Podsumowanie tygodnia na rynkach (2025-09-19) - Fed powrócił do cięć

W mijającym tygodniu wszystkie oczy zwrócone były na Fed, który po dziewięciu miesiącach przerwy wrócił do luzowania. FOMC obniżył stopę funduszy federalnych o 25 pb, do przedziału 4,00-4,25 proc. Dot-plot sugeruje jeszcze dwie ćwiartki do końca roku, ale przekaz Jerome’a Powella sugerował brak pośpiechu w dalszych cięciach. Rynek odebrał to "jastrzębio". 

Reklama

- Decyzja była zgodna z oczekiwaniami. Towarzyszyła temu jednak stosunkowo niewielka rewizja prognoz banku. Członkowie FOMC dodali tylko jedno cięcie stóp procentowych w 2025 (względem czerwcowej projekcji do łącznie trzech uwzględniając wrześniową) i wciąż spodziewają się tylko jednego w przyszłym i jeszcze kolejnym roku. Stopa docelowa wynosi zaś wciąż 3 proc. Wypowiedzi J. Powella na konferencji prasowej były bardzo powściągliwe. Jedynym punktem obaw członków FOMC co do perspektyw amerykańskiej gospodarki jest rynek pracy - zauważają ekonomiści Pekao. - Jakby nie patrzeć nie jest to zbyt gołębi przekaz - dodają. 

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Mimo decyzji Fed o rozpoczęciu luzowania na rynek obligacji wróciły niedźwiedzie. Rentowności amerykańskich Treasuries rosły w drugiej części tygodnia, najmocniej na długim końcu krzywej. Impulsem były lepsze od oczekiwań dane z USA, m.in. niższa liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. O konsekwencjach rynkowych luzowania monetarnego w USA mówił w Analizach Live Rafał Bogusławski. 

Dane z polskiej gospodarki wsparły narrację o dalszych cięciach stóp przez RPP. Produkcja przemysłowa w sierpniu wzrosła o 0,7 proc. r/r, ale rozczarowało budownictwo – produkcja budowlano-montażowa obniżyła się o 6,9 proc. r/r. Na rynku pracy zatrudnienie spadło o 0,8 proc. r/r, a dynamika płac wyhamowała do 7,1 proc. r/r, najniżej od 2021 r., co realnie daje ok. 4 proc. wzrostu. Do tego wciąż ujemny PPI i hamująca inflacja bazowa (do 3,2 proc. r/r w sierpniu) tworzą otoczenie sprzyjające dalszemu luzowaniu. Ekonomiści coraz mocniej liczą na "ćwiartkę" już w październiku.

- Hamujący wzrost płac daje asumpt do rozważenia przez RPP obniżki stóp procentowych już na październikowym posiedzeniu. Rada wielokrotnie podkreślała w ostatnim czasie, że największym zmartwieniem/ryzykiem, które nie pozwalają na szybsze obniżki stóp, są podwyższona dynamika płac i inflacji bazowej. Obie kategorie są ze sobą powiązane – to właśnie wysokie koszty pracy w sektorach usługowych w dużej mierze odpowiadają za utrzymywanie się inflacji bazowej na podwyższonym poziomie. Coraz niższy wzrost płac powinien więc przełożyć się na dalsze spadki inflacji bazowej. Impet wynagrodzeń cały czas idzie w dół osiągając obecnie poziomy, które widzieliśmy ostatnio na początku 2021 r. - zauważają ekonomiści Pekao. - Dodatkowo, biorąc pod uwagę zaawansowany proces legislacyjny dotyczący przedłużenia mrożenia cen energii dla gospodarstw domowych w IV kwartale (kolejny czynnik, który budził obawy RPP), wzrosło prawdopodobieństwo, że Rada nie będzie czekać na listopadową projekcję inflacji i zdecyduje się na obniżkę stóp już w październiku – o kolejne 25 pb - dodają. 

Na drugim biegunie znalazła się Japonia. BOJ ogłosił w piątek, że rozpocznie sprzedaż gigantycznego portfela ETF-ów wartego 79,5 bln jenów, zgromadzonego w latach ultraluźnej polityki. Choć skala rocznej redukcji (620 mld jenów) oznacza perspektywę na dziesięciolecia, towarzyszy temu sygnał, że już w październiku możliwa jest podwyżka stóp z obecnego poziomu 0,5 proc. 

Tymczasem Polska czeka na werdykt. Po ruchu Fitcha, który na początku września obniżył perspektywę ratingu Polski, w piątek (19 września) wieczorem do głosu dochodzi Moody’s. Agencja ma obecnie ocenę A2 ze stabilną perspektywą. Na decyzję mogą zaważyć rosnący deficyt budżetowy, który według prognoz sięgnie 6,9 proc. PKB w 2025 r., szybki przyrost długu powyżej 60 proc. PKB oraz napięcia polityczne. Ekonomiści wskazują, że najbardziej prawdopodobny jest scenariusz zmiany perspektywy na negatywną, choć nie można całkowicie wykluczyć cięcia samej oceny. Taka decyzja miałaby jednak różny ciężar gatunkowy dla rynków: przy samej zmianie perspektywy reakcja złotego i obligacji powinna być ograniczona, wyraźniejsza presja pojawiłaby się dopiero w przypadku obniżki ratingu.

O tym, jakie to będzie miało konsekwencje dla polskich aktywów mówiła w Analizach Live Magdalena Polan, Head of EM Macro Research at PGIM Fixed Income.

Wieści z rynku:

Beta ETF Bitcoin debiutuje na giełdzie. We wtorek, 16 września, na warszawskim parkiecie zadebiutował Beta ETF Bitcoin Portfelowy FIZ (Acc) (PLN). To pierwszy fundusz na GPW dający ekspozycję na bitcoina - poprzez kontrakty futures z CME, z zabezpieczeniem walutowym i kosztem całkowitym TER 1,2 proc. 

Zmiany w zarządzie Caspar AM. Caspar Asset Management ogłosił zmiany w zarządzie. Dotychczasowa prezes spółki, Hanna Kijanowska, zrezygnowała ze stanowiska, kończąc wieloletnią współpracę z firmą. Na stanowisko prezesa zgłosił swoją kandydaturę Błażej Bogdziewicz – wiceprezes Caspar AM i jeden z kluczowych akcjonariuszy spółki. 

DM BOŚ odpowiada na promocję BM mBanku. Zerowa prowizja na IKE / IKZE. Po wprowadzeniu przez Biuro Maklerskie mBanku zerowych prowizji na ETF-ach akcyjnych, obligacyjnych i surowcowych w ramach IKE i IKZE rękawicę jeszcze w tym samym tygodniu podjął Dom Maklerski BOŚ, wprowadzając analogiczną promocję.

W październiku PKO Bank Hipoteczny rusza z pionierską emisją listów zastawnych dla inwestorów indywidualnych. Chce w ten sposób pozyskać 1-1,2 mld zł. Dotąd listy zastawne kupowały głównie instytucje, m.in. fundusze inwestycyjne, które na koniec czerwca w tych instrumentach miały ulokowane niemal 4,7 mld zł. Nominał wyniesie 1 000 zł. Po ofercie listy mają trafić na Catalyst. Przez pierwsze 6 miesięcy kupon wyniesie 5 proc., a potem oprocentowanie będzie uzależnione od stopy referencyjnej NBP (obecnie 4,75 proc.) powiększonej o 0,25 pkt proc. (odsetki naliczane półrocznie).