Przegląd ocen ratingowych – więcej spadków, niż awansów

Drugi kwartał 2024 r. obfitował w wydarzenia, które przyciągały uwagę inwestorów. Mowa zarówno o rynkach zagranicznych, jak i krajowych. Jeżeli chodzi o pierwsze z nich, to główną rolę zdają się odgrywać Stany Zjednoczone. Napływające z gospodarki dane miały w drugim kwartale mieszany charakter, a w zasadzie każda informacja o poziomie inflacji wywołuje szereg spekulacji odnośnie tego, kiedy należy spodziewać się obniżek stóp procentowych przez Fed. O ile jeszcze na początku roku dominowała narracja o tym, że w przypadku USA będziemy mieli do czynienia z „miękkim lądowaniem”, gdzie obniżce stóp procentowych będzie towarzyszyło łagodne odbudowywanie siły gospodarki, to obecnie wielu inwestorów zaskoczonych jest odpornością inflacji za oceanem. Tym samym oczekiwania względem obniżki stóp przesunęły się wyraźnie w czasie. Tymczasem na obniżkę zdecydował się EBC, jednak skala tego ruchu była niewielka, wynosząc 25 punktów bazowych. Z kolei w Polsce oczekiwania względem decyzji Rady Polityki Pieniężnej koncentrują się na pozostawieniu stóp procentowych bez zmian w najbliższych miesiącach. Kwiecień przyniósł bowiem przełamanie tendencji spadkowej i w opinii wielu analityków po minięciu marcowego dołka inflacyjnego należy spodziewać się wyższych odczytów.

Reklama

W przypadku rynków akcji mieliśmy w tym czasie do czynienia z dalszymi wzrostami. Indeks S&P500 na koniec czerwca zbliżył się do historycznego szczytu (przebił najwyższy poziom na początku lipca), jednak wzrosty nie przebiegały w tym przypadku liniowo. Odnotowana w kwietniu korekta była bowiem bardzo wyraźna. Ostatecznie S&P500 zakończył kwartał o +3,9% wyżej (+14,5% od początku roku). W okolice historycznych szczytów wspiął się także agregujący spółki technologiczne indeks Nasdaq 100, zyskując na koniec czerwca +7,8% w ujęciu kwartalnym i +17,0% od końca grudnia 2023 r. , a na tle zagranicznej konkurencji przyzwoicie prezentował się rodzimy parkiet. O ile indeks małych spółek sWIG80 odnotował stopę zwrotu +4,2% (+10,4% od początku roku), to szeroki indeks WIG wzrósł o +7,1% (+12,9% od końca grudnia).

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

W przypadku tych inwestorów, którzy w minionym kwartale postawili na krajowe fundusze akcyjne, powodów do zadowolenia nie brakowało. W ujęciu średnim fundusze akcji polskich o uniwersalnej strategii zyskały od końca marca do końca czerwca +6,6%, a od początku roku wypracowały przeciętnie stopę zwrotu na poziomie +12,9%. Wśród funduszy należących do tej kategorii produktowej nie zabrakło przypadków, które wyraźnie wybiły się ponad średnią. Esaliens Akcji (utrzymany Rating na poziomie 2 gwiazdek) zyskał w trakcie kwartału +12,2%, Skarbiec Akcja (utrzymany Rating 2) +10,1%, a UNIQA Selektywny Akcji Polskich (utrzymany najwyższy Rating 5 gwiazdek) odnotował wynik na poziomie +9,2%. Korzystnie prezentowały się rezultaty wypracowane w grupie funduszy akcji polskich małych i średnich spółek, które średnio zarobiły w trakcie kwartału +5,5%, a od początku zyskały +15,6%. Także i w tej grupie nie zabrakło funduszy, które były zdecydowanie bardziej zyskowne. Mowa o Esaliens Małych i Średnich Spółek z wynikiem +10,8% w trakcie kwartału (utrzymane 2 gwiazdki), Skarbiec Małych i Średnich Spółek ze stopą zwrotu na poziomie +8,6% (utrzymane 3 gwiazdki) oraz PZU Akcji Małych i Średnich Spółek, który zyskał +8,6% (utrzymane 3 gwiazdki).

W ujęciu średnim we wszystkich głównych kategoriach produktowych fundusze wypracowały dodatnią stopę zwrotu, jednak w przypadku rozwiązań dłużnych były one znacznie skromniejsze niż w ramach grup akcyjnych. Najlepiej poradziły sobie fundusze papierów dłużnych korporacyjnych (+1,3%), a za nimi znalazły się fundusze papierów dłużnych polskich o uniwersalnej strategii (+1,2%) i fundusze polskich papierów skarbowych (+1,1%). Z kolei fundusze dłużne uniwersalne krótkoterminowe (+0,6%) oraz papierów dłużnych długoterminowych (+0,3%) odnotowały nieznacznie dodatnie stopy zwrotu. Na fundusze z grup dłużnych przypadają aż 3 z 4 podwyżek Ratingów, na które zdecydowaliśmy się podczas najnowszego przeglądu rynku.

Awanse w Ratingach

BNP Paribas Lokata Kapitału względem poprzedniego przeglądu odnotował pewną poprawę wskaźnika information ratio, co przy utrzymaniu cząstkowej noty za obsunięcie wartości kapitału i nieznacznie słabszej ocenie za trwałość nadwyżki wyniki nad średnią umożliwiło podniesienie Ratingu do neutralnego poziomu 3 gwiazdek. Ze zdecydowanie bardziej wyraźną poprawą wskaźnika IR mamy do czynienia w przypadku Pocztowy Konserwatywny. Aż dla 9 z 12 miesięcy krótkoterminowy wskaźnik IR wynosi najwyższe 5, co oznacza, że fundusz należy do 15% najlepszych produktów w grupie porównawczej. Na podwyższenie oceny zdecydowaliśmy się również w przypadku ALIOR Konserwatywny oraz Esaliens Stabilny. W przypadku pierwszego z funduszy podwyżka była nie tyle pochodną poprawy efektywności zarządzania środkami, co układem sił w ramach oceny instytucji, zaś w przypadku drugiego na korzyść zadziałała poprawa wyników – od początku roku nadwyżka na przeciętnym wynikiem w grupie sięgała na koniec czerwca 2 pkt proc. (+5,9% vs. +3,9%).

Przy wymienieniu funduszy, które według stanu na 30.06.2024 otrzymały wyższą ocenę można wskazać również te produkty, które posiadają już najwyższą notę i nieprzerwanie wypadają w naszych zestawieniach bardzo konkurencyjnie. Chociaż funduszy ocenionych na 5 gwiazdek jest więcej, to jednak dwa wyróżniły się w sposób wyraźny. Mowa w tym przypadku o UNIQA Selektywny Akcji Polskich, QUERCUS Dłużny Krótkoterminowy oraz Superfund Spokojna Inwestycja. Wyjątkowa jest bowiem kombinacja najwyższych not cząstkowych w ramach oceny efektywnościowo-wynikowej, na którą składają się: wartość parametru IR, trwałości nadwyżki wyniku na średnią oraz wysokość maksymalnego obsunięcia kapitału.

Spadki w Ratingach

Nie wszystkie fundusze jednakowo dobrze radzą sobie z dynamiką rynku, a przesunięcia były zauważalne w szczególności w ramach produktów dłużnych. Oprócz 3 awansów przedstawionych powyżej dokonaliśmy w ramach tego segmentu także 3 obniżek. Dotyczyła ona w szczególności Santander Obligacji Skarbowych, który utracił najwyższą notę 5 gwiazdek. Chociaż długoterminowe wyniki pozostają konkurencyjne i fundusz wciąż oceniamy wysoko, to jednak pogorszenie miar efektywności zarządzania w roku bieżącym wyraźnie ciąży ocenie.

Z dotychczasowymi ocenami na poziomie 5 gwiazdek pożegnały się także dwa fundusze z innych grup. Pekao Stabilnego Wzrostu pozostaje wśród 15% najlepszych funduszy w grupie w świetle parametru IR w okresie 36-miesięcy, jednak w krótszym okresie konkurencyjność jest niższa. W porównaniu do poprzedniego przeglądu pogorszeniu uległa także trwałość nadwyżki nad średnim wynikiem w grupie porównawczej. W przypadku BNP Paribas Małych i Średnich Spółek sytuacja jest zdecydowanie bardziej wyraźna – tutaj parametr IR „zanurkował” do poziomu odpowiadającego 35% najsłabszych rozwiązań w grupie.

W trakcie II kwartału dokonaliśmy również przeglądu ocen funduszy, które nie należą do licznych i homogenicznych grup produktowych, co bezpośrednio przekłada się na potrzebę oceniania każdego produktu z osobna. Odświeżyliśmy ocenę dla wyróżniającego się na tle krajowego rynku funduszu PZU Medyczny. Niezmiennie pozostaje dla rodzimych inwestorów interesującą możliwością partycypowania w globalnych trendach i utrzymaliśmy mu notę na dotychczasowym poziomie 4 gwiazdek. Dotychczasowe oceny utrzymaliśmy również dla Millennium Plan Wyważony, Millennium Multistrategia, Skarbiec Spółek Wzrostowych, Pekao Obligacji i Dochodu, Pekao Obligacji Dolarowych Plus (USD) oraz Pekao Akcji Amerykańskich.

Z uwagi na pogorszenie wyników obniżyliśmy Rating dla Pekao Akcji Europejskich, do poziomu dwóch gwiazdek. Fundusz zaczął coraz mocniej odstawać od swoich konkurentów zarówno w perspektywie ostatnich 12-miesięcy (Ranking IR na poziomie 1 na 5), jak i dłuższej 36-miesięcznej (Ranking IR na poziomie 2 na 5). W ramach przeglądu zdecydowaliśmy się ponadto na podniesienie Ratingu dla Investor Gold Otwarty. Naszym zdaniem konkurencyjność produktu przy rosnących cenach złota wzrosła na tle rywali o globalnym zasięgu. Na tle krajowych produktów wypada korzystnie zarówno w przypadku wskaźników IR oraz Sharpe, jak również jest wśród najlepszych rozwiązań pod względem parametru odchylenia standardowego.

W ramach przeglądu opartego na danych na 30.06.2024 oceniliśmy 181 funduszy.