Private credit w USA znów zatrzymał inwestorów przy bramce

Inwestorzy Ares Strategic Income Fund, flagowego funduszu private credit Aresa o aktywach 22,6 mld USD, zgłosili w II kwartale 2026 r. żądania wykupu odpowiadające 14,4 proc. udziałów. Kwartał wcześniej było to 11,6 proc. Fundusz ograniczył wypłaty do 5 proc. udziałów, czyli do standardowego limitu stosowanego w tego typu niepublicznie notowanych wehikułach.

Reklama

Ares podkreśla, że większość żądań pochodziła od niewielkiej grupy inwestorów spoza USA - głównie instytucji i family offices - a nie od szerokiej bazy amerykańskich zamożnych klientów. Zgłoszenia z amerykańskiego kanału private wealth odpowiadały tylko za 2,4 proc. udziałów i spadły o 35 proc. względem poprzedniego kwartału. Fundusz podał też, że jednostki klasy I osiągnęły od startu annualizowaną stopę zwrotu 10,27 proc., lepszą od szerokiego rynku kredytów lewarowanych.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Private credit polega na finansowaniu firm poza rynkiem publicznym. Fundusze udzielają pożyczek, często szytych na miarę, negocjowanych bezpośrednio z kredytobiorcą. Takie aktywa nie są notowane codziennie na giełdzie i nie da się ich sprzedać tak łatwo jak obligacji skarbowych, akcji czy jednostek ETF-u. Gdy inwestorzy składają duże żądania wykupu, zarządzający nie może po prostu kliknąć "przedaj portfel" i wypłacić gotówkę następnego dnia.

Na Analizy.pl pisaliśmy już, że napięcie pojawia się wraz z "demokratyzacją" private credit. Instytucje zwykle akceptują wieloletni horyzont i brak bieżącej płynności. Klient zamożny, nawet jeśli formalnie spełnia kryteria inwestora profesjonalnego lub kwalifikowanego, często mentalnie traktuje kwartalne okno wykupu jak prawo do wyjścia. A to nie jest to samo.

Ares nie jest odosobnionym przypadkiem. Kilka dni wcześniej Reuters podał, że Apollo Debt Solutions, fundusz private credit Apollo o aktywach 26 mld USD, również ograniczył wykupy do 5 proc. udziałów po tym, jak inwestorzy zgłosili chęć wycofania 16,8 proc. 

Wcześniej podobne napięcia pojawiały się w funduszach Blackstone, Blue Owl, Morgan Stanley czy BlackRock/HPS. Na Analizy.pl opisywaliśmy już przypadek Blue Owl Credit Income Corp., któremu Moody’s obniżył perspektywę ratingową ze stabilnej do negatywnej. W I kwartale inwestorzy zgłosili tam żądania wykupu odpowiadające 21,9 proc. udziałów, ale zgodnie z mechanizmem fundusz zrealizował tylko 5 proc. Moody’s obniżył też perspektywę dla całego amerykańskiego sektora BDC.

Jednym z głównych wniosków z ostatnich miesięcy jest to, że część produktów private credit sprzedawano pod hasłem atrakcyjnego dochodu i niższej zmienności, ale zbyt mało uwagi poświęcano realnym ograniczeniom płynności. Przedstawiciele Apollo i Blue Owl zwracali uwagę na problem komunikacji w dystrybucji. Chodzi o to, że inwestorom zamożnym czasem zbyt słabo tłumaczono, iż z funduszu inwestującego w niepubliczne pożyczki nie da się wyjść tak łatwo jak z funduszu obligacji notowanych na rynku publicznym.

Presja płynnościowa nie wzięła się znikąd. Część inwestorów obawia się jakości portfeli private credit, zwłaszcza ekspozycji na spółki software’owe, które w ostatnich latach szeroko korzystały z finansowania pozabankowego. Wraz z rozwojem sztucznej inteligencji część modeli biznesowych firm technologicznych jest mocniej kwestionowana, a inwestorzy zaczęli uważniej patrzeć na wyceny pożyczek, odpisy i kategorie non-accrual.