Prognozy PKB i inflacji (wakacje 2025)

Polska gospodarka wzrośnie w 2025 roku o solidne 3,5%, a w 2026 PKB zwiększy się tylko nieznacznie wolniej – o 3,35%. Takie liczby wynikają z uśrednienia prognoz ekonomistów, które poznaliśmy w lipcu i w sierpniu. Lekko wyżej niż w czerwcu widzą oni także inflację; w tym roku wyniesie ona średnio 3,70%, a w przyszłym – 2,80%. Zważywszy, że w I kwartale br. ceny wzrosły średnio o 4,9%, a w II – o 4,1%, oznacza to, że inflacja trwale wróciła do pasma dopuszczalnych wahań od celu inflacyjnego (2,5% +/- 1 pkt proc.)

Wakacyjne prognozy omawiamy łącznie, bo w lipcu i sierpniu jest ich mniej niż w "pozaurlopowych" miesiącach; niektóre banki poprzestają na jednej publikacji w tym czasie. Z drugiej strony poznaliśmy projekcję inflacji NBP, założenia do budżetu, a swoje cykliczne raporty opublikowały także MFW oraz IPAG. 

W wakacje mieliśmy do czynienia z kilkoma dość nieoczekiwanymi wydarzeniami, które prawdopodobnie będą miały wpływ na prognozy wrześniowe. Najpierw zaskoczyła Rada Polityki Pieniężnej, wbrew powszechnemu przekonaniu obniżając stopy procentowe (o "standardowe" 25 punktów baz.). Lipcowa inflacja, pierwsza, która miała znaleźć się w celu inflacyjnym i rozpocząć długi okres pozostawania w jego okolicach, okazała się lekko wyższa od oczekiwanej, co wzbudziło pewien niepokój komentatorów, którzy jednak sami przyznawali, że trudno było oszacować wypadkową wpływu wszystkich czynników. 

W niepewności utrzymuje prognostów także dynamika wynagrodzeń, która raz zaskakuje in plus, raz in minus. W lipcu dane za czerwiec okazały się ponad spodziewanie wysokie (9% wzrostu średniej płacy w przedsiębiorstwach rok do roku), podczas gdy lipcowe opublikowane w sierpniu wypadły zdecydowanie poniżej oczekiwań (7,6% vs. 8,6%). 

Reklama

Dodatkowym elementem wprowadzającym zamęt są podpisane w wakacje porozumienia celne między Stanami Zjednoczonymi a wieloma krajami, w tym także Unią Europejską. I to właśnie Polska jest wśród krajów, które najmocniej w naszym regionie odczują wpływ ceł na PKB w przyszłym roku, jak twierdzą analitycy Erste Group.

– Umowa między Unią Europejską a Stanami Zjednoczonymi ustaliła stawkę celną na poziomie 15% – piszą. – W związku z tym, średnia korekta wzrostu dla krajów CEE8 do 2026 r. wyniesie -0,5 punktu procentowego. Słowacja, Polska i Rumunia będą podlegać najwyższym efektywnym stawkom celnym. Różnią się one od wspomnianych 15%, ponieważ liczone są jako procent całkowitego importu z uwzględnieniem zmian wynikających z udziału importu według kraju pochodzenia i asortymentu produktów. 

Tym niemniej zdaniem ekonomistów Erste Polska jest na dobrej drodze, aby stać się najszybciej rozwijającą się gospodarką w Europie Środkowo-Wschodniej w obecnym roku, jedyną wśród ośmiu krajów z dynamiką wzrostu powyżej 3%. Prognoza została lekko zrewidowana w górę do 3,2% z 3,1% w poprzednim raporcie. W 2026 roku wzrost lekko wyhamuje do 3,1%, co da nam drugie miejsce w tym gronie za Serbią.

W lipcu swój raport o inflacji wraz z projekcją inflacji i PKB opublikował Narodowy Bank Polski. Departament Analiz Ekonomicznych, który przygotowuje raport, odnotował, że po zamknięciu projekcji marcowej (ukazuje się ona trzy razy w roku: w marcu, lipcu i listopadzie) pokazały się informacje, które wpłynęły na istotne obniżenie inflacji CPI w 2025 r., przy mniejszej skali korekt w latach 2026-2027. Wskazują głównie na zmiany w koszyku wag GUS, które poznaliśmy w połowie marca. Dodatkowo inflacja CPI będzie znajdować się pod coraz silniejszym wpływem słabnącego tempa wzrostu wynagrodzeń, a dezinflacji będzie sprzyjać również założony umiarkowany wzrost cen importu związany z niską inflacją w otoczeniu polskiej gospodarki oraz obniżonym poziomem cen surowców energetycznych na światowych rynkach.

Oczekiwany kształt ścieżki PKB nie uległ natomiast znaczącym zmianom. 

– Do nieznacznego obniżenia tempa wzrostu PKB w 2025 r. względem marcowej rundy prognostycznej przyczynia się nieco słabsza przewidywana koniunktura w otoczeniu gospodarczym Polski oraz wzrost niepewności powiązany z polityką handlową głównych gospodarek. Odzwierciedleniem wpływu tych czynników był niższy od oczekiwań odczyt krajowego PKB w I kw. 2025 r., ale bieżące dane wskazują, że spowolnienie aktywności gospodarczej na początku roku było  przejściowe. W kierunku wyższej niż w projekcji marcowej dynamiki PKB najsilniej w 2026 r. oddziałuje natomiast uchwalona przez RPP w maju br. obniżka stóp procentowych o 0,5 punktu procentowego – czytamy w Raporcie o inflacji. 

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Przypomnijmy, że w lipcu RPP ponownie obniżyła stopy procentowe. PKB w I kwartale 2025 roku wzrosło o 3,2%, natomiast w II – o 3,4%. Odczyty te potwierdziły przewidywania m.in. mBanku, opublikowane jeszcze przed oficjalnym odczytem GUS-u. 

– Mając komplet danych za drugi kwartał, możemy stwierdzić, że wzrost PKB najpewniej przyspieszył względem pierwszych trzech miesięcy roku. [...] można celować gdzieś w okolice 3,3-3,4%. [...] W efekcie cały rok w dalszym ciągu widzimy na 3,8% – wyjaśniają ekonomiści mBanku.

Spodziewają się oni, że wzrost płac w gospodarce narodowej będzie szybko hamować, a rok zakończy się w przedziale 2,5-3%. Wcześniej prognozowali okolice 3%. Inflacja bazowa również powinna zakończyć rok w pobliżu 2,5-3%.

Relatywnie niższą inflacją powinna się charakteryzować także pierwsza połowa przyszłego roku.

– Większe schody mogą zacząć się naszym zdaniem w drugiej połowie 2026. Wtedy do głosu dojść mogą efekty związane z ożywieniem inwestycji krajowych, żwawszy wzrost popytu zagranicznego czy też pojawienie się presji wzrostowej na płacach. Nie zapominamy również o wejściu w życie systemu ETS2 od 2027 roku, który może zauważalnie podbić inflację w jeszcze kolejnym roku. W rezultacie od połowy 2026 prognozujemy lekko wzrostową ścieżkę inflacji, co będzie oznaczać zamykanie okienka do obniżek stóp procentowych – przewidują. 

Podwyższonej w stosunku do prognoz NBP inflacji już w III kwartale br. spodziewali się ekonomiści Credit Agricole. Był to jednak efekt nieco wyższego odczytu za lipiec; ten za sierpień był niższy od oczekiwań, publikacja banku powstała jednak wcześniej. Dlatego francuski bank zrewidował w górę swoje średnioroczne prognozy.

– Rewizja odzwierciedla głównie mniejsze od zakładanych efekty bazy po zakończeniu okresu zamrożenia cen energii oraz wyższą od oczekiwań inflację bazową. Oba czynniki będą działały w kierunku wyższej dynamiki CPI w horyzoncie najbliższych 12 miesięcy. Dodatkowo skorygowaliśmy w górę ścieżkę cen paliw, uwzględniając obecną sytuację na rynku surowców energetycznych. Obecnie oczekujemy, że średnioroczna inflacja CPI wyniesie 3,7% w 2025 r. wobec 3,5% w poprzedniej prognozie, a w 2026 r. 2,9% wobec wcześniejszych 2,7%.

Odnośnie do PKB ekonomiści CA zwracają uwagę na niższą niż w II kwartale wartość indeksu PMI w polskim przetwórstwie, jednak podtrzymali swoją prognozę, zgodnie z którą dynamika PKB w Polsce zwiększy się w III kw. do 3,7% r/r wobec 3,4% w II kw., a w całym 2025 r. wzrośnie do 3,6% wobec 2,9% w 2024 r.

Nieco inną ścieżkę inflacji prognozuje Instytut Prognoz i Analiz Gospodarczych (IPAG), który przewiduje, że tegoroczny wzrost cen sięgnie 3,8%, zaś w przyszłym roku jego tempo wyhamuje do 3,2%. Instytut zastrzega jednak, że "prognoza inflacji obarczona jest wyjątkowo dużą dozą niepewności, związaną z politycznymi czynnikami decyzyjnymi, zarówno krajowymi, jak i o zasięgu globalnym".

Bank Ochrony Środowiska, który na razie ogranicza się do prognoz na bieżący rok, zrewidował swoje przewidywania na korzyść w przypadku obu wskaźników. PKB ma wzrosnąć zdaniem ekonomistów BOŚ o 3,3% (wcześniej spodziewali się 3,2%), natomiast inflacja w całym roku wyniesie ich zdaniem średnio 3,7%, o 0,2 pkt proc. mniej, niż przewidywali w maju. 

– Choć niekorzystna sytuacja eksporterów będzie osłabiać perspektywy aktywności polskiej gospodarki, to zwiększenie skali projektów współfinansowanych ze środków UE powinno wspierać wyższy wzrost inwestycji, stabilizując wzrost PKB w okolicach 3,5% r/r – piszą eksperci BOŚ w przeglądzie kwartalnym.

Z kolei w 2026 roku spodziewają się trwalszego, choć bardzo stopniowego przyspieszenia eksportu, zakładając stopniową poprawę koniunktury globalnej i w strefie euro. Rozluźnienie polityki fiskalnej w Niemczech może wpłynąć pozytywnie także na polski eksport, ale właśnie najwcześniej w 2026 r.

Inflacja ich zdaniem w II połowie roku oraz na początku 2026 powinna wahać się w okolicach 3,0% r/r, przy czym inflacja bazowa obniżać się będzie bardzo powoli, dynamika cen żywności spadać stopniowo, a dynamika cen energii lekko rosnąć.

– Lekka korekta w dół prognozy inflacji jest efektem lekkiej korekty w dół dynamiki cen paliw oraz energii elektrycznej. W bazowym scenariuszu zakładamy bowiem, że do końca 2025 r. taryfy za energię elektryczną pozostaną zamrożone (dotychczas oczekiwana lekka podwyżka cen w październiku) – wyjaśniają.