Podsumowanie tygodnia na rynkach (2025-11-21) - mocny zwrot na Wall Street

Wyczekiwana korekta na Wall Street w końcu nadeszła, a jej kulminacją był czwartkowy zwrot na S&P 500. Indeks początkowo wzrósł o prawie 2 proc., by zakończyć sesję spadkiem o 1,6 proc. W efekcie skala cofnięcia od ostatniego szczytu przekroczyła 5 proc., co oznacza pierwszą taką korektę od wiosny. 

Reklama

- Indeks S&P 500 dotarł do pierwszej ważnej strefy wsparcia i od wyniku jej przetestowania zależy to, czy korekta ulegnie dalszemu pogłębieniu, czy też raczej po raz kolejny będziemy mieli do czynienia z pozytywnym zaskoczeniem - wskazuje Tomasz Hońdo, analityk Quercusa. Ekspert zwraca jednak uwagę, że ruch o 5 proc. zrobił niewiele dla normalizacji wycen. Wskaźnik P/E dla S&P 500 wciąż pozostaje na poziomie najwyższym od bańki internetowej w 2000 r.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Dane z rynku pracy wywołały zwrot na Wall Street

S&P 500 spadał przez większość tygodnia, a dobre wyniki Nvidii poprawiły nastroje tylko na chwilę. Przyczyną czwartkowego zwrotu na Wall Street był opóźniony przez shutdown raport z amerykańskiego rynku pracy za wrzesień. Konsensus sugerował nieznacznie mocniejszy wzrost zatrudnienia niż w sierpniu (50 tys.), przy stabilnej stopie bezrobocia (4,3 proc.). Tymczasem odczyt pokazał wzrost zatrudnienia o 119 tys., ponad dwukrotnie mocniej niż oczekiwano. Stopa bezrobocia wzrosła do 4,4 proc., a płace o 3,8 proc. r/r.

Październikowy raport z rynku pracy pojawi się dopiero w pakiecie z danymi za listopad. Natomiast odczytu stopy bezrobocia nie będzie w ogóle, bo badanie gospodarstw domowych w tym okresie nie zostało przeprowadzone, a BLS nie zamierza uzupełniać tych braków wstecznie. Raport z rynku pracy w połączeniu z tzw. minutes z posiedzenia FOMC znacząco ograniczyło oczekiwania na grudniową obniżkę stóp procentowych.

- Silniejszy od oczekiwań wzrost zatrudnienia we wrześniu, w połączeniu z jastrzębim wydźwiękiem minutes z ostatniego posiedzenia Fed, znacząco zmniejsza szansę na obniżkę stóp procentowych na posiedzeniu Fed w grudniu. Nadal jednak oczekujemy obniżek stóp w 2026 - wskazują ekonomiści PKO BP.

Piątek upłynął pod znakiem słabszych nastrojów na europejskich giełdach. WIG i WIG20 traciły w połowie sesji ok. 2 proc., a spadki w Europie Zachodniej były płytsze - DAX i CAC 40 obniżały się o mniej niż 1 proc. Nastroje poprawiły się, gdy rynek zareagował na komentarze Johna Williamsa z nowojorskiego Fedu. Sugerował on, że bank ma przestrzeń do obniżek w najbliższym czasie, jeśli rynek pracy będzie dalej słabł. Po tych słowach kontrakty na amerykańskie indeksy ruszyły w górę, a prawdopodobieństwo grudniowej obniżki stóp wyceniane przez rynek wzrosło powyżej 60 proc.

Trudny czas dla bitcoina

Bitcoin, który jeszcze na początku października ustanawiał kolejne historyczne maksima, dziś zmierza do najsłabszego miesiąca od upadku FTX w 2022 r. W piątek kurs bitcoina spadał chwilowo o ponad 6 proc., w okolice 81,6 tys. USD. Ether i mniejsze kryptowaluty również znalazły się pod presją. W ciągu miesiąca bitcoin stracił już około jednej czwartej wartości i jest to największa miesięczna przecena od czerwca 2022 roku. Od rekordu z początku października cena BTC spadła już o ponad 30 proc., mimo sprzyjającej kryptowalutom narracji amerykańskiej administracji oraz rosnącego udziału inwestorów instytucjonalnych. 

Jak podaje Bloomberg, amerykańskie ETF-y oparte na bitcoinie zanotowały w czwartek odpływy sięgające 903 mln USD i był to drugi największy jednodniowy odpływ od czasu ich debiutu w styczniu 2024 r. Otwarte pozycje w kontraktach terminowych typu futures zmniejszyły się o ponad jedną trzecią względem październikowego szczytu.

Rząd Japonii odpala bardzo duży pakiet fiskalny

Japonia przyjęła największy od czasów pandemii pakiet fiskalny (wart łącznie 21,3 bln jenów), aby złagodzić skutki inflacji dla gospodarstw domowych. W ramach programu rząd premier Sanae Takaichi przeznaczy 17,7 bln jenów (112 mld USD) z budżetu głównego m.in. na dopłaty do rachunków za energię, jednorazowe świadczenia na dzieci, obniżkę podatku od paliw oraz podniesienie progu dochodu nieopodatkowanego. Według szacunków pakiet tymczasowo obniży inflację o ok. 0,7 pkt proc. w okresie luty-kwiecień i może podnosić PKB o ok. 1,4 pkt proc. rocznie przez trzy lata.

Dla Takaichi to również ruch polityczny: rząd mniejszościowy musi uwzględniać postulaty koalicyjnych partnerów, a pakiet ma pokazać wyborcom, że władza reaguje na wysokie ceny. Jednocześnie dodatkowe wydatki oznaczają większą emisję długu, co już podnosi rentowności japońskich obligacji (dziesięciolatki przebiły 1,75 proc., a dług 20-letni i 40-letni osiąga najniższe ceny od ponad dwóch dekad)  i osłabia jena. Agencje ratingowe oceniają jednak, że pakiet pogłębia istniejące problemy fiskalne, ale nie zmienia zasadniczo profilu ryzyka Japonii.

Polska z najwyższym deficytem w UE

Komisja Europejska opublikowała jesienne prognozy gospodarcze. KE spodziewa się, że w 2026 r. polska gospodarka przyspieszy do 3,5 proc., głównie dzięki mocniejszym nakładom inwestycyjnym, które dostały podwyżkę prognozy aż o 2,1 pkt proc. Na 2025 r. KE lekko obniżyła szacunek PKB do 3,2 proc., a na 2027 widzi wyhamowanie do 2,7 proc. Inflacja HICP ma spaść do 2,9 proc. w 2026 r., ale w 2027 odbić do 3,7 proc., przy założeniu wejścia w życie ETS2, które podbije ceny energii. Rynek pracy ma wejść w okres stabilizacji: zatrudnienie w latach 2025-2027 zmieni się symbolicznie, a stopa bezrobocia ma pozostać przy 3 proc.

Znacznie słabszy obraz rysuje się po stronie finansów publicznych. Według Komisji Polska będzie mieć najwyższy deficyt w UE zarówno w 2026, jak i w 2027 r. – odpowiednio 6,3 proc. PKB i 6,1 proc. PKB. W 2025 r. deficyt ma urosnąć do 6,8 proc. PKB, co jest rewizją w górę o 0,4 pkt proc. względem wiosny. KE wskazuje na rosnące wydatki społeczne (m.in. Aktywny Rodzic, renta wdowia), wyższe koszty obsługi długu i pensje w sektorze publicznym. Dług sektora general government ma zwiększyć się do 59,5 proc. PKB w 2025 r., 64,9 proc. w 2026 r. i 69,2 proc. w 2027 r.

W szerszym unijnym kontekście KE lekko podniosła prognozę wzrostu strefy euro na 2025 r. do 1,4 proc., ale na 2026 r. ją obniżyła (do 1,2 proc.). Inflacja w Eurolandzie pozostaje w trendzie dezinflacyjnym: 2,1 proc. w 2025, 1,9 proc. w 2026 i powrót do celu 2 proc. w 2027 r.

Ludwik Kotecki z RPP studzi oczekiwania na szybkie cięcia

Ludwik Kotecki z RPP wyraźnie studzi oczekiwania na szybkie cięcia. Jego zdaniem w grudniu nie ma przestrzeni do obniżki stóp, nawet jeśli listopadowa inflacja spadnie do 2,5 proc. Argument: główne luzowanie zostało już wykonane, a Rada powinna zrobić pauzę i poczekać, kiedy pojawią się nowe impulsy cenowe, m.in. zmiany taryf energii, cen administrowanych i aktualizacja koszyka CPI. W średnim horyzoncie Kotecki widzi jednak możliwość dwóch obniżek po 25 pb każda, ale dopiero wtedy, gdy pojawi się większa pewność, że inflacja trwale stabilizuje się przy celu. Jako właściwy poziom dla gospodarki wskazuje realną stopę w okolicach 1 proc., co oznaczałoby nominalną stopę referencyjną w przedziale ok. 3,5 proc.

Dane o rynku nieruchomości - co pokazują?

NBP przedstawił w tym tygodniu dwie istotne diagnozy dotyczące krajowej gospodarki. Po pierwsze, w raporcie o systemie finansowym bank centralny zakłada, że obecne ożywienie kredytowe firm wynika głównie z odroczonego popytu i wcześniejszych cięć stóp, a jego szczyt przypadnie na IV kwartał 2025 r. (ok. 9 proc. r/r). W kolejnych latach dynamika kredytów miałaby spaść do 2-3 proc. r/r, a wartość portfela firm osiągnąć w 2027 r. zaledwie 10 proc. PKB - najniżej w historii. Część ekonomistów uważa jednak, że NBP nie docenia potencjału nowej fali inwestycji, która może podtrzymać dwucyfrowy wzrost akcji kredytowej.

Po drugie, opublikowane dane o rynku nieruchomości pokazują stabilizację cen: nominalnie praktycznie stoją w miejscu, natomiast realnie są 3-4 proc. niżej niż rok wcześniej. W największych miastach - w tym w Warszawie - ceny transakcyjne spadły kwartał do kwartału, podczas gdy w mniejszych ośrodkach nadal rosną. Jednocześnie poprawia się dostępność mieszkań, która wróciła do poziomów niewidzianych od 2019 r.

UE bierze się za generalny remont SFDR

Komisja Europejska zaproponowała gruntowną reformę SFDR, czyli unijnych zasad raportowania ESG. Celem jest uproszczenie ujawnień i ograniczenie kosztów po stronie instytucji finansowych, a jednocześnie lepsza ochrona inwestorów przed greenwashingiem. Znikną obowiązkowe wskaźniki PAI dla większości rynku, a w miejsce dzisiejszych kategorii Art. 8 i 9 pojawią się trzy nowe etykiety funduszy: „sustainable”, „transition” i „ESG basics”, z progiem 70 proc. portfela zgodnego ze strategią i obowiązkowymi wykluczeniami (m.in. paliwa kopalne, tytoń, naruszenia praw człowieka). Komisja zapowiada również, że terminy ESG w nazwach funduszy i marketingu będą zastrzeżone wyłącznie dla produktów zakwalifikowanych do nowych kategorii. Cały projekt zmian trafi teraz do Parlamentu Europejskiego i Rady UE.

Równolegle Parlament mocno ograniczył zakres CSRD i CSDDD, co pokazuje, że Bruksela coraz mocniej stawia na redukcję obciążeń regulacyjnych i poprawę konkurencyjności europejskich firm.

Wieści z rynku: 

• Kamil Cisowski, jedna z najbardziej rozpoznawalnych twarzy DI Xelion, od stycznia 2026 r. zasili Opoka TFI jako współzarządzający funduszami absolutnej stopy zwrotu. Xelion – przejęty w 2021 r. przez Quercus TFI – zapewnia o kontynuacji strategii rozwoju. Jednocześnie firma wzmacnia zespół powrotem Patryka Pyki, przez lata jednego z analityków Xeliona. Cisowski pozostanie w Xelionie do końca 2025 r., a pracę w Opoce TFI rozpocznie od stycznia.
• ING chce przejąć kontrolę nad Goldman Sachs TFI. Jest umowa przedwstępna. ING Bank Śląski poinformował o podpisaniu przedwstępnej umowy zakupu pozostałych 55 proc. udziałów w Goldman Sachs TFI za 396 mln zł. Jeśli transakcja zostanie sfinalizowana, bank stanie się jedynym właścicielem towarzystwa.
• Fundusze Uniqa TFI w Xelionie. W listopadzie Dom Inwestycyjny Xelion rozszerzył swoją ofertę o fundusze zarządzane przez Uniqa TFI. Klienci dystrybutora zyskali dostęp do kilkanstu nowych strategii – od krajowych akcji i obligacji po globalne rozwiązania tematyczne.

Raporty Analiz Online:

• Ranking IKZE 2025 – Najlepsze IKZE z funduszami. Blisko co drugi Polak zakładający IKZE stawia na IKZE z funduszami inwestycyjnymi. Już po raz dziewiąty przejrzeliśmy ofertę i podpowiadamy, które warto wybrać.
• Ranking IKE 2025 – Najlepsze IKE z funduszami. Ostatnie tygodnie roku to często czas wpłacania oszczędności na konta emerytalne, tak by wykorzystać roczny limit wpłat. To też u nas czas na analizę i nasz coroczny ranking IKE z funduszami.