GPW i wielkie szanse

Czy warszawska giełda po ostatnich wzrostach wchodzi w złoty wiek? Jak urosła premia za ryzyko dla GPW i co to znaczy? Na czym polega wielki polski rerating? Z Polski ruszymy w świat, a tam wielki amerykański znak zapytania. A może raczej wykrzyknik. Czyli "jest już za drogo!!". Do tego konflikty, napięcia, wojny, czyli "giełdy tego nie wytrzymają!". Będzie też o chińskiej deweloperce oraz pytanie: pasywnie czy aktywnie (z punktu widzenia zarządzającego funduszami inwestycyjnymi). Można się nie zgadzać😉.

Tylko poglądy, zero rekomendacji.

A o tym wszystkim w Analizach LIVE z naszym gościem, którym w piątek będzie

💥 💥 💥Tomasz Korab, EQUES Investment TFI

w rozmowie z Robertem Stanilewiczem.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

📣 Polska: początek wielkiego reratingu?

Erste, JP Morgan: Polska ma szansę na rerating, postrzeganie Polski było złe, co widać po liczbach. Wskaźnik ERP (equity risk premium). Akcje zachowują się tak jak zyski firm. W długim terminie obroni się tylko wartość, dlatego patrzymy na P/E. Jeśli odwrócimy ten wskaźnik to wyjdzie nam rentowność inwestycji, a jak odejmiemy rentowność obligacji 10-letnich, to otrzymujemy wskaźnik premii za ryzyko. W ostatnich latach ten wskaźnik dla Polski rósł, pomimo wzrostu zysków. Premia za rządów PO-PSL wynosiła 3,9%, za rządów PiS aż 6,6%. Co by było, gdybyśmy wrócili do poprzednich czasów? Z samego postrzegania polska giełda może urosnąć, potencjał do dalszych wzrostów w zależności od scenariusza 11- lub 23-proc. (przy założeniu, że zmiana polityczna nie zmieni nic w zyskach). Z drugiej strony pozostaje kwestia, czy zyski nie mają szansy wzrosnąć. Polska wśród EEMEA jest na 3. miejscu za Grecją i Węgrami wśród indeksów MSCI z wynikiem 18%, co nie jest szokującym wzrostem, trudno mówić o przegrzaniu. Dyskonto dla Polski wynosiło w zależności w stosunku do innych EM 40% przy bardzo dobrych wynikach gospodarczych, Polska była bardzo „zczołgana”.

Wzrost może wynikać z założenia, że nie będzie szoku energetycznego, ponadto rynki „przyzwyczaiły się” do wojny. Jeśli w konflikcie nie dojdzie do przełomu w którąkolwiek stronę, to nie będzie on miał znaczenia dla inwestycji.

Zagrożeniem jest inflacja. Odsezonowana inflacja bazowa mdm – wykres pokazuje, że RPP nie zrobiła nic, bo wróciliśmy na płaskowyż na tym samym poziomie, jaki był przed inwazją, czyli 0,4-0,5%, mimo szybkiego cyklu (podnosili stromo, bo za późno zaczęli). Można było wcześniej zacząć, podnosić stopy wolniej i nie zaczynać jeszcze obniżek albo zacząć je później i łagodniej. Inflacja bazowa w polskich warunkach nakręcana jest nadmiernym popytem (wynagrodzenia i akcja kredytowa), który trzeba schłodzić.

Wyliczenia EI na podstawie MFW: realne PKB w 2023 w porównaniu z prognozą z 2019 roku (przed pandemią i wojną). PKB USA będzie wyższe o 0,2%, Polska straci tylko 0,5%, gospodarki rozwinięte -1,1%, gospodarki wschodzące -6,8%, to pokazuje potencjał Polski, a jeszcze nie wzięliśmy pod uwagę KPO.

Jest oczywiście wiele obszarów, w których potrzebujemy strategii: rynek pracy, imigracja, demografia, służba zdrowia, finanse publiczne.

Najbardziej nas martwi wpływ problemów globalnych. Jest ich kilka: Chiny, skutki podwyżek stóp.

📣 Wielkie strachy o największy rynek. Czy rzeczywiście Wall Street najlepsze ma już za sobą?

P/E – eksplodował wskaźnik dla „wielkiej siódemki”, wynosi prawie 50, dla samej Nvidii 110. Pozostałych 495 spółek szoruje po dnie. Wskaźnik firm technologicznych do S&P 500 rośnie do niewidzianych poziomów. Marża w sektorze high tech wynosi ponad 20%, nikt tyle nie zarabia. Dla spółek tradycyjnych w USA 9-10%, w Polsce 5%.

Marże rosną i mają rosnąć, takie są konsensusy.

W III kw. 2023 roku spółki zaskoczyły najbardziej od 2 lat, zaraportowane wyniki były o 10% wyższe od przewidywanych.

Kluczowa jest produktywność, wzrost wydajności, jeśli w długim terminie ona będzie rosła, to wszystkim będzie lepiej.

Wykres zachowania indeksów S&P 500 podczas konfliktów. Jest tak zagmatwany, że nic z niego nie wynika. Średnio indeks lekko rósł. Na razie rynki nie sądzą, żeby konflikt na Bliskim Wschodzie miał się rozlać.

📣 Ankiety BofA październik – pogorszenie nastrojów.

Ankietowani przez BofA zarządzający boją się kryzysu na rynku nieruchomości jako zagrożenia dla systemu kredytowego. W Chinach z kolei jest mieszkaniówka, tam płowa deweloperów już nie obsługuje długu. O Evergrande wszyscy słyszeli, natomiast problemem jest ogromna przewaga „rozgrzebanych” budów wobec budów ukończonych.

Od lipca przytłaczająca większość wskazywała na „soft landing”, w październiku wzrosła liczba przekonanych o twardym lądowaniu do 30%. Liczba wniosków o kredyt hipotecznych schodzi do poziomów z 2008 roku.

Kolejny obszar obaw to liczba bankructw. Do końca września tyle samo bankructw, co w 2020 roku, poprzednio taki poziom był w 2010, czyli w kryzysie (bez spółek wydmuszek). Spada popyt na kredyt od firm zarówno dużych, jak i średnich i małych, szybki spadek do poziomów z 2009 roku.

P/E – eksplodował wskaźnik dla „wielkiej siódemki”, wynosi prawie 50, dla samej Nvidii 110. Pozostałych 495 spółek szoruje po dnie. Wskaźnik firm technologicznych do S&P 500 rośnie do niewidzianych poziomów. Marża w sektorze high tech wynosi ponad 20%, nikt tyle nie zarabia. Dla spółek tradycyjnych w USA 9-10%, w Polsce 5%.

Marże rosną i mają rosnąć, takie są konsensusy.

W III kw. 2023 roku spółki zaskoczyły najbardziej od 2 lat, zaraportowane wyniki były o 10% wyższe od przewidywanych.

Kluczowa jest produktywność, wzrost wydajności, jeśli w długim terminie ona będzie rosła, to wszystkim będzie lepiej.

Wykres zachowania indeksów S&P 500 podczas konfliktów. Jest tak zagmatwany, że nic z niego nie wynika. Średnio indeks lekko rósł. Na razie rynki nie sądzą, żeby konflikt na Bliskim Wschodzie miał się rozlać.

📣 Fascynujące historie chińskiej deweloperki. Masowe upadłości i pytanie o happy end.

W chińskich miastach cena mieszkania w stosunku do dochodu jest najwyższa na świecie. W Szanghaju trzeba pracować 50 lat na przeciętne mieszkanie, w Pekinie 35 lat, pięć pierwszych miast to miasta chińskie.

Globalny kryzys gospodarczy zawsze bierze się z globalnego kryzysu finansowego, zawsze tak było, to banki są pasem transmisyjnym. Dlatego chiński kryzys nie grozi rozlaniem się na resztę świata, bo chińskie banki będą ratowane przez rząd.

Pekin wspiera deweloperkę infrastrukturalną. Tam problemy są duże, uporanie się z nimi zajmie dekadę. Nieruchomości to 30% PKB, w innych krajach jest to 15-20%. To nie znaczy, że chińskie giełdy nie mogą urosnąć, bo są bardzo przecenione, ale te czynniki będą im ciążyły przez wiele lat. Trzeba to obserwować, choć infekcja całego świata nam nie grozi. W Chinach deflacja CPI, ale pasy transmisyjne deflacji z Chin do reszty świata zanikają, bariery wymiany handlowej rosną, jest ich coraz więcej. Dlatego

📣 Pasywnie czy aktywnie? Spojrzenie, jakiego raczej nie znacie.

W ostatnich latach coraz głośniejsza narracja, że ETF-y biją fundusze aktywne, a są tanie. Morningstar pokazuje dane z rejestru uczestników. Aktywne fundusze w 10 lat przyniosły 11,47%, a pasywne 12,11%. Ale zysk uczestnika wyniósł odpowiednio 11,24%, i 10,68%.

Dla akcji sektorowych różnica jest jeszcze większa. Skąd to się bierze? Inwestor pasywny wie, że inwestycja nie przyniesie mu nic ponad benchmark i zaczyna sam zarządzać, wchodzi i wychodzi, i płaci za to opłaty. To pułapka behawioralna. Fundusz aktywny ma zarządzającego, inwestor jest więc przekonany, że ktoś za niego wykonuje tę pracę. Problemem jest znalezienie dobrego zarządzającego.

Tomasz Korab przywołał badanie klientów jednej z instytucji, jak zarządzali swoimi inwestycjami i jakie mieli wyniki. Jedna grupa klientów nie interesowała się inwestycjami i niczego nie zmieniała, druga niemal codziennie sprawdzała portfel i reagowała nerwowo. Trzecia, duża grupa spotykała się raz na 3-6 miesięcy z doradcami, wprowadzając rzadko i zazwyczaj niewielkie zmiany w portfelu, dostosowując go do aktualnych warunków rynkowych. I to ta grupa miała najlepsze wyniki.

Reklama

📣 Oraz Wasze pytania, tematy, komentarze.

Analizy LIVE w piątek 10 listopada o godzinie 8.45.

Zapraszamy!!