Prognozy PKB i inflacji (czerwiec 2025)

W czerwcu zebraliśmy prognozy siedmiu banków komercyjnych, Banku Światowego i OECD. Ich średnie wskazują na coraz bardziej pozytywne postrzeganie polskiej gospodarki. Dwie główne dane makroekonomiczne, czyli dynamika PKB i inflacja, jawiły się w kończącym pierwsze półrocze miesiącu korzystniej niż jeszcze miesiąc wcześniej. 

PKB coraz bliżej 3,5%

Na 2025 rok ekonomiści w czerwcu przewidywali średnio 3,43% wzrostu PKB wobec 3,37% w maju, natomiast w przyszłym roku przeciętna dynamika ma wynieść 3,34% w porównaniu z 3,26% przed miesiącem. 

– Prywatna konsumpcja pozostanie solidna, wspierana przez realny wzrost płac i spadające stopy procentowe. W przyszłym roku przyspieszające tempo konsolidacji fiskalnej i wpływ słabszego globalnego otoczenia przyczynią się do spowolnienia, a wzrost PKB zmniejszy się do 2,7%. Niemniej jednak inwestycje publiczne powinny pozostać silne, wspierane przez ciągłą wypłatę funduszy UE – czytamy ukazującym się co pół roku raporcie OECD.

W I kwartale 2025 roku PKB Polski wzrosło o 3,2% (dane z rozbiciem na poszczególne składowe GUS opublikował 2 czerwca). Nieco rozczarowała konsumpcja, in plus natomiast zaskoczyły inwestycje.

– Przyspieszenie aktywności inwestycyjnej jest zdecydowanie dobrą wiadomością, podczas gdy nieco powolny start konsumpcji stoi w kontraście z lepszymi danymi sprzedaży detalicznej, które otworzyły okres publikacji II kw. Uważamy, że istnieje potencjał do nadrobienia zaległości, dlatego utrzymujemy prognozę 3,8% na cały rok bez zmian – piszą ekonomiści mBanku.

Według Credit Agricole dane o PKB w I kw. w połączeniu z danymi miesięcznymi za kwiecień opublikowanymi w ciągu ostatnich kilku tygodni sygnalizują lekkie ryzyko w górę dla prognozy wzrostu gospodarczego w 2025 r., podczas gdy majowy, znacząco gorszy od oczekiwań wskaźnik PMI sygnalizuje ryzyko w dół, podobnie jak zapowiedzi silnego wzrostu ceł na towary eksportowane z UE do USA (choć tu sytuacja ciągle jest niejasna). Mimo to ekonomiści banku podtrzymali prognozę wzrostu gospodarczego na 2025 r. (3,1% wobec 2,9% w 2024 r.).

– Jednocześnie znacząco wyższa od oczekiwań dynamika inwestycji w I kw. skłoniła nas do podniesienia naszej prognozy nakładów brutto na środki trwałe w 2025 r. Prognozujemy, że kolejne kwartały przyniosą ożywienie wzrostu inwestycji wspierane przede wszystkim przez wyższy wkład nakładów na środki trwałe związany z realizacją projektów współfinansowanych ze środków unijnych. Oczekujemy, że dynamika inwestycji przedsiębiorstw będzie również kształtować się w trendzie wzrostowym w 2025 r., czemu będą sprzyjać efekty niskiej bazy z 2024 r., większe nakłady firm sektora publicznego, inwestycje skierowane na zwiększenie wydajności, a także tzw. efekt „wpychania” związany ze zwiększeniem inwestycji firm w reakcji na wyższe inwestycje publiczne – wskazują.

Zdaniem Banku Światowego Polska będzie w tym roku najpotężniejszym silnikiem wzrostu gospodarczego w Europie Środkowo-Wschodniej. – Oczekuje się, że wzrost w Polsce będzie wspierany przez solidny wzrost płac i prognozowany wzrost inwestycji z funduszy UE. Przewiduje się, że słaby popyt w strefie euro będzie ciążył eksportowi, podczas gdy jego stonowane ożywienie ma wspierać skromne odbicie całego regionu do 2,7% w latach 2026–2027. Nowo uchwalony pakiet wsparcia fiskalnego Niemiec może pomóc zrównoważyć część obciążenia zewnętrznego, szczególnie w nadchodzących latach, przynosząc korzyści regionowi, który wysyła około 22% swojego eksportu do Niemiec, w szczególności Polsce i Rumunii – czytamy.

Reklama

Analitycy Santander Banku Polska zwracają uwagę, że krajowy cykl inwestycyjny dopiero się rozkręca i jest nieco opóźniony względem wcześniejszych oczekiwań, w związku z czym jego największy impet przypadnie na rok 2026. Spodziewają się utrzymania wzrostu konsumpcji w tym i przyszłym roku w pobliżu 3% r/r, przy stopniowo powalniającym, ale wciąż realnie dodatnim wzroście płac i lekko poprawiającym się popycie na pracowników.

PKO BP natomiast lekko ściął prognozę tegorocznego PKB, w uzasadnieniu jednak nie przywiązuje wielkiej wagi do tej korekty: 

– Część miesięcznych wskaźników aktywności studzi optymizm, czego wyrazem jest nieznaczna rewizja w dół naszej prognozy PKB na ten rok. Motorem wzrostu pozostaje konsumpcja, choć jej ożywienie jest ograniczane przez wciąż wysoką preferencję dla oszczędności w warunkach schłodzenia rynku pracy. Szybciej od oczekiwań pojawił się za to wzrost inwestycji, co potwierdza nasze założenie, że będzie to kluczowa zmiana in plus w porównaniu do 2024 – czytamy w komentarzu największego polskiego banku. 

Kolorem czerwonym oznaczone są niekorzystne przeszacowania prognoz (PKB w dół, inflacja w górę), zaś zielonym – korzystne. Kolor niebieski oznacza nowe prognozy

Inflacja już nie straszy

Większość ekonomistów zrewidowała w dół swoje prognozy inflacji zarówno na bieżący, jak i przyszły rok (wyjątkiem jest pozostawiona przez mBank niezmieniona predykcja na 2026, będąca i tak poniżej średniej). Średnio wzrost cen ma wynieść w tym roku niespełna 3,60%, a w przyszłym spowolnić do 2,74%.

O najnowszym odczycie za czerwiec piszemy tutaj.

– Po niedawnym ogłoszeniu decyzji URE o obniżce taryf na gaz dla gospodarstw domowych od lipca oraz przy żadnej presji ze strony cen surowców (m.in. spadki cen paliw) musimy zaktualizować nasze oczekiwania inflacyjne – tłumaczą ekonomiści Banku Pekao.

W ich ocenie już z początkiem drugiego półrocza inflacja CPI z bardzo dużym prawdopodobieństwem osiągnie bezpośredni cel inflacyjny 2,5% r/r, także dzięki kolejnym efektom bazowym (tym razem na nośnikach energii), utrzymując się w jego pobliżu do końca roku. Inflacja bazowa będzie jednak obniżać się znacznie wolniej. Średniorocznie inflacja CPI w 2025 r. będzie bliska 3,5%, czyli podobnie jak w 2024 r.

Eksperci mBanku, jak sami przyznają, z odrobiną przesady, piszą "inflacja spada jak kamień". Wskazują, że spadki cen gazu przygotowują grunt pod osiągnięcie celu inflacji w lipcu i utrzymanie tego poziomu również pod koniec roku. Mimo to spodziewają się, że cykl łagodzenia będzie kontynuowany powoli: przewidują 50 pb. więcej obniżek w tym roku i końcową stopę procentową na poziomie 4% w 2026 r.

Credit Agricole zredwidował swoją średnioterminową prognozę inflacji. Oczekuje teraz, że wyniesie ona 3,5% r/r w 2025 r. (wobec 3,9% przed rewizją) oraz 2,7% r/r w 2026 r. (poprzednio 2,8%). Inflacja bazowa w Polsce będzie zdaniem specjalistów tej instytucji stopniowo maleć w nadchodzących miesiącach, osiągając około 2,5% w listopadzie br. i 2,8% w grudniu. Na 2026 r. przewidują oni względną stabilizację inflacji bazowej w przedziale 2,2%–2,7% r/r.

Ważnym czynnikiem sprzyjającym obniżce inflacji bazowej ma być spodziewane spowolnienie wzrostu płac, a także spadek całkowitych rachunków za gaz dla odbiorców indywidualnych o ok. 10%. Decyzja regulatora przyczyni się do obniżenia krótkookresowej ścieżki inflacji o około 0,3 punktu procentowego począwszy od lipca br. Ponadto niższe ceny ropy naftowej stanowią istotny czynnik obniżający prognozowaną ścieżkę cen paliw w Polsce. Ekonomiści CE podnieśli natomiast persepktywę wzrostu cen żywności do 5,4% (5,1% przed rewizją) wobec 3,4% w 2024 r., po czym obniży się ono do 4,2% (3,7%).

– Głównymi przyczynami rewizji naszej prognozy w górę są oczekiwane przez nas niskie na tle historycznym krajowe zbiory owoców i warzyw ze względu na niesprzyjające warunki agrometeorologiczne, a także straty na krajowym rynku drobiu i jaj wyrządzone przez ptasią grypę oraz rzekomy pomór drobiu (choroba Newcastle).

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Alior Bank spodziewa się, że w II połowie 2025 roku inflacja na stale zakotwiczy się w paśmie odchyleń celu NBP (2,5% +/- 1 pp.). Dla 2026 roku obniżył prognozę średniorocznej CPI z 3,2% r/r do 2,9% r/r. i aktualnie widzi potencjał do cięcia stóp procentowych NBP o 100 pb. w całym 2025 roku, z czego 50 pb. już za nami. W kolejnym roku oczekują obniżek stóp o kolejne 100 pb.

Santander Bank Polska również jest przekonany, że od lipca tempo inflacji zejdzie poniżej 3%, choć zagrożeniem dla tego scenariusza mogłaby być eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie, która wywołałaby zawirowania na rynkach surowcowych i finansowych. W 2026 r. inflacja ma szansę zakotwiczyć się w pobliżu celu inflacyjnego. Ekonomiści zauważają jednak, że  z wypowiedzi prezesa NBP i członków Rady wynika dość jasno, że do decyzji o kolejnej zmianie stóp mogą nie wystarczyć wyniki lipcowej projekcji NBP, a bank wstrzyma się ze zmianami zapewne do jesieni. 

– Przewidujemy jeszcze dwie ostrożne obniżki stóp w tym roku – we wrześniu i w listopadzie – oraz dalsze dostosowanie do obniżonej inflacji w przyszłym roku, z docelowym poziomem stopy referencyjnej NBP 4,0%, nieco powyżej wycenianego obecnie przez rynek – piszą eksperci Santandera.