Nowy portfel na nowe czasy

Na pewno nowy i nieznany, natomiast też bardziej złożony niż do tej pory, świat, który przypomina wręcz labirynt - i zasadzek inwestycyjnych, ale równocześnie i szans, które my jako TFI, jako dystrybutorzy, jako doradcy klienta powinniśmy w jak największym stopniu wykorzystywać – w taki sposób określił nowe otoczenie rynkowe Radosław Sosna z Goldman Sachs TFI, rozpoczynając swoje wystąpienie podczas 12. Fund Forum Analiz Online.

Reklama

Zdaniem Radosława Sosny od 2020 roku żyjemy w otoczeniu niepewności, na którą składały się pandemia Covid-19 i znaczne podwyższenie ryzyka geopolitycznego, jednak z tej „mgły” powoli wyłania się droga, którą mogą podążać inwestorzy w tej odmienionej rzeczywistości. Ta droga jest jednak odmienna od tej, z którą mieliśmy do czynienia po Wielkim Kryzysie Finansowym, kiedy wiele czynników sprzyjało rynkom.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Co uległo zmianie i jak dostosować się do nowych warunków?

• Większa niepewność. Objawia się przede wszystkim przez wyższą zmienność – nie tylko rynków finansowych, notowań różnych indeksów, ale również przez większe zaskoczenia in minus i in plus różnych danych makroekonomicznych oraz wyższą niepewność geopolityczną;
• Wyższa inflacja. Chociaż inflacja spadła już z bardzo wysokiego poziomu szczytowego, to jednak wiele trendów wskazuje na to, że będzie utrzymywała się przy wyższych poziomach niż w czasie poprzedniej dekady. A skoro wyższa inflacja to również …
• Wyższe stopy procentowe. Będą one schodzić w trakcie najbliższych 18-24 miesięcy do nowego poziomu równowagi rynkowej, natomiast będzie to poziom wyższy niż w poprzednim dziesięcioleciu, gdy były bliskie zera lub nawet, w niektórych przypadkach, ujemne. 

Poza tym, że makroekonomia i geopolityka jest mniej przewidywalna, to bardzo dużo się dzieje na świecie. Mamy bardzo różne kierunki rozwoju świata – jest więcej niż jednobiegunowy i widzimy bardzo dużo trendów. One niekoniecznie współgrają ze sobą – mamy trendy, które mijają się, przeplatają, jest wiele warstw, wiele wątków i tak naprawdę w wielu przypadkach nie wiemy, czy będą one miały wpływ pozytywny/negatywny czy na inflację czy na wzrost gospodarczy, czyli na dwa najważniejsze wektory, które bierzemy pod uwagę w analizie portfela – twierdzi Radosław Sosna.

Jakie trendy będą kształtować nową rzeczywistość?

Transformacja energetyczna

Szacuje się, że nawet 2000 mld rocznie firmy i państwa będą musiały wydawać, żeby osiągnąć cel klimatyczny ocieplenia maksymalnie do 1,5 stopnia Celsjusza – uważa. Zdaniem eksperta z Goldman Sachs TFI jest to bardzo proinflacyjny trend, będący szansą dla surowców i dla sektora zielonej energii, ale także szansą dla selektywnych zarządzających, którzy będą wybierać te spółki, które już na ten trend są znacznie lepiej przygotowane.

Rozwój technologiczny

Szeroko dyskutowany rozwój sztucznej inteligencji będzie miał zdaniem Radosława Sosny swoją kontynuację. Bardzo ważna w kolejnych latach będzie bowiem dyfuzja oraz adaptacja trendu – jak poszczególne firmy, niekoniecznie z sektora technologicznego, w swojej działalności operacyjnej będą w stanie wykorzystać sztuczną inteligencję do jeszcze lepszego prowadzenia biznesu.

Gigantyczne zmiany demograficzne

- Mamy gigantyczne zmiany demograficzne, które już się dzieją – myślimy oczywiście o sytuacji demograficznej u nas, czy w regionie, on dotyczy większości Europy i też wielu rynków wschodzących, jak na przykład Chin. Poza tym, że to będzie miało efekty pewnie w niektórych miejscach deflacyjne, w niektórych inflacyjne, jak sektor ochrony zdrowia, to będzie miało gigantyczny wpływ na sytuację techniczną rynku – twierdzi Sosna.

Jego zdaniem nadchodzi bowiem sukcesja międzypokoleniowa. Bardzo duże kapitały ze strony starszych będą przekazywane młodszemu pokoleniu i być może będziemy obserwować zmiany w sposobach alokacji i inwestowania oraz obsługi takich klientów.

Deglobalizacja

Po pandemii Covid-19 oraz w konsekwencji napięć geopolitycznych firmy niekoniecznie chcą inwestować w moce produkcyjne i usługi tam, gdzie jest najtaniej, gdyż do głosu dochodzą takie czynniki jak spokojniejsze prowadzenie biznesu oraz mniejsze ryzyko.

Zmiany w sposobie finansowania

Wchodzimy w nowy cykl z bardzo wysokimi poziomami zadłużeń krajów oraz stóp procentowych, a za tym trendem idzie nowy sposób finansowania. Jest to już widoczne w USA, gdzie spółek, które są notowane na giełdzie, jest około 4500, podczas gdy takich, które znajdują się w portfelach funduszy private equity jest blisko 10000. W uwagi na regulacje znaczna część rynku finansowego ucieka od rynków publicznych i wiele firm poszukuje kapitału na rynkach prywatnych. Drugim czynnikiem jest to, że znaczną część długoterminowych zobowiązań związanych z transformacją energetyczną czy deglobalizacją trzeba będzie finansować. A z uwagi na wysoki poziom zadłużenia państw rządy będą miały do tego coraz bardziej ograniczoną przestrzeń i coraz bardziej popularne będą rozwiązania, gdzie kapitał inwestycyjny będzie finansować tego typu przedsięwzięcia.

Ostatni trend jest dla mnie szczególnie ciekawy, z uwagi na to, że w Polsce de facto takich niepłynnych alternatywnych inwestycji nie mamy i do tej pory było to takie pole manewru zagospodarowane przez inwestorów bardzo dużych instytucjonalnych. Natomiast widzimy, że i w Stanach Zjednoczonych i w Europie Zachodniej coraz więcej powstaje propozycji dla klienta zamożnego, który ten portfel w nowy sposób może dywersyfikować – uważa Radosław Sosna.

Jakiego portfela potrzebują klienci i doradcy?

Po postawieniu diagnozy dotyczącej trendów rynkowych ekspert zwrócił uwagę na trzy aspekty, które będą kluczowe przy pracy z klientem podczas budowania zdywersyfikowanego portfela inwestycyjnego (wygoda, dane, cele) oraz zaprezentował wskazówki, którymi powinien cechować się portfel. Jego zdaniem powinien być:

• Zdywersyfikowany: Co to znaczy? Albo co to nie oznacza? Bo często widzę, że portfel jest zdywersyfikowany, że ma trzy bardzo podobne subfundusze o bardzo podobnej strategii i to jest nasz portfel. Zdywersyfikowany portfel tak nie wygląda. Powinien być uodporniony na różne szoki i powinien też dawać eskpozycję na różnego rodzaju czynniki rynkowe – twierdzi.
• Aktywny: Ten aspekt zdaniem eksperta dotyczy dwóch wątków. Pierwszym jest kwestia ewoluowania portfela w czasie (unikanie sytuacji, gdy alokacja portfela jest zamrożona i tym samym nie jest optymalna). Drugim jest kwestia pasywnego inwestowania. Jego zdaniem w tak zmiennym i niepewnym otoczeniu rynkowym strategie zarządzane aktywne będą miały znaczną przewagę nad pasywnymi.
• Elastyczny: Portfel nie powinien być wytrącany z równowagi, jeśli jeden z elementów z biegiem czasu się nie sprawdzi.

Jeśli zaś chodzi o dobór poszczególnych kategorii lokat, które wydają się obecnie szczególnie perspektywiczne, ekspert wskazał między innymi na:

• Akcje – na świecie dobrze powinny zachowywać się akcje spółek dywidendowych, zaś w Polsce beneficjentem mogą okazać się spółki małych i średnich spółek;
• Obligacje – dobrym pomysłem jest dywersyfikacja popularnej w Polsce alokacji w krajowe obligacje skarbowe krótkoterminowe o papiery korporacyjne;
• Alternatywy – rozumiane jako surowce, elastyczne strategie typu total return/globalnej dywersyfikacji oraz inwestycje w niepłynne klasy alternatywne.

To jest rdzeń portfela, natomiast to, co jest piękne w pracy indywidualnej z takim klientem private bankingu jest to, że możemy wziąć pod uwagę jego preferencje. Najbardziej oczywista to ta, jaki będzie podział tego tortu – powiedział Radosław Sosna.

Druga preferencja dotyczy tematów inwestycyjnych, a trzecia tego, jak wiele ryzyka niepłynnych aktywów jest na siebie gotowy wziąć konkretny inwestor. Ostatnią rzeczą, na którą zwrócił uwagę Radosław Sosna, jest kwestia czynników związanych ze zrównoważonym rozwojem, czyli to czy klient jest zainteresowany uwzględnianiem zagadnień ESG w swoim portfelu.