Analizy Live: Czy obligacje to już OKAZJA, czy pułapka na oszczędności?

Od wiosny na rynku długu trwa ostra przecena, a zyski kuszą jak dawno niewidziane 6% na polskich papierach 10-letnich! Zanim jednak ruszysz na zakupy, musisz poznać siły, które trzęsą rynkiem.

Szef amerykańskiego Fedu ostrzega przed kolejnymi podwyżkami stóp, rządy toną w rekordowych długach, a konflikt wokół cieśniny Ormuz znów winduje ceny ropy na stacjach.

Do tego dochodzą gigantyczne koszty rewolucji AI oraz zaskakująco mocna polska gospodarka, która nie pozwala inflacji spaść. Czy w tym rynkowym kotle obligacje ochronią Twój kapitał, czy przyniosą straty?

Na poranną dawkę prostych odpowiedzi i twardych danych zapraszają Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz!

W programie – prosto o skomplikowanym rynku, krok po kroku:

➡️ Dylemat inwestora: kupować fundusze i ETF-y dłużne już teraz, czy jeszcze poczekać? Dlaczego ceny obligacji spadły, oferowane zyski kuszą, ale ryzyko wciąż wisi w powietrzu?

➡️ 3 powody, przez które obligacje tracą na wartości. Drogie paliwa, rekordowe długi państw i banki centralne, które boją się powrotu drożyzny.

➡️ Twardy sygnał z Fedu: stopy procentowe mogą pójść w górę! Co powiedział Kevin Warsh w Jackson Hole i dlaczego walka z inflacją w USA potrwa dłużej, niż sądzono?

➡️ Napięcie w cieśninie Ormuz: jak wojna o ropę uderza w nasze portfele? Eskalacja na Bliskim Wschodzie kontra ceny na stacjach benzynowych – dlaczego surowce blokują spadki inflacji?

➡️ Ukryty koszt rewolucji AI: dlaczego drogie komputery podbijają inflację? Wydatki na sztuczną inteligencję to nie tylko zyski spółek technologicznych, ale też presja na ceny w całej gospodarce.

➡️ Polska gospodarka zaskakuje: wyższa inflacja i mocny wzrost PKB. Dlaczego z pozoru dobre wiadomości z kraju wybijają zyski z 10-latek powyżej 6% i szkodzą funduszom?

➡️ Werdykt na żywo: co dziś zrobić z obligacjami w portfelu? + Q&A z czatem!

Reklama

Presja inflacyjna i rynek surowców

Ropa naftowa i gaz: wzrost cen paliw jest głównym motorem inflacji. Gaz ziemny na giełdach europejskich wzrósł o 60–80% w ciągu ostatnich dwóch miesięcy. Historia wskazuje, że drożejące paliwa prowadzą do „drugiej rundy” wzrostu inflacji w innych sektorach gospodarki.

Wpływ AI: inwestycje w sztuczną inteligencję są postrzegane jako czynnik proinflacyjny w krótkim terminie, co wzmaga nerwowość inwestorów patrzących na przyszłe odczyty cenowe.

Sytuacja fiskalna i podaż długu

Deficyty budżetowe: Polska zmaga się z deficytem przekraczającym 7% PKB, co jest trudne do utrzymania w dłuższej perspektywie. Podobne obawy dotyczą rządu USA, którego polityka fiskalna jest oceniana jako zbyt luźna.

Koszt obsługi zadłużenia: rosnące rentowności sprawiają, że odsetki pochłaniają coraz większą część dochodów państwa. Inwestorzy zaczynają kwestionować zdolność rządów do spłaty zadłużenia, co skutkuje żądaniem wyższych realnych stóp procentowych (premia za ryzyko kredytowe).

Zaostrzenie polityki pieniężnej (Efekt Kevina Warsha)

Jastrzębi sygnał z Jackson Hole: wystąpienie Kevina Warsha zapowiedziało twardą walkę z inflacją i brak tolerancji dla przekraczania celu inflacyjnego (2%).

Koniec „prowadzenia za rękę”: rezygnacja z forward guidance oznacza, że Fed nie będzie zapowiadać swoich kolejnych kroków. Inwestorzy muszą bazować wyłącznie na danych makro, co drastycznie zwiększa zmienność na długim końcu krzywej dochodowości.

Analiza ryzyka: duration i zmienność cen

Inwestowanie w obligacje o długim terminie wykupu wiąże się z wysoką wrażliwością ceny na zmiany stóp procentowych. Poniższa tabela ilustruje przybliżony wpływ zmiany rentowności o 1 punkt procentowy na cenę obligacji:

Zjawisko to tłumaczy, dlaczego fundusze inwestujące w krótkoterminowe papiery dłużne osiągają obecnie najlepsze wyniki, podczas gdy fundusze długoterminowe notują straty (np. fundusze o duracji portfela na poziomie ok. 7 lat zanotowały spadki rzędu 5% w okresach wzrostu rentowności).

Nowy paradygmat: AI jako konkurencja dla długu państwowego

Tradycyjnie to państwo „wypychało” sektor prywatny z rynku długu.

Obecnie sytuacja ulega odwróceniu:

Giganci technologiczni (Hyperscalers): firmy inwestujące w AI stają się bezpośrednią konkurencją dla amerykańskiego długu skarbowego.

Skala emisji: w tym roku firmy związane z AI wyemitowały obligacje o wartości ponad 200 mld USD, a w przyszłym roku kwota ta może przekroczyć 500 mld USD.

Atrakcyjność rentowności: obligacje korporacyjne gigantów technologicznych oferują rentowności na poziomie ok. 7%, przy bardzo silnym standing finansowym (wysoki cash flow), co odciąga kapitał od obligacji skarbowych.

Specyfika rynku polskiego

Sytuacja polskich obligacji skarbowych jest determinowana zarówno przez trendy globalne, jak i czynniki lokalne:

Rentowność 10-latek: Przebicie poziomu 6,10% wynika z korelacji z rynkiem amerykańskim i niemieckim (gdzie 10-latki osiągnęły ok. 3,30%).

Dane makroekonomiczne: Wzrost PKB na poziomie 3,9% (powyżej produktu potencjalnego szacowanego na 3%) jest proinflacyjny. Inflacja na poziomie 3,4% (flesz) również zaskoczyła rynek negatywnie.

Stromość krzywej dochodowości: Różnica między rentownością obligacji 10-letnich a stawki WIBOR 3M wynosi w Polsce ok. 2,3 pkt proc. (dla porównania w USA spread między 10-latkami a bonami 3-miesięcznymi jest znacznie niższy). Świadczy to o rosnącej atrakcyjności długiego terminu, ale i ogromnej niepewności.

Zagrożenia geopolityczne: „niepewność” zamiast „ryzyka”

Cieśnina Ormuz: ataki na bazy amerykańskie i irańskie stanowiska rakietowe stwarzają ryzyko zablokowania transportu 9–10 mln baryłek ropy dziennie.

Wyczerpanie rezerw: strategiczne rezerwy ropy w USA są na wyczerpaniu, co ogranicza możliwość interwencyjnego hamowania wzrostu cen surowca.

Wycofywanie się graczy globalnych: Chiny i Japonia ograniczają zakupy amerykańskich obligacji (Chiny ze względów polityczno-strategicznych, Japonia ze względu na rosnącą atrakcyjność własnego długu).

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Startujemy na żywo we wtorek, 1 września o 8:45!