Blockchain wchodzi do funduszy rynku pieniężnego

Tokenizacja trafia do oferty największych firm zarządzających aktywami, i szczególnie szybko zadomawia się w funduszach rynku pieniężnego. W ciągu zaledwie kilku dni swoje rozwiązania ogłosili trzej duzi gracze. W ostatnich dniach lipca Aviva Investors uruchomiła tokenizowaną klasę swojego dolarowego funduszu płynnościowego, 4 sierpnia BlackRock wprowadził pierwsze tokenizowane klasy europejskich funduszy rynku pieniężnego, a dwa dni później Schroders poinformował o zgodzie Central Bank of Ireland na pierwszą własną tokenizowaną klasę dolarowego MMF-u. Tokenizacja dotyczy przede wszystkim sposobu ewidencjonowania, przenoszenia i wykorzystywania tytułów uczestnictwa.

- Innowacyjność od zawsze była ważnym elementem działalności Aviva Investors i uważamy, że tokenizacja jest istotnym kierunkiem rozwoju branży inwestycyjnej. W naszej ocenie trend ten będzie zwiększał efektywność i ostatecznie przełoży się na lepsze rezultaty dla klientów, dlatego od kilku miesięcy intensywnie rozwijaliśmy to rozwiązanie. Kluczową rolę odegrała tu współpraca z Ripple. Chcemy ją kontynuować i dalej badać możliwości, jakie dają tokenizowane struktury funduszowe - wskazał Mark Versey, prezes Aviva Investors.

– Dzisiejsze premiery stanowią ważny krok w ewolucji sposobu, w jaki inwestorzy uzyskują dostęp do rozwiązań służących zarządzaniu płynnością i nimi zarządzają, a jednocześnie wspierają modernizację infrastruktury rynków kapitałowych – wskazała Beccy Milchem, globalna szefowa dystrybucji produktów gotówkowych i szefowa międzynarodowego biznesu zarządzania płynnością w BlackRock.

Czytaj także: Franklin Templeton wchodzi z ETF-ami na blockchain

Fundusz pozostaje funduszem

W tokenizowanym funduszu tytuł uczestnictwa otrzymuje cyfrową reprezentację na distributed ledger, czyli rozproszonej bazie danych. Token reprezentuje prawo inwestora do udziału w funduszu, ale nie zmienia strategii inwestycyjnej samego produktu. Tokenizowane klasy zachowują tę samą strategię, proces wyceny aktywów i zasady zarządzania.

Uruchomiona przez Aviva Investors tokenizowana klasa Aviva Investors US Dollar Liquidity Fund nadal inwestuje w wysokiej jakości krótkoterminowe instrumenty dłużne denominowane w dolarach. Aktywa pozostają u tradycyjnego depozytariusza – Bank of New York Mellon. Zmienił się natomiast sposób reprezentowania tytułu uczestnictwa: tokeny funkcjonują na publicznym XRP Ledger i mogą być przechowywane przez uprawnionych inwestorów w cyfrowych portfelach. Aviva podkreśla, że nowa klasa ma ten sam cel inwestycyjny, profil ryzyka, charakterystykę płynności i ochronę regulacyjną co tradycyjna wersja funduszu.

Podobną architekturę przyjął BlackRock. Uruchomione 4 sierpnia klasy OnChain wybranych funduszy BlackRock Institutional Cash Series obejmują strategie w euro, funtach i dolarach. Tokeny emitowane są na Ethereum przy wykorzystaniu infrastruktury Kinexys by J.P. Morgan. Każdy token reprezentuje tytuł uczestnictwa w istniejącym funduszu, natomiast oficjalny rejestr inwestorów nadal prowadzi agent transferowy. Blockchain jest tutaj zatem przede wszystkim nową warstwą infrastruktury, a nie nową klasą aktywów.

Zobacz także: Wprowadzenie ETF-ów do TFI wymaga przebudowy modeli operacyjnych i dystrybucyjnych

BlackRock podał, że tokenizowana funkcjonalność obejmie fundusze rynku pieniężnego o łącznych aktywach 311 mld USD. To łączna wartość aktywów funduszy objętych nową funkcjonalnością, a nie wartość aktywów już ulokowanych w tokenizowanych klasach. 

BlackRock wprowadził tokenizowane klasy m.in. w ICS Euro Government Liquidity Fund, Sterling Government Liquidity Fund, US Treasury Fund oraz funduszach płynnościowych w EUR, GBP i USD. Kinexys odpowiada za emisję i "spalanie" tokenów oraz stanowi warstwę łączącą operacje na blockchainie z agentem transferowym i tradycyjnym rejestrem funduszu.

Nowa infrastruktura umożliwia transfer tokenów między zatwierdzonymi portfelami inwestorów przez całą dobę, 7 dni w tygodniu, a także bieżący zapis tych operacji na blockchainie. Smart contracts mogą automatyzować część operacji, a Kinexys pełni funkcję warstwy łączącej aktywność on-chain z agentem transferowym i tradycyjnym rejestrem funduszu.

Podobnie jest w Schrodersie. Central Bank of Ireland zgodził się na uruchomienie tokenizowanej klasy SOAR – Schroders Onchain Active Returns – dolarowego funduszu rynku pieniężnego. Infrastrukturę również zapewni Kinexys, a smart contracts mają obsługiwać m.in. transfery i umorzenia tytułów uczestnictwa.

Reklama

Dlaczego akurat fundusze rynku pieniężnego?

Nieprzypadkowo MMF-y stały się jednym z głównych obszarów testowania tokenizacji przez tradycyjnych asset managerów. Fundusze rynku pieniężnego inwestują w krótkoterminowe, płynne instrumenty, a inwestorzy wykorzystują je przede wszystkim do zarządzania płynnością i lokowania czasowo wolnych środków. Jednocześnie mogą przekazywać inwestorom dochód generowany przez aktywa portfela. To odróżnia je m.in. od stablecoinów autoryzowanych w UE, które zgodnie z MiCAR nie mogą wypłacać posiadaczom odsetek.

Z punktu widzenia firm zarządzających płynnością atrakcyjna jest możliwość pozostawienia pieniędzy w pracującym aktywie do momentu, kiedy faktycznie są potrzebne. BlackRock wskazuje, że tokenizowane MMF-y mogą usprawniać treasury management poprzez transfery 24/7, przemieszczanie pozycji on-chain w czasie zbliżonym do rzeczywistego oraz możliwość ich przechowywania w cyfrowych portfelach.

Potencjalna przewaga nie polega więc na uzyskaniu wyższej stopy zwrotu z samego funduszu. Ten sam portfel może po prostu stać się bardziej mobilnym elementem infrastruktury finansowej. Tokenizowany MMF może potencjalnie służyć jako zabezpieczenie w transakcjach finansowych, a kontrahent może weryfikować posiadanie aktywa na blockchainie. ECB wymienia podobne zastosowanie w transakcjach repo i na rynku instrumentów pochodnych.

Ale "24/7" ma bardzo ważną gwiazdkę. Token może być przesyłany pomiędzy uprawnionymi portfelami przez całą dobę. Nie oznacza to jednak automatycznie, że fundusz można kupić lub umorzyć o dowolnej porze i natychmiast otrzymać gotówkę. W praktyce w wielu tokenizowanych MMF-ach nadal obowiązują tradycyjne godziny cut-off dla subskrypcji i umorzeń. Token może więc być transferowany on-chain 24/7, podczas gdy wykup jednostki przez emitenta i wymiana jej na pieniądz nadal mogą podlegać godzinom działania tradycyjnej infrastruktury. Aktywa bazowe (obligacje, bony, depozyty i inne instrumenty rynku pieniężnego) i część procesów funduszu nadal znajdują się poza blockchainem.

Rynek jest niewielki, ale rośnie bardzo szybko

Skala tokenizowanych MMF-ów nadal jest mała w zestawieniu z tradycyjną branżą funduszową. Według analizy ECB, opartej na danych z 4 lutego 2026 r., globalny rynek TMMF-ów miał wartość 7 mld euro, z czego na produkty zarejestrowane w UE przypadało 725 mln euro. Tempo wzrostu było jednak wysokie. W 2025 r. kapitalizacja tokenizowanych MMF-ów wzrosła według danych przywołanych przez ECB o 110 proc. Dziesięć największych produktów odpowiadało za ponad 90 proc. rynku.

Na początku lutego TMMF-y stanowiły około jednej szóstej wszystkich tokenizowanych aktywów finansowych i rzeczowych notowanych na publicznych blockchainach, których wartość ECB szacował wówczas na 41 mld euro. W stosunku do regulowanych w UE klasycznych MMF-ów, zarządzających 1,73 bln euro, pozostawały jednak niszą.

Najnowsze ruchy BlackRocka, Avivy i Schrodersa nie oznaczają zatem jeszcze masowej migracji aktywów na blockchain. Pokazują natomiast, że infrastrukturę zaczynają wdrażać firmy zarządzające setkami miliardów dolarów, co może sprzyjać dalszemu rozwojowi tego segmentu.

W Unii Europejskiej tokenizowany fundusz rynku pieniężnego podlega regulacji MMFR właściwej dla funduszy rynku pieniężnego. Tokenizacja tytułów uczestnictwa nie zmienia go w stablecoina ani w kryptowalutę. Stablecoiny autoryzowane w UE podlegają natomiast regulacji MiCAR. Jest też ważna różnica ekonomiczna. MMF może przekazywać inwestorowi dochód generowany przez znajdujące się w portfelu krótkoterminowe instrumenty finansowe. Stablecoiny objęte MiCAR nie mogą wypłacać posiadaczom odsetek. ECB wskazuje, że właśnie możliwość generowania dochodu może zwiększać atrakcyjność tokenizowanych MMF-ów względem stablecoinów jako miejsca przechowywania płynności.

Nowa technologia, ale ryzyko nie znika

Fundusz rynku pieniężnego oferuje inwestorom wysoką płynność, jednocześnie inwestując w aktywa, których wartość lub płynność może pogarszać się w warunkach stresowych. Duże umorzenia mogą wymusić sprzedaż aktywów. Tokenizowana wersja dziedziczy ten mechanizm, a według ECB może wprowadzać dodatkowe kanały transmisji stresu.

Potencjalnym problemem jest właśnie różnica między światem 24/7 a godzinami działania tradycyjnego rynku. Token może być bowiem transferowany także poza godzinami działania rynku aktywów bazowych. Jeżeli w takim czasie pojawi się silna presja na wyjście z pozycji, realizacja umorzeń może skumulować się po ponownym otwarciu rynku. Smart contracts mogą dodatkowo automatyzować decyzje. ECB zwraca uwagę, że szybkie i zsynchronizowane umorzenia albo automatyczna likwidacja tokenów wykorzystywanych jako collateral mogą w skrajnym przypadku przyspieszać przenoszenie szoku, zamiast je hamować.

Dochodzi do tego nowa grupa ryzyk operacyjnych: awarie sieci, cyberincydenty, błędy smart contracts, problemy z cyfrowymi portfelami, przeciążenie blockchaina czy rozbieżności między zapisem on-chain a tradycyjnym rejestrem. Im więcej pośredników potrzebnych do połączenia obu światów, tym bardziej złożona staje się infrastruktura.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się