzenia Fed.

• Poniedziałek, 16 listopada: W Polsce NBP opublikuje dane o październikowej inflacji bazowej. Poznamy także chińską produkcję przemysłową i sprzedaż detaliczną za październik oraz dane o produkcji przemysłowej w strefie euro. Odczyty z Chin będą istotne dla oceny globalnego popytu.
• Wtorek, 17 listopada: Najważniejszym wydarzeniem będą kwartalne wyniki Nvidii, które spółka przedstawi po zakończeniu handlu na Wall Street. Analitycy ankietowani przez LSEG oczekują 109 mld USD przychodów i wzrostu zysku o  90 proc. Inwestorzy będą przyglądać się nie tylko liczbom, lecz także prognozom i pierwszym wypowiedziom nowych władz. Tego dnia poznamy również sprzedaż detaliczną i produkcję przemysłową w USA oraz niemiecki indeks ZEW.
• Środa, 18 listopada: Uwaga rynków skupi się na protokole z październikowego posiedzenia Fed, który może dostarczyć nowych wskazówek dotyczących grudniowej decyzji w sprawie stóp. W Europie opublikowane zostaną ostateczne dane o inflacji w strefie euro oraz październikowa inflacja w Wielkiej Brytanii. Na 18-19 listopada zapowiadane jest również spotkanie Donalda Trumpa z Xi Jinpingiem w Shenzhen. W centrum rozmów mają znaleźć się handel, technologie i napięcia geopolityczne.
• Czwartek, 19 listopada: Na Nasdaq oczekiwany jest debiut Anthropic, twórcy modelu Claude. Planowana oferta może wycenić spółkę nawet na 1,4 bln USD. Według Bloomberga zainteresowanie ofertą miało już kilkukrotnie przekroczyć liczbę dostępnych akcji. Pierwsze notowania będą ważnym sprawdzianem rynkowych wycen sektora AI.
• Piątek, 20 listopada: W Polsce GUS opublikuje dane o październikowej produkcji przemysłowej. W Europie poznamy także niemieckie ceny produkcji sprzedanej przemysłu i brytyjską sprzedaż detaliczną.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się