Zabezpieczenie ryzyka walutowego. Puszka wiedzy

Tym razem nie komentujemy bieżących spraw na rynkach, a czwartkowe dane o kolejnym spadku inflacji w USA (6,5% z 7,1%, zgodnie z prognozami) muszą poczekać na komentarz do poniedziałku.

📣Tym razem w PUSZCE WIEDZY walutowe czary w funduszach inwestycyjnych.

📣Rafał Bogusławski wyjaśnia, jak działa zabezpieczenie walutowe w funduszach inwestycyjnych.

📣Pokazuje, kiedy zabezpieczenie walutowe może nie tylko zabezpieczać, ale dorzucać odrobinę na plus do wyniku funduszu.

📣Tłumaczy, dlaczego wiedza na temat tego, czy fundusz stosuje zabezpieczenie walutowe, czy nie, w przypadku funduszy inwestujących globalnie ma bardzo duże znaczenie dla inwestora.

Reklama

Cel zabezpieczenia walutowego kursu złotego do dolara: osiągnięcie niewrażliwości (neutralizacja) na zmiany kursu i zysk na punktach swapowych. Jeśli fundusz nie zabezpiecza się walutowo na inwestycji w dolarze, to jeśli dolar umacnia się do złotego, to dla inwestora znad Wisły dobrze, bo wartość jego inwestycji w przeliczeniu z dolara na złote rośnie. Jeśli dolar się osłabia, to źle, stąd większość funduszy inwestujących w dolarze ryzyko zabezpiecza. Czyli zabezpieczenie w niemal każdej sytuacji zmniejsza zmienność wycen na funduszu.

Zazwyczaj w czasie bessy, gdy amerykański rynek akcji traci, to dolar umacnia się do złotego (risk-off). Wtedy tracimy trochę mniej, inwestując w amerykańskie akcje. Ta reguła działa zasadniczo tylko na dolarze.

Trzy podstawowe instrumenty zabezpieczające to kontrakt terminowy, kontrakt forward i transakcje swap. Różnią się one, jeśli chodzi o mechanikę działania, natomiast ich skutki są bardzo podobne. Kontrakty terminowe są notowane na giełdzie i są standaryzowane. Transakcja swap jest dwustopniowa: kupuję walutę i zobowiązuję się do jej sprzedaży w określonym czasie.

Kontrakt forward. Zajmujemy się parą dolar – złoty. Kurs terminowy (to nie jest ten kurs, który sobie przewidzimy w przyszłości) waluty uzależniony jest od obecnego kursu waluty i różnicy w stopach procentowych. Liczy się też dzień rozliczenia transakcji i jej wartość.

Zawieram z bankiem transakcję, że sprzedam lub kupię (w naszym wypadku sprzedam dolary po określonym kursie złotego) walutę po określonym kursie w przyszłości. Np. gdy mamy 5 zł za dolara, czyli 100 tys. dol. równa się 500 tys. zł. Pytanie, po ile będzie kurs za rok. Czy dolar się umocni i będzie kosztował więcej niż 5 zł? To jest zakład.

Roczna stopa procentowa na rynku międzybankowym: przyjmujemy, że w Polsce wynosi 7%, w Stanach 4%. Po roku więc mam albo 535 tys. zł, albo 104 tys. dol. To jakby dwie alternatywne inwestycje.

Gdyby po roku kurs dalej był po 5 zł, to inwestując w dolarach, otrzymam równowartość jednie 520 tys. zł, czyli 15 tys. zł mniej. Opłacałoby się więc kupić złote, zainwestować w nich, i po roku wymienić na dolary.

Żeby obie inwestycje były sobie równe, to po roku kurs dolara musiałby wynosić 5,14423 zł. Liczymy to, dzieląc 1,07 (7% stopa w zł) przez 1,04 (4% w dolarze) i otrzymany wskaźnik (1,028843) mnożymy przez obecny kurs 5 zł. Wynik to jest KURS TERMINOWY. Te 2,88% to jest wtedy zysk funduszu, który zabezpiecza się walutowo.

ZASADA GENERALNA: Jeśli inwestuję na jakimś rynku bądź w strefie walutowej, gdzie stopa procentowa jest niższa niż w złotym, to zabezpieczając się walutowo, zyskuję.

Rozliczenie kontraktu forward: jeśli kurs rzeczywisty po roku wynosi tyle, ile kurs terminowy, to zysk lub strata z kontraktu wynosi zero. Jeśli po roku dolar się osłabi i kurs wyniesie 4,80 zł, to inwestycja 100 tys. dolarów jest po roku warta 480 tys. zł. Ale mam kontrakt terminowy, więc mogę i muszę sprzedać te 100 tys. dol. po kursie 5,14423. Dzięki temu zyskuję 24,423 tys. zł. Sytuacja odwrotna: kurs dolara rośnie i po roku wynosi 5,50 zł. Wtedy wartość naszej inwestycji wyniosłaby 550 tys. zł, ALE mamy kontrakt terminowy i musimy ją rozliczyć po kursie terminowym 5,14423. Czyli tracimy 35,577 tys. zł.

Zatem w KAŻDYM PRZYPADKU po roku wartość portfela (inwestycji i kontraktu) po roku wynosi 514,423 tys. zł (czyli 2,88%; nie bierzemy tu pod uwagę zmiany cen aktywów będących przedmiotem inwestycji; chodzi o uwidocznienie mechanizmu). Warto wybierać te rynki w inwestycjach walutowych, gdzie stopa procentowa jest niższa niż w Polsce. Dlatego zarządzający bardzo rzadko zabezpieczają inwestycje w walutach rynków wschodzących, gdyż tam zasadniczo stopy proc. są wyższe niż na rozwiniętych i wyższe niż nawet w Polsce. A wówczas na zabezpieczeniu się traci. Także inwestor amerykański nie ma interesu w zabezpieczeniu się na inwestycji w złotych.

Dlatego np. inwestując w amerykańskie obligacje i zawierając kontrakt terminowy, otrzymuję praktycznie zwrot różnicy między oprocentowaniem amerykańskim i polskim (4% i 7%). Warto brać pod uwagę, że fundusze, które inwestują w bezpieczne aktywa (obligacje amerykańskie bezpieczniejsze niż polskie) dzięki zabezpieczeniu walutowemu mają porównywalne stopy zwrotu z rynkiem polskim, a jednocześnie inwestujemy w aktywa lepiej postrzegane na rynku globalnym niż polskie obligacje.

Kontrakty pozwalają zmniejszyć zmienność inwestycji. Są fundusze, które mają w strategii z założenia brak zabezpieczenia walutowego, a są takie, które zawsze zabezpieczają. Obie są ok, jeśli są jasno zdefiniowane. Gorzej, jeśli fundusz ma zapis „czasem zabezpiecza kurs, czasem nie”, bo wtedy trudno oszacować ryzyko kursowe.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

📣To jest nagranie. Tym razem nie będzie odpowiedzi na pytania zadawane w trakcie, ale zachęcamy do zostawiania pytań w komentarzach pod filmem.

Zapraszamy w piątek, 13 stycznia o 8.45!!