RPP tnie stopy procentowe. Rynek liczy na dalsze cięcia

Rada Polityki Pieniężnej we wrześniu kontynuuje cykl łagodzenia polityki pieniężnej. Na posiedzeniu w dniach 2-3 września stopy procentowe zostały obniżone o 25 pkt bazowych. Stopa referencyjna spadła do 4,75 proc. zgodnie z konsensusem prognoz ekonomistów. To już trzecia obniżka stóp w tym roku – po cięciu o 50 pb. w maju i o 25 pb. w lipcu. 

Od 4 września obowiązują nowe poziomy stóp:

• referencyjna – 4,75 proc.,
• lombardowa – 5,25 proc.,
• depozytowa – 4,25 proc.,
• redyskontowa weksli – 4,80 proc.,
• dyskontowa weksli – 4,85 proc.

Utrzymywanie dotąd wysokiego poziomu stóp stawało się coraz trudniejsze do uzasadnienia. W sierpniu wskaźnik CPI wyniósł 2,8 proc. r/r, czyli poniżej oczekiwań analityków i blisko celu inflacyjnego NBP. Jednocześnie dynamika płac spowolniła.

- Dodatkowym argumentem za obniżką mogły być sygnały osłabienia rynku pracy oraz struktura wzrostu gospodarczego w II kwartale. Choć PKB wzrósł o 3,4 proc. r/r, głównym motorem wzrostu była konsumpcja prywatna (+4,4 proc. r/r), podczas gdy inwestycje spadły o 1 proc. r/r. Taka kompozycja może wskazywać na ograniczoną dynamikę czynników długoterminowych, co może skłaniać do dalszego wsparcia gospodarki poprzez politykę pieniężną – mówi Łukasz Śliwka, zarządzający funduszami w VIG / C-QUADRAT TFI.

Reklama

Z drugiej strony, decyzja zapadła pomimo opublikowanego niedawno projektu budżetu na 2026 rok, który zakłada wysoki deficyt (271,7 mld zł, czyli 6,5 proc. PKB) i może prowadzić do zwiększenia presji inflacyjnej w przyszłości – RPP zdecydowała się jednak kontynuować łagodzenie polityki pieniężnej, co może świadczyć o większym skupieniu na bieżących danych makroekonomicznych – zauważa Łukasz Śliwka

Kolejne cięcia w drodze

Według Jana Karczewskiego, dyrektora ds. klientów strategicznych w Michael / Ström Dom Maklerski, rynek zakłada, że kolejne obniżki są przesądzone.

- Decyzja była zgodna z oczekiwaniami rynkowymi, które przewidują kolejną obniżkę o 25 punktów bazowych już w listopadzie bieżącego roku, a także dalsze luzowanie polityki monetarnej w 2026 roku, z docelowym poziomem stóp w okolicach 3,75 proc. w pierwszym półroczu – podkreśla.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Karczewski zastrzega jednak, że wysokie deficyty fiskalne – 6,9 proc. PKB w 2025 r. i 6,5 proc. w 2026 r. – mogą zatrzymać RPP przed tak głębokim cięciem stóp, jeśli okaże się, że presja popytowa z budżetu zacznie znów podbijać inflację.

W czwartek o godz. 15.00 odbędzie się konferencja prasowa prezesa NBP Adama Glapińskiego.