Podsumowanie tygodnia na rynkach (2024-09-13)

Inwestorzy od tygodni nie mogą zdecydować, czy na najbliższym posiedzeniu amerykańskiego banku centralnego, zaplanowanym na 18 września, spodziewać się obniżki stóp procentowych w USA o 25 czy 50 punktów bazowych. Sierpniowy raport z rynku pracy, który poznaliśmy w ubiegły piątek (6 września), niewiele pomógł. Dane okazały się bowiem jednocześnie pozytywne i negatywne, stąd i reakcja rynków była mieszana. Ostatecznie rentowności amerykańskich obligacji wzrosły, dolar zyskał na wartości, a akcje na giełdzie potaniały.

Reklama

Po danych o inflacji CPI w USA, które poznaliśmy w ostatnią środę (11 września), indeks S&P podskoczył o ponad 1 proc., a Nasdaq o ponad 2 proc. Rentowności amerykańskich obligacji przesunęły się minimalnie w górę na krótkim końcu krzywej, przy niewielkiej zmienności rentowności 10-latek. 

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Inflacja konsumencka w Stanach wprawdzie wyhamowała w sierpniu z 2,9 do 2,5 proc. r/r (zgodnie z oczekiwaniami), ale zaskoczyła inflacja bazowa, która wzrosła o 0,3 proc. m/m. Najsilniej od początku roku rosły koszty mieszkań, odbiły też ceny biletów lotniczych. 

- W naszej ocenie dane będą wspierać decyzję Fed o obniżce stóp we wrześniu o 25 pb, potwierdzając, że procesy dezinflacyjne są kontynuowane. Podwyższona inflacja w usługach, przy schładzającej się, lecz nie dramatycznej, sytuacji na rynku pracy, będzie stanowić argument przeciwko głębszemu ruchowi - oceniają ekonomiści PKO BP.

Raport o cenach producenckich w USA, który pojawił się w czwartek, pokazał, że inflacja PPI zwolniła w sierpniu do 1,7 proc. rok do roku (silniej od oczekiwanych 1,8 proc. r/r). W skali miesiąca z kolei PPI powiększyła się o 0,2 proc., a zatem mocniej niż oczekiwano (0,1 proc.). Równocześnie nieznacznie wzrosła liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych (z 228 tys. do 230 tys.).

Czwartkowa sesja na amerykańskich giełdach rozpoczęła się w minorowych nastrojach, które szybko uległy poprawie, co pozwoliło indeksom zakończyć dzień na plusie. S&P500 wzrósł o 0,75 proc., a technologiczny Nasdaq o 1 proc. 

- Nie do końca kupujemy tłumaczenie euforii tym, że te kategorie PPI, które wpływają na preferowaną przez FOMC miarę inflacji (bazowe PCE) prezentowały się lepiej niż cały wskaźnik. Jak kilkukrotnie pisaliśmy, pierwsze dwa tygodnie września miały wyglądać bardzo korzystnie od strony napływowej. Efekt ten będzie jednak wygasał w drugiej połowie miesiąca, dopiero ona okaże się testem dla odbicia, które obserwujemy - uważa Kamil Cisowski z DI Xelion.

Który wariant wybierze Fed? Rynek wciąż nie ma pewności czy będzie to ruch o 25 punktów bazowych, czy może jednak Fed wykona mocnieją zmianę. - Dla gospodarki wielkość luzowania nie będzie mieć aż tak dużego znaczenia. Sama decyzja może jednak podpowiedzieć rynkowi, w jaki sposób Rezerwa Federalna ocenia stan gospodarki i czego oczekuje w najbliższej przyszłości - wskazuje Łukasz Zembik z DM TMS Brokers. Jego zdaniem, obniżka o 50 punktów bazowych mogłaby być dla wielu inwestorów dowodem na to, że Fed naprawdę martwi się o gospodarkę i być może zbyt długo zwlekał ze zmianą stóp procentowych. 

- Powell raczej nie będzie chciał sprawiać takiego wrażenia. Zakres i tempo dalszych cięć będą zależeć od danych gospodarczych publikowanych w nadchodzących miesiącach. Fed prawdopodobnie będzie chciał zachować pewnego rodzaju elastyczność w swoich działaniach, a pierwsza zmiana o 50 pb mogłaby spowodować, że narosłaby presja na dalsze kroki tej samej lub wyższej skali - uważa Łukasz Zembik.

Takiego dylematu inwestorzy nie mają w strefie euro, gdzie bank centralny postąpił zgodnie z oczekiwaniami (i zapowiedziami). Na wrześniowym posiedzeniu EBC obniżył stopę depozytową o 25pb, a refinansową i pożyczkową o 60 pb. Nowa projekcja makroekonomiczna pokazała nieco niższy wzrost PKB w Eurolandzie i niezmienioną ścieżkę inflacji. 

- Ostrożne podejście EBC sugeruje, że Rada Prezesów planuje ciąć stopy procentowe raz na kwartał w standardowej skali. Ryzyka dla takiej ścieżki stóp są jednak rozłożone asymetrycznie, w kierunku szybszych i głębszych cięć. Większe cięcie stóp refinansowej i pożyczkowej realizuje zapowiedziane 13 marca zmiany w instrumentarium polityki pieniężnej. Dla nastawienia polityki pieniężnej zawężenie korytarza stóp procentowych nie ma obecnie znaczenia – stopy O/N znajdują się poniżej stopy depozytowej, a sektor bankowy funkcjonuje w warunkach nadpłynności. W przyszłości, gdy warunki płynnościowe będą inne, zawężenie korytarza zmniejszy zmienność stóp na rynku międzybankowym i zapobiegnie ich nadmiernym wzrostom w stosunku do stopy depozytowej. W takich okolicznościach stopa refinansowa zyska na znaczeniu jako instrument polityki pieniężnej w ślad za wzrostem znaczenia operacji refinansujących (dziś 10-100x mniejszych niż przed 2016 r.) - wskazują ekonomiści Pekao.

W piątek Główny Urząd Statystyczny potwierdził swoje wstępne szacunki inflacji za sierpień na poziomie 4,3 proc. r/r. W ujęciu miesięcznym wstępny szacunek wskaźnika także nie został zrewidowany i wyniósł 0,1 proc. W cenach widać już efekt ograniczonej podaży krajowych zbiorów ze względu na niekorzystne warunki atmosferyczne.

- Ceny żywności i napojów bezalkoholowych w sierpniu wzrosły o 4,1 proc. r/r wobec 3,2 proc. r/r w lipcu. Za ten wzrost odpowiadała zdecydowanie słabsza skala wakacyjnych spadków cen (w sierpniu -0,1 proc. m/m vs wzorzec sezonowy -0,7 proc. m/m). W ujęciu miesięcznym wzrosły m.in. ceny pieczywa (0,7 proc. m/m), mięsa (0,2 proc. m/m), olejów i tłuszczów (0,4 proc. m/m), przy braku zmian cen owoców i spadku cen warzyw o 3 proc. m/m. Odzwierciedla to wg nas wysoką presję kosztową w przetwórstwie spożywczym i niekorzystne warunki pogodowe wpływające na uprawy - zauważąją ekonomiści PKO BP.

Pozostałe wiadomości gospodarcze:

• Podwyżka płacy minimalnej w Polsce w 2025 roku. Płaca minimalna ma w przyszłym roku wzrosnąć do 4666 zł, w porównaniu do wcześniej proponowanych 4626 zł. Minimalna stawka godzinowa zostanie podniesiona do 30,50 zł z 30,20 zł. Podwyżka oznacza dodatkowe koszty dla małych i średnich firm w wysokości około 11,8 mld zł, a dla dużych przedsiębiorstw około 3,15 mld zł. Zmiana ta może wpłynąć na rentowność firm, poziom zatrudnienia oraz ceny produktów i usług.
• Sprzedaż obligacji detalicznych w Polsce. Ministerstwo Finansów poinformowało, że sprzedaż obligacji detalicznych w sierpniu wyniosła 11,0 mld zł, nieco mniej niż 11,8 mld zł w lipcu. Mimo spadku lipiec i sierpień przyniosły rekordowe wyniki sprzedaży tych instrumentów. Od początku 2024 roku sprzedaż przekroczyła już 61 mld zł. 
• Stabilna stopa bezrobocia z niepokojącymi sygnałami. Szacunkowa stopa bezrobocia rejestrowanego w sierpniu utrzymała się na poziomie 5 proc., co było zgodne z oczekiwaniami. Jednak liczba zarejestrowanych bezrobotnych wzrosła do 774 tys. z 765 tys. w poprzednim miesiącu, co jest nietypowe dla sezonowych trendów obserwowanych w tym okresie roku. Analitycy Pekao przypominają, że ostatni raz taki wzrost w miesiącach wakacyjnych miał miejsce w 2012 roku. Może to sugerować, że rynek pracy zaczyna wykazywać oznaki osłabienia. 
• Niespodziewana podwyżka stóp procentowych w Rosji. Bank Centralny Rosji podwyższył stopę procentową o 100 punktów bazowych do 19 proc., zaskakując ekonomistów, którzy oczekiwali utrzymania dotychczasowego poziomu. Decyzja ta ma na celu schłodzenie gospodarki stymulowanej wysokimi wydatkami związanymi z konfliktem na Ukrainie. Wysoka inflacja, przekraczająca 9 proc., znacznie odbiega od celu banku wynoszącego 4 proc. 
• Bez dodatkowej waloryzacji emerytur i rent w tym roku. Rada Ministrów omówiła we wtorek projekt nowelizacji ustawy dotyczącej dodatkowej waloryzacji emerytur i rent. Spełnia on oczekiwania członków rządu, ale Rada Ministrów powróci do jego procedowania, jeżeli pojawi się ryzyko przekroczenia 5 proc. inflacji - wynika z komunikatu po posiedzeniu rządu.

Wieści branżowe:

• UniCredit zwiększa udziały w Commerzbanku. UniCredit ogłosił zakup 4,5 proc. akcji Commerzbanku od niemieckiego państwa, podwajając swoje zaangażowanie do 9 proc. Szef UniCredit, Andrea Orcel, zasugerował możliwość pełnego przejęcia Commerzbanku, dysponując budżetem na akwizycje sięgającym 10 mld euro. Taki krok miałby istotne znaczenie dla Polski, ponieważ Commerzbank jest większościowym akcjonariuszem mBanku. 
• mBank rezygnuje z opłaty za przechowywanie aktywów zagranicznych na IKE i IKZE. mBank "całkowicie i na zawsze" znosi opłatę depozytową (za przechowywanie aktywów z zagranicznych rynków) dla rachunków maklerskich IKE oraz IKZE. Zarówno tych prowadzonych w ramach usługi eMakler, jak też bezpośrednio w biurze maklerskim banku.
• Origin TFI ukarane przez KNF.  Origin TFI niesłusznie pobrało wynagrodzenia za zarządzanie - tak stwierdziła Komisja Nadzoru Finansowego i nałożyła na towarzystwo karę finansową w wysokości 0,7 mln zł.
• UNIQA TFI – Forum Niezależnych Dystrybutorów Funduszy. Forum odbędzie się we wtorek 17 września w Centralnym Domu Technologii w Warszawie. Wystąpią eksperci UNIQA TFI i Analizy Online, a także znakomici goście od lat związani z niezależną dystrybucją funduszy.
• Na GPW zadebiutowały dwa nowe ETF-y od BETA ETF. Chodzi o Beta ETF Nasdaq-100 3xlev oraz Beta ETF Nasdaq- 100 2xshort.

Raporty Analiz Online:

• Aktywa funduszy inwestycyjnych (sierpień 2024). W sierpniu aktywa krajowych funduszy inwestycyjnych wzrosły o solidne 4,6 mld zł (+1,3 proc. m/m), sięgając na koniec miesiąca 366,4 mld zł. Po słabszym lipcu na rynkach, w sierpniu udało się uzyskać dodatni wynik zarządzania. Saldo wpłat i wypłat kolejny miesiąc z rzędu przekroczyło 3 mld zł.
• Aktywa PPK (sierpień 2024) – lekko w górę. Drugi miesiąc wakacji okazał się zdecydowanie lepszy dla PPK od pierwszego. Dzięki dobrym wynikom z zarządzania oraz nowej fali wpłat wartość aktywów zgromadzonych w funduszach zdefiniowanej daty PPK wzrosła w sierpniu o 2,8 proc. do 28,4 mld zł.
• Saldo wpłat i wypłat do funduszy inwestycyjnych (sierpień 2024). W sierpniu nieco osłabły napływy do funduszy inwestycyjnych, po bardzo dobrym lipcu. Saldo wpłat i wypłat do funduszy detalicznych wyniosło 3,3 mld zł w porównaniu do 3,9 mld zł w lipcu. Kolejny miesiąc z rzędu największą popularnością cieszyły się fundusze dłużne, pozostałe rodzaje funduszy w większości notowały odpływy.