Przegląd ocen ratingowych – czas rynkowej korekty

W trakcie trzeciego kwartału na rynkach wydarzyło się bardzo dużo. W przypadku akcji doszło w Polsce do przerwania okresu zwyżek indeksów i w wielu przypadkach inwestorzy musieli liczyć się z ujemnymi stopami zwrotu. Korekta w szczególności dotyczyła największych spółek z polskiego parkietu – tylko w lipcu WIG20 stracił -5,5%, a w ujęciu kwartalnym indeks spadł o -9,3%. Bardziej odporne okazały się spółki średnie oraz te o mniejszej kapitalizacji (kwartalnie indeksy mWIG40 oraz sWIG80 odnotowały odpowiednio -4,8% oraz -4,2%). Lepiej sytuacja wyglądała na rynkach zagranicznych, zwłaszcza w USA, gdzie po mocnym załamaniu indeksów w sierpniu, nastąpiło solidne odbicie i w ostatecznym rozrachunku kwartał zakończył się dodatnimi wynikami. W trakcie trzech miesięcy szeroki indeks S&P500 zyskał ponad 5,5%, a technologiczny NASDAQ wzrósł o 1,9%. Emocji nie brakowało również na rynku obligacji. Wypowiedzi prezesa NBP sugerują, że obniżki stóp procentowych w Polsce mogą rozpocząć się w połowie 2025 roku, a w optymistycznym scenariuszu może to nastąpić wcześniej. Tymczasem na obniżki stóp zdecydowały się zarówno Europejski Bank Centralny, jak i amerykański Fed. EBC obniżył stopę refinansową o 60 pb., natomiast depozytową o 25 pb., zaś Fed poszedł o krok dalej – o ile obniżka stóp była zakładana przez rynek od dawna, to już skala cięcia była silniejsza od przewidywanej (50 pb. vs. 25 pb.).

Reklama

Przy tak dynamicznym otoczeniu rynkowym nastąpiło równie wyraźne zróżnicowanie pomiędzy funduszami przez przekrój poszczególnych grup produktowych. Na szczególną uwagę zasługują dwie z nich, z racji największej liczby zmian w ocenach ratingowych.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Wśród produktów należących do grupy funduszy akcji polskich uniwersalnych wszystkie strategie dostarczyły w trakcie trzeciego kwartału ujemnych stóp zwrotu (w ujęciu średnim było to -5,8%). Najbardziej defensywny okazał się mBank Innowacji PL M (-2,4%), najsilniej stracił zaś UNIQA Selektywny Akcji Polskich, z wynikiem -8,9%. W przypadku tego drugiego funduszu sytuacja jest o tyle ciekawa, że chociaż krótkoterminowy wskaźnik IR spadł z dotychczasowego najwyższego poziomu 5, to jednak w długim terminie przewaga konkurencyjna pozostaje wysoka. Niezmiennie w okresie 36 miesięcy pod względem wspomnianego parametru fundusz należy do 15% najlepszych w grupie. W mocy pozostaje w tym przypadku nasza wysoka ocena 5 gwiazdek. Na najwyższym poziomie utrzymaliśmy również ocenę dla innego popularnego funduszu z tej grupy – Quercus Agresywny – chociaż w tym przypadku pogorszenie wyników w średnim okresie jest bardziej zauważalne.

W ramach segmentu dłużnego na szczególną uwagę zasługują natomiast produkty zarządzane przez Pekao TFI. W górnych przedziałach tabeli wyników znalazł się zarówno Pekao Obligacji - Dynamiczna Alokacja 2 (utrzymana ocena 4 gwiazdek),  Pekao Obligacji - Dynamiczna Alokacja (utrzymana ocena 5 gwiazdek) z grupy funduszy papierów dłużnych polskich długoterminowych uniwersalnych, jak i Pekao Dłużny Aktywny (awans na 4 gwiazdki), będący reprezentantem grupy funduszy papierów dłużnych polskich skarbowych długoterminowych.

Awanse w Ratingach
Istotne zmiany nastąpiły w ramach cieszącego się wśród rodzimych inwestorów popularnością segmentu dłużnego. Obok wspomnianego Pekao Dłużny Aktywny do poziomu 4 gwiazdek awansowały również Investor Oszczędnościowy oraz Superfund Obligacyjny. W przypadku pierwszego z tych funduszy sytuacja jest o tyle ciekawa, że w trakcie minionych 3 miesięcy bardzo wyraźnie zmieniła się jego ocena efektywnościowa przez pryzmat parametru IR. W horyzoncie 12 miesięcy jeszcze w sierpniu wynosiła ona 3, podczas gdy na koniec września wzrosła do 5, co odpowiada najlepszym 15% w grupie porównawczej. Obecnie na wysokim poziomie kształtuje się również IR kalkulowany dla dłuższego, 36-miesięcznego okresu. Podnieśliśmy ocenę także dla Pocztowy Obligacji Uniwersalny, gdzie mamy do czynienia z wyjątkową poprawą wyników w ujęciu krótkoterminowym – od stycznia fundusz należy w swojej grupie do 15% najlepszych funduszy, co jednak nie przekłada się jeszcze na znajdującą się poniżej średniej ocenę w dłuższym horyzoncie. Ostatecznie przyznaliśmy funduszowi neutralną notę na poziomie 3 gwiazdek.

Wśród funduszy akcyjnych podczas najświeższego przeglądu ocen wyróżnił się PZU Akcji Polskich. Obecny rok osoby inwestujące w ten fundusz z pewnością mogą zaliczyć do udanych, gdyż przewaga produktu nad przeciętnym wynikiem przekracza 2,6 pkt proc., a w ujęciu 12 miesięcy blisko 3,5 pkt proc. W ujęciu zarówno jednego roku, jak i trzech lat pod względem parametru IR fundusz znajduje się w czołówce.

Do grona funduszy z najwyższą oceną dołączył ponadto Pekao Stabilnego Wzrostu – co w pewien sposób podsumowuje zwyżkującą formę produktów z oferty Pekao TFI.

Spadki w Ratingach
Nie wszyscy w tak dynamicznym otoczeniu poradzili sobie równie dobrze. Po stronie spadków znalazło się mniej produktów, niż po stronie awansów, a jednocześnie pogorszenie oceny dotknęło przede wszystkim fundusze, które do tej pory legitymowały się neutralną oceną. W przypadku Generali Korona Obligacje obniżka oceny podyktowana jest konsekwentnie słabszą relacją zysku do ryzyka w ujęciu parametru IR. Nie nastąpiły tutaj jakiekolwiek gwałtowne zmiany – obecnie dla każdego z minionych 12 miesięcy długoterminowy ranking budowany w oparciu o wspomniany parametr IR wynosi 2a, co odpowiada najsłabszym 35% obserwacji w grupie porównawczej. Z zupełnie odmienną sytuacją mieliśmy natomiast do czynienia w przypadku funduszu Rockbridge Neo Akcji Polskich. Pogorszenie relatywnych stóp zwrotu sprawiło bowiem, że od kwietnia bieżącego roku ranking na podstawie długoterminowego wskaźnika IR pogorszył się z najwyższego 5a do przeciętnego 3a.

W trakcie III kwartału dokonaliśmy również przeglądu ocen funduszy, które nie należą do licznych i homogenicznych grup produktowych, co bezpośrednio przekłada się na potrzebę oceniania każdego produktu z osobna.

Wśród 9 ocenionych w ten sposób funduszy aż 7 utrzymało swoją dotychczasową notę. Niezmiennie neutralnie oceniamy Pekao Obligacji Strategicznych, Investor Akcji oraz Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego. Z wysokim Ratingiem na poziomie 4 gwiazdek utrzymały się natomiast Millennium Obligacji Globalnych, Generali Akcji Megatrendy oraz dwa fundusze z oferty krajowego Goldman Sachs TFI, które oparte są na zagranicznych rozwiązaniach z grupy: Goldman Sachs Europejski Spółek Dywidendowych i Goldman Sachs Globalny Spółek Dywidendowych.

W przypadku dwóch kolejnych produktów zdecydowaliśmy się na zmianę oceny. W naszych zestawieniach awansował, na wysoką notę 4 gwiazdek, Santander Umiarkowany. Ze spadkiem oceny musiał się liczyć natomiast Pekao Akcji Rynków Wschodzących.

Jeśli chodzi o Santander Umiarkowany to zarówno w 2023, jak i w dotychczasowej części 2024 r. fundusz pokonał większość konkurentów. Poprawa nastąpiła także wobec złożonego benchmarku, a przewaga w ubiegłym roku wyniosła około 2,5 pkt proc. W przypadku rankingu krótkoterminowego w ciągu ostatnich 12 miesięcy utrzymywała się przeważnie ocena 5 (dopiero we wrześniu 2024 r. nastąpił spadek do 4). Tymczasem ocena długoterminowa przeszła na przełomie 2023 i 2024 długą drogę od poziomu 1 do 4. W naszej opinii stanowiło to solidną podstawę do podniesienia oceny.

Z kolei w przypadku Pekao Akcji Rynków Wschodzących podjęliśmy decyzję o obniżeniu oceny do poziomu 2 gwiazdek. Wyniki funduszu znacząco odbiegają od koniunktury na rynkach wschodzących, a głównym punktem wyjścia do weryfikacji Ratingu było odniesienie się do wyników indeksu – zastosowaliśmy MSCI Emerging Markets Index NR. Różnica w stopach zwrotu pogłębia się wraz z wydłużającym się horyzontem czasowym, niestety na niekorzyść funduszu. Według najbardziej aktualnych dostępnych danych, w perspektywie ostatnich 12 miesięcy sięgnęła ona 11,5 pkt proc. W przypadku 5 lat wynosi ona jeszcze więcej, gdyż jest to 29,0 pkt proc. Odnosząc się w drugiej kolejności do grupy porównawczej, uzasadnieniem dla obniżenia oceny są tutaj także niższe wskaźniki IR w ujęciu 12 oraz 36 miesięcy. Zgodnie z rankingami zaktualizowanymi na koniec 09.2024 r. fundusz plasuje się na poziomie odpowiednio 35% i 15% najsłabszych rozwiązań w grupie.

W ramach przeglądu opartego na danych na 30.09.2024 oceniliśmy 176 funduszy.