Podsumowanie tygodnia na rynkach (2023-01-13)

To był tydzień z inflacją. W Polsce GUS potwierdził, że w grudniu dynamika wskaźnika CPI wyhamowała z 17,5 do 16,6 r/r. Z kolei średnioroczna inflacja w całym 2022 roku sięgnęła 14,4 proc. wobec 5,1 proc. w 2021 r.

Reklama

- Szczegółowe dane potwierdziły, że głównym źródłem grudniowego spadku inflacji było obniżenie się cen opału (głównie węgla), o 11 proc. m/m. W grudniu, 3. miesiąc z rzędu spadły nieznacznie (m/m) także ceny gazu. W efekcie skala wzrostu cen nośników energii w ujęciu r/r obniżyła się do 31,1 proc. wobec odnotowanego we wrześniu szczytu na poziomie 44,3 proc., co łącznie obniża inflację o 1,5pp - wyliczają ekonomiści PKO BP. 

Eksperci zauważają jednak, że spadek inflacji w ostatnich dwóch miesiącach ubiegłego roku nie przekreśla scenariusza jej ponownego przyspieszenia w styczniu i w lutym ze względu na efekt niskiej bazy związanej z wprowadzeniem tarcz. Potem wskaźnik CPI ma się ponownie obniżać.

- Roczny wskaźnik CPI obniżył się w grudniu w dużej mierze dzięki spowolnieniu wzrostu cen żywności oraz opału. Inflacja powróci jednak do wyższego tempa już w styczniu, a apogeum powinna osiągnąć w lutym. Przyczynią się do tego wzrosty niektórych podatków z początkiem roku (np. akcyzy na alkohol), zmiany w tarczach antyinflacyjnych, podwyżka płacy minimalnej i ogólna weryfikacja cenników przez przedsiębiorstwa i handel.Istotna będzie w tym kontekście także niska zeszłoroczna baza odniesienia. Ścieżka inflacji na 2023 r., jak i średnioroczna prognoza, po grudniowym odczycie wskaźnika CPI kształtują się niżej, należy jednak pamiętać, że jest wiele czynników ryzyka, które materializując się mogą z powrotem tempo inflacji podkręcić. To, co wydaje się pewne, to że inflacja w 2023 r. nie wróci do celu NBP i będzie wciąż pozostawać daleko od tego celu - komentuje dla PAP Monika Kurtek, główna ekonomistka Banku Pocztowego.

- Kluczowe znaczenie dla najbliższych dwóch odczytów będą miały ceny energii (wyższy VAT i nowe taryfy) oraz paliw (na ile trwały jest spadek marż). Prognozujemy, że w styczniu i lutym inflacja CPI wzrośnie do 19-20 proc. r/r, aby następnie wejść w silny trend spadkowy, który na koniec roku sprowadzi ją nieco poniżej 10 proc. r/r - przewidują ekonomiści PKO BP. 

To wpływa na oczekiwania co do dalszych ruchów RPP, która na pierwszym tegorocznym posiedzeniu, utrzymała stopę referencyjną NBP na poziomie 6,75 proc. Zdaniem ekonomistów, podwyżek stóp już nie będzie. Natomiast pierwszą obniżkę stóp rynek wycenia już w czwartym kwartale tego roku. W efekcie, w pierwszych dniach stycznia doszło do silnego spadku stawek IRS na całej długości krzywej rentowności. Obecnie dochodowość polskiej 10-latki oscyluje poniżej 6 proc. Ekonomiści ING studzą jednak optymizm. Ich zdaniem bowiem, w 2023 roku nie będzie warunków do obniżek kosztów pieniądza. - Rynki obligacji zachowują się (wyceniają cięcia stóp tuż po ostatniej podwyżce) jakby ignorowały fakt, że pandemia i wojna trwale zmieniły (podniosły) poziom inflacji i neutralnych stóp na świecie - dodają. 

Również (a może przede wszystkim) amerykańska inflacja kontynuuje marsz w dół. W grudniu wyhamowała z 7,1 do 6,5 proc. r/r. Z kolei inflacja bazowa obniżyła się do z 6 do 5,7 proc. r/r. 

- Inflacja w Stanach Zjednoczonych minęła punkt zwrotny i obecnie widać to już we wszystkich przekrojach. Ze względu na mocnego dolara i mniejszy wzrost cen energii skala dezinflacji jest w USA większa niż po naszej stronie Atlantyku, ale kierunek będzie ten sam. Dynamika cen dóbr konsumenckich zbiega do zera - wskazują ekonomiści Pekao.

A to oznacza, że Fed jest na dobrej drodze, aby zwolnić tempo zacieśniania podwyżek na najbliższym posiedzeniu. Rynek oczekuje, że w lutym rezerwa federalna podniesie koszt pieniądza o 25 pb. do przedziału między 4,5 a 4,75 proc. - Przejście przez Fed do regularnych podwyżek (o 25 pb) było już wcześniej bardzo prawdopodobne, grudniowy CPI to przypieczętowuje, co zresztą potwierdzają ostatnie wypowiedzi przedstawicieli Fed. Tym niemniej, niezgoda między Fed i rynkiem pozostaje. Kombinacja niższej stopy docelowej i szybszych obniżek oznacza, że rynek plasuje się ok. 75 pb poniżej oczekiwań FOMC z ostatniego zestawu projekcji. Czy to wystarczyłoby, by inflacja znalazła się na stałe w celu w sensownym horyzoncie? Nie wiemy i wątpimy, ale dla rynków to bez znaczenia. Karnawał dezinflacji trwa - dodają ekonomiści Pekao.

Ich zdaniem jednak, w najbliższych miesiącach inflacja powinna dalej się obniżać ze względu nie tylko na statystyczny efekt bazy i normalizację cen energii, ale także słabnącą presję popytową, co sygnalizują już odczyty indeksów cenowych ISM oraz plany cenowe firm. 

Reakcja inwestorów na odczyt amerykańskiej inflacji była jednak mieszana.  - Reakcja rynku na odczyt amerykańskiej inflacji CPI była mieszana, powodując wiele zwrotów akcji w trakcie czwartkowej sesji. Pomimo chwilowego pogorszenia ostatecznie nastroje na rynkach poprawiły się, powodując wzrost głównych indeksów akcji oraz wyraźny wzrost EURUSD powyżej 1,08. W nadziei na ograniczenie skali podwyżek stóp Fed rentowności na rynkach bazowych obniżały się, w szczególności 2-letnich obligacji amerykańskich (o ponad 10pb) - wyliczają ekonomiści PKO BP.

Tymczasem według raportu Banku Światowego, obecny rok będzie dla globalnej gospodarki bardzo trudny. Dynamika PKB ma wyhamować do 1,7 proc., co będzie najniższym tempem wzrostu od niemal trzech dekad (poza 2009 i 2020 z globalnymi recesjami). Inflacja CPI ma z kolei spaść z 7,6 proc. w 2022 do 5,2 proc. w 2023 i do 3,2 proc. w 2024. Przyczyną spowolnienia gospodarczego, które ma mieć powszechny charakter i obejmować wszystkie najważniejsze gospodarki, będzie zsynchronizowane zacieśnienie monetarne, wysoka inflacja (spadek realnych dochodów), pogorszenie warunków finansowych, kryzys energetyczny i zaburzenia związane z inwazją Rosji na Ukrainę. 

- Zdaniem Banku Światowego niezbędne są natychmiastowe działania, by ograniczyć ryzyko niekontrolowanych niewypłacalności najsłabiej rozwiniętych gospodarek. Jest to szczególnie istotne biorąc pod uwagę najwyższe od 50 lat wskaźniki zadłużenia wśród gospodarek rozwijających się i ograniczoną przestrzeń fiskalną na kolejne programy pomocowe/osłonowe - zauważają ekonomiści PKO BP. Bank Światowy wskazuje, że najbardziej wrażliwe są obecnie najmniejsze i najsłabiej rozwinięte gospodarczo państwa, w tym te opierające się na turystyce.

Wieści z rynku:

• Podsumowanie miesiąca na rynku PPK (grudzień 2022). Mimo zderzenia spadków akcji i obligacji, aktywa funduszy zdefiniowanej daty zwiększyły się w 2022 roku o niemal 57%. To zasługa konstrukcji PPK, do którego spływają regularne składki i dopłaty z Funduszu Pracy. Ale i wynik zarządzania był dodatni przez połowę miesięcy roku.
• Hipotetyczne konto PPK: inwestorzy zarobili średnio 71%. Bardzo dobry ostatni kwartał 2022 roku na światowych giełdach pomógł nieco zatrzeć wspomnienie strat poniesionych w dziewięciu wcześniejszych miesiącach. Choć większość PPK skończyła rok na minusie, to zyski inwestorów od początku działania PPK są wysokie i na koniec grudnia wynoszą średnio 71%.
• Skuteczność funduszy absolutnej stopy zwrotu (grudzień 2022). Ubiegłoroczna bessa na rynkach akcji i obligacji boleśnie zweryfikowała skuteczność funduszy absolute return. Żaden z nich nie wypełnia swojego sztandarowego zadania, a najgorsze tracą w dwucyfrowym tempie.
• VIG / C-QUADRAT TFI przystąpiło do IZFiA. Nowy członek IZFiA działa na rynku funduszy inwestycyjnych od 2021 r. Akcjonariuszami Towarzystwa są Vienna Insurance Group – wiodąca grupa ubezpieczeniowa w Europie Środkowej i Wschodniej oraz C-Quadrat Investment AG – austriacka grupa spółek zarządzających aktywami specjalizująca się w strategiach ilościowych, zrównoważonego rozwoju oraz inwestycjach społecznie odpowiedzialnych.
• Amerykanie reformują swoje PPK. Z nowym rokiem w USA weszła w życie ustawa SECURE 2.0, która między innymi reformuje przepisy dotyczące oszczędności emerytalnych (plany 401 (k)). Rozszerza ona przepisy o automatycznym zapisie, zwiększa dostępność do oszczędności w nagłych wpadkach, a także dla pracowników zatrudnionych w niepełnym wymiarze godzin.
• Kolejna próba reformy emerytalnej we Francji. Rząd Francji zaproponował podniesienie wieku emerytalnego z 62 do 64 lat do 2030 roku w ramach reformy systemu emerytalnego. Podwyższanie wieku emerytalnego będzie następować stopniowo, w tempie trzech miesięcy w roku.
• KNF rozpoczyna kampanię edukacyjną nt. inwestowania. Celem kampanii prowadzonej przez Urząd Komisji Nadzoru Finansowego jest podniesienie poziomu wiedzy społeczeństwa na temat funkcjonowania rynku finansowego oraz zwiększenie świadomości ryzyka wiążącego się z inwestowaniem. 
• NN Investment Partners TFI odświeża platformę nntfi24.pl. Nowa wersja portalu ma odpowiadać na potrzeby klientów i oswajać ich z inwestowaniem przez Internet. 

• Skarbiec Holding nie wypłaci dywidendy za rok obrotowy 2021/2022. Cały zysk w wysokości 45,13 mln zł przeznaczy na kapitał zapasowy spółki, zdecydowali akcjonariusze podczas walnego zgromadzenia.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się