Ale rośnie! Zaskakujący wzrost polskiej gospodarki

O tym porozmawiają Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz na żywo w środę, 3 grudnia 2025 r., o 8:45 na kanale Analizy LIVE. 🎙️📊

W programie m.in.:

👉 Polski PKB zaskakuje na plus – co dalej z gospodarką i rynkiem? Świeże dane o wzroście gospodarczym pokazują Polskę w lepszej kondycji, niż prognozowano. Czy to początek dłuższego, solidnego trendu, czy jednorazowy „wyskok”? I co z tego mają polskie akcje, fundusze mieszane i obligacyjne? 🇵🇱🚀

👉 Nerwowo na rynku obligacji. Globalny dług szarpie się po ruchach na japońskich obligacjach i spadkach amerykańskich Treasuries. Czy to tylko korekta, czy początek nowej epoki wyższej zmienności w „bezpiecznej” części portfela? 😬📉

👉 EBC o stabilności finansowej – potencjalne pęknięcia systemu. Raport EBC wskazuje zagrożenia: wyceny aktywów, zadłużenie, geopolityka. Gdzie może pojawić się pierwsza rysa i jak inwestor powinien o tym myśleć, patrząc na swoje fundusze? 🏦🧐

👉 Srebro kontra złoto – biały metal na prowadzeniu. Po dynamicznym rajdzie srebro złapało małą korektę w biegu, ale relacja srebro/złoto nadal faworyzuje biały metal. Czy to tylko spekulacyjna historia, czy realny temat do rozważenia w portfelu surowcowym? 🥈vs🥇

👉 Prognozy na 2026 od JP Morgan – czy czas wyjść poza USA i AI? Dolar wciąż drogi, amerykańskie akcje mocno skoncentrowane w kilku gigantach technologicznych, a USA dominują w globalnych indeksach. Czy według JP Morgan rok 2026 może należeć do innych regionów i tematów niż big tech i AI? 🌎🤖

Reklama

Polski PKB: zaskakująco mocny wzrost i zdrowa struktura

Najnowsze dane o polskim Produkcie Krajowym Brutto pozytywnie zaskoczyły analityków, przebijając oczekiwania o 0,1 punktu procentowego. Kluczowa jest jednak struktura tego wzrostu, która wskazuje na zdrową i zrównoważoną dynamikę gospodarczą.

Inwestycje wzrosły o ponad 7%, to bardzo silny komponent, stanowiący główny motor napędowy gospodarki. Konsumpcja prywatna zwiększyła się o 3,5%, co jest wynikiem niższym od oczekiwań, ale stabilnym. Eksport netto zanotował pierwszy dodatni wkład od początku 2024 roku, co jest szczególnie pozytywne.

• Wzrost oparty na inwestycjach, a nie wyłącznie na konsumpcji, jest postrzegany jako bardzo dobry prognostyk na przyszłość. Świadczy o budowaniu długoterminowego potencjału gospodarki.
• Pozytywny wkład eksportu netto, pomimo "importożerności" inwestycji, sugeruje albo wyjątkową konkurencyjność polskich przedsiębiorstw, albo poprawę koniunktury w Unii Europejskiej, zwłaszcza w Niemczech.
• Oczekuje się, że napływ środków z KPO i nowej perspektywy unijnej osiągnie szczyt w przyszłym roku. To, w połączeniu z obecną dynamiką, czyni wzrost gospodarczy powyżej 4% w przyszłym roku "jak najbardziej realnym".
• Mieszanka rosnących inwestycji, kontrolowanej inflacji i perspektywy przyspieszenia konsumpcji tworzy bardzo korzystne środowisko dla warszawskiej giełdy. Mimo krótkoterminowych wahań indeksu WIG20 (który odbija się od poziomu 3000 punktów), fundamenty makroekonomiczne są solidne.

Oczekiwania wobec posiedzenia RPP

W kontekście nadchodzącego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej, napływające dane makroekonomiczne jednoznacznie wskazują na zasadność dalszego łagodzenia polityki pieniężnej.

Argumenty za obniżką stóp:

◦ inflacja w celu: ostatni odczyt inflacji wyniósł 2,4%, co mieści się w celu inflacyjnym NBP;

◦ wysokie realne stopy procentowe: przy obecnym poziomie stóp i inflacji, realne stopy procentowe wynoszą ok. 1,85%, co jest oceniane jako poziom "trochę za wysoki". Zdaniem analityków, sensowny poziom, który nie dusi gospodarki, to ok. 1 punktu procentowego powyżej inflacji;

◦ gospodarka bez przegrzania: wzrost jest solidny, ale nie nosi znamion przegrzania, co daje przestrzeń do luzowania monetarnego.

Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest obniżka stóp procentowych o 25 punktów bazowych. Rafał Bogusławski nie wyklucza jednak, że komunikat prezesa NBP na konferencji prasowej może przyjąć bardziej "jastrzębi" ton, aby zasygnalizować ostrożność w kontekście przyszłego ożywienia konsumpcji.

Rynek długu: nerwowość z Epicentrum w Japonii

Japonia staje się "kanarkiem w kopalni" dla globalnego rynku długu rządowego. Poziom zadłużenia sięgający ponad 250% PKB w połączeniu z nowymi planami fiskalnymi wywołuje poważne obawy inwestorów.

• Rząd planuje dodatkowy pakiet stymulacji fiskalnej o wartości co najmniej 75 mld USD, co zwiększy podaż nowego długu.
• Zaufanie do polityki banku centralnego spadło, a uporczywie wysoka inflacja zwiększa prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych.
• Rentowność 10-letnich obligacji japońskich dynamicznie wzrosła, przekraczając poziom 1,8%, co jest określane jako sytuacja "blisko paniki".
• Napięcia z Japonii przenoszą się na inne rynki, powodując wzrost rentowności obligacji w USA (powrót powyżej 4,07%), Niemczech i Francji.
• Rządy (m.in. USA) w odpowiedzi na słabszy popyt na długoterminowe papiery, przesuwają emisje w stronę długu krótkoterminowego. Strategia ta jest tańsza w krótkim terminie, ale generuje ryzyko problemów z rolowaniem zadłużenia w przyszłości.

Analitycy wskazują na postępującą "erozję zaufania" do polityki fiskalnej rządów na świecie. Inwestorzy mogą zacząć żądać wyższej premii za ryzyko kredytowe, co utrzyma rentowności długoterminowe na wysokim poziomie, nawet jeśli banki centralne obniżą stopy procentowe.

Pojawiają się prognozy, że Fed może być zmuszony do wznowienia programu skupu aktywów (QE) w ciągu najbliższych dwóch kwartałów (do maja przyszłego roku), aby przeciwdziałać nadmiernemu wzrostowi rentowności obligacji.

Stabilność finansowa w strefie euro: Raport EBC

Listopadowy raport Europejskiego Banku Centralnego Financial Stability Review identyfikuje kilka kluczowych zagrożeń dla systemu finansowego, z rynkiem obligacji korporacyjnych na czele.

• Cła Trumpa stanowią dodatkowe wyzwanie dla konkurencyjności europejskich firm.
• Rynek obligacji korporacyjnych uznany został za największe ryzyko. Dynamiczny rozwój tego rynku doprowadził do niskich spreadów kredytowych (niskiej premii za ryzyko) i wysokich wycen aktywów (m.in. obligacji typu high-yield).
• Firmy europejskie muszą konkurować o kapitał nie tylko z rządami, ale także z firmami amerykańskimi, które w tym roku pozyskały z rynku długu 1,5 biliona dolarów. Dodatkowym czynnikiem jest kapitałochłonny boom inwestycyjny w sektorze AI.
• System finansowy jest podatny na szoki. Nagłe pogorszenie koniunktury, np. w wyniku kryzysu geopolitycznego lub skoku cen energii, mogłoby wywołać efekt domina, prowadząc do fali problemów z finansowaniem zadłużenia wśród europejskich przedsiębiorstw.

Perspektywy na 2026 rok: analiza raportu JP Morgana

Raport strategiczny banku JP Morgan przedstawia optymistyczne prognozy dla rynków akcji, ale jednocześnie zwraca uwagę na istotne dylematy i ryzyka.

• Ogólny sentyment jest pozytywny, wspierany przez utrzymującą się na wysokim poziomie stymulację fiskalną w USA, UE i Japonii, co ogranicza ryzyko globalnej recesji.
• Dylemat USA vs. reszta świata: amerykańskie akcje są historycznie drogie, notowane z 34% premią do rynków globalnych (średnia 10-letnia to 19%). Jednocześnie dynamika wzrostu zysków firm w Europie, Japonii czy Chinach zaczyna doganiać amerykańskie odpowiedniki (z wyłączeniem gigantów technologicznych).
• Mimo to 10 największych amerykańskich spółek (odpowiedzialnych za 40% kapitalizacji rynku) ma prognozowany wzrost zysków na poziomie ponad 20% w przyszłym roku. To podaje w wątpliwość tezę o trwałej przewadze reszty świata.

Srebro wyprzedza złoto

Na rynku metali szlachetnych obserwuje się zaawansowaną fazę hossy, czego dowodem jest dynamiczne zachowanie srebra.

• Srebro w ostatnich miesiącach znacząco wyprzedziło złoto, ustanawiając nowe historyczne szczyty w pobliżu 60 USD za uncję.
• Wzrosty napędzane były m.in. obawami o fizyczny niedobór metalu. Taka sytuacja w krótkim terminie jest jednak niebezpieczna i może prowadzić do korekty (np. w kierunku 50 USD).
• W perspektywie długoterminowej popyt na srebro ma się utrzymać, a potencjalne cele cenowe to 70 USD, a nawet 100 USD za uncję.
• Złoto obecnie przechodzi okres konsolidacji i nie zdołało jeszcze przebić szczytów z października.
• Oczekuje się, że kolejny impuls wzrostowy i nowe rekordy cenowe pojawią się jeszcze w tym roku lub na początku przyszłego.

Aktywa cyfrowe jako wskaźnik sentymentu

Rynek kryptowalut traktowany jako barometr apetytu na ryzyko wysyła umiarkowanie optymistyczne sygnały.

• Po spadku o ponad 5%, cena bitcoina odbiła, wracając powyżej poziomu 93 000 USD.
• Poprawa sentymentu na rynku kryptoaktywów sugeruje, że inwestorzy po okresie awersji znów przychylniej patrzą na ryzykowne aktywa. Może to być pozytywny sygnał dla rynków akcji, wskazujący na możliwość optymistycznego zakończenia roku w grudniu.

Koszty transakcyjne w funduszach inwestycyjnych

Istotny temat kosztów transakcyjnych w funduszach, z podkreśleniem złożoności tej kwestii i ryzyka błędnej interpretacji danych.

• "Fasadowa transparentność": sposób prezentacji kosztów transakcyjnych w dokumentach KID (Key Information Document) jest często mylący.
• Błędne założenia: inwestorzy, bazując na tych danych, mogą łatwo zbudować narrację, że koszty te zawsze negatywnie wpływają na wynik funduszu, podczas gdy często jest odwrotnie.
• Wyniki funduszy inwestycyjnych prezentowane na wykresach są już pomniejszone o wszystkie koszty, w tym koszty zarządzania i koszty transakcyjne.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

📺 Widzimy się na żywo w środę o 8:45!

💬 Masz pytanie o polski PKB, obligacje, srebro albo prognozy na 2026? Wpadaj na czat na żywo!

✅ Zasubskrybuj kanał Analizy LIVE, 🔔 włącz dzwonek, 👍 zostaw łapkę w górę, żeby nie przegapić kolejnych poranków z rynkami.

Jak zawsze: inwestowanie, rynki, gospodarka – bez rekomendacji, za to z konkretną analizą! 📊🔥