Złoto szaleje, dolar tanieje

Rynek finansowy wszedł w końcówkę stycznia w trybie „ucieczki do bezpieczeństwa”. Złoto nie ustaje w biciu kolejnych rekordów. W środę 28 stycznia cena kruszcu przebiła po raz pierwszy w historii 5300 dolarów za uncję, od początku 2026 roku podrożało już o 20%. 

Srebro pozostaje jeszcze bardziej „rozgrzane” niż złoto. W środę jego cena spot wynosiła ok. 114,01 dol. za uncję, po tym, jak w poniedziałek (26 stycznia) padł rekord 117,69 dol. Od początku 2026 r. srebro wzrosło już prawie o 60%.

To istotne, bo srebro jest metalem o podwójnej naturze: bywa traktowane jako „bezpieczna przystań”, ale ma też silny komponent przemysłowy, co potrafi gwałtownie podnosić amplitudę wahań w okresach wzmożonej spekulacji i zmian oczekiwań makro.

Więcej o mechanizmach wpływających na zmiany na rynku metali szlachetnych w Analizach Live pt. "Srebro nie pęka"

Reklama

Amerykańskie akcje – mimo rosnącej nerwowości wokół polityki gospodarczej USA – zdołały wynieść indeks S&P 500 na nowe maksimum, zbliżając go do granicy 7 tys. pkt, a za wzrostami stały m.in. duże spółki technologiczne i wybrane pozytywne raporty, podczas gdy spadki w sektorze ochrony zdrowia ciążyły Dow Jonesowi.

Dolar natomiast notuje jedną z najsłabszych sekwencji od miesięcy. 

Najbardziej spójnym elementem całej układanki pozostaje słabość dolara. W relacjach rynkowych pojawia się określenie „kryzysu zaufania” do USD, nasilonego przez polityczne komentarze dotyczące kursu waluty oraz oczekiwania wobec przyszłej polityki Fed.

W komentarzach rynkowych powraca motyw „negatywnej korelacji” złota z dolarem: gdy dolar tanieje, kruszec – wyceniany w USD – staje się relatywnie tańszy dla nabywców spoza USA, co wzmacnia popyt.

Poniżej na wykresie zachowanie ceny złota w dolarze i w złotym

W tym układzie katalizatorem miały być również ostatnie wypowiedzi polityczne w USA, które rynek odczytał jako przyzwolenie na słabszą walutę.

We wtorek prezydent Donald Trump podczas wizyty w Iowa, zapytany, czy nie niepokoi go słabość amerykańskiej waluty, odparł: 

Myślę, że to świetnie, dolar ma się świetnie. Jeśli spojrzycie na Chiny czy Japonię, kiedyś walczyłem z nimi jak diabli, bo zawsze chcieli zdewaluować jena i juana. Dewaluują, dewaluują, dewaluują. A ja powiedziałem: "to niesprawiedliwe". Jak dewaluują, to trudno konkurować.

Po tej wypowiedzi dolar amerykański, który tylko w 2025 roku osłabił się do koszyka walut o niemal 7,5% i dalej słabł na początku roku 2026, stracił kolejne 1,3%, co było najmocniejszym spadkiem od kwietnia 2025 roku, gdy Trup ogłosił swoje słynne tablice stawek celnych. 

W efekcie dolar wobec złotego spadł do poziomu 3,50 zł, najniższego od niemal ośmiu lat.

Bezpieczna przystań: kruszce tak, dolar nie

W praktyce miks tych zjawisk oznacza to jednoczesne „pchanie” kapitału w stronę aktywów realnych (metale), a także wzrost atrakcyjności części rynków akcji – zwłaszcza tam, gdzie inwestorzy wciąż widzą silny wzrost zysków.

Na 28 stycznia kluczowym punktem kalendarza pozostaje komunikat Rezerwy Federalnej. Konsensus rynkowy zakładał utrzymanie stóp bez zmian, ale inwestorzy nastawiają się na dużą wrażliwość rynku na ton wypowiedzi przewodniczącego i wątki dotyczące presji politycznej.

W takim otoczeniu złoto i srebro pełnią funkcję „ubezpieczenia” od ryzyk: geopolitycznych, fiskalnych i instytucjonalnych. To też tłumaczy, dlaczego wzrosty metali mogą współistnieć z rekordami indeksów akcji – oba ruchy są pochodną tej samej zmiennej: spadku zaufania do dolara i szukania alternatyw.

Co dalej? Najważniejsze zmienne na kolejne dni

• Komunikacja Fed – nawet przy braku zmiany stóp liczy się narracja (inflacja, wzrost, rynek pracy, warunki finansowe).
• Polityka kursowa USA – każde sygnały sugerujące „tolerancję” dla słabszego dolara mogą dalej podbijać metale.
• Ryzyko przegrzania na metalach – dynamika YTD (złoto +20%+, srebro ~+60%) zwiększa prawdopodobieństwo gwałtownych korekt.
• Sezon wyników na Wall Street – rekord S&P 500 utrzyma się łatwiej, jeśli wyniki i prognozy największych spółek podtrzymają narrację wzrostową.

Jak osłabienie dolara wpływa na inwestycje?

Dla polskiego inwestora osłabienie dolara oznacza, że część wyniku z aktywów wycenianych w dolarze „wyparowuje” przy przeliczeniu na złote: nawet jeśli amerykańskie akcje, obligacje czy złoto rosną w dolarze, spadek kursu USD/PLN obniża stopę zwrotu w złotym, a w skrajnym przypadku może ją zredukować do zera lub zamienić w stratę.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

W portfelu niezabezpieczonym walutowo (unhedged) kurs walutowy staje się więc drugim, często równie ważnym źródłem ryzyka jak samo aktywo; z kolei w rozwiązaniach zabezpieczonych (hedged) wpływ słabego dolara jest w dużej mierze neutralizowany, dzięki czemu wynik bliżej odzwierciedla „czystą” zmianę ceny instrumentu bazowego (pomniejszoną o koszty i różnice stóp).

Jednocześnie warto pamiętać, że dolar bywa walutą „bezpiecznej przystani” (choć ostatnio ta funkcja dolara wydaje się słabnąć), więc gdy dolar słabnie w spokojnym otoczeniu rynkowym, fundusz niezabezpieczony zazwyczaj traci na tym relatywnie najbardziej, ale w okresach stresu rynkowego sytuacja potrafi się odwrócić – wtedy umocnienie dolara może częściowo amortyzować spadki aktywów w przeliczeniu na złote.

Więcej na ten temat z przykładami wyników funduszy w webinarze z cyklu KupFundusz LIVE: Fundusze z ryzykiem walutowym czy bez?