Skuteczność funduszy absolutnej stopy zwrotu (wrzesień 2022) – bessa zbiera żniwa

Elastyczna polityka inwestycyjna i wysoka płynność portfeli powinna dać funduszom absolute return przewagę nad rywalami o tradycyjnych strategiach, np. akcyjnych. Fundusze absolutnej stopy zwrotu nie podążają bowiem za benchmarkami, więc rynkową zawieruchę mogą przeczekać w każdym miejscu, które w danym momencie wydaje bezpieczne. Sama idea nie jest jednak receptą na dobre wyniki. Trzeba jeszcze umieć zrealizować cel. A z tym - jak się okazuje - bywa różnie. Na 36 funduszy absolutnej stopy zwrotu (FIO, SFIO, FIZ), które analizujemy, w trzecim kwartale tego roku żaden nie wykazał się 100-proc. skutecznością. Co więcej, najgorsze z nich tracą w tempie dwucyfrowym.

Reklama

Tymczasem jeszcze na koniec grudnia ubiegłego roku (a więc przed wybuchem wojny w Ukrainie i pogorszeniem sytuacji na rynkach) swoje sztandarowe zadanie wypełniał co czwarty otwarty fundusz absolute return. Kwartał później (w marcu), sztuka ta udała się już tylko dwóm z nich. Od czerwca tego roku żaden z funduszy nie może się pochwalić 100-proc. skutecznością.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Dla przypomnienia! Celem funduszy absolutnej stopy zwrotu jest zarabianie w każdych warunkach rynkowych, bez względu na to, w którą stronę podążają indeksy giełdowe, ceny obligacji czy surowców. Fundusze te realizują swoje sztandarowe zadanie na wiele różnych sposobów, zatem porównywanie ich do siebie, analizując nominalne stopy zwrotu, nie jest najlepszym sposobem sprawdzania ich skuteczności. Tę lepiej analizować, patrząc na powtarzalność stóp zwrotu w wybranych okresach. Dobry fundusz absolute return powinien osiągać dodatnie wyniki w sposób stabilny i powtarzalny w wybranym horyzoncie, np. rocznym. Im więcej takich okresów zakończył z zyskiem, tym większa szansa, że nas nie zawiedzie.

Stosowana przez nas metodologia polega właśnie na analizowaniu regularności w wypracowywaniu dodatnich wyników. Badamy ją na podstawie tego, ile dodatnich przesuwanych 12-miesięcznych stóp zwrotu miały te fundusze w ostatnich trzech latach. Takich okresów może być maksymalnie 24. Czyli np. jeżeli na koniec marca tego roku dany fundusz miał 50-proc. skuteczność, to oznacza, że od marca 2020 do marca 2022 r. zanotował 12 okresów, w których roczna stopa zwrotu była na plusie.

Dodatkowo wyniki poszczególnych rozwiązań porównujemy do oprocentowania depozytów. Bowiem celem funduszy absolutnej stopy zwrotu jest również osiąganie wyników przewyższających stopę wolną od ryzyka. Osobne oceny dostają fundusze działające krócej niż 3 lata i FIZ-y wyceniane kwartalnie.

Najlepiej wypada Allianz Globalnych Strategii, który wobec poprzedniego kwartału nieznacznie poprawił swoją skuteczność (z 83 na 88 proc.), ale co ważniejsze, jest jednym z dwóch otwartych funduszy absolute return, które nie poddały się tegorocznej dekoniunkturze - jego 12-miesieczne stopy zwrotu przesuwane co miesiąc są dodatnie nieprzerwanie od listopada ubiegłego roku. W skali ostatnich 3 lat fundusz zyskuje 7,7 proc. 

Tegoroczną bessę na rynkach akcji i obligacji suchą nogą przeszedł jeszcze jeden fundusz - NN (L) Multi Factor  (83 proc. skuteczności) - i to nawet z nieco lepszymi efektami. Na przestrzeni ostatnich trzech kwartałów jego 12-miesięczne stopy zwrotu (przesuwane co miesąc) znajdowały się w przedziale od 1,1 do 9,7 proc., podczas gdy funduszu Allianz Globalnych Strategii oscylowały w granicach 0,2 do 4,1 proc. W tym czasie rywale tracili nawet ponad 40 proc. 

Najbardziej zawiódł natomiast QUERCUS Global Balanced, który jeszcze do lutego tego roku był nielicznym funduszem absolute return ze 100-proc. skutecznością. W marcu jednak powinęła mu się noga - po raz pierwszy od dwóch lat 12-miesięczna stopa zwrotu (przesuwana co miesiąc) była ujemna (-2,1 proc.). Od kwietnia straty (roczne wyniki przesuwane co miesiąc) liczone są już w tempie dwucyfrowym. W efekcie, jego skuteczność na koniec września tego roku spadła do zaledwie 71 proc. Kwartał wcześniej było to 83 proc.

Zarządzających funduszem zaskoczyła korekta cen ropy naftowej. Rosnące obawy o recesję sprowadziły w czerwcu notowania tego surowca o kilkanaście procent w dół, bo rynek zaczął obawiać się mocnego dostosowania po stronie popytowej wskutek nadciągającego spowolnienia gospodarczego. To z kolei rykoszetem uderzyło w akcje spółek wydbywczych.

W lipcu zarządzający Quercus Global Balanced podjęli decyzję o przebudowie portfela. Pozycja netto w segmencie akcyjnym została zredukowana do kilkunastu procent, a w segmencie surowcowym – do kilku procent, a duration portfela dłużnego uległo znaczącemu skróceniu. Zmiana ta przynosi na razie niewielkie rezultaty, bowiem w samym trzecim kwartale fundusz traci nominalne 0,3 proc. W skali ostatnich trzech lat Quercus Global Balanced jest nominlnie ponad 12 proc. pod kreską.

Nie jest to jednak najgorszy rezultat w tym czasie. Tę niechlubną palmę pierwszeństwa dzierży Superfund RED , którego portfel skurczył się w omawianym okresie aż o 50 proc. 

W przypadku FIZ-ów, podobnie jak kwartał wcześniej, również żaden fundusz absolute return nie może pochwalić się 100-proc. skutecznością. Najlepiej wypadają QUERCUS Multistrategy FIZ oraz Eques Aktywnego Inwestowania FIZ - które na koniec września utrzymują wciąż pozycję liderów, ale ze znacznie gorszymi rezultatami - odpowiednio - 79 i 75 proc.

Eques Aktywnego Inwestowania FIZ od grudnia 2019 r. do marca 2022 r. wypadał bardzo przyzwoicie, wypracowując 12-miesięczne stopy zwrotu (przesuwne co miesiąc) w przedziale od 0,5 proc. do 29 proc. W drugim kwartale tego roku dobra passa się jednak skończyła. W trzecim kwartale tego roku jego roczne stopy zwrotu (przesuwane co miesiąc) był ujemne i znajdowały się w przedziale od -0,6 do -5,4 proc.

Przez ostatnie 3 lata fundusz zarobił ponad 34 proc., co jest drugim najlepszym wynikiem spośród wszystkich 36 strategii absolute return, które analizujemy. Najwyższą stopę zwrotu w tym okresie wypracował QUERCUS Multistrategy FIZ, zyskując w 3 lata niemal 40 proc. 

W skali ostatnich trzech lat, najgorzej wypada Opera Za 3 Grosze FIZ, bo traci ponad 36 proc.