Podsumowanie tygodnia na rynkach (2026-08-14) – Ropa straszyła Fed, inflacja uspokoiła

Tydzień rozpoczął się od ponownego wzrostu napięcia wokół cieśniny Ormuz. W poniedziałek ropa Brent podrożała o 5 proc., gdy coraz wyraźniej było widać, że rozmowy USA z Iranem w sprawie przywrócenia swobodnego transportu przez cieśninę utknęły w martwym punkcie. Teheran uzależniał otwarcie szlaku m.in. od zniesienia sankcji i rekompensaty, a rynek ponownie zaczął doliczać do ceny ropy premię za ryzyko przerw w dostawach. Wall Street zareagowała niewielkimi spadkami.

Reklama

Dla inwestorów problemem nie była zresztą wyłącznie sama cena ropy. Droższa energia zwiększa ryzyko ponownego przyspieszenia inflacji, a więc również prawdopodobieństwo, że Rezerwa Federalna będzie musiała utrzymywać restrykcyjną politykę pieniężną dłużej, niż wcześniej zakładano. Jeszcze na początku tygodnia rynek oceniał prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp Fed na ponad 50 proc.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Środa przyniosła jednak pierwszy zwrot. Inflacja konsumencka w USA wzrosła w lipcu o zaledwie 0,1 proc. w ujęciu miesięcznym, a jej roczna dynamika obniżyła się do 3,4 proc. z 3,5 proc. w czerwcu. Inflacja bazowa wyniosła 0,2 proc. m/m i 2,5 proc. r/r. Co istotne w kontekście drogiej ropy, ceny energii spadły w lipcu o 1,5 proc. m/m, w tym benzyny o 2,9 proc.

Kolejny argument rynki dostały też dzień później. Ceny producentów w lipcu nie zmieniły się w stosunku do czerwca, podczas gdy ekonomiści oczekiwali wzrostu o 0,2 proc. W ujęciu rocznym PPI zwolnił do 4,7 proc. z 5,5 proc. miesiąc wcześniej. Ceny towarów spadły o 0,7 proc. m/m, podczas gdy ceny usług wzrosły o 0,2 proc. To wystarczyło, aby rynek mocno ograniczył zakłady na podwyżkę stóp we wrześniu. W piątek rano kontrakty wyceniały jej prawdopodobieństwo na około 35 proc., wobec około 55 proc. tydzień wcześniej.

Nie oznacza to, że problem inflacji zniknął. Dane PPI zbierane były przed najmocniejszym wzrostem cen ropy pod koniec lipca, a ropa Brent pozostaje wyraźnie droższa niż przed eskalacją konfliktu na Bliskim Wschodzie. Na razie jednak inwestorzy dostrzegają, że szok energetyczny nie przekłada się automatycznie na szeroki i szybki wzrost cen w amerykańskiej gospodarce.

Zobacz także: sWIG80 ożył? Gorsze dane, lepiej dla Wall Street? Co przyniesie tydzień | Analizy LIVE 

S&P 500 na rekordach, ale rajdu nie było

Zmiana oczekiwań wobec Fed wystarczyła, aby Wall Street wróciła do wzrostów. W czwartek S&P 500 zyskał 0,65 proc. i zakończył sesję na rekordowym poziomie 7798,99 pkt. Nasdaq wzrósł o 0,81 proc., do 26 803,03 pkt, a Dow Jones o 0,13 proc. Pomagały przede wszystkim spółki technologiczne, w tym producenci pamięci i największe firmy związane z rozwojem sztucznej inteligencji.

Sam bilans tygodnia jest jednak znacznie mniej spektakularny niż rekord indeksu. Do czwartkowego zamknięcia S&P 500 zyskiwał od początku tygodnia około 0,5 proc., Nasdaq 0,4 proc., a Russell 2000 0,6 proc. Dow Jones był natomiast około 0,4 proc. pod kreską.

Rynek akcji pozostaje więc odporny zarówno na droższą ropę, jak i na geopolitykę, ale inwestorzy poruszają się między dwoma przeciwstawnymi scenariuszami. Z jednej strony dobre wyniki spółek i wciąż silna narracja wokół AI wspierają wyceny. Z drugiej – każdy kolejny skok cen energii może ponownie podbić inflację i przywrócić dyskusję o podwyżkach stóp.

Łagodniejsze dane inflacyjne były dobrą wiadomością dla amerykańskich obligacji. Po publikacji CPI rentowność 10-letnich papierów skarbowych spadła w okolice 4,68 proc., a w piątek rano znajdowała się w pobliżu 4,65 proc. Im mniejsze prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki Fed, tym mniej powodów do dalszego wzrostu rentowności krótkiego końca krzywej, a łagodniejsze perspektywy inflacyjne wspierają również obligacje o dłuższym terminie zapadalności. Tyle że w tym przypadku ropa pozostaje największą niewiadomą. Jeżeli wysokie ceny energii utrzymają się dłużej i zaczną przenikać do szerszego koszyka cen, rynkowe oczekiwania dotyczące polityki Fed mogą ponownie zmienić się bardzo szybko.

Mimo czwartkowej przeceny ropa kończy tydzień wyraźnie drożej. W piątek rano Brent kosztowała 88 USD za baryłkę i zmierzała do mniej więcej 4-proc. wzrostu w skali tygodnia. Rynek znalazł się przy tym między geopolityką a fundamentami. Z jednej strony Stany Zjednoczone zagroziły przedłużeniem blokady morskiej, jeśli Iran nie zgodzi się na warunki dotyczące cieśniny Ormuz. Każda informacja sugerująca możliwość dalszych zakłóceń transportu natychmiast podbija więc ceny.

Z drugiej strony w czwartek Brent traciła ponad 2 proc. Inwestorzy zwrócili uwagę na bardzo duży wzrost zapasów ropy w USA oraz słabsze prognozy wzrostu globalnego popytu przedstawiane przez największe instytucje monitorujące rynek surowca. Na razie geopolityka wygrywa, ale rynek zaczyna dostawać coraz więcej argumentów, że przy wysokich cenach ropy popyt może hamować. To może ograniczać przestrzeń do dalszej zwyżki, o ile oczywiście nie dojdzie do kolejnej eskalacji na Bliskim Wschodzie.

Zobacz także: Skąd ta moc? Rekordy na GPW i Wall Street. Co dalej z sektorem kosmicznym? | Analizy LIVE

EBC ma inny problem niż Fed

Europejskie akcje również radziły sobie dobrze, choć bez większego ruchu indeksów. W piątek rano STOXX Europe 600 znajdował się w okolicy 660 pkt, czyli bardzo blisko historycznych maksimów, ale w ujęciu tygodniowym był na niewielkich minusach. Europejskim spółkom wciąż pomaga bardzo dobry sezon wyników.

Ciekawie wygląda sytuacja na rynku stopy procentowej. Podczas gdy inwestorzy w USA ograniczają zakłady na kolejną podwyżkę Fed, w strefie euro taki ruch pozostaje scenariuszem bazowym. W najnowszej ankiecie Reutersa 83 proc. ekonomistów spodziewa się, że we wrześniu EBC podniesie stopę depozytową o 25 pkt bazowych, do 2,50 proc. 

Powodem jest utrzymująca się presja cenowa. Inflacja w strefie euro wyniosła w lipcu 2,9 proc., a jednocześnie gospodarka w II kwartale wzrosła o 0,4 proc. kw/kw. Przy drogiej ropie EBC ma więc mniej powodów niż Fed, aby uznać walkę z inflacją za zakończoną. Rentowność niemieckich 10-latek utrzymywała się w piątek rano w pobliżu 3,15 proc.

Wyraźniejsze zwyżki widać było w Azji. Indeks MSCI obejmujący akcje z regionu Azji i Pacyfiku z wyłączeniem Japonii zmierzał w piątek do wzrostu o 2,6 proc. w skali tygodnia – najlepszego wyniku od połowy czerwca. Jeszcze mocniej odbijał koreański KOSPI, który po serii wcześniejszych spadków zyskiwał w całym tygodniu niemal 11 proc. Japoński Nikkei rósł w piątek o 1,5 proc.

Słabo wygląda natomiast jen. Kurs USD/JPY ponownie znalazł się w pobliżu poziomu 160, mimo rosnących oczekiwań na podwyżkę stóp przez Bank Japonii. W piątek rano za dolara płacono około 159,4 jena.

Zobacz także: Ponad 100% w górę! Ale ile to kosztuje. Polskie obligacje. Ropa | Analizy LIVE 

Polska: mocny PKB, inflacja na 3 proc.

Na krajowym rynku najważniejsze były dane makroekonomiczne. Polska gospodarka urosła w II kwartale o 3,8 proc. r/r, zgodnie z oczekiwaniami i szybciej niż w pierwszych trzech miesiącach roku, kiedy PKB zwiększył się o 3,5 proc. Po wyrównaniu sezonowym wzrost wyniósł 0,9 proc. kw/kw. GUS potwierdził jednocześnie, że inflacja konsumencka przyspieszyła w lipcu do 3,0 proc. r/r. W porównaniu z czerwcem ceny wzrosły o 0,8 proc. Towary były o 2,0 proc. droższe niż przed rokiem, a usługi o 5,5 proc.

Połączenie mocnego wzrostu gospodarczego z inflacją utrzymującą się powyżej celu NBP nie daje Radzie Polityki Pieniężnej wielu argumentów za szybkim luzowaniem polityki. W czwartek rentowność polskich 10-letnich obligacji znajdowała się w okolicy 5,82 proc.

Na GPW początek tygodnia przyniósł utrzymanie WIG20 w pobliżu historycznych maksimów, ale w czwartek pojawiła się realizacja zysków. Indeks największych spółek stracił podczas tej sesji 1,44 proc. i zakończył ją na poziomie 4006,49 pkt. Mimo spadku był jeszcze 0,2 proc. wyżej niż w poprzedni piątek.

Do krajowej układanki dochodzi jeszcze ropa. Rząd zdecydował o ponownym uruchomieniu części mechanizmów ograniczających ceny paliw od 17 do 31 sierpnia. VAT na paliwa ma w tym okresie zostać obniżony z 23 do 8 proc., mają też obowiązywać maksymalne ceny detaliczne. Według rządowych szacunków sama zmiana VAT może obniżyć cenę litra paliwa o około 0,90-1 zł.

To oznacza, że bezpośrednie przełożenie światowego wzrostu cen ropy na polską inflację może być w najbliższych tygodniach słabsze, niż wynikałoby z samego zachowania surowca.

Wieści z rynku

• Prezydent podpisał ustawę o OKI. Osobiste Konta Inwestycyjne mają zacząć działać od 1 stycznia 2027 r. i pozwolą inwestować środki do określonych limitów bez 19-proc. podatku od zysków kapitałowych.
• Lipiec przyniósł kolejną falę pieniędzy do funduszy. Łączne saldo wpłat i wypłat wyniosło około +5,9 mld zł, z czego 5,3 mld zł przypadło na fundusze detaliczne. Najwięcej kapitału ponownie trafiło do funduszy dłużnych.
• Aktywa krajowych funduszy ustanowiły kolejny rekord. Na koniec lipca ich wartość wyniosła 484,4 mld zł i była o 8,2 mld zł wyższa niż miesiąc wcześniej. Około trzy czwarte tego wzrostu zapewniły napływy nowego kapitału.
• Kapitał wrócił na rynki wschodzące. Według IIF w lipcu inwestorzy zagraniczni ulokowali w aktywach emerging markets netto 18,8 mld USD. Napływy koncentrowały się na rynku długu, podczas gdy z akcji nadal odpływały pieniądze.
• Quercus TFI mocno poprawił wyniki. Skonsolidowany zysk netto w I półroczu wyniósł 38,2 mln zł i był o 74,7 proc. wyższy niż rok wcześniej. W samym II kwartale grupa zarobiła 22,2 mln zł wobec 12,8 mln zł rok wcześniej. 
• Quercus TFI i Xelion przygotowują się do startu Osobistych Kont Inwestycyjnych. TFI zapowiada zmiany w istniejących funduszach i nowe produkty, a Xelion chce oferować parasolowe OKI z szeroką gamą instrumentów. Sebastian Buczek oczekuje, że program przyspieszy przepływ pieniędzy z banków na rynek kapitałowy.
• Aktywa PPK coraz bliżej 60 mld zł. W lipcu wartość środków zgromadzonych w Pracowniczych Planach Kapitałowych wzrosła o 3,9 proc., do 56,2 mld zł. W ciągu miesiąca przybyło ponad 2,1 mld zł, z czego ponad 1,4 mld zł zapewnił wynik z zarządzania, a ponad 0,7 mld zł – wpłaty netto pracowników i pracodawców.
• Pekao TFI szykuje fundusz złota. Pekao Złota ma odwzorowywać zmiany benchmarku LBMA Gold Price, pomniejszone o koszty, wykorzystując giełdowe instrumenty ETP, w tym ETC. Zarządzający ma jednocześnie ograniczać ryzyko walutowe wobec złotego. Konstrukcyjnie nowy produkt będzie zbliżony m.in. do inPZU Złoto; na GPW działa też uruchomiony w maju PZU ETF Gold Portfelowy FIZ.
• BNP Paribas TFI zmienił strategię jednego z funduszy akcyjnych. BNP Paribas Akcji Wzrostowych USA został przemianowany na BNP Paribas Akcji Przełomowych Technologii. Zamiast ekspozycji przede wszystkim na amerykańskie spółki wzrostowe fundusz ma teraz inwestować za pośrednictwem BNP Paribas Disruptive Technology w globalne firmy związane m.in. ze sztuczną inteligencją, chmurą obliczeniową i robotyką.
• Blockchain coraz śmielej wchodzi do funduszy rynku pieniężnego. BlackRock, Aviva Investors i Schroders wprowadzają tokenizowane klasy tytułów uczestnictwa regulowanych MMF-ów.
• VeloFunds TFI uruchomiło cztery nowe subfundusze. Oferta została poszerzona o VeloFund Obligacji Skarbowych Krótkoterminowy oraz trzy strategie akcyjne: Akcji Rynków Wschodzących Globalny, Medycyny i Biotechnologii Globalny oraz Obronności i Cyberbezpieczeństwa Globalny.

Co będzie ważne w przyszłym tygodniu?

Przyszły tydzień powinien przynieść kolejną porcję wskazówek dotyczących polityki największych banków centralnych. Najważniejszym wydarzeniem będzie publikacja w środę, 19 sierpnia, protokołu z lipcowego posiedzenia Fed. Po łagodniejszych danych CPI i PPI inwestorzy będą szukać odpowiedzi na pytanie, jak duża część członków FOMC obawia się drugiej rundy wzrostu inflacji związanej z drogą ropą i jak blisko rzeczywiście jest Fed do kolejnej podwyżki stóp. Tego samego dnia poznamy lipcową inflację w Wielkiej Brytanii. W czerwcu CPI wyniósł tam 2,6 proc. r/r, więc dane będą istotne dla oczekiwań wobec Banku Anglii.

We wtorek Stany Zjednoczone opublikują dane o produkcji przemysłowej, a pod koniec tygodnia uwagę przejmą wstępne sierpniowe indeksy PMI dla największych gospodarek. W piątek poznamy m.in. pierwszy odczyt PMI dla strefy euro.

Najważniejszym źródłem zmienności może jednak ponownie okazać się coś, czego w kalendarzu makroekonomicznym nie ma: kolejne informacje z Bliskiego Wschodu. Przy ropie w okolicy 90 USD za baryłkę każdy sygnał eskalacji albo przeciwnie – przełomu w sprawie cieśniny Ormuz – może szybko zmienić zarówno perspektywy inflacyjne, jak i oczekiwania wobec banków centralnych.

*Dane rynkowe w tekście obejmują czwartkowe zamknięcie sesji w Stanach Zjednoczonych oraz piątkowy poranek w Europie.