Polski „sweet spot". Chiński kryzys – co dalej z rynkami?

O tym wszystkim na żywo porozmawiają

Tomasz Korab, prezes EQUES Investment TFI

i Robert Stanilewicz, Analizy.pl i KupFundusz.pl

👉 Widzimy się na livie 4 grudnia 2025 o 8:45 na kanale Analizy LIVE!

Zadaj swoje pytania na czacie, zostaw suba i włącz dzwoneczek, żeby nie przegapić transmisji 🔔🎥

O czym porozmawiamy? 👇

🌍 Globalna niepewność rekordowa vs dodatni sentyment gospodarczy. Jak to możliwe, że inwestorzy boją się bardziej, niż dane z gospodarki sugerują? Skąd ten rozdźwięk? 

🌍 Europa w lepszej pozycji fiskalnej. Czy Stary Kontynent naprawdę ma dziś bezpieczniejszą „poduszkę” fiskalną niż USA i inne regiony? 

🌍 Niemcy – co z tym odbiciem? Czy największa gospodarka Europy przestanie wreszcie ciążyć całemu regionowi?

🌍 Chiny – rekordowe straty i bezradny rynek mieszkaniowy. Deflacja, słaba konsumpcja, kłopoty deweloperów – co to oznacza dla globalnych rynków i surowców? 

🌍 USA – gospodarka znów „w górę”, ale… Prognozy wzrostu rosną, produktywność imponuje, są też zyski z wojny celnej – ale system jest coraz bardziej nierówny społecznie.

🌍 USA – ekstremalne nierówności, mało nowych miejsc pracy i rosnące bezrobocie. Czy to tylko „szum w danych”, czy pierwsze ostrzeżenie przed większym problemem na rynku pracy?

👵🧑 USA – demografia i przyszłość wzrostu. Starzejące się społeczeństwo a potencjalny wzrost gospodarki i zysków spółek – czy Wall Street tego nie przecenia?

📊 USA – rekordowy lewar na rynku akcji. Co oznacza historycznie wysoki poziom zadłużenia inwestorów przy zakupach akcji? Więcej paliwa do hossy czy gotowy zapalnik do głębszej korekty? 

🌍 Polska – „słabo, a jednak najlepiej”. Na tle regionu nie wyglądamy idealnie, ale i tak wyróżniamy się pozytywnie – dlaczego? 

🚀 Polska – przyspieszenie gospodarki i inflacja coraz niżej. Spadająca inflacja, lepsze dane z przemysłu, rosnąca produkcja – czy to fundament pod dłuższą hossę na GPW?

🧠 Polska – „sweet spot” dla inwestorów. Co konkretnie stoi za tezą, że Polska może być jednym z najciekawszych rynków w tej części świata?

💰 „Inflow” na GPW – skąd napływa kapitał? Czy za wzrostami stoi lokalny detal, krajowe instytucje, czy zagranica wraca po polskie akcje?

📉📈 Europa – wyceny vs USA – będzie świetnie, ale może nie być wcale. Czy tańsza Europa faktycznie jest okazją, a droga Wall Street – tykającą bombą, czy jednak to USA „dowiozą” wzrost?

Reklama

Polska: „sweet spot”

Rok 2025 okazał się rokiem bardzo dobrym dla inwestorów, w którym niemal wszystkie klasy aktywów, z wyjątkiem ropy i bitcoina, przyniosły zyski. Oczekuje się, że rok 2026 będzie kontynuacją tego trendu, w dużej mierze dzięki unikalnej sytuacji makroekonomicznej Polski.

• Rada Polityki Pieniężnej dokonała kolejnej obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych, ustalając stopę referencyjną na poziomie 4%. Działanie to, określane w komentarzach rynkowych jako „niecykl obniżek”, było szeroko oczekiwane i nie wywołało istotnej reakcji rynkowej.
• Inflacja w Polsce została opanowana i znajduje się w trendzie spadkowym, osiągając poziom „dwójki z przodu”. Co istotne, spadek ten następuje pomimo silnej, kilkunastoprocentowej dynamiki płac nominalnych oraz ekspansywnej polityki fiskalnej.
• Bank centralny obniża stopy nie z konieczności ratowania gospodarki, ale dlatego, że może i powinien to robić w obliczu spadającej inflacji. Celem jest uniknięcie nadmiernie restrykcyjnej polityki, która mogłaby w przyszłości doprowadzić do deflacji.
• Gospodarka Polski przyspiesza, co w połączeniu ze spadającą inflacją tworzy modelową sytuację określaną jako „sweet spot” (punkt optymalny). Polska wyróżnia się na tle regionu, notując wyższy prognozowany wzrost PKB przy niższej inflacji niż większość sąsiadów.
• Płace rosną w tempie 7-8%, co przekłada się na realny wzrost siły nabywczej konsumentów. Stopa bezrobocia pozostaje na bardzo niskim poziomie.
• Kluczowym elementem stabilności jest wyjątkowo niski poziom długu w sektorze prywatnym.

    ◦ Gospodarstwa domowe: zadłużenie wynosi około 23% PKB, podczas gdy średnia w strefie euro to 51%.

    ◦ Przedsiębiorstwa: polskie firmy finansują się w sposób niezwykle konserwatywny, a ich zadłużenie w stosunku do PKB jest jednym z najniższych w krajach OECD.

Wyzwanie: deficyt i dług publiczny

• Sektor publiczny notuje wysoki deficyt (5-6% PKB), co jest poziomem budzącym obawy, zwłaszcza że gospodarka nie jest w kryzysie.
• Głównym motorem deficytu są wydatki na obronność, sięgające 4-5% PKB. W obecnej sytuacji geopolitycznej, gdy zniknęła tzw. „premia za pokój”, są one postrzegane jako konieczność.
• Znaczna część wydatków zbrojeniowych jest przeznaczana na import uzbrojenia (z USA czy Korei Południowej). Oznacza to, że zaciągany przez rząd dług w mniejszym stopniu stymuluje i przegrzewa krajową gospodarkę, ponieważ kapitał jest transferowany za granicę.

Perspektywy dla inwestorów na rynku polskim

Otoczenie niskich stóp procentowych i przyspieszającej gospodarki tworzy atrakcyjne środowisko dla inwestorów. Polski rynek akcji, mimo silnych wzrostów w 2025 roku, pozostaje atrakcyjnie wyceniony.

• Mimo wzrostu indeksów o 40% w 2025 roku, polska giełda nie jest droga.

    ◦ Wskaźnik cena/zysk (P/E): dla prognozowanych zysków w perspektywie 12 miesięcy wynosi 10,2, co jest zgodne z 10-letnią średnią. Jednak w porównaniu do koszyka rynków wschodzących (wskaźnik 13,3), Polska notowana jest z 23-proc. dyskontem.

    ◦ Stopa dywidendy: wynosi w Polsce aż 5%, podczas gdy średnia dla rynków wschodzących to zaledwie 2,7%. Rentowność dywidend przewyższa oprocentowanie lokat bankowych.

• Napływy kapitału zagranicznego: atrakcyjność polskiego rynku potwierdzają silne napływy kapitału zagranicznego w ostatnich miesiącach, które były motorem napędowym hossy na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych.

USA: Odporność i ukryte słabości

• Gospodarka USA wykazała odporność, a prognozy wzrostu PKB wracają do poziomów sprzed wojny handlowej. Jednak rynek pracy słabnie (bezrobocie na poziomie 4,4%), a inflacja jest wyższa niż w Polsce.
• Konsumpcja jest silnie skoncentrowana – 10% najbogatszych Amerykanów odpowiada za 50% całkowitych wydatków. Ponieważ majątek tej grupy jest w dużej mierze ulokowany w akcjach, ewentualny krach na giełdzie mógłby wywołać recesję w całej gospodarce.
• Koszty obsługi długu publicznego w USA pochłaniają blisko 12% przychodów budżetowych (w strefie euro tylko ok. 3%). Dodatkowo populacja w wieku produkcyjnym zaczyna się kurczyć, co oznacza, że przyszły wzrost PKB musi opierać się wyłącznie na wzroście wydajności pracy.

Chiny: strukturalny kryzys

• Dotychczasowy model gospodarczy oparty na eksporcie i inwestycjach w nieruchomości wyczerpał się.
• Ceny mieszkań od lat spadają, co uderza w majątek i nastroje konsumentów, którzy często kupowali je za gotówkę w celach inwestycyjnych.
• Ponad 25% firm notowanych na giełdzie w Szanghaju generuje straty, co jest poziomem rekordowym. Jest to wynik przerostu mocy produkcyjnych i brutalnej wojny cenowej, która ogranicza zdolność Chin do dalszego zalewania świata tanimi towarami.
• Kraj stoi przed katastrofą demograficzną. Prognozy wskazują na spadek populacji z 1,4 miliarda obecnie do 500-700 milionów w 2100 roku.

Niemcy: utrzymująca się stagnacja

Wskaźnik PMI dla niemieckiego przemysłu pozostaje na niskim poziomie, poniżej granicy 50 punktów, co sygnalizuje kontynuację recesji w tym sektorze. Słabość gospodarki Niemiec jako głównego partnera handlowego Polski stanowi istotne ryzyko zewnętrzne.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

👉 Dołącz na żywo 4.12 o 8:45, napisz na czacie, z czym masz dziś największy dylemat inwestycyjny, a jeśli oglądasz po fakcie – zostaw komentarz pod nagraniem.

Lajk 👍, subskrypcja i dzwoneczek 🔔 pomagają nam robić dla Ciebie kolejne Analizy LIVE!