Private markets dla każdego? Revolut wprowadza do oferty ELTIF-y

Revolut chce udostępnić wybranym europejskim klientom fundusze inwestujące na rynkach prywatnych. Fintech zawarł umowy dotyczące dystrybucji produktów Apollo, Ares Management, Hamilton Lane i Partners Group. Firmy te zarządzają lub sprawują nadzór nad aktywami o łącznej wartości przekraczającej 2,8 bln dolarów. Oferta ma obejmować strategie private equity, private credit i fundusze infrastrukturalne.

Reklama

Revolut Securities Europe UAB ma występować jako subdystrybutor. Fundusze będą udostępniane przy wykorzystaniu infrastruktury Allfunds Bank. Zgodnie z dokumentacją dotyczącą obsługi zleceń Revolut będzie przekazywał je do Allfunds, a następnie do zarządzającego funduszem, agenta transferowego albo administratora odpowiedzialnego za ich realizację. Zlecenia nie będą zawierane na giełdzie ani innym publicznym systemie obrotu. Produkty mają działać w formule evergreen ELTIF 2.0. Będą więc funduszami bez ustalonej z góry daty zakończenia działalności, mogącymi przyjmować nowe wpłaty i przewidującymi okresowe możliwości umorzenia jednostek. 

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

W efekcie inwestycje, które do niedawna wymagały kontaktu np. z bankiem, podpisywania rozbudowanej dokumentacji mają pojawić się obok akcji, ETF-ów i obligacji w aplikacji używanej przez 75 mln klientów na świecie (w tym 5,2 mln w Polsce wg danych na czerwiec).

– Rynki prywatne od dawna były brakującym elementem portfela przeciętnego inwestora – nie z powodu braku zainteresowania, lecz ograniczonego dostępu. Dzięki współpracy z takimi gigantami jak Apollo, Ares, Hamilton Lane i Partners Group zasadniczo zmieniamy ten układ – wskazał Rolandas Juteika, dyrektor obszaru zarządzania majątkiem i usług inwestycyjnych w Europejskim Obszarze Gospodarczym w Revolucie.

Według informacji przekazanych Bloombergowi przez Rolandasa Juteikę, minimalna inwestycja może wynosić zaledwie 1 euro. Dostęp ma być zapewniony za pośrednictwem struktury feederowej zarządzanej przez Revoluta. Klient będzie nabywał jednostki lub ich ułamki w wybranym funduszu posiadającym status ELTIF. Jako przykładowe rynki Bloomberg wymienił Francję i Hiszpanię.

– Nie chodzi wyłącznie o obniżenie progów wejścia, lecz o zapewnienie naszym użytkownikom narzędzi umożliwiających budowę zaawansowanych, zdywersyfikowanych portfeli, odpornych na zmieniające się warunki rynkowe i przeznaczonych na długi termin. Fundusze te zostały celowo skonstruowane z myślą o kapitale długoterminowym, zgodnie z rzeczywistą naturą aktywów prywatnych. Wierzymy, że zasadniczo zmniejszą one dystans dzielący portfele inwestorów indywidualnych od strategii private markets dostępnych dotąd przede wszystkim inwestorom instytucjonalnym – dodał Rolandas Juteika.

ELTIF, czyli European Long-Term Investment Fund, to europejski długoterminowy fundusz inwestycyjny. Pod wspólnym oznaczeniem mogą funkcjonować strategie inwestujące m.in. w private equity, private credit, infrastrukturę i nieruchomości. 

Fundusze private equity inwestują w udziały spółek nienotowanych na giełdzie. Private credit obejmuje pożyczki i inne formy finansowania przedsiębiorstw poza publicznym rynkiem obligacji. Fundusze infrastrukturalne mogą natomiast lokować kapitał m.in. w sieci energetyczne, transport, centra danych, infrastrukturę cyfrową i projekty związane z transformacją energetyczną. Elementem łączącym te strategie jest ograniczona płynność aktywów. Sprzedaż udziałów w niepublicznej spółce, portfela prywatnych pożyczek albo projektu infrastrukturalnego jest znacznie trudniejsza i bardziej czasochłonna niż sprzedaż akcji lub obligacji na rynku publicznym. 

W co może inwestować ELTIF?

Co najmniej 55 proc. kapitału ELTIF-u musi zostać ulokowane w kwalifikowanych aktywach inwestycyjnych. Mogą to być m.in. instrumenty udziałowe i dłużne kwalifikowanych przedsiębiorstw, udzielone im pożyczki, aktywa realne oraz jednostki innych dopuszczonych funduszy. Kwalifikowane przedsiębiorstwo portfelowe nie zawsze musi być spółką niepubliczną. Może być również notowane na rynku regulowanym lub w wielostronnym systemie obrotu, jeżeli jego kapitalizacja w chwili pierwszej inwestycji ELTIF-u nie przekracza 1,5 mld euro.

Pozostała część portfela może obejmować płynne aktywa dopuszczone dla funduszy UCITS, np. papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego, depozyty lub jednostki innych funduszy spełniające warunki regulacyjne. Nie należy więc zakładać, że 100 proc. aktywów każdego ELTIF-u musi być ulokowane w niepublicznych spółkach, pożyczkach lub projektach infrastrukturalnych.

W ELTIF-ach dostępnych dla inwestorów detalicznych ekspozycja na instrumenty jednego kwalifikowanego przedsiębiorstwa, pożyczki dla jednego przedsiębiorstwa, pojedyncze aktywo realne albo jeden kwalifikowany fundusz nie może co do zasady przekroczyć 20 proc. kapitału. Część limitów dywersyfikacyjnych nie ma zastosowania do ELTIF-ów oferowanych wyłącznie inwestorom profesjonalnym.

Fundusz może również korzystać z finansowania dłużnego. Limit zadłużenia wynosi do 50 proc. wartości aktywów netto w ELTIF-ie przeznaczonym także dla inwestorów detalicznych oraz do 100 proc. WAN w produkcie oferowanym wyłącznie profesjonalnym uczestnikom rynku. Regulacyjny limit nie oznacza, że każdy fundusz wykorzysta go w całości. Dźwignia może zwiększać wynik, gdy rentowność portfela przewyższa koszt finansowania. Jednocześnie potęguje straty, wrażliwość na wzrost stóp procentowych oraz ryzyko związane z refinansowaniem zadłużenia.

Co zmieniła reforma ELTIF 2.0

Pierwsza regulacja ELTIF nie doprowadziła do powstania masowego rynku detalicznego. Jednymi z barier były szczególne ograniczenia nakładane na inwestorów indywidualnych. Reforma określana jako ELTIF 2.0 jest stosowana od stycznia 2024 roku. Zniosła regulacyjny minimalny próg inwestycji wynoszący 10 tys. euro. Usunęła również zasadę, zgodnie z którą klient posiadający portfel instrumentów finansowych o wartości nieprzekraczającej 500 tys. euro mógł ulokować w ELTIF-ach maksymalnie 10 proc. tego portfela.

Reforma nie zniosła obowiązku zbadania, czy produkt jest odpowiedni dla klienta detalicznego. Dystrybutor musi przeprowadzić ocenę odpowiedniości zgodną z zasadami MiFID II, uwzględniając m.in. wiedzę i doświadczenie klienta, jego sytuację finansową, zdolność do ponoszenia strat, cele inwestycyjne oraz tolerancję ryzyka. ELTIF 2.0 rozszerzył również możliwości stosowania konstrukcji master-feeder i funduszy funduszy, złagodził część limitów inwestycyjnych i stworzył bardziej elastyczne ramy dla funduszy przewidujących umorzenia przed zakończeniem ich działalności.

Zmiany przyspieszyły rozwój rynku. Według danych EFAMA i Scope aktywa europejskich ELTIF-ów wynosiły na koniec 2025 roku około 34 mld euro, o 55 proc. więcej niż rok wcześniej. Od pełnego wejścia w życie reformy liczba produktów się podwoiła, a 56 firm zarządzających uruchomiło swój pierwszy ELTIF. EFAMA zaznacza jednak, że masowa dystrybucja detaliczna pozostaje na wczesnym etapie, a wśród dotychczasowych inwestorów dominowali klienci zamożni, banki i ubezpieczyciele.

Czy ELTIF-y Revoluta będą dostępne dla klientów w Polsce?

ELTIF posiadający zezwolenie w jednym państwie Unii Europejskiej może być oferowany w innych państwach w ramach procedury paszportowej. Zarządzający składa dokumentację organowi nadzoru w państwie macierzystym. Ten przekazuje następnie notyfikację organowi państwa przyjmującego – w przypadku Polski Komisji Nadzoru Finansowego. KNF nie wydaje zagranicznemu ELTIF-owi drugiego zezwolenia na produkt. Zagraniczny zarządzający musi zapewnić polskim inwestorom odpowiednią obsługę, m.in. dostęp do informacji i możliwość realizowania określonych praw. Może zrobić to samodzielnie albo przy wykorzystaniu przedstawiciela lub innego nadzorowanego podmiotu.

Z analizy rejestru ESMA zaktualizowanego 21 lipca 2026 roku wynika, że Polska widnieje jako państwo dystrybucji przy 32 ELTIF-ach. Z czego 26 z nich jest oznaczonych jako przeznaczone zarówno dla inwestorów detalicznych, jak i profesjonalnych, 5 wyłącznie dla detalicznych, a 1 wyłącznie dla profesjonalnych. 31 funduszy ma państwo macierzyste w Luksemburgu, a jeden w Irlandii. W rejestrze nie ma obecnie ELTIF-u, którego państwem macierzystym byłaby Polska.

Wśród produktów zgłoszonych do transgranicznej dystrybucji w Polsce znajdują się fundusze firmowane przez trzy z czterech grup współpracujących z Revolutem:

• Apollo Private Markets SICAV – Apollo European Private Credit ELTIF;
• Apollo Global Private Markets ELTIF;
• Apollo Global Diversified Credit ELTIF;
• Hamilton Lane Private Markets Access ELTIF;
• Partners Group Private Markets ELTIF SICAV;
• Partners Group Private Markets Opportunities;
• Partners Group Private Equity Opportunities;
• Partners Group Private Infrastructure Opportunities;
• Partners Group Erste Evergreen S.A., SICAV – Erste Private Markets Evergreen ELTIF.

Ares European Strategic Income ELTIF nie wskazuje obecnie Polski jako państwa dystrybucji. Na jego liście znajdują się m.in. Austria, Belgia, Czechy, Niemcy, Hiszpania, Francja, Irlandia, Włochy, Luksemburg, Holandia i państwa nordyckie.

Nie należy utożsamiać wpisu w rejestrze ESMA z faktyczną dostępnością produktu. Notyfikacja tworzy możliwość prowadzenia dystrybucji w Polsce, ale nie oznacza, że fundusz znajduje się obecnie w ofercie dowolnego banku, doradcy lub platformy. Do sprzedaży potrzebne są m.in. odpowiednia klasa jednostek, prospekt, dokument KID w wymaganym języku, infrastruktura operacyjna oraz decyzja konkretnego dystrybutora o włączeniu produktu do oferty.

Niemniej Revolut opublikował warunki usług inwestycyjnych przeznaczone dla polskich rezydentów, zawierające rozbudowany rozdział o funduszach private markets. Regulamin opisuje m.in. ocenę odpowiedniości, harmonogram przekazywania zleceń, wycenę, ograniczenia umorzeń i koszty. Jest to silna przesłanka, że infrastruktura prawna i operacyjna została przygotowana także z myślą o Polsce. W oficjalnym komunikacie Revolut zaznacza, że dostępność produktów zależy od jurysdykcji.

Czytaj też: Pekao wpuszcza private debt do private bankingu

Demokratyzacja czy przeniesienie ryzyka?

Ekspansja w stronę klientów detalicznych następuje w wymagającym momencie dla sektora private markets. Bain & Company ocenia, że w pierwszej połowie 2026 roku inwestycje, wyjścia z portfeli i pozyskiwanie nowego kapitału pozostawały pod presją, a płynność nadal była jednym z głównych problemów branży.

Ograniczona liczba transakcji sprzedaży powoduje, że tradycyjni inwestorzy instytucjonalni wolniej odzyskują środki ze starszych funduszy. To z kolei zmniejsza ich zdolność do składania kolejnych deklaracji kapitałowych. Dla zarządzających naturalnym kierunkiem ekspansji staje się więc private wealth oraz szerzej rozumiany detal.

Rozwój tej dystrybucji zbiega się z falą wniosków o umorzenia w niektórych półpłynnych produktach private markets w USA.  Apollo i Ares należały bowiem do firm, które ograniczały wypłaty z wybranych wehikułach private debt, a Partners Group zastosował limit umorzeń w dużym funduszu evergreen private equity. Nie oznacza to, że chodzi o te same fundusze, które znajdą się w aplikacji Revoluta. Pokazuje jednak, że gate nie jest wyłącznie teoretycznym zapisem prospektu.

Czytaj też: Czy polskiemu private debt grozi scenariusz z USA?

ELTIF 2.0 może znacząco obniżyć barierę wejścia do private markets. Nie sprawia jednak, że niepubliczne aktywa stają się płynne. Aplikacja upraszcza złożenie zlecenia, lecz nie usuwa ryzyka wyceny ani ograniczenia umorzeń.