Rynki wschodzące 2026

Jeśli myślisz o tym, żeby mieć w inwestycjach kawałek świata, który ciągle się rozwija – ten LIVE jest dla Ciebie. A jeśli nawet nie… to też, bo EM to po prostu bardzo ciekawy kawałek świata. We wtorek rano porozmawiamy o tym z Magdaleną Polan – Head of EM Macro Research, PGIM w rozmowie, którą poprowadzi Robert Stanilewicz.

🌍 Czy rok 2026 będzie kolejnym dobrym rokiem dla rynków wschodzących?

🌍 Co zaważy na gospodarkach i obligacjach krajów tradycyjnie zaliczanych do tej grupy?

🌍 A że wszystko i tak zależy od USA i dolara, a z drugiej strony najbliższe są nam lokalne polskie sprawy, będzie też sporo innych wątków, żeby złapać pełny kontekst.

We wtorek 16 grudnia o 8.45 gościem Analiz LIVE i Roberta Stanilewicza będzie

💥 Magdalena Polan – Head of EM Macro Research, PGIM 💥

➡️ Polska: czy inflacja umarła / zamiera? Kiedy zacznie się gra na podwyżki stóp procentowych?

➡️ 🏦 Fed – „wait and see”: jak długo można patrzeniem „zaklinać” stopy procentowe? 👀

➡️ 🌍 Obligacje rynków wschodzących: jakie są rokowania na 2026? 📊

➡️ Chiny: czy i jak mogą podkręcić swoją gospodarkę? Rekordowa nadwyżka handlowa, nowe cła z USA i te „wymarzone” ~5% wzrostu… 🎛️

➡️ Abu Dhabi Finance Week: co wynika dla świata z wielkiej konferencji finansowej w stolicy Emiratów? Jaka będzie przyszłość przepływów kapitału? Czy to będzie EM do EM? Bez kapitału tzw. „Zachodu"?

➡️ 💬 Inne tematy + Wasze pytania na czacie!

Reklama

Ambicje Abu Zabi i przesunięcie na wschód

Podczas wydarzenia Abu Dhabi Finance Week 2025 zarysowała się wyraźna strategia emiratu, aby stać się globalną „stolicą kapitału” („capital of capital”). Abu Zabi pozycjonuje się jako dobrze uregulowana i uporządkowana alternatywa dla innych ośrodków finansowych w regionie Zatoki Perskiej, przyciągając instytucje z całego świata.

Wydarzenie zgromadziło nie tylko tradycyjne duże instytucje finansowe, ale również znaczną reprezentację firm z Azji (nie tylko z Chin), specjalizujących się w technologiach finansowych, takich jak systemy płatności, depozytariusze i wykorzystanie blockchain.
Kraje regionu, dysponujące znacznymi zasobami finansowymi, dążą do przejęcia inicjatywy w obszarach, z których wycofują się Stany Zjednoczone. Dotyczy to tzw. „miękkich dziedzin”, jak finansowanie globalnych inicjatyw zdrowotnych (np. WHO), co ma na celu podniesienie ich reputacji i rozpoznawalności. Przykładem była obecność Billa Gatesa, który mówił o programach szczepień.
Region staje się atrakcyjnym miejscem dla utalentowanych osób i start-upów, które mogą mieć trudności z uzyskaniem wizy do USA czy Europy. Tworzy to podstawy dla nowego, globalnego ekosystemu innowacji.
Konflikty globalne, takie jak wojna w Ukrainie, były w dużej mierze pomijane w oficjalnych dyskusjach. Dla uczestników spoza Europy jest to „konflikt, który dzieje się gdzieś daleko”. Zamiast zagrożeń, w globalnej rekonfiguracji upatrują oni szansy.

Inicjatywa BRICS i obejście systemu dolarowego

Temat wspólnej waluty krajów BRICS nie był centralnym punktem dyskusji, jednak inicjatywy mające na celu ominięcie dominacji dolara amerykańskiego pozostają żywe.

Ustanowienie nowej, syntetycznej waluty jest oceniane jako niezwykle trudne. Jako przykład podano ograniczone zastosowanie Specjalnych Praw Ciągnienia (SDR) Międzynarodowego Funduszu Walutowego, które funkcjonują głównie w rozliczeniach między MFW a krajami członkowskimi.
Znacznie bardziej realnym i już postępującym kierunkiem jest zwiększanie wolumenu transakcji rozliczanych w walutach narodowych krajów członkowskich. Przykładem są transakcje między Arabią Saudyjską a Chinami w juanach. Lokalne banki centralne mogą wspierać ten proces, dostarczając płynności.
Obserwowany jest stały wzrost przepływów kapitałowych bezpośrednio pomiędzy rynkami wschodzącymi, z pominięciem tradycyjnych centrów finansowych w USA czy Europie.

Perspektywy dla rynków wschodzących w 2026 roku

Po bardzo dobrym okresie w latach 2024-2025, kiedy rynki wschodzące (akcje, obligacje, waluty) notowały świetne wyniki, przewyższając nawet rynek amerykański, rok 2026 jawi się jako znacznie trudniejszy i bardziej selektywny.

Rok selekcji: inwestorzy będą musieli dokładnie różnicować poszczególne rynki. Nie będzie to już okres ogólnej hossy („huradobrej sytuacji”), lecz czas wyboru krajów o najsilniejszych fundamentach.
Nie przewiduje się ani powrotu „króla dolara”, ani jego znacznego osłabienia. Sytuacja na rynku dolara będzie raczej stabilna, co stanowi umiarkowanie pozytywny sygnał dla rynków wschodzących.
Zarówno gospodarka amerykańska, jak i chińska radzą sobie relatywnie dobrze, co wspiera globalne przepływy kapitałowe.

Klasa Aktywów

Obligacje w walutach obcych

Ograniczony potencjał wzrostu. Spready (różnice w rentownościach w stosunku do obligacji amerykańskich) są na historycznie niskich poziomach, co wymaga kumulacji dobrych wiadomości do dalszego zacieśniania.

Kluczowe czynniki: polityka Fedu, globalna płynność, fundamenty poszczególnych krajów. Podaż z krajów takich jak Arabia Saudyjska (w USD) i Rumunia (w EUR) będzie znacząca.

Obligacje w walutach lokalnych

Bardzo duże zróżnicowanie. Potencjał istnieje na rynkach, gdzie banki centralne mają jeszcze przestrzeń do obniżek stóp procentowych (np. Turcja, Węgry).

Kluczowe czynniki: cykle obniżek stóp procentowych (w niektórych krajach, jak Czechy czy Chile, cykl jest bliski końca), dyscyplina fiskalna, poziom inflacji, wzrost gospodarczy.

Frontier markets

Rosnące zainteresowanie. Rynki określane jako "wczesnowschodzące" (np. Wietnam) oferują bardziej atrakcyjne zwroty i spready, stając się "następnymi w kolejce" po dojrzałych rynkach wschodzących.

Kluczowe czynniki: potencjał wzrostu, wejście do globalnych indeksów (np. awans Wietnamu w indeksie FTSE Russell), poszukiwanie wyższych stóp zwrotu.

Polski dług publiczny

Sytuacja na rynku polskiego długu jest w stanie równowagi.

Czynniki negatywne to utrzymujący się wysoki deficyt budżetowy i duża podaż nowych obligacji na rynku lokalnym wywierają presję na wzrost rentowności.
Czynniki pozytywne: wysoki poziom krajowych oszczędności jest w stanie zaabsorbować tę podaż. Spadająca inflacja również działa stabilizująco.
Prognoza: rentowności 10-letnich obligacji (obecnie ok. 5,32%) prawdopodobnie utrzymają się na zbliżonym poziomie. Do ich spadku potrzebna byłaby wyraźna poprawa fiskalna i głębszy spadek inflacji, co jest mało prawdopodobne przy wysokich wydatkach na obronność i zbliżających się wyborach.

Inflacja i polityka pieniężna

Inflacja w Polsce osiągnęła cel (2,5%), głównie za sprawą efektów bazy związanych ze spadkiem cen regulowanych (media, energia).
Inflacja w sektorze usług pozostaje na podwyższonym poziomie, co wskazuje na jej „lepki” charakter i stanowi argument dla banku centralnego, by nie spieszyć się z obniżkami stóp.
Rada Polityki Pieniężnej zadeklarowała postawę „wait and see”. W Polsce "nie było cyklu obniżek". Bank centralny chce się upewnić, że spadek inflacji jest trwały, zwłaszcza że prognozy wskazują na jej możliwy wzrost w perspektywie kolejnych 6 miesięcy.

USA: niepewność w polityce Fed

Sytuacja w USA jest wyjątkowo skomplikowana, co bezpośrednio wpływa na globalne rynki.

Fed podejmuje decyzje w warunkach dużej niepewności, ponieważ jakość danych makroekonomicznych (zwłaszcza z rynku pracy) jest niska po ostatnim zamknięciu rządu. Istnieje obawa, że dane nie doszacowują realnego wzrostu zatrudnienia ani pełnego wpływu ceł na inflację.
Z jednej strony gospodarkę napędzają inwestycje w AI i luźna polityka fiskalna. Z drugiej strony negatywny wpływ na wzrost mają nałożone cła.
Pomimo oczekiwań na obniżki stóp, rentowności obligacji długoterminowych nie spadają, a nawet ostatnio odbijają, co odzwierciedla obawy o inflację i ryzyko „przegrzania” gospodarki.

Chiny: agresywny eksport i słabość wewnętrzna

Chiny dążą do osiągnięcia celu wzrostu PKB na poziomie ok. 5%, co wymaga silnej stymulacji.

Głównym problemem jest niska konsumpcja i pesymizm obywateli, będący pokłosiem kryzysu na rynku nieruchomości. Władze starają się zachęcić do wydawania pieniędzy, m.in. poprzez promowanie dóbr wyższej jakości.
Aby osiągnąć cel wzrostu, Chiny intensywnie stymulują eksport, co prowadzi do rekordowych nadwyżek handlowych. Tanie produkty, często omijane przez systemy celne („zabójcze paczki”), zalewają rynki zagraniczne.
Chiński eksport staje się bezpośrednią konkurencją dla producentów europejskich. Niemcy, tradycyjnie eksporter dóbr inwestycyjnych do Chin, obecnie notują deficyt handlowy w tym segmencie.
Efekt "China plus one": przenoszenie produkcji z Chin do innych krajów (np. Indii) tworzy nowe centra produkcyjne, które ze względu na niższe koszty pracy stają się dodatkową konkurencją dla Europy.

Kluczowe ryzyka i szanse: sztuczna inteligencja (AI)

Sztuczna inteligencja została zidentyfikowana jako kluczowy czynnik, który może być zarówno ogromną szansą, jak i poważnym ryzykiem („risktail”) na rok 2026.

Główne zmartwienie dotyczy wycen na rynku akcyjnym. Istnieje obawa o tzw. „AI bubble”, szczególnie w odniesieniu do firm dostarczających sprzęt i komponenty (mikroprocesory).
Nastroje inwestorów: już w październiku 2025 roku na spotkaniach MFW wyczuwalny był niepokój, że wyceny niektórych spółek technologicznych są niekomfortowo wysokie i „trochę jest za dobrze”. Potencjalne pęknięcie bańki na amerykańskim rynku akcyjnym mogłoby pociągnąć za sobą inne rynki globalne.

Sytuacja Wielkiej Brytanii

Wielka Brytania zmaga się z poważnymi problemami strukturalnymi i brakiem politycznej odwagi do przeprowadzenia niezbędnych reform.

W kraju panuje marazm; brakuje śmiałości i pomysłów na głębsze zmiany.
Podatki są oceniane jako „horrendalnie wysokie”. Marginalna stawka podatkowa, po uwzględnieniu podatku dochodowego, ubezpieczenia narodowego i podatków lokalnych, może sięgać blisko 60%. Zamrożenie progów podatkowych powoduje, że coraz więcej osób wpada w wyższe stawki.
Kraj pilnie potrzebuje reform rynku pracy, systemu świadczeń społecznych oraz regulacji budowlanych, gdzie panuje silny „nimbism” (Not In My Backyard), hamujący nowe inwestycje.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.