Podsumowanie tygodnia na rynkach (2024-11-08) - Trump wygrywa, Fed tnie stopy

W mijającym tygodniu rynki finansowe zdominowały wybory prezydenckie w Stanach Zjednoczonych, zakończone zdecydowanym zwycięstwem Donalda Trumpa. To wywołało rajd dolara i napędziło indeksy na Wall Street, które sięgnęły nawet po nowe szczyty. Euforia zapanowała też na rynku kryptowalut, bo Trump uznawany jest za jego "sprzymierzeńca". W efekcie cena Bitcoina wystrzeliła i przekracza już 76 tys. USD, a pojawiają się głosy, że może zmierzać w kierunku 100 tys. Polski złoty w środę tracił na wartości, podobnie jak waluty regionu.

Reklama

We wtorek i środę rentowności amerykańskich obligacji mocno rosły (ceny spadały), odzwierciedlając oczekiwania na trumpowską politykę wprowadzania ceł i ekspansję fiskalną, a tym samym wyższą inflację i mniejsze obniżki stóp procentowych. W Polsce krajowe obligacje także zareagowały wzrostami rentowności, zwłaszcza na długim końcu krzywej.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

W czwartek, dzień po ogłoszeniu wyników amerykańskich wyborów, optymizm płynący z Wall Street wpłynął też na giełdy europejskie, w tym także GPW. Polskie indeksy akcji odnotowały jeden z najlepszych wyników w ostatnich miesiącach, a liderami wzrostów były banki. Czwartkowy rajd był wspierany przez rosnące ceny surowców, takie jak miedź, oraz globalną realizację zysków z tzw. Trump trades. Rentowności obligacji wymazały część powyborczych wzrostów ze środy, dolar osłabił się względem euro, a polski złoty nabrał sił.

- Złoty umocnił się o 4 gr, rentowności długoterminowych SPW spadły o ok. 10 pb, a główny indeks giełdowy z warszawskiego parkietu zyskał nieco ponad 3 proc. O ile ewidentne jest, że poprawa wycen krajowych aktywów może być znaczniejsza, o tyle czwartkowy rajd był możliwy dzięki realizacji zysków na "Trump trades" na globalnych rynkach. Innymi słowy, bez mocniejszego dolara i niższych stóp na świecie nie byłoby takiego triumfalnego powrotu kapitału na polski rynek. Tym niemniej, czujemy się całkiem komfortowo z naszym konstruktywnym podejściem do krajowych aktywów. Inne czynniki (w tym polityka NBP, która znalazła się na chwilę w centrum uwagi) wydają się nie przeszkadzać - wskazują analitycy Pekao.

W piątek po tej euforii na europejskich parkietach już nie było śladu. Na 3 godziny przed zamknięciem sesji główne indeksy na GPW znajdowały się pod kreską. Traciły też niemiecki DAX, czy francuski CAC. W nadchodzących miesiącach kluczowe będzie obserwowanie dalszych decyzji nowej administracji w USA oraz działań Fedu.

- Naszym zdaniem kampania prezydencka w USA rządzi się swoimi prawami i w kolejnych miesiącach wypowiedzi Donalda Trumpa będą bardziej stonowane. Zaostrzenie polityki USA względem Chin to szansa dla Polski, która korzystała już przecież raz z reshoringu pocovidowego. Szumnie zapowiadany koniec wojny na Ukrainie nawet w scenariuszu niekorzystnym dla wschodniej Ukrainy pozwoli by dyskonto "wojenne" jakie przykładane jest do polskiego rynku - jeśli nie wyparowało - to co najmniej znacząco zmalało. Ostatecznie kwestie bezpieczeństwa geopolitycznego Polski nie powinny ulec pogorszeniu. Polska sumiennie wypełnia limity wydatków NATO i jest raczej przykładnym jego członkiem - oceniają eksperci Eques Investment TFI.

Czwartkowe posiedzenie FOMC przyniosło decyzję o obniżeniu stóp procentowych o 25 pkt bazowych, do przedziału 4,50-4,75 proc. Ruch ten był zgodny z oczekiwaniami rynku. Fed zapowiedział też kolejne cięcie. - Fed nie podziela centralnej tezy stojącej za "Trump trades" i ma swoją interpretację ostatnich ruchów rynkowych, która nie stoi w sprzeczności z zamiarem dalszego łagodzenia polityki pieniężnej - wskazują ekonomiści Pekao. Ich zdaniem, Fed ocenia, że jest za wcześnie, by reagować na jakiekolwiek posunięcia przyszłej administracji prezydenta Trumpa, a ostatni wzrost rynkowych stóp procentowych Fed postrzega jako efekt wyższych oczekiwań co do wzrostu gospodarczego i pożegnania przez rynek pewnych negatywnych ryzyk dla jego dynamiki, nie zaś wzrostu oczekiwań inflacyjnych.

- Fed pozostaje skupiony na rynku pracy i zachęcony przez spadek inflacji, z którego tempa, natury i struktury jest zadowolony. Niezależnie od kwestii politycznych, które J. Powell ignorował lub szybko ucinał, Fed czuje, że ma wolną rękę w kalibrowaniu polityki pieniężnej do nastawienia neutralnego. Jaki oznacza to poziom stóp? Nie wiadomo – jak wszystko w Fed, będzie to zależeć od danych. O ile nic się zatem nie zmieni, Fed będzie ciął w krokach po 25 pb na posiedzenie i ma jeszcze ok. 150 pb przestrzeni na nie - uważają ekonomiści Pekao.

Jerome Powell podczas konferencji prasowej po posiedzeniu podkreślił postępy w walce z inflacją oraz potencjalne scenariusze "miękkiego lądowania" dla gospodarki USA. Zadeklarował też, że nie zamierza ustępować ze stanowiska i przypomniał, że prezydent nie ma prawnych możliwości jego odwołania. 

- Utrzymanie niezależności Fed pod kierownictwem Powella pozostaje kluczowe dla stabilności gospodarki USA. Dzięki temu Fed może prowadzić politykę monetarną niezależną od nacisków politycznych, co zwiększa jego elastyczność w reagowaniu na zmieniające się warunki gospodarcze - wskazują analitycy DM TMS Brokers. - Dążenie Trumpa do większej kontroli nad polityką Fed może wywołać konflikt, który zwiększy niepewność wśród inwestorów. Fed, pozostając niezależnym pod kierownictwem Powella, stara się unikać politycznych nacisków, umacniając tym samym swoją rolę jako strażnika stabilności makroekonomicznej - dodają.

Rada Polityki Pieniężnej również postąpiła zgodnie z oczekiwaniami, bo nie zmieniła w środę stóp procentowych, ale listopadowa projekcja NBP pokazała niższe prognozy PKB i nieco wyższe prognozy dla inflacji. Podczas czwartkowej konferencji prasowej szef banku centralnego Adam Glapiński zadeklarował, że RPP jest gotowa, żeby zacząć obniżanie stóp nawet od marca 2025 r., jeżeli inflacja ustabilizuje się, a projekcja będzie wskazywać na jej systematyczny spadek do celu. Decyzja o głębokości cięć będzie zależeć od tempa dezinflacji. Adam Glapiński wskazał, że obniżka może wynieść 25-50 pb. 

- Poprzeczka do wznowienia cięć nie jest zawieszona wysoko, bo ze słów prezesa NBP można wyczytać, że projekcja podobna do listopadowej będzie spełniać ten ostatni warunek. Co więcej, można odnieść wrażenie, że projekcja listopadowa wzmocniła w RPP chęć do złagodzenia polityki pieniężnej – na pokazanym przez prezesa NBP wykresie widać, że inflacja bezproblemowo zbiega w niej do celu w 2026 r. Uzależnienie polityki pieniężnej od danych idzie też dalej – RPP może ciąć w większej skali/szybciej, jeśli dane i kształt projekcji to uzasadnią. Warto zauważyć, że obecne wyceny rynkowe i konsensus (zakładające cięcia o ok. 100 pb.) sugerują wykorzystanie tylko części otwierającej się w kolejnych kwartałach przestrzeni do cięć - zauważają eksperci Pekao.

Pozostałe dane makro:

• PMI w polskim przemyśle zaskoczył pozytywnie. PMI w polskim przemyśle przebił oczekiwania. Wskaźnik wyniósł w październiku 49,2 pkt wobec 48,6 pkt we wrześniu. Poprawiły się też odczyty z Niemiec i całej strefy euro.
• Mediana płac trochę bliżej średniej. Mediana wynagrodzeń w gospodarce narodowej w maju 2024 r. wyniosła 6480,52 zł i była niższa o 19 proc. od przeciętnego miesięcznego wynagrodzenia brutto. Przeciętne wynagrodzenie w gospodarce narodowej w maju 2024 r. wyniosło 8003,79 zł. 
• Produkcja przemysłowa w Niemczech we wrześniu spadła o 2,5 proc. m/m i o 4,6 proc. r/r. Szczególnie mocno ucierpiała branża motoryzacyjna, która odnotowała spadek o 7,8 proc. m/m. Dane wskazują na szeroko zakrojony kryzys w niemieckim przetwórstwie, obejmujący wszystkie grupy dóbr: kapitałowych, pośrednich i konsumpcyjnych.
• Na amerykańskim rynku pracy liczba nowych wniosków o zasiłki dla bezrobotnych wyniosła 221 tys. i była zgodna z oczekiwaniami. Liczba kontynuujących pobieranie zasiłków wzrosła nieznacznie do 1,892 mln. Dane wskazują na brak presji związanej z masowymi zwolnieniami, a rynek pracy pozostaje stabilny.
• Sprzedaż detaliczna w strefie euro wzrosła we wrześniu o 0,5 proc. m/m, a w ujęciu rocznym wzrost wyniósł 2,9 proc. Silny wzrost w skali roku jest głównie efektem niskiej bazy statystycznej. Najlepsze wyniki odnotowano w Belgii, Danii i Chorwacji, podczas gdy w Polsce sprzedaż spadła o 2 proc.
• Zgodnie z oczekiwaniami, Bank Anglii obniżył główną stopę procentową o 25 pkt baz., do 4,75 proc.  
• Narodowy Bank Czech również obniżył stopy procentowe o 25 pkt baz., do poziomu 4 proc. Projekcje CNB zakładają wzrost inflacji w najbliższych miesiącach, co będzie napędzane głównie przez ceny żywności. 
• Riksbank także nie zaskoczył rynków, redukując stopy procentowe o 50 pb, do 2,75 proc. Bank zapowiedział możliwość dalszych cięć.
• W Norwegii Norges Bank utrzymał benchmarkową stopę procentową na poziomie 4,5 proc. Decyzja również była zgodna z oczekiwaniami, a bank zapowiedział utrzymanie stóp na obecnym poziomie do końca roku, z możliwością rozpoczęcia obniżek w I kw. 2025 r.

Informacje z rynku:

• ForFin 2024 – Forum Finansów i Inwestycji – w listopadzie na PGE Narodowy. Chcesz ogarnąć swoje finanse? A może interesuje Cię inwestowanie alternatywne? Zastanawiasz się, w co warto zainwestować? Szukasz sposobów na to, by wygrać z inflacją? ForFin 2024 to wydarzenie właśnie dla Ciebie.
• Fundusze Santander TFI na platformie KupFundusz.pl. Santader TFI jako ostatnie z wielkich TFI wychodzi ze sprzedażą do dystrybucji niezależnej. Jeszcze w tym roku produkty tego TFI trafią na platformę KupFundusz.pl oraz do Domu Inwestycyjnego Xelion. TFI planuje też nowy fundusz.
• Do Skarbiec TFI dołączył Wilhelm Mikołajczyk. Jako dyrektor departamentu dystrybucji Towarzystwa będzie odpowiadał za sprzedaż produktów spółki oraz aktywną komunikację z siecią sprzedaży.
• W październiku wzrosły aktywa pod zarządzaniem Quercus TFI. Na koniec ubiegłego miesiąca wyniosły 6,2 mld zł wobec 6 mld zł  we wrześniu.
• Kolejna spółka zmierza na GPW. Wywodzi się z Chorwacji. Studenac Group, sieć sklepów spożywczych rodem z Chorwacji, ogłasza zamiar IPO w Warszawie i Zagrzebiu. Z emisji nowych akcji chce pozyskać brutto ok. 80 mln euro.

Raporty Analiz Online:

• Ranking lokat (listopad 2024). Najlepsze lokaty bankowe w listopadzie oferują oprocentowanie w okolicach 7,5-7,6 proc. Przy pięcioprocentowej inflacji i perspektywie jej wzrostu w kolejnych miesiącach jest to oferta dużo mniej atrakcyjna niż jeszcze pół roku temu. W dodatku niemal wszystkie proponowane są nowym klientom. Bez warunków można liczyć na mniej niż 5,5 proc.
• Liczba klientów TFI (wrzesień 2024). Większość TFI odnotowała w III kwartale 2024 r.  wzrost liczby klientów. Najwięcej nowych inwestujących w fundusze pozyskała UNIQA TFI. Biorąc pod uwagę wszystkich klientów, łącznie z uczestnikami PPK, liderami rynku z liczbą klientów przekraczającą po 1 mln osób pozostają PKO TFI  z 1,95 mln klientów oraz PZU TFI  z 1,1 mln osób.
• Wyniki funduszy inwestycyjnych (październik 2024). W październiku inwestorzy obstawiali zwycięstwo Donalda Trumpa w wyborach prezydenckich, pozycjonując się na jego politykę wprowadzania ceł i ekspansję fiskalną, a tym samym wyższą inflację i mniejsze obniżki stóp procentowych. To szczególnie uderzyło w polskie aktywa. W efekcie mocno oberwały fundusze krajowych akcji i obligacji.
• Ranking PPK (październik 2024). Październik był zdecydowanie niekorzystnym miesiącem dla większości aktywów. Indeksy akcyjne spadały, przy czym zdecydowanie gorzej miała się Europa niż USA, natomiast rentowności obligacji po obu stronach Atlantyku rosły. W efekcie niemal wszystkie fundusze zdefiniowanej daty PPK poniosły straty.
• Liga Ekspertów: w październiku tylko jeden uczestnik zarobił. Tylko jednemu uczestnikowi Ligi Ekspertów udało się w październiku wypracować zarobek, i to całkiem pokaźnych rozmiarów.
• Podsumowanie rynku funduszy emerytalnych (październik 2024). Październik był słabym miesiącem dla większości globalnych giełd. Warszawski parkiet nie okazał się pod tym względem wyjątkiem. Wszystkie główne indeksy poszły w dół, a wraz z nimi skurczyły się aktywa funduszy emerytalnych. Za część tego spadku odpowiada jednak "suwak".
• Prognozy PKB i inflacji dla Polski (październik 2024). W październiku większość prognoz, która uległa zmianie, była dla Polski korzystna. Banki i inne instytucje obstawiały zwłaszcza niższą, niż wcześniej przewidywały, inflację. Gospodarka ma wzrosnąć w tym roku o 3 proc., a w przyszłym jeszcze przyspieszyć.