Fed kończy dietę. Aktywa TFI ponad 400 mld zł

Gdy polityczne sygnały wstrząsają giełdami, z odsieczą przychodzą amerykańskie spółki, pokazując świetne wyniki. Amerykańska hossa leci po wybojach, ale leci. W Warszawie WIG20 w pięknym stylu pokazał, co potrafi, chociaż ciągle do ostatniej górki mu wyraźnie punktów brakuje. Za oceanem ciągle ciemność, nie ma danych, bo blackout, tym bardziej wszyscy nastawiają ucha na każde słowo szefa Fedu. Tym razem o zaprzestaniu odchudzania bilansu i prawdopodobnym cięciu stóp. Działania Chin i ostre słowa pod ich adresem ze strony prezydenta USA stawiają pod znakiem zapytania uspokojenie, ale spotkanie przywódców ciągle oficjalnie nie jest odwołane. I jeszcze o pewnej słynnej spółce z GPW i obligacjach odległego kraju, które wystrzeliły w kosmos.

Może jeszcze nie w kosmos, ale na pewno bardzo wysoko jak na nasze warunki wystrzeliły aktywa funduszy inwestycyjnych. We wrześniu przekroczyły poziom 400 miliardów złotych 💰💪. I o tym powie więcej

💥💥 Michał Duniec, prezes Analizy Online 💥💥

We wrześniu 2025 roku aktywa zgromadzone w funduszach inwestycyjnych w Polsce osiągnęły historyczny poziom 407 miliardów złotych. Według Michała Duńca, prezesa Analiz Online, jest to znaczące wydarzenie dla branży, które świadczy o powrocie zaufania inwestorów. Co więcej, nominalna wartość aktywów polskich funduszy przewyższyła wartość aktywów zgromadzonych w Portugalii.

Głównym czynnikiem napędzającym wzrost aktywów jest "wszechobecny bum na inwestowanie", skoncentrowany przede wszystkim na funduszach dłużnych. Kluczowe elementy tego trendu to:

• Atrakcyjność funduszy dłużnych: fundusze obligacji krótkoterminowych osiągnęły w ostatnim roku stopę zwrotu przekraczającą 6%, a w perspektywie pięcioletniej – ponad 4% w skali roku. Jest to wynik bardzo konkurencyjny w porównaniu do oferty depozytów bankowych, których średnie oprocentowanie wynosi poniżej 4% (dokładnie 3,65% według ostatnich danych).
• Rola PPK: aktywa zgromadzone w PPK dynamicznie rosną, osiągając już poziom 41 miliardów złotych. System ten działa jak "perpetuum mobile" dla wzrostu aktywów na rynku.
• Na polskim rynku działa już 14 funduszy, których aktywa przekroczyły 4 miliardy złotych każdy. Największy z nich zarządza aktywami o wartości blisko 23 miliardów złotych.

Trendy w funduszach: dłużne vs. akcyjne i pasywna rewolucja

Pomimo hossy na rynkach, tradycyjne fundusze akcyjne nie cieszą się popularnością. W ciągu ostatnich 12 miesięcy odnotowano odpływ środków z tej kategorii na poziomie 1,4 miliarda złotych. W tym samym czasie do funduszy indeksowych akcji oraz ETF-ów napłynęło 400 milionów złotych, co potwierdza globalny trend odchodzenia od aktywnego zarządzania na rzecz strategii pasywnych.

Rozwój oferty funduszy indeksowych w Polsce napotyka na szereg wyzwań:

• Polskie TFI nie są w stanie konkurować pod względem kosztów (wskaźnik TER) z globalnymi gigantami, takimi jak iShares czy Vanguard, których fundusze zarządzają wielomiliardowymi aktywami.
• Mimo wyższych kosztów polskie fundusze indeksowe na rynki globalne oferują wbudowane zabezpieczenie ryzyka kursowego (hedging). Dzięki temu ich stopy zwrotu mogą być porównywalne, a czasami nawet lepsze dla inwestorów, którzy nie akceptują ryzyka walutowego.
• Obecnie największy polski fundusz indeksowy (z oferty PKO) ma aktywa na poziomie 800 milionów złotych, co jest wartością zbyt małą, by znacząco obniżyć opłaty.

– Nie ma w ogóle możliwości, żeby polskie TFI czy lokalni gracze konkurowali z globalnymi dostawcami z iShares, z Vanguard i tutaj trzeba uczciwie oddać, że te fundusze będą po prostu wyraźnie tańsze. Co nie znaczy, że to jest lepsza oferta dla inwestora – podkreśla Michał Duniec.

Analizy Online we współpracy z domami maklerskimi, pracują nad projektem, który ma na celu dostarczenie do końca roku pierwszych publicznych danych o aktywach i przepływach środków na rynku ETF w Polsce.

Reklama

O czym mówi Rafał Bogusławski

💬 Polityka Rezerwy Federalnej i jej wpływ na rynki

Podczas wystąpienia na spotkaniu ekonomicznym NABE, prezes Fedu Jerome Powell przedstawił wyraźnie gołębie stanowisko, które uspokoiło rynki. Kluczowe deklaracje to przestrzeń do obniżek stóp procentowych w związku z osłabieniem rynku pracy (Rafał Bogusławski ocenia, że dwie obniżki w perspektywie pół roku są prawdopodobne) oraz zatrzymanie zacieśniania ilościowego (QT), czyli zmniejszania sumy bilansowej. Fed wkrótce przestanie redukować swój portfel aktywów, aby uniknąć napięć w systemie bankowym, podobnych do tych z końca 2018 roku.

Suma bilansowa Fed została zredukowana ze szczytowego poziomu 9 bilionów dolarów do obecnych 6,6 biliona dolarów. Zatrzymanie tego procesu jest postrzegane jako pozytywny sygnał dla rynków finansowych, eliminujący ryzyko "zagłodzenia" rynku międzybankowego.

💬 Kondycja gospodarki i rynku akcji w USA

Wskaźniki makroekonomiczne i dane ze spółek wskazują na wyjątkową siłę gospodarki USA. Narzędzie Fed z Atlanty (GDPNow) prognozuje wzrost PKB w USA w III kwartale na poziomie 3,8% (annualizowany), podczas gdy konsensus ekonomistów to zaledwie 1,2%. Rafał Bogusławski uważa, że realny wynik powyżej 2,5-3% może wywołać euforię na rynku.

Sezon wyników za III kwartał rozpoczął się od znakomitych raportów największych banków, co świadczy o dobrej kondycji systemu finansowego i całej gospodarki. Bank of America zwiększył zysk netto o 23% r/r, Morgan Stanley – o 45% r/r, Wells Fargo o 9%, a JP Morgan – o 12%. 

Rafał Bogusławski utrzymuje silnie bycze nastawienie do amerykańskiego rynku akcji. Argumenty:

• Hossa jest zdrowa: mimo nerwowości i gwałtownej, jednodniowej korekty wywołanej zapowiedzią ceł przez Trumpa, rynek wykazuje dużą siłę. Ruchy korekcyjne dostarczają jedynie paliwa do dalszych wzrostów.
• Kierunek: nowe Szczyty (ATH). Prawdopodobieństwo wejścia rynku w bessę po tak silnym trendzie wzrostowym jest bliskie zera. Zakładając, że minima z ostatniego piątku nie zostaną pokonane, rynek zmierza w stronę nowych historycznych maksimów.
• Wzrost zysków spółek: prognozy na III kwartał mówią o wzroście zysków spółek z S&P 500 o 8%, ale po wynikach banków ten odczyt prawdopodobnie zostanie skorygowany w górę.

– Hossa potrafi przetrącić kręgosłupy niedźwiedziom, zwłaszcza jak jest tak potężna i poparta wynikami spółek – opiniuje Rafał Bogusławski.

💬 Perspektywy dla dolara amerykańskiego

Po gołębich sygnałach z Fedu dolar uległ osłabieniu. Jednak w dłuższej perspektywie Rafał Bogusławski pozostaje bykiem dolarowym. Uzasadnienie opiera się na założeniu, że gospodarka amerykańska będzie rosła w przyszłym roku 2-2,5 razy szybciej niż gospodarka strefy euro, co ostatecznie przyciągnie kapitał i wzmocni dolara.

💬 Napięcia handlowe USA – Chiny

Mimo eskalacji retoryki (cła, groźby ograniczenia dostaw metali ziem rzadkich), eksperci spodziewają się deeskalacji napięcia. Prawdopodobny scenariusz zakłada, że podczas szczytu w Korei na przełomie października i listopada dojdzie do porozumienia.

Rafał Bogusławski: "Spotkają się pewnie w połowie drogi. (...) Obie strony ogłoszą sukces, obie strony pójdą na ustępstwa, ale nie będą wskazywały na to, gdzie poszły na ustępstwa, a będą wskazywały na to, gdzie wygrały. I tak to się zakończy."

Podkreśla również, że nawet wprowadzenie 100% ceł na chińskie produkty nie zakończy hossy na amerykańskim rynku akcji, gdyż skala ich wpływu na całą gospodarkę USA jest zbyt mała.

💬 Ostrzeżenia przed bańką AI

Pojawiają się głosy ostrzegające przed bańką spekulacyjną na akcjach spółek związanych ze sztuczną inteligencją (np. ze strony Jamiego Diamona, prezesa JP Morgan). Rafał Bogusławski traktuje te ostrzeżenia jako pozytywny sygnał, świadczący o tym, że rynek nie wszedł jeszcze w fazę irracjonalnej euforii. Jego zdaniem prawdziwy amok inwestycyjny, który poprzedzi pęknięcie bańki, jest kwestią najbliższych 2-3 lat.

💬 Analiza spółki JSW

Deklaracje premiera o planach ratowania Jastrzębskiej Spółki Węglowej są oceniane skrajnie krytycznie. Według Rafała Bogusławskiego spółka jest "strukturalnie chora" z powodu dominującego udziału Skarbu Państwa oraz nadmiernego wpływu związków zawodowych.

Bez fundamentalnych reform, takich jak prywatyzacja i ograniczenie roli związków, spółka nie ma szans na uzdrowienie, a jej notowania będą zależne wyłącznie od cen węgla koksowniczego.

– Tę spółkę powinno się postawić w stan likwidacji, żeby pozbyć się wszystkich związków zawodowych i sprzedać większościowy pakiet. (...) Jeżeli te dwa warunki nie zostaną spełnione, ta spółka zawsze będzie chora – ocenia Rafał Bogusławski.

💬 Egzotyczne obligacje, które dowiozły wynik

(nie próbujcie tego w domu)

Dolarowe obligacje skarbowe Wenezueli wzrosły od początku roku o ponad 50%. Jest to efekt spekulacji, że administracja USA, po udanej interwencji wspierającej Argentynę, może podjąć działania w celu "zrobienia porządku" z reżimem Maduro i przywrócenia Wenezueli na rynki finansowe.

💬

Oraz Wasze pytania i komentarze!

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Analizy LIVE w czwartek 16 października 2025 o godzinie 8.45

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji!

Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz

Zapraszamy!!