Hossa jak w latach 90.? AI, Fed, Wall Street i GPW w II połowie 2026 | Analizy LIVE

Giełdy rosną mimo napięć geopolitycznych, wojen handlowych i nie tylko handlowych oraz całkiem wysokich stóp procentowych. Hossę napędzają zyski spółek oraz ogromne inwestycje w sztuczną inteligencję. Czy jednak rynek zaczyna przypominać końcówkę lat 90. – z rekordami indeksów, wysoką zmiennością i coraz odważniejszymi wycenami?

Robert Stanilewicz rozmawia z Jarosławem Niedzielewskim, dyrektorem Departamentu Inwestycji w Investors TFI, o perspektywach rynków finansowych na drugą połowę 2026 roku.

➡️ Czy hossa na Wall Street może trwać mimo dość wysokich stóp Fed i mimo ewentualnych podwyżek?

➡️ Czy inwestycje w AI rzeczywiście napędzają gospodarkę i zyski spółek?

➡️ Czy największe firmy technologiczne nadal będą liderami wzrostów?

➡️ Czy kapitał popłynie do mniejszych spółek, rynków wschodzących i na GPW?

➡️ Czy na rynku rośnie bańka spekulacyjna wokół AI, kosmosu i nowych technologii?

➡️ Co dalej ze złotem, dolarem, obligacjami i stopami procentowymi?

📊 Dane, prognozy i najważniejsze scenariusze dla inwestorów – głęboka analiza wyciśnięta z faktów i danych.

Reklama

Rewolucja AI a lata 90.

Analiza historyczna wskazuje, że mechanizmy psychologiczne inwestorów pozostają niezmienne, mimo upływu trzech dekad. Rewolucja internetowa z lat 90. i obecna rewolucja AI przechodzą przez podobne etapy euforii i racjonalizacji.

Symptomy bańki spekulacyjnej

Zidentyfikowano konkretne zjawiska świadczące o narastającej spekulacji:

Zmiany profilu działalności: spółki z tradycyjnych branż (np. producent obuwia AllBirds) zmieniają nazwy lub profil na związany z AI, co skutkuje gwałtownymi, nieuzasadnionymi fundamentalnie wzrostami kursów. Jest to analogia do spółek dodających przyrostek ".com" w 1999 roku.

Wyceny oderwane od zysków: przykładem jest SpaceX, którego wycena opiera się na wielokrotnościach przychodów (nawet 100x), a nie zysków, przy czym narracja spółki przesuwa się w stronę AI i modelu "Grok", mimo braku dominacji w tym sektorze.

Wskaźnik Nasdaq/Dow Jones: choć technologia dominuje, relacja spółek wzrostowych do tradycyjnego przemysłu nie osiągnęła jeszcze pionowego wystrzału charakterystycznego dla marca 2000 roku.

Ewolucja hossy i przepływy kapitałowe

Hossa AI nie jest zjawiskiem jednorodnym; dzieli się na fazy o różnych liderach rynkowych.

Reowlucja AI etapami

Finansowanie rewolucji

Obserwuje się istotną zmianę paradygmatu: giganci technologiczni (Apple, Meta, Alphabet), którzy przez lata zwracali kapitał akcjonariuszom (buybacki), obecnie stają się biorcami kapitału. Pozyskują środki z emisji obligacji i akcji, aby sfinansować ogromne wydatki kapitałowe (CAPEX) na centra danych. Pieniądze te płyną bezpośrednio do dostawców podzespołów, co obciąża wolne przepływy pieniężne (free cash flow) "wielkiej siódemki".

Fundamenty gospodarcze i ryzyka

Mimo pesymistycznych prognoz geopolitycznych, fundamenty rynkowe pozostają stabilne.

Zyski spółek: kluczowym paliwem hossy jest stały wzrost zysków spółek z indeksu S&P 500. Dopóki prognozy zysków nie zaczną spadać (co miało miejsce pod koniec 2000 r.), zmiana trendu na trwałą bessę jest mało prawdopodobna.

Rynek pracy: w USA nie odnotowuje się fali zwolnień poza sektorem technologicznym. Stabilność zatrudnienia pozwala inwestorom detalicznym na kontynuowanie spekulacji.

Odrodzenie przemysłu: wskaźniki PMI i globalne dane o handlu wskazują na ożywienie w przemyśle, napędzane przez inwestycje w infrastrukturę AI.

Polityka Fed: silna gospodarka i stabilna cena ropy (mimo napięć w Zatoce Perskiej) sprawiają, że Fed jest obecnie bliższy podwyżek stóp procentowych niż ich obniżek, co jest scenariuszem odmiennym od oczekiwań z początku roku.

Kluczowe ryzyka:

Bunt przeciwko centrom danych: opór społeczny i legislacyjny wobec budowy energochłonnych centrów danych w USA może spowolnić tempo rewolucji.

Sektor SaaS (Software as a Service): spółki takie jak Salesforce czy Adobe są postrzegane jako potencjalne ofiary AI. Inwestorzy obawiają się, że klienci będą tworzyć własne rozwiązania oparte na modelach open-source, co uderzy w marże dostawców oprogramowania.

Perspektywa Polski i rynków wschodzących

Polska giełda (GPW) wyróżnia się pozytywnie na tle innych rynków wschodzących (Emerging Markets).

Napływ kapitału: skumulowany napływ środków od inwestorów zagranicznych na polskie akcje osiągnął poziomy nienotowane od 2009 roku.

Sektor bankowy: silne wzrosty WIG20 są napędzane przez banki, które podążają za hossą w europejskim sektorze finansowym.

Selektywność EM: sukces rynków wschodzących w 2026 roku jest ograniczony głównie do Tajwanu i Korei (ze względu na TSMC i Samsunga). Bez tych komponentów technologicznych, indeksy rynków wschodzących wykazywałyby ujemne stopy zwrotu.

Ryzyka dla Polski: potencjalne wyhamowanie zakupów przez inwestorów zagranicznych pod koniec roku w związku z dyskontowaniem ryzyk politycznych i wyborczych.

Metale szlachetne i surowce

Złoto: po fazie silnej spekulacji na początku roku, złoto weszło w fazę korekty i konsolidacji. Mocny dolar oraz wysokie realne stopy procentowe stanowią barierę dla nowych rekordów w krótkim terminie. Obecnie budowana jest "platforma" pod kolejną falę wzrostową.

Ropa naftowa: choć napięcia w cieśninie Ormus podniosły ceny, gospodarka światowa jest mniej zależna od ropy na jednostkę PKB niż kilkanaście lat temu (dzięki OZE), co amortyzuje szok podażowy.

Wnioski końcowe

Analiza sugeruje zachowanie czujności, ale nie wskazuje na natychmiastowe zakończenie hossy. Inwestorzy powinni obserwować marże kredytowe (high-yields) oraz dynamikę zysków operacyjnych spółek technologicznych, gdyż to one, a nie wydarzenia geopolityczne, będą pierwszym sygnałem nadchodzącego przesilenia. Jesteśmy w fazie "pięknej katastrofy", gdzie spekulacja osiąga wysokie poziomy, ale wciąż znajduje wsparcie w realnych przepływach pieniężnych płynących do producentów infrastruktury.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.