Portfele OFE pod lupą. Jak inwestowane są oszczędności przyszłych emerytów?

Otwarte Fundusze Emerytalne mają za sobą bardzo udany rok. Jako że po reformie z 2014 r. OFE wypełnione są przede wszystkim akcjami, hossa na warszawskim parkiecie wyjątkowo im sprzyjała. W ubiegłym roku WIG wzrósł o 47 proc., a WIG20TR zyskał poand 52 proc. W takim otoczeniu fundusze emerytalne dały solidnie zarobić - średnio ponad 42 proc. Najlepszy OFE zyskał 45 proc.  

Reklama

W co inwestują OFE?

W portfelach OFE dominują akcje, głównie spółek notowanych na warszawskiej giełdzie (szczególnie z indeksu WIG20), a udział instrumentów dłużnych jest znacznie mniejszy. Jeśli już OFE lokują kapitał na rynku obligacji, to najczęściej wybierają papiery korporacyjne, szukając tam okazji do atrakcyjnych stóp zwrotu. 

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Na koniec 2025 r. w części akcyjnej zagregowanego portfela OFE znajdowało się łącznie ok. 450 składników (akcje, prawa do akcji), na co składało się 185 polskich spółek i 260 firm zagranicznych. Średnie ważone aktywami zaangażowanie na rynku akcyjnym (w Polsce i za granicą) wynosiło 90,5 proc. i było o 1,9 pkt proc. wyższe niż w grudniu 2024 r. Za ten wzrost odpowiadają akcje polskie, które obecnie zajmują średnio 74,7 proc. aktywów OFE. To o 2,3 pkt proc. więcej niż przed rokiem. Równocześnie o 0,4 pkt proc. (do 15,8 proc.) zmniejszył się w tym czasie udział akcji zagranicznych. Na koniec 2025 r. w akcjach polskich OFE miały łącznie ulokowane aż 228 mld zł, a to o ponad 67 mld zł więcej niż na koniec 2024 r. Równocześnie z 28 do ponad 38 mld zł zwiększyła się w tym czasie wycena akcji zagranicznych. Łącznie w polskich i zagranicznych papierach udziałowych OFE miały ulokowane na koniec ubiegłego roku 266 mld zł (wobec 160,7 mld zł rok wcześniej).

Największe zaangażowanie w akcjach - w wysokości 91,7 proc. aktywów - ma OFE PZU "Złota Jesień", najmniejsze -UNIQA OFE, który na giełdach w Polsce i za granicą ulokował łącznie 88,8 proc. aktywów netto. W obu przypadkach zaangażowanie jest wyższe niż rok wcześniej o - odpowiednio - 0,7 i 4 pkt proc. Największym inwestycyjnym patriotą jest OFE Pocztylion, który na warszawskiej giełdzie ma ulokowane niecałe 78,5 proc. swojego portfela (wobec 76 proc. rok wcześniej). Liderem pod względem zaangażowania na rynkach zagranicznych jest PKO BP Bankowy OFE, który zainwestował tam łącznie 18 proc. aktywów. Na drugim biegunie uplasował się OFE Pocztylion, którego udział w akcjach zagranicznych wynosi zaledwie 11,1 proc. (0,4 pkt proc. mniej niż rok wcześniej).

Przez rok spadło znaczenie OFE w akcjonariacie 115 firm z GPW, czyli blisko w dwóch trzecich przypadków ich udział w kapitale był w 2025 r. niższy niż rok wcześniej. W największym stopniu dotknęło to spółki Grenevia, gdzie udział OFE w kapitale spadł o 18,9 pkt proc. (z 34,4 do 15,6 proc.). Fundusze emerytalne zredukowały też udział w Atende (-16,8 pkt proc., do 15,8 proc.), Sanok Rubber Company (-14,8 pkt proc., do 36,9 proc.), Medicalgorithmics (-9 pkt proc., do 0,9 proc.) oraz Compremum (8,2 pkt proc., do 1 proc.). Spadł też udział w akcjonariacie Seco/Warwick (do 17,4 proc.), Grupy Azoty (o ponad 5 pkt proc., do 9,2 proc.) i Eurocash (o 3,6 pktp proc., do 15 proc.). 

Przez rok OFE zwiększyły swoje zaangażowanie w kapitale 63 spółek z GPW, czyli w około jednej trzeciej przypadków. Najmocniej dotyczyło to firmy VRG, gdzie udział funduszy emerytalnych w kapitale wzrósł o 12,7 pkt proc. – z 38,5 proc. do 51,3 proc. Wyraźny wzrost zaangażowania OFE odnotowano również w AB (+11,8 pp, z 58 do 69,7 proc.), Murapolu (+9,71 pp, 8,2 do 17,9 proc.), BNP Praribas (+5,8 pp,  z 10,7 do 16,5 proc.) oraz MCI Capital
(+5,26 pp, z 4,2 do 9,5 proc.). OFE więcej znaczą też w kapitale zakładowym Benefit Systems, Rainbow, Synektik, Quercusa, Allegro i Żabka Group. W wymienionych spókach wzrost udziału wynikał z realnego dokupywania akcji, co przełożyło się na wyraźne wzmocnienie pozycji OFE w akcjonariacie. 

Fundusze emerytalne gremialnie "rzuciły się" też na akcje ubiegłorocznego debiutanta, czyli Diagnostyki. Wszystkie OFE mają akcje tej spółki, które na koniec grudnia warte były 0,94 mld zł (16,5 proc. kapitału spółki). Arlen, który debiutował na giełdzie w czerwcu skusił z kolei 3 OFE, które na koniec grudnia posiadały łącznie 36 mln zł, co stanowiło 5,4 proc. kapitału spółki. W portfelach OFE pojawiły się także dwie inne "nowości": OFE PZU "Złota Jesień" kupił akcji Cognoru (2,5 proc. kapitału), a Nationale-Nederlanden OFE i OFE Pocztylion akusiły się na walory spółki Best (1 proc. w kapitale). Równocześnie 6 spółek zniknęło zupełnie z portfeli OFE: Marvipol, ML System, Kredyt Inkaso, Polwax, Soho Development i Adiuvo. 

Pod względem wyceny w 2025 r. wyraźnie dominuje wąska grupa największych spółek z GPW. Liderem pozostaje PKO Bank Polski, którego akcje wyceniane były na koniec roku na 25,9 mld zł. Fundusze redukowały jednak swój udział w kapitale banku (spadek o ok. 2,5 pkt proc.), co wskazuje na aktywną realizację zysków. Z kolei wśród największych pozycji, w których OFE wyraźnie dokupywały akcje jest LPP. 

W 38 spółkach OFE kontrolują akcje stanowiące co najmniej 25 proc. kapitału. W sześciu przypadkach ich udział grubo przekracza 50 proc. (Develia, Ferro, AB, Kęty, VRG, Kruk).

Największy udział spółki z WIG20 zajmują w portfelu UNIQA OFE (61,8 proc.), a najmniej w akcjach blue chipów ulokował PKO BP Bankowy OFE (46,2 proc.). Firmy z sWIG80 najwięcej "ważą" w aktywach OFE Pocztylion (6,3 proc.). Najmniej takich spółek ma UNIQA OFE (2,7 proc.).

Około 260 spółek z portfeli OFE to emitenci notowani na zagranicznych giełdach. Wartość ich akcji na koniec 2025 roku wynosiła ponad 38 mld zł, czyli o ponad 10 mld zł więcej niż rok wcześniej. Największy udział w portfelach OFE mają Unicredit (4 mld zł), Erste Group Bank AG (3,2 mld zł), Intesa Sanpaolo Bank S.p.A. (1,1 mld zł) oraz ING Groep N.V. (1,1 mld zł) oraz Amazon (0,95 mld zł).

Przez rok w portfelach OFE ubyło depozytów, które stanowią łącznie 2,6 proc. ich portfeli. To o 1 pkt proc. mniej niż na koniec 2024 r. W tym samym czasie spadł też udział polskich obligacji korporacyjnych (z 5,9 do 5,2 proc.), nieznacznie zmniejszyło się również zaangażowanie w zagranicznych obligacjach firm (z 1,9 proc. do 1,6 proc.).