Trend w chaosie

➡️ Dowiedz się, co napędza i utrwala hossę i wyciągnij dla siebie wnioski.

➡️ Poznaj wyjaśnienie szczególnie wysokiej w tym roku zmienności na rynkach.

➡️ Zobacz, co zmieniła w portfelach „wielka rotacja” z USA na Europę. I czy zmieniła?

➡️ Jak na zmiany polityki gospodarczej reagują małe i średnie spółki na różnych rynkach?

➡️ Generalnie, jak zapowiada się drugie półrocze w inwestycjach?

➡️ Niemal kompletny najważniejszych przegląd rynkowych tematów i

💥💥💥Jarosław Niedzielewski z Investors TFI💥💥💥

w rozmowie z Robertem Stanilewiczem.

Reklama

📣 Tu i teraz: obniżki stóp w PL i BBB w USA

Obniżki stóp w PL i wielka piękna ustawa w USA wiele nie zmieniają, obniżki i tak miały być, tylko później, zapewne będzie jeszcze jedna, może dwie do końca roku, zmierzamy w stronę 4% na stopy referencyjnej w 2026 r. To dobrze dla akcji, może trochę mniej dla sektora bankowego, ale stopy idą w dół bardzo powoli, banki są zabezpieczone, wysokie dywidendy nie powinny być zagrożone. Przez najbliższe półtora roku nic złego bankom nie powinno się stać.

Big beautiful bill został zaakceptowany przez Izbę Reprezentantów po poprawkach Senatu, dziś zostanie podpisana przez Trumpa o 16.00 amerykańskiego czasu wschodniego, jeśli coś jest zaskoczeniem, to że udało się to zrobić do 4 lipca, raczej spodziewano się w sierpniu. Ta ustawa jest ważna zwłaszcza dla małych i średnich spółek w USA, bo przedłuża obniżenie podatków wprowadzone za „pierwszego” Trumpa. Małe spółki w USA zaczęły pokazywać w ostatnich dniach siłę także na giełdzie, one jako jedyne do tej pory były na zerze, teraz mają szansę na odbicie.

📣”Kupować!” pisał Trump w kwietniu. Miał rację

Żyjemy w pewnej powtórce z lat 90. XX wieku, J.N. mówi o tym od dwóch lat. Stopy proc. urosły bardzo silnie do historycznie wysokich poziomów i długo tam pozostają. Hossę lat 90. Napędzał rozwój internetu, dziś tematem jest AI. Porównanie wykresu Cisco, S&P 500 i Russell 2000 oraz 10 największych spółek AI, S&P 500 i Russell 2000. Widać analogię. Inaczej wygląda relacja Nasdaqa 100 do „starej ekonomii”, czyli Dow Jonesa. Dziś nie ma tak drastycznej różnicy, jak była przed 2000 rokiem, nie ma wykładniczego wzrostu, stąd wniosek, że to jeszcze nie koniec. Alan Greenspan mówił o „irracjonalnej wybujałości rynków akcji” już w 1996 roku, gdy hossa trwała dwa lata, potem ciągnęła się jeszcze przez trzy i Nasdaq poszedł wielokrotnie wyżej.

📣 Cisco a Nvidia, powtórka z lat 90.

Cisco było twórcą internetu, pierwsza książka o niej powstała dwa miesiące przed początkiem pęknięcia banki internetowej, kurs poleciał o 80%. O Nvidii mieliśmy książkę o Nvidii w styczniu, zanim nastąpiła przecena o 30%, ale powstały kolejne, a Nvidia jest na nowych rekordach. Zatem analogii wynikającej z sygnałów nie ma.

AI dopiero zaczyna wpływać na działalność firm.

Dwa podstawowe koszty, które są dziś i były 30 lat temu ponoszone przez inwestorów: jeden z nich to stopy wyżej na dłużej (jeśli ma nie być recesji i wzrostu bezrobocie, bo jeśli są, to stopy spadają „ratunkowo”). Drugi koszt to podwyższona zmienność (VIX), która nie przeszkadza nowym rekordom. To też „powtórka” z lat 90.

📣 Trump 2.0

Drugi Trump miał być powtórką z pierwszego, czyli chaos, ale bez zmiany trendu na Wall Street i tak to wygląda ostatecznie na ten moment, ale na początku roku wcale to tak nie wyglądało. Miał być detoks fiskalny w gospodarce, państwo miało już nie pomagać (za Bidena pomagało, co wspierało reindustrializację zapoczątkowaną już przez Trumpa przed 2020). To było zaskoczenie, bo te pieniądze zostały zamrożone na początku roku.

Elon Musk kończy karierę u boku Trumpa, wycofuje się z DOGE’a. To też novum w drugiej kadencji, w dwa miesiące 300 tys. osób straciło pracę w administracji, ale duża część z nich została już przywrócona, to też element pivotu Trumpa. Po słowach Trumpa, że najpierw muszą być turbulencje, zanim Ameryka znowu wejdzie w złotą erę prognozy wzrostu gospodarczego gwałtownie spadły.

Dolar i jego słabość: trend czy stan przejściowy? Od początku roku dolar stracił 10-15%, podobnie jak w pierwszej kadencji Trumpa, na razie nic zaskakującego się nie dzieje, Mar-a-Lago accord raczej nie dojdzie skutku i dolar nie przeceni się o 40% jak po Plaza accord. Dolar może być jeszcze słabszy o kilka procent niż dzisiaj, ale powodów do wielkiego spadku nie ma.

Są spółki, które nigdy nie produkowały w USA (np. Nike). Deficyt USA w handlu ze światem za nieracjonalny już od dawna uważał np. Warren Buffett. Cła to większe koszty produkcji, może to wpłynąć na marże firm, ale być może AI pomoże zwiększyć produktywność.

Trump odszedł od budżetowego detoksu, zmieniła się narracja na prowzrostową, rynki odzyskały wiarę, że nie będzie recesji (spodziewały się jej po 2 kwietnia).

Nowe rekordy na Wall Street dwa miesiące po krachu. Zupełnie jak w latach 2018-2019 (pierwszy Trump). Wtedy pivotu dokonał Fed, który zaczął obniżać stopy, teraz pivot wykonał Trump.

Słabszy PKB za I kwartał, słabsze nastroje konsumentów w USA, gospodarka osłabła w pierwszych miesiącach, pewne szkody przed pivotem zostały wyrządzone w percepcji przedsiębiorców i konsumentów, wskaźniki sentymentu (indeks Uniwersytetu Michigan) poszły w dół, choć już zaczynają odreagowywać. Przyczyną spadku były pierwsze decyzje D.T. Dziś konsumenci oceniają swoją bieżącą sytuację jako niezłą. Wyprzedzająco (6 miesięcy) oczekiwali pogorszenia, ale teraz ta linia sentymentu odbija.

📣 Umowy celne są, ale na razie np. nie z UE

9 lipca za progiem, są podpisywane kolejne umowy, np. z Wietnamem. Ale wojna handlowa trwa i nie do końca wiemy, co dalej się wydarzy. Szacunki Fedu i Goldman Sachsa, kto poniesie koszty. Tak czy siak, uniwersalne cła będą wyższe niż do tej pory (co najmniej 10%, do tej pory było to 2,5-3%). Kto poniesie ten koszt? GS i Fed odpowiadają: konsument przez wzrost inflacji oraz amerykańskie firmy przez zmniejszenie marży. Koszty poniosą też zagraniczni dostawcy eksportujący do USA, ale relatywnie mniejsze.

📣 Wielka rotacja z USA do Europy

Niewątpliwie miała ona miejsce, jeszcze w grudniu inwestorzy stawiali na AI oraz Nasdaq, po dojściu do władzy Trumpa zaczęli szukać stóp zwrotu poza USA, dziś obstawiają Japonię, Europę, rynki wschodzące (ankieta BofA). Rotacja grudzień vs czerwiec.

Bardzo dobre wyniki spółek za I kwartał, w tym technologicznych. Licząc w walutach lokalnych, dużych różnic w portfelach nie ma (siła względna Nasdaq 100 do MSCI DM minus USA).

Małe i średnie spółki USA za Trump 1.0 zwiększały zyski i rósł też Russell 2000, teraz miało być tak samo, ale nie było. Musimy poczekać na to, co zrobi Fed w nadchodzących miesiącach, nie wiemy, jak rozłożą się koszty ceł. Prognozy wyników sugerują wzrost, ale nie wiemy, jak to w rzeczywistości się zrealizuje.

Demokratyzacja hossy w USA na razie się nie sprawdziła, natomiast zaczyna się sprawdzać w Niemczech. Wydatki zbrojeniowe i infrastrukturalne, 900 mld jako stymulacja, prognoza wzrostu EPS-ów ma prawo zacząć się sprawdzać, sDAX prawie 30% na plusie, Russell 2000 jest na zero.

📣 Perspektywy dla GPW

Dziś sesja spadkowa, ale mamy za sobą znakomite półrocze. Po kilkunastu latach słabości polskiego rynku i wobec rynków wschodzących i innych rozwijających się trend się odwrócił, co wyraźnie widać w analizie technicznej. Jest nadzieja na trwałość zmiany, J. N. nie jest mocno przekonany o tym, ale ma na to nadzieję. GPW powinna pozostać w dobrym trendzie wzrostowym w II półroczu i przyszłym roku, banki będą mieć zabezpieczone zyski i będą płacić dywidendy, nawet jeśli stopy będą spadać.

📣 Złoto, obligacje, Chiny

Złoto pokazuje siłę mimo niewielkich krótkich korekt, to pokazuje wewnętrzną siłę trendu wzrostowego na złocie, wspierane przez silnego dolara i nieco niższe realnie stopy procentowe. Złoto pokazało w ostatnich dwóch latach swoją wartość jako elementu dywersyfikacji portfela i zmniejszenie jego zmienności.

Obligacje znacząco zmniejszą rentowności tylko w razie recesji, nie spodziewamy się tego, 10-latki w okolicach 4% i niczemu to nie będzie przeszkadzało.

Cały czas Chiny mają problemy w gospodarce wewnętrznej i zewnętrznej (z cłami). Stymulacja jest zbyt mała, nie ma widocznych efektów ani na rynku nieruchomości (kwestia zaufania, na razie nic nie wskazuje na jego wzrost), jest też problem z nadwyżką produkcji, stąd zastój w Szanghaju u Shenzen. W Hongkongu notowane są spółki technologiczne, tam inwestuje zagranica, tam jest lepiej, spółki dają zarobić.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Do tego Wasze pytania, tematy, komentarze!

Analizy LIVE w piątek 4 lipca 2025 o godzinie 8.45.

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji!

Zapraszamy!!