Pekao TFI szykuje fundusz złota. Rośnie konkurencja

Oferta krajowych funduszy dających ekspozycję na cenę złota wkrótce się powiększy. Pekao TFI szykuje Pekao Złota, wynika ze zmian wprowadzonych w prospekcie funduszu parasolowego. Wynika z nich, że nowy fundusz ma budować portfel w taki sposób, aby jego wyniki odzwierciedlały zmiany LBMA Gold Price, pomniejszone o koszty.

LBMA Gold Price to globalny benchmark ceny niealokowanego złota dostarczanego w Londynie, administrowany przez ICE Benchmark Administration. Pekao Złota będzie uzyskiwał ekspozycję na kruszec poprzez giełdowe instrumenty ETP, w tym ETC (exchange-traded commodities), których wartość zależy od ceny złota inwestycyjnego. Zarządzający ma też ograniczać ryzyko walutowe wobec złotego.

Pod względem konstrukcji będzie to więc jeden z krajowych funduszy najściślej powiązanych z ceną samego kruszcu.

Reklama

Pekao Złota i inPZU Złoto – podobny pomysł

Wygląda na to, że konstrukcyjnie nowy fundusz będzie podobny do inPZU Złoto O, uruchomionego w sierpniu 2025 r. To fundusz pasywny, dla którego także benchmarkiem jest w 100% LBMA Gold Price. Podstawowymi instrumentami w jego portfelu są ETC, których aktywem bazowym jest złoto, w większości zabezpieczone fizycznym kruszcem. Fundusz stosuje jednocześnie zabezpieczenie ryzyka walutowego. Stała opłata za zarządzanie wynosi 0,5% rocznie.

Podstawowa idea obu funduszy jest więc zbliżona: inwestor ma otrzymać możliwie „czystą” ekspozycję na zmianę dolarowej ceny złota, bez dużego wpływu USD/PLN. Różnice będą wynikały m.in. z doboru konkretnych ETP i ETC, skuteczności zabezpieczenia walutowego, kosztów oraz ewentualnego błędu odwzorowania benchmarku.

inPZU Złoto O nieźle odzwierciedla swój benchmark. Od początku roku do końca lipca stracił 9,0%, podczas gdy benchmark spadł o -9,2%. 

Nie tylko LBMA. Złoto można odwzorowywać także przez kontrakty futures

Nieco inną konstrukcję zastosowało TFI PZU w uruchomionym w maju tego roku PZU ETF Gold Portfelowy FIZ (Acc) (hedged) (PLN). To pierwszy polski ETF na złoto notowany na GPW. Jego benchmarkiem jest indeks Bloomberg Gold Total Return, który uwzględnia w całości zmiany cen kontraktów terminowych na złoto oraz dochody wynikające z ich rolowania (total return). Fundusz stosuje replikację syntetyczną poprzez futures, a jednocześnie zabezpiecza ryzyko walutowe wobec PLN. Do końca grudnia TFI PZU nie pobiera opłaty za zarządzanie i pokrywa koszty administracyjne i operacyjne funduszu. Po zakończeniu promocji opłata za zarządzanie ma wynosić 0,40%.

Różnica między benchmarkami Pekao Złota i PZU ETF Gold jest istotna. LBMA Gold Price jest ceną referencyjną samego kruszcu na rynku londyńskim, natomiast Bloomberg Gold Subindex Total Return pokazuje wynik strategii opartej na kontraktach terminowych na złoto. W jego przypadku znaczenie mają więc nie tylko zmiany ceny złota, ale również efekt rolowania wygasających kontraktów oraz – w wersji Total Return – dochód z zabezpieczenia gotówkowego.

W dłuższym okresie oba benchmarki powinny poruszać się w podobnym kierunku, ale ich stopy zwrotu nie muszą być identyczne.

Starsze fundusze złota – bardziej elastyczne strategie

Na rynku działa już kilka funduszy dających ekspozycję przede wszystkim na cenę złota i mających znacznie dłuższą historię: Generali Złota, QUERCUS Gold i Investor Gold. Wszystkie dają ekspozycję na cenę złota, przy czym żaden nie ma formalnie zdefiniowanego benchmarku. Ich konstrukcja nieco się różni.

QUERCUS Gold jest pod względem sposobu budowania ekspozycji bliższy PZU ETF Gold niż przyszłemu Pekao Złota. Celem funduszu jest czerpanie korzyści ze zmian cen złota inwestycyjnego, przede wszystkim poprzez kontrakty terminowe na złoto notowane na COMEX. Fundusz nie ma benchmarku, a aktualna opłata za zarządzanie wynosi 2%.

Generali Złota buduje ekspozycję głównie przez instrumenty ETC odzwierciedlające cenę złota wyrażoną w dolarach. W portfelu mogą się jednak znaleźć również ETF-y inwestujące w spółki zajmujące się m.in. poszukiwaniem, wydobyciem, przetwarzaniem i handlem złotem. Ich udział jest dostosowywany do sytuacji rynkowej. Fundusz dąży również do zabezpieczenia ryzyka walutowego. Opłata za zarządzanie wynosi 2%.

Investor Gold także buduje ekspozycję na cenę złota m.in. przez zagraniczne ETC, ale może również inwestować w DWS Gold Plus oraz rozwiązania lokujące część aktywów w akcje przedsiębiorstw związanych z rynkiem metali szlachetnych. Fundusz dąży do zabezpieczania ryzyka walutowego wobec PLN. Opłata za zarządzanie wynosi 2%.

Ostatnie trzy lata były dla złota wyjątkowo udane. Cena kruszcu w dolarach wzrosła w tym czasie o ponad 100%. W tym czasie QUERCUS Gold zyskał 89,6%, Investor Gold 83,6%, a Generali Złota 81,4%. W krótszym okresie – od końca sierpnia ubiegłego roku, czyli od startu inPZU Złoto, do 6 sierpnia tego roku – starsze fundusze zyskały od 19,7% do 21,5%.  

„Fundusz złota” może oznaczać też coś zupełnie innego

Dotychczas opisane produkty mają przede wszystkim reagować na zmianę ceny kruszcu. Pojęcie „funduszy złota” jest jednak znacznie szersze. Na rynku są również strategie łączące ekspozycję na złoto z innymi metalami szlachetnymi i akcjami producentów, a także fundusze inwestujące niemal wyłącznie w spółki wydobywcze.

Przykładem strategii hybrydowej jest Ipopema Złota i Metali Szlachetnych . Od 50% do 70% jego lokat stanowią fundusze zagraniczne dające ekspozycję na cenę złota, do 20% może przypadać na rozwiązania związane z innymi metalami szlachetnymi, a do 30% – na akcje przedsiębiorstw działających w tym sektorze. Dzięki udziałowi spółek wydobywczych fundusz może podczas dobrej koniunktury zachowywać się mocniej od samego kruszcu, ale może też mocniej tracić. W okresie ostatnich 3 lat 95,2%, czyli była wyższa niż w „czystych” funduszach złota. Nie musi to być trwała przewaga – fundusz podejmuje po prostu inne ryzyko.

Jeszcze inną grupę stanowią fundusze akcji spółek wydobywczych, często mających "złoto" w nazwie. W ich przypadku ekonomiczna ekspozycja inwestora dotyczy akcji przedsiębiorstw, a nie samego złota. Do tej grupy należą m.in. inPZU Akcje Rynku Złota, Esaliens Złota i Metali Szlachetnych, Allianz Akcji Rynku Złota, PKO Akcji Rynku Złota, Superfund Spółek Złota i Srebra czy UNIQA Akcji Rynku Złota.

inPZU Akcje Rynku Złota O odwzorowuje MSCI ACWI Select Gold Miners IMI Net Total Return Index, czyli indeks globalnych przedsiębiorstw wydobywających złoto. Z kolei Esaliens Złota i Metali Szlachetnych inwestuje od 70% do 100% aktywów w Franklin Gold and Precious Metals Fund, którego portfel składa się przede wszystkim z akcji przedsiębiorstw działających w sektorze złota i innych metali szlachetnych.

Fundusze spółek wydobywczych w ostatnich trzech latach radziły sobie znacznie lepiej od funduszy odzwierciedlających przede wszystkim cenę kruszcu. W zależności od produktu trzyletnie stopy zwrotu przekraczały 100%. inPZU Akcje Rynku Złota do 31 lipca 2026 r. zarobił 152%, Esaliens Złota i Metali Szlachetnych - ponad 161%.

Pozostałe fundusze górników również zachowywały się mocniej od samego kruszcu: Allianz Akcji Rynku Złota zyskał 123%, Superfund Spółek Złota i Srebra  118%, a PKO Akcji Rynku Złota - najpopularniejszy fundusz złota z krajowych produktów - 113%.

Skąd ta różnica? Wyniki producentów złota podlegają efektowi dźwigni operacyjnej. Jeżeli cena uncji rośnie, a koszt jej wydobycia pozostaje względnie stabilny, marża producenta może zwiększać się znacznie szybciej niż sama cena kruszcu. W czasie silnej hossy może to prowadzić do znacznie szybszego wzrostu kursów spółek wydobywczych.

Mechanizm działa jednak również w przeciwną stronę. Na wyniki kopalń wpływają koszty wydobycia, płace, ceny energii, jakość złóż, zadłużenie, nakłady inwestycyjne, decyzje zarządów czy ryzyko polityczne. Fundusz spółek wydobywczych jest więc przede wszystkim sektorowym funduszem akcji, a nie zamiennikiem fizycznego złota.

Wybierając „fundusz złota”, warto zatem zacząć nie od tabeli historycznych wyników, lecz od odpowiedzi na pytanie: czy chcemy inwestować w cenę złota, czy w biznes spółek, które złoto wydobywają? W pierwszym przypadku warto następnie sprawdzić benchmark, sposób budowania ekspozycji, zabezpieczenie walutowe i koszty. Dopiero wtedy stopy zwrotu poszczególnych funduszy stają się naprawdę porównywalne.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się