Prosto w Fundusz #106 Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych

Gościem Roberta Stanilewicza w cyklu Prosto w fundusz jest Jarosław Karpiński, zarządzający funduszem Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych.

Z tego webinaru dowiesz się:

➡️ Jak zmieniają się perspektywy dla krótkoterminowych funduszy dłużnych po ostatnim ruchu Rady Polityki Pieniężnej?

➡️ Na czym dziś opiera się portfel funduszu i jaką rolę odgrywają w nim obligacje skarbowe, komunalne oraz listy zastawne?

➡️ Z czego wynikały wyniki funduszu w ostatnich latach i co może im sprzyjać w kolejnych kwartałach?

➡️ Dla jakiego inwestora taki fundusz może być rozsądnym elementem defensywnej części portfela?

💬 Masz pytanie do Jarosława Karpińskiego? Wrzuć je na czacie w trakcie LIVE'a

✅ A jeśli nie możesz być o 12:00 – zostaw pytanie pod filmem 👇

Reklama

Fundusz Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych jest przeznaczony dla inwestorów poszukujących bezpiecznego sposobu oszczędzania przy minimalnych wahaniach wyceny jednostki.

Główne parametry funduszu:

• SRI – 2 na 7 (bardzo niska zmienność)
• Duration (zapadalność) – bardzo niska: obecnie ok. 0,32 (historycznie 0,37)
• Główny komponent – obligacje o zmiennym oprocentowaniu
• Wynik za ostatnie 12 m-cy – 5,45% na plusie
• Oczekiwany wynik (2026) – ok. 4,5% (z disclaimerem dot. zmian stóp procentowych)

Mechanizm generowania zysków:

Wyniki funduszu są ściśle powiązane z poziomem stóp procentowych w Polsce. Ponieważ portfel opiera się na obligacjach zmiennokuponowych, każda zmiana stóp przekłada się na wysokość kuponów po ich resecie.

Wzrost stóp powoduje wzrost przyszłych kuponów i poprawę wyników funduszu.

Obniżka stóp skutkuje niższym oprocentowaniem obligacji w kolejnych okresach odsetkowych.

Zarządzający wskazuje, że obecne zawirowania geopolityczne (np. napięcia na linii USA / Izrael – Iran) wpłynęły na rynek obligacji, powodując przejściowe spadki wycen, jednak dzięki niskiej duracji fundusz Pekao odnotował znacznie mniejsze obsunięcie (ok. 0,25%) niż obligacje długoterminowe.

Analiza składu portfela

Portfel funduszu jest budowany w oparciu o trzy główne filary, przy czym proporcje między nimi ulegają zmianom w zależności od dostępności instrumentów na rynku.

• Obligacje samorządowe (komunalne) stanowią obecnie ok. 30-31% portfela (łącznie z jedną spółką komunalną).

Zarządzający dąży do udziału na poziomie 40-50%, jednak niska podaż ogranicza te plany.

• Obligacje skarbowe i gwarantowane zajmują dominującą pozycję ze względu na brak "towaru" na rynku samorządowym.

W skład wchodzą m.in. papiery BGK gwarantowane przez Skarb Państwa (ok. 10% portfela).

• Listy zastawne stanowią uzupełnienie portfela (ok. 20%).

Cechują się wysokim bezpieczeństwem – wszystkie banki hipoteczne mają obecnie rating równy lub wyższy od ratingu Polski. Oferują nieco wyższą rentowność niż obligacje skarbowe.

Specyfika rynku obligacji samorządowych

Obligacje samorządowe są kluczowym elementem strategii, oferując unikalny profil ryzyka i zysku.

Bezpieczeństwo kredytowe

Polskie samorządy nie mają zdolności upadłościowej. W przypadku problemów finansowych gmina musi wdrożyć program oszczędnościowy i naprawczy. Może również otrzymać pożyczkę z budżetu państwa lub zostać połączona z inną jednostką samorządową. Historyczne przypadki (np. gmina na Pomorzu) pokazują, że nawet przy dużych problemach wierzyciele ostatecznie odzyskują środki.

Proces selekcji emitentów

Analiza wiarygodności samorządów obejmuje szereg czynników:

• Strukturę finansowania i poziom zobowiązań.
• Wskaźniki demograficzne i bezrobocie.
• Bazę przemysłową i usługową (np. gminy podmiejskie vs. oddalone ośrodki).
• Specyficzne obciążenia (np. koszty utrzymania szpitali powiatowych lub spółek komunalnych).

Przyczyny niskiej podaży obligacji komunalnych:

• Reforma finansów publicznych poprawiła standing finansowy samorządów, zmniejszając ich potrzeby pożyczkowe.
• Cykl inwestycyjny: następne wybory samorządowe odbędą się w 2029 r. Większe inwestycje, a co za tym idzie emisje długu, spodziewane są dopiero w latach 2025–2026.
• Wysoki popyt: banki i fundusze posiadają duże nadwyżki gotówki, co prowadzi do spadku marż (spreadów) przy nowych emisjach.

Zarządzający przeprowadził dogłębną analizę rynków zagranicznych pod kątem zakupu obligacji municipalnych, jednak obecnie fundusz koncentruje się na rynku polskim.

Rynki rozwinięte (Skandynawia, Niemcy, Holandia) oferują niższe rentowności niż polskie obligacje skarbowe.

Europa Południowa (Francja, Włochy, Hiszpania) nie daje twardych gwarancji braku upadłości; do tego dochodzą bariery informacyjne (brak sprawozdań w języku angielskim). Hiszpania była najbliższa spełnienia kryteriów, ale ostatecznie nie zdecydowano się na zakupy.

Region CEE: W Czechach i Rumunii brak emitentów samorządowych; na Węgrzech rynek jest bardzo ograniczony.

Wykorzystanie instrumentów pochodnych

• Fundusz aktywnie zarządza ryzykiem i płynnością poprzez:
• Swapy walutowe: pełne zabezpieczenie inwestycji w walutach obcych.
• Interest Rate Swaps (IRS): wykorzystywane do zarządzania duracją (np. skracanie jej w cyklu podwyżek stóp).
• Transakcje Repo/Sell-buy-back: stosowane w celu zarządzania płynnością przy dużych napływach oraz do ewentualnego lewarowania portfela w obliczu atrakcyjnych emisji.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

👍 Zasubskrybuj kanał KupFundusz.pl i włącz 🔔, żeby nie przegapić tego i kolejnych odcinków „Prosto w Fundusz” – serii live’ów, w której razem z ich zarządzającymi rozkładamy na czynniki pierwsze konkretne fundusze.

Więcej na temat funduszu Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych

Więcej na temat oferty Pekao TFI

📌 Platforma: KupFundusz.pl to nowoczesna, w pełni internetowa platforma do samodzielnego inwestowania w fundusze, wyposażona w unikatowe narzędzia do ich analizy, porównania i testowania. 📈 Oferuje dostęp do ponad 400 funduszy inwestycyjnych krajowych i zagranicznych z 22 TFI. Nie pobieramy opłat dystrybucyjnych!

👌 Aby rozpocząć inwestowanie w fundusze, wystarczy się zarejestrować ➡️ https://www.kupfundusz.pl/rejestracja

Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji. Wyniki historyczne nie gwarantują podobnych rezultatów w przyszłości.