Podsumowanie tygodnia na rynkach (2025-12-19)

Sygnały płynące z amerykańskiego rynku pracy coraz wyraźniej wspierają scenariusz dalszego luzowania polityki pieniężnej przez Fed. W listopadzie gospodarka USA dodała 64 tys. miejsc pracy, głównie w usługach zdrowotnych i edukacyjnych, a stopa bezrobocia wzrosła do 4,6 proc., najwyższego poziomu od czterech lat. Towarzyszyło temu wyhamowanie dynamiki płac w USA do 3,5 proc. r/r, również najniższego poziomu od 2021 r. 

Reklama

- Jesienią amerykańska gospodarka dodawała średnio 22 tys. nowych miejsc pracy poza rolnictwem w miesiącu. To bardzo mało. Nowe miejsca pracy powstają w USA praktycznie tylko w usługach zdrowotnych i edukacyjnych. We wszystkich innych sektora miejsc pracy ubywa – najszybciej w administracji publicznej (w samym październiku 162 tys. miejsc pracy), w dużej mierze za sprawą programu dobrowolnych odejść oraz shutdownu rządu federalnego. Warto też pamiętać, że zdaniem Fed raporty Payrolls zawyżają tempo kreacji nowych miejsc pracy o ok. 60 tys. w miesiącu. Cykliczne rewizje tej statystyki wydają się to potwierdzać, gdyż prawie zawsze są to rewizje w dół – zauważają ekonomiści Pekao.

To właśnie pogarszające się dane z rynku pracy skłoniły w grudniu Rezerwę Federalną do trzeciej z rzędu obniżki stóp procentowych w 2025 r., i zdaniem ekspertów cięcią będą kontynuowane. Zwłaszcza, że w przyszłym roku nastąpi rotacja prezesów regionalnych banków Rezerwy Federalnej, w maju kończy się kadencja Jerome’a Powella, a jego potencjalny następca, Kevin Hassett, postrzegany jest jako zwolennik głębszego luzowania polityki pieniężnej.

- Fed ma dobre powody do kontynuacji cięć stóp. Spadek zatrudnienia sugeruje, że amerykańskiej gospodarce przydałaby się stymulacja monetarna - hamowanie płac potwierdza, że presja kosztowa nie jest istotnym problem a inflacja pozostaje w ryzach. Spodziewamy się, że stopy procentowe w USA obniżą się jeszcze w przyszłym roku o 100-125 pb. W prognozie tej bierzemy też pod uwagę, że nowi członkowie Fed – nominowani przez D. Trumpa – będą zdecydowanie bardziej zdeterminowani do cięć stóp od poprzedników – przewidują ekonomiści Pekao.

- Dane potwierdzają słabą kondycję amerykańskiego rynku pracy, co sugeruje kontynuację obniżek stóp procentowych Fed w 2026 – najbliższej spodziewamy się w marcu – wtórują ekonomiści PKO BP.

Zobacz także: Obligacje zagraniczne. Gdzie szukać zysków w 2026 r.?

Świat obniża, Japonia podnosi stopy procentowe

Na drugim biegunie pozostaje Japonia, gdzie bank centralny kontynuuje normalizację polityki pieniężnej po dekadach ultraluźnego nastawienia. W tym tygodniu BOJ podniósł stopę procentową o 25 pb, do 0,75 proc. – najwyższego poziomu od 1995 r. 

W listopadzie wzrost cen konsumenckich w Japonii sięgnął 3 proc., a inflacja utrzymuje się na poziomie co najmniej celu BOJ już od 44 miesięcy, co wzmacnia przekonanie władz monetarnych, że presja cenowa zaczyna trwale wpisywać się w gospodarkę. Jednocześnie bank jasno zasygnalizował gotowość do dalszych podwyżek, jeśli warunki gospodarcze i cenowe będą rozwijać się zgodnie z projekcjami. Rynek interpretuje to jako zapowiedź kontynuacji cyklu, prawdopodobnie w tempie jednej podwyżki co około pół roku.

W reakcji na podwyżkę kosztu pieniadza jen chwilowo osłabił się wobec dolara, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych przekroczyła 2 proc., po raz pierwszy od 2006 r.. To sugeruje, że decyzja była w dużej mierze zdyskontowana.

W polskim przemyśle powiało chłodem, inflacja w celu NBP

Na krajowym podwórku uwagę zwracają kolejne sygnały wyhamowania presji cenowej. Według ostatecznego szacunku GUS inflacja CPI w listopadzie wyniosła 2,5 proc. r/r, nieco powyżej wstępnego odczytu (2,4 proc.), przy niezmienionym wzroście cen w ujęciu miesięcznym na poziomie 0,1 proc. Oznacza to, że inflacja w Polsce pozostaje dokładnie w środku celu NBP.

- Zrewidowany odczyt jest nieznacznie wyższy, ale nadal postrzegamy go jako niski. Uważamy, że pomimo przyspieszenia wzrostu PKB, inflacja pozostanie bardzo bliska celu NBP (2,5 proc. r/r) w nadchodzących miesiącach ze względu na stłumiony wzrost płac i niskie ceny energii – oceniają ekonomiści Pekao.

W listopadzie wyraźnie spowolnił wzrost cen towarów – do 1,4 proc. r/r z 1,7 proc. w październiku – a dynamika cen usług obniżyła się do 5,3 proc. r/r z 5,6 proc. miesiąc wcześniej. Szczególnie istotne jest dalsze cofanie się inflacji bazowej, która obniżyła się w listopadzie do 2,7 proc. r/r z 3,0 proc. w październiku i po raz pierwszy od sześciu lat znalazła się poniżej 3 proc. r/r.

Zdaniem ekonomistów Banku Pocztowego stabilizacja inflacji w okolicach 2,5 proc. może utrzymać się także na początku 2026 r., co – po zapowiedzianym okresie obserwacji – otwiera RPP przestrzeń do dalszego, choć już ograniczonego, luzowania polityki pieniężnej.

- Jeśli inflacja w pierwszych miesiącach 2026 r. pozostanie stabilna i nadal w okolicach 2,5 proc. r/r, RPP – po zapowiedzianym okresie obserwowania sytuacji – w marcu może przystąpić do dalszych obniżek stóp procentowych. Przestrzeń do dalszych cięć nie jest już duża, ale wydaje się, ze 50 pb jest nadal w zasięgu realizacji Rady. Do połowy przyszłego roku RPP obniży w mojej ocenie stopę referencyjną do 3,5 proc. i na tym zakończy cykl jej „dostosowań” – ocenia Monika Kurtek, ekonomistka Banku Pocztowego.

Poza inflacją, listopadowy zestaw danych z polskiej gospodarki przyniósł mieszany obraz koniunktury – z jednej strony pozytywne sygnały z rynku pracy, z drugiej wyraźne ochłodzenie w przemyśle. Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w listopadzie o 7,1 proc. r/r, wyraźnie powyżej konsensusu (6,2 proc.) i październikowego odczytu (6,6 proc.). Jak podkreślają ekonomiści, na przyspieszenie płac istotny wpływ miała większa skala dodatkowych wypłat, m.in. nagród i premii, w tym rocznych i świątecznych, co sugeruje, że w kolejnych miesiącach dynamika wynagrodzeń może ponownie obniżyć się w okolice 6 proc. Jednocześnie spadek zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw okazał się nieco płytszy od oczekiwań i wyniósł 0,8 proc. r/r, a w ujęciu miesięcznym liczba etatów wzrosła o 9,3 tys., co częściowo można wiązać z sezonowym wzrostem popytu na pracę przed okresem świątecznym. W efekcie realny fundusz płac – po uwzględnieniu inflacji – wzrósł w listopadzie o 3,7 proc. r/r, wobec 2,8 proc. miesiąc wcześniej, co pozostaje ważnym wsparciem dla konsumpcji prywatnej.

Znacznie słabiej wypadła natomiast produkcja przemysłowa, która spadła w listopadzie o 1,1 proc. r/r, wyraźnie poniżej oczekiwań rynku i po bardzo mocnym październiku, a produkcja budowlano-montażowa wzrosła jedynie o 0,1 proc. r/r. Jak wskazują ekonomiści Pekao, rzeczywistość zaskoczyła największych pesymistów, a udział działów przemysłu notujących spadki sięgnął niemal 50 proc., co potwierdza, że w przemyśle wciąż nie ma jeszcze powrotu do trwałego, stabilnego wzrostu. Jednocześnie spadek cen producentów (PPI) pogłębił się do -2,4 proc. r/r, co sygnalizuje utrzymującą się słabość presji kosztowej w sektorze wytwórczym.

Listopadowe dane nieco studzą apetyt co do dynamiki PKB w czwartym kwartale, choć ekonomiści podkreślają, że słabszy wynik był częściowo efektem układu kalendarza, a perspektywy na 2026 r. pozostają korzystniejsze – zwłaszcza w kontekście oczekiwanego odbicia inwestycji, ożywienia w budownictwie oraz stopniowej poprawy koniunktury u głównych partnerów handlowych Polski, w tym w Niemczech.

Wieści z rynku:

• Oferta ETF-ów od Bety wkrótce się poszerzy. KNF dała zielone światło na utworzenie dwóch zapowiadanych już ETF-ów na indeks mWIG40TR – lewarowany i short. Fundusze mogą pojawić się na GPW w lutym 2026 r.
• ETF-y BlackRocka i Vanguarda debiutują na GPW. Warszawska Giełda Papierów Wartościowych rozszerza ofertę rynku GlobalConnect o zagraniczne fundusze ETF. Od 15 grudnia inwestorzy mogą handlować trzema funduszami oferowanymi przez dwóch największych globalnych zarządzających aktywami – BlackRocka i Vanguarda.
• Liczba aktywnych rachunków PPK przekroczyła 5 milionów na koniec listopada. Nieprzerwanie rośnie liczba uczestników PPK – w ostatnim miesiącu zwiększyła się o 38 178 osób do 4,08 miliona. Liczba aktywnych rachunków przekroczyła 5 milionów. Rośnie też zysk uczestnika – w tym miesiącu sięgnął (w najlepszym wypadku) niemal 200 proc.
• NBP ponownie dostrzega ryzyko płynności w TFI. Przy utrzymującym się od ponad dwóch lat napływie środków sektor funduszy inwestycyjnych wciąż utrzymuje bardzo niskie bufory najbardziej płynnych aktywów. Jednocześnie portfele funduszy coraz silniej koncentrują się na długu Skarbu Państwa, a w popularnych funduszach dłużnych rośnie wykorzystanie dźwigni finansowej. To połączenie – zdaniem NBP – może zwiększać wrażliwość sektora na przyszłe szoki rynkowe.
• Lawina spadków na lokatach i kontach oszczędnościowych. I... jedna podwyżka. W przedświątecznym tygodniu aż 12 banków obniżyło stawki na lokatach. W tym zalewie obniżek też jedna (!) podwyżka. Sprawdzamy, jak po zmianach prezentują się najkorzystniejsze oferty lokat terminowych.

Prognozy rynkowe na 2026 w analizy.pl

Eksperci z TFI w swoich prognozach odnieśli się zarówno do polskich, jak i zagranicznych rynków akcji, rynku obligacji oraz kluczowych czynników makroekonomicznych.

• 2026 będzie świetny dla polskiej gospodarki. Ekonomiści z optymizmem patrzą w najbliższą przyszłość naszej gospodarki: rok 2026 ma być czasem "zdobywania szczytu". Polska to jeden z najszybciej rosnących krajów w Europie, inflacja jest opanowana, a stopy procentowe jeszcze trochę się obniżą. Nastroje dotyczące dalszej przyszłości są już nieco bardziej stonowane, ale... o tym więcej za rok.
• GPW w 2026 r. Rynek szykuje się na zmianę liderów hossy.  Rok 2025 był dla warszawskiej giełdy wyjątkowo udany. WIG wzrósł o ponad 40 proc., a GPW znalazła się w gronie najsilniejszych rynków akcji na świecie. Czy 2026 r. przyniesie kontynuację hossy, czy raczej jej schłodzenie?
• Warto mieć w portfelu amerykańskie akcje. Rok 2026 wciąż zapowiada się korzystnie dla globalnych rynków akcji, z rynkiem amerykańskim w roli lidera. Wzrost zysków nadal wspierać będą inwestycje w sztuczną inteligencję, jednak po wyjątkowo silnych latach inwestorzy muszą liczyć się z niższą dynamiką stóp zwrotu i większą zmiennością.
• Jaki będzie rok 2026 dla private debt? W Polsce prywatny dług jest wciąż niewielkim, ale szybko rosnącym segmentem rynku finansowego. O tym, jaką rolę może odegrać w 2026 r., jakie stopy zwrotu oferuje i czy wreszcie przyciągnie kapitał emerytalny, rozmawiamy z Rafałem Lisem, partnerem zarządzającym w CVI Dom Maklerski.
• Fundusze dłużne w 2026 r. Jakich wyników można się spodziewać? W 2026 r. fundusze dłużne polskie przyniosą dodatnie stopy zwrotu, choć niższe niż w bardzo udanym 2025 r. – przewidują eksperci z TFI. Większość z nich stawia na papiery skarbowe o dłuższym terminie do wykupu.
• Złoto i srebro: pękająca bańka czy bezpieczna przystań? W 2025 roku większość metali dała zarobić, i to nawet trzycyfrowo. Analitycy nie są zgodni, jak zachowają się złoto, srebro czy miedź w 2026 roku. Część z nich widzi dalsze wzrosty i rekordy, część uważa, że bardziej prawdopodobna jest przecena. Decydować będą popyt banków centralnych, stopy w USA, dolar i geopolityka. Oraz chińska gospodarka.

Z okazji Świąt Bożego Narodzenia życzymy naszym Czytelnikom spokojnych, dobrych Świąt oraz wielu trafnych decyzji i satysfakcji z inwestycji w nadchodzącym 2026 roku.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się