Jak zbudowany jest najlepszy portfel defensywny? [LIGA – WYWIAD]

Analizy Online (AOL): Wyniki Pana strategii defensywnej „idą jak po sznurku” i systematycznie zwiększa Pan przewagę nad średnią dla konkurencji. Jakie założenia przyjął Pan budując portfel defensywny?

Jarosław Niedzielewski (JN): Podstawą tworzenia portfela defensywnego było bezpieczeństwo i ograniczenie ryzyka inwestycyjnego rozumiane jako niska zmienność i możliwie systematyczny wzrost wartości portfela. Dopiero po spełnieniu tego założenia można było starać się o maksymalizację stopy zwrotu. Dlatego przez cały rok wykorzystywałem trzy najbezpieczniejsze fundusze Investors TFI [Investor Płynna Lokata, Bezpiecznego Wzrostu, Obligacji, red.], które pod względem stopy zwrotu od dłuższego czasu plasują się w czołówce rozwiązań w swoich kategoriach.

AOL: W przeciwieństwie do wielu konkurentów nie używa Pan dopuszczalnego 10-procentowego „dopalacza” w postaci funduszy akcyjnych, czy surowców. Czy to się w przyszłości zmieni?
 
JN: W moim rozumieniu produktu defensywnego dodawanie funduszy akcyjnych czy surowcowych, czyli produktów o relatywnie wyższej zmienności, wprowadzałoby zbyt dużo niepewności albo zmuszało do częstych zmian w składzie portfela. Dlatego nie planuję korzystania z dopuszczalnego „dopalacza”. Inwestowanie w akcje nie zawsze jednak musi wiązać się z typowym ryzykiem. W funduszu Investor Bezpiecznego Wzrostu, który jest istotną częścią portfela defensywnego, wykorzystujemy okresowo inwestycje w akcje. Dzieje się tak jednak wyłącznie, gdy wykorzystujemy różnicę między ceną rynkową, a ceną w ogłoszonym wezwaniu na akcje lub gdy istnieje szansa na pozytywny debiut giełdowy akcji sprzedawanych na rynku pierwotnym [IPO, red.]. Takie podejście istotnie zmniejsza ryzyko związane z aktywami akcyjnymi.
 
AOL: Co w ujęciu makroekonomicznym ma największy wpływ na wyniki Pana portfela defensywnego? Czy w nadchodzących miesiącach może dojść do wydarzeń, które istotnie wpłynął na wyniki strategii?
 
JN: Większość instrumentów wykorzystywanych w strategii defensywnej bazuje na obligacjach zmiennokuponowych – zarówno skarbowych, jak i korporacyjnych. Dlatego to inflacja i poziom krótkoterminowych stóp procentowych decydują o ich rentowności. W funduszu Investor Obligacji więcej jest z kolei instrumentów stałokuponowych. Tutaj zależności makroekonomiczne są bardziej skomplikowane, a zachowanie papierów dłużnych związane jest bardziej z oczekiwaniami co do przyszłości wzrostu gospodarczego i inflacji niż z ich obecnym stanem. Duże znaczenie mają również przepływy kapitału zagranicznego, sentyment do rynków wschodzących, zachowanie rynku walutowego oraz to, co dzieje się na rynkach obligacji w USA i strefie euro. W ostatnich kilku tygodniach mieliśmy właśnie do czynienia ze wzrostem rentowności obligacji na niemal całej długości krzywej dochodowości, co spowolniło wzrost wartości portfela defensywnego. Dlatego dalszy odwrót inwestorów z rynków wschodzących oraz wzrost rentowności obligacji skarbowych w USA mogą ograniczać stopę zwrotu z tej strategii.

AOL: Jak oceni Pan minione 12 miesięcy w kontekście wyników obydwu Pana portfeli? Co zagrało korzyść, a co nie?
 
JN: W przypadku portfela defensywnego konserwatywne podejście okazało się ostatecznie bardziej opłacalne niż wzięcie większego ryzyka, szczególnie związanego z obligacjami rynków wschodzących, które mocno ucierpiały w ostatnich kilku tygodniach (choć w ubiegłym roku zadziwiały swą siłą). Natomiast w portfelu ofensywnym pomogło oczywiście duże zaangażowanie w fundusze akcji, ale przede wszystkim, te które wychodziły z inwestycjami poza Polskę. Krajowa giełda nie może niestety zaliczyć ostatniego roku do udanych, zarówno w segmencie większych, jak i mniejszych spółek. Opłacalne okazało się również postawienie na sektor technologiczny. Portfel ofensywny mógłby przynieść nieco lepsze rezultaty, gdybym po styczniowej euforii na rynkach bardziej zdecydowanie ograniczył zaangażowanie w akcje albo, z drugiej strony, agresywniej wrócił na rynki akcji w kwietniu.

Wojciech Kiermacz
Analizy Online

Reklama

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się