Skuteczność funduszy absolutnej stopy zwrotu (grudzień 2022) – fatalny rok, fatalne wyniki

Przewidywanie jest bardzo trudne, szczególnie jeśli idzie o przyszłość - mawiał Niels Bohr, duński fizyk i laureat Nagrody Nobla. Kreśląc scenariusze na 2022 r., wielu ekspertów zwracało uwagę na konflikt za wschodnią granicą, ale wybuchu wojny raczej nikt się nie spodziewał. Ta jednak wybuchła i zupełnie odmieniła oblicze świata, także tego finansowego. Podwyżki stóp procentowych, którymi banki centralne zaczęły walczyć z wysoką inflacją, wywołały bessę zrówno na rynakch akcji, jak i obligacji. A to sytuacja niewidziana od dekad. Fundusze absolute return powinny jednak również takie czasy przetrwać bez szwanku. Nie podążają bowiem za benchmarkami, więc rynkową zawieruchę mogą przeczekać w każdym miejscu, które w danym momencie wydaje się bezpieczne (np. rynek pieniężny). Sama idea nie jest jednak receptą na dobre wyniki. Trzeba jeszcze umieć zrealizować cel. A z tym od wybuchu wojny w Ukrainie idzie zarządzajacym coraz gorzej.

Reklama

Na 37 funduszy absolutnej stopy zwrotu (FIO, SFIO, FIZ), które analizujemy, w grudniu 2022 r. żaden nie wykazał się 100-proc. skutecznością. Co więcej, najgorsze z nich tracą w tempie dwucyfrowym. Przed rokiem (a więc przed wybuchem wojny w Ukrainie i pogorszeniem sytuacji na rynkach) swoje sztandarowe zadanie wypełniało 6 funduszy absolutnej stopy zwrotu typu otwartego oraz 1 FIZ. 

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Dla przypomnienia! Celem funduszy absolutnej stopy zwrotu jest zarabianie w każdych warunkach rynkowych, bez względu na to, w którą stronę podążają indeksy giełdowe, ceny obligacji czy surowców. Fundusze te realizują swoje sztandarowe zadanie na wiele różnych sposobów, zatem porównywanie ich do siebie, analizując nominalne stopy zwrotu, nie jest najlepszym sposobem sprawdzania ich skuteczności. Tę lepiej analizować, patrząc na powtarzalność stóp zwrotu w wybranych okresach. Dobry fundusz absolute return powinien osiągać dodatnie wyniki w sposób stabilny i powtarzalny w wybranym horyzoncie, np. rocznym. Im więcej takich okresów zakończył z zyskiem, tym większa szansa, że nas nie zawiedzie.

Stosowana przez nas metodologia polega właśnie na analizowaniu regularności w wypracowywaniu dodatnich wyników. Badamy ją na podstawie tego, ile dodatnich przesuwanych 12-miesięcznych stóp zwrotu miały te fundusze w ostatnich trzech latach. Takich okresów może być maksymalnie 24. Czyli np. jeżeli na koniec marca tego roku dany fundusz miał 50-proc. skuteczność, to oznacza, że od marca 2020 do marca 2022 r. zanotował 12 okresów, w których roczna stopa zwrotu była na plusie.

Dodatkowo wyniki poszczególnych rozwiązań porównujemy do oprocentowania depozytów. Bowiem celem funduszy absolutnej stopy zwrotu jest również osiąganie wyników przewyższających stopę wolną od ryzyka. Osobne oceny dostają fundusze działające krócej niż 3 lata i FIZ-y wyceniane kwartalnie.

Najlepiej wypada NN (L) Multi Factor, który na koniec grudnia miał 96-proc. skuteczność, a więc nieco lepszą niż jeszcze kwartał wcześniej (83 proc. skuteczności). Na przestrzeni całego 2022 r.  jego 12-miesięczne stopy zwrotu (przesuwane co miesąc) znajdowały się w przedziale od 1,1 do 12,9 proc. W skali ostatnich trzech lat fundusz zarobił 10 proc. 

Wyróżnia się także Allianz Globalnych Strategii, który wobec poprzedniego kwartału również nieznacznie poprawił swoją skuteczność (z 88 na 92 proc.), ale co ważniejsze, jest jednym z dwóch otwartych funduszy absolute return (obok w/w NN Multi Factor), które nie poddały się tegorocznej dekoniunkturze. Jego 12-miesięczne stopy zwrotu przesuwane co miesiąc są dodatnie nieprzerwanie od listopada ubiegłego roku i oscylowały w granicach 0,2 do 8,9 proc. W skali ostatnich trzech lat fundusz zyskuje ponad 11 proc. W tym czasie najgorszy - Superfund RED - stracił ponad 40 proc.

Przed rokiem Allianz Globalnych Strategii (dawniej Aviva) miał 83-proc. skuteczność, a NN (L) Multi Factor zaledwie 54-proc. Zatem dla obu funduszy rok 2022 nie był taki fatalny. W przeciwieństwie do sześciu funduszy, które przed rokiem wypełniały swoje sztandarowe zadanie w 100 proc., a dziś notują ogromne straty. Mowa o Santander Prestiż Alfa, Pekao Alternatywny - Absolutnej Stopy Zwrotu, NN Globalnej Dywersyfikacji, Baltic Makro Alokacji, Ipopema Aktywnej Selekcji oraz QUERCUS Global Balanced.

Najbardziej zawiódł ten ostatni. W marcu ubiegłego roku po raz pierwszy od dwóch lat jego 12-miesięczna stopa zwrotu (przesuwana co miesiąc) była ujemna (-2,1 proc.). Od kwietnia straty (roczne wyniki przesuwane co miesiąc) liczone są już w tempie dwucyfrowym. W efekcie, jego skuteczność na koniec grudnia 2022 r. spadła do zaledwie 58 proc. Kwartał wcześniej było to 71 proc. W lipcu zarządzający Quercus Global Balanced podjęli decyzję o przebudowie portfela. Zmiana ta przynosi rezultaty, bowiem w samym czwartym kwartale fundusz zyskał nominalnie ponad 6 proc. W skali ostatnich trzech lat Quercus Global Balanced jest jednak ponad 7 proc. pod kreską. Na koniec listopada udział akcji w portfelu utrzymywał się w okolicach 15 proc., a wśród sektorów preferowano surowce, utilities oraz podróże. Duration portfela obligacji uległo zwiększeniu do ok. 1,5-2,0 głównie za sprawą nieco wyższego udziału obligacji korporacyjnych o krótkich zapadalnościach i wysokiej jakości kredytowej. Zarządzający utrzymują kilkuprocentową pozycję w indeksie surowcowym, a ekspozycja na euro oraz dolara jest całkowicie zabezpieczona.

W przypadku FIZ-ów również żaden fundusz absolute return nie może pochwalić się 100-proc. skutecznością. Podobnie jak kwartał wcześniej, najlepiej wypadają QUERCUS Multistrategy FIZ oraz Eques Aktywnego Inwestowania FIZ, które na koniec grudnia 2022 r. utrzymywały pozycję liderów, ale ze znacznie gorszymi rezultatami - odpowiednio - 67 i 63 proc. Kwartał wcześniej było to 79 i 75 proc.

Eques Aktywnego Inwestowania FIZ od grudnia 2019 r. do marca 2022 r. wypadał bardzo przyzwoicie, wypracowując 12-miesięczne stopy zwrotu (przesuwne co miesiąc) w przedziale od 0,5 proc. do 29 proc. W drugim kwartale tego roku dobra passa się jednak skończyła. Przez ostatnie 3 lata fundusz zarobił nominalnie ponad 31 proc., co jest drugim najlepszym wynikiem spośród wszystkich 37 strategii absolute return, które analizujemy. Najwyższą stopę zwrotu w tym okresie wypracował QUERCUS Multistrategy FIZ, zyskując w 3 lata niemal 45 proc. 

W takim ujęciu najgorzej wśród FIZ-ów wypada z kolei  fundusz Opera Za 3 Grosze FIZ, bo stracił w trzy lata ponad 41 proc.