Cud, że rośniemy

Jakie mamy szanse na dalszy wzrost?

Jakie szanse na wzrosty na GPW? Przecież jest tak tanio!?$#&*)

Czy wszystko będzie drugą Japonią? Na czym polega japonifikacja w Chinach, a na czym w Europie, czyli jak będzie wyglądało życie prawie bez wzrostu PKB?

REFLACJA! To jest z kolei temat głównie o Stanach Zjednoczonych, a jeśli mowa o USA, to poprosimy o opinię, jakie zachowanie rynków jest najbardziej prawdopodobne już w drugiej erze Donalda Trumpa, albo turboTrumpa czy może TrumpMuska…

Reklama

A swoimi opiniami i poglądami na rynek oraz swoją wiedzą w czwartek dzieli się z Wami

💥 💥 💥 Tomasz Korab, prezes EQUES Investment TFI💥 💥 💥

w rozmowie z Robertem Stanilewiczem.

📣 Polski cud gospodarczy

Przy tak niskim udziale inwestycji (zwłaszcza prywatnych) w PKB to cud, że rośniemy, i to w takim tempie.

Czynniki, które będą miały wpływ na rynki w I kwartale. Inflacja bazowa w krajach rozwiniętych spada, wczoraj widać było po reakcji rynków, jak ważna jest inflacja bazowa. W Polsce i USA wciąż są powyżej celu banku centralnego, w strefie euro, Szwajcarii i Chinach jest już bliska zera, zaraz wkroczy w deflację. Mamy więc dwie strefy.

W strefie euro słabe dane z gospodarki, jedyne, co się udaje, to panowanie nad inflacją. PKB w tym roku wzrośnie o 1,1%, w przyszłym o 1,4%. To wariant japoński. Europejczycy zwiększyli oszczędności, Amerykanie zmniejszyli, jedni oszczędzają więcej niż przed covidem, drudzy mniej (a średnia i tak była wyższa dla Europy, 12% PKB vs 6%), teraz 15% vs 5%. Ta różnica w skłonności do konsumpcji wyjaśnia różnicę w kondycji obu gospodarek. Jak zrównoważyć handel między takimi gospodarkami? Oszczędności są inwestowane, ale poza granicami Europy. Europejskie oszczędności finansują amerykański wzrost. Trump właściwie identyfikuje chorobę, jaką jest ogromny deficyt na rachunku handlowych USA, pytanie, czy przepisuje nań właściwe lekarstwo.

Inflacja przekłada się na stopy, a te na zyski i wycenę akcji.

Nierównowaga handlowa ma ogromne znaczenie, zwłaszcza dla krajów innych niż USA, bo oznacza, że kraj potrzebuje walut. Polska znów weszła w deficyt, na razie niewielki, import jest wyższy niż eksport.

📣 Jakie są szanse na wzrosty na GPW?

W Polsce PKB ma wzrosnąć do 3,8% w tym roku (prognozy mBanku). W 2024 roku konsumpcja zawiodła, pieniędzy z KPO też na razie nie było, za to Niemcy pociągnęły w dół eksport. Sprzedaż detaliczna w II poł. roku rosła wyraźnie mniej dynamicznie niż realne płace. W tym roku konsumpcja będzie lepsza niż w 2024, inflacja powinna się stabilizować, ciągną ją w górę nośniki energii, ale ten czynnik powinien wygasać. KPO: gospodarka zaabsorbowała w 2024 0,6% PKB< w tym roku powinna zaabsorbować 1,8%. Stopa inwestycji mocno siadła od 2015 roku w porównaniu z innymi krajami, w ostatnich dwóch latach zaczęły odbijać. Stopa inwestycji w B&R też jest bardzo niska, 1,5% PKB, np. Węgry mają 2,3%.

Liczba robotów na 10 tys. pracowników w 2022 roku w Polsce to 71, w Korei Płd. 1012. To daje duży potencjał do robotyzacji i automatyzacji, są to konieczne inwestycje.

Kredyty firm i gospodarstw domowych w Polsce jako % PKB spadają, zadłużenie firm jest niskie na tle innych krajów (33% PKB), plus zła demografia i niska automatyzacja narzucają kierunek rozwoju.

Polska ma słabo rozwinięty rynek finansowy i kapitałowy, jesteśmy niezadłużeni w bankach, mamy niską kapitalizację giełdową i niskie inwestycje VC w porównaniu z USA, Europą i całym światem. A to giełda i VC zapewniają finansowanie start-upom, jednorożcom, innowacyjnym, ale i ryzykownym przedsięwzięciom.

W USA dwa lata z rzędu indeksy porosły po 23-24%. W ostatnim stuleciu powyżej 20% giełda rosła przez 38 lat. W kolejnych 21 latach rynek rósł o 10-20%, a w 14 latach o 0-10%. Tylko w 26 atach były spadki, a tylko w 6 mocniejsze niż 20%. W 2024 roku zyski spółek średnio urosły o 105, przy czym 33% Mag7,a reszty o 4,2%. Prognozy na 2025: średnia 15%, Mag7 21,3%, reszta 13%. Wzrost ma być zatem szerszy. Zysk na akcję dla S&P 500 ma rosnąć. Wyceny są dużo powyżej historycznych średnich (mediana 16 dla USA, obecnie 23), dla świata też widać dysproporcję. Normalne wyceny są na rynkach azjatyckich, w Europie i na rynkach EM (na poziomie średniej).

Jednak S&P 500 dopiero w ostatnim roku odkleiło się od zysków (rośnie szybciej niż zyski), dotychczas wzrosty indeksu były zgodne ze wzrostami zysków. Przy wysokim wskaźniku P/E nawet niewielkie rozczarowanie na zysku może spowodować dużą przecenę. Będzie duża zmienność.

Zagrożeniem dla wzrostu jest inflacja, w konsekwencji stopy oraz cła.

Wyceny dla WIG-u obecnie około 10. Wieloletnia premia rynki rozwinie te vs. wschodzące to 20%, obecnie ponad 30%, a Polska jest notowana z dyskontem nawet do rynków wschodzących (jeszcze ponad 20%). To konsekwencja wybuchu wojny w Ukrainie, każdy rodzaj zawieszenia broni będzie z korzyścią dla naszych aktywów. Zyski spółek z WIG20 mają podskoczyć o 50%, podobnie dla sWIG80. To też powinno wspierać polskie akcje, o ile nie będzie krachu w Ameryce. W tym roku akcje polskie powinny dać zarobić lepiej niż amerykańskie, zobaczymy, czy się sprawdzi.

Inwestycyjnie wchodzimy w ten rok dosyć pozytywnie. Lokaty na 5%, to w granicach inflacji, 5-6% na obligacjach skarbowych, na korporacyjnych 6-8%, akcje mają potencjał do wzrostu.

📣 Japonifikacja, czyli życie bez wzrostu PKB

Inflacja w Chinach flirtuje już z deflacją, spada i zmierza do zera, jak w Japonii. Chińska gospodarka będzie miała wpływa na rynki w 2025 roku, podobnie jak miała w 2024. Stymulacja nie przyniesie takiego efektu, jak powinna, bo są problemy strukturalne z rynkiem nieruchomości (60-80% majątku gospodarstw domowych jest ulokowanych w nieruchomościach) plus fatalna demografia. To przestroga dla Polski, u nas też nieruchomości i depozyty są ulubioną formą lokowania oszczędności, a nieruchomości są uprzywilejowane podatkowo. Gdy nieruchomości spowalniają, to wpływa to na nastroje konsumentów i spożycie siada. To Japonia pierwsza wprowadziła QE w latach 90. XX wieku, i nic nie pomogło. Obecnie inflacja w Japonii wynosi 2,9%, rentowności 30-letnich obligacji chińskich i japońskich już się zrównały, zaczynają się zamieniać miejscami.

📣 Reflacja w USA

Fidelity przewiduje szybki wzrost PKB w USA i jako najbardziej prawdopodobny scenariusz reflację (na 50%). Inflacja bazowa w USA ponownie przyspiesza. Dane będą obserwowane bardzo uważnie, wczoraj dane lepsze od oczekiwań, od razu powiało optymizmem, choć różnica była niewielka. Odbiły też oczekiwania inflacyjne do 3%, to powyżej celu Fedu.

📣 Donald Trump reaktywacja

Jeśli Trump wprowadzi zapowiadane cła wysokości średnio pod 20%, to wrócimy do lat 40. XX wieku, jeśli chodzi o stopień lieralizacji handlu. Ustawa Hawleya-Smootha została wprowadzona tuż przed Wielkim Kryzysem, w bardzo niefortunnym momencie, eksport i import spadły po 50% ok. 1930 roku. Cła na inflację wpływają krótkoterminowo. Morgan Stanley szacuje, że ceny towarów bez ceł zaliczą deflację, z zapowiadanymi cłami skoczą do 1,5%, a potem spadną do poniżej 1% (do jesieni 2026). Nie wiemy, jakie będą cła odwetowe. W przypadku ceł spadną waluty krajów eksportujących do dolara i inne towary potaniały, ich import wzrósł. Cła chronią słabsze firmy krajowe kosztem tych z zewnątrz, które są lepsze i własnych lepszych, które dostaną cłami odwetowymi.  

Trump ma trochę farta, dostaje gospodarkę w zupełnie niezłej formie, budownictwo w przemyśle od 2021 roku mocno wzrosło, teraz jest baza do rzeczywistej reindustrializacji Ameryki. Przyczyna to nie tylko bariery w handlu światowym, ale i obawy o łańcuchy dostaw, nie tylko chodzi o deglobalizację , ale i np. piratów.

Przychody na pracownika w USA od lat 80. XX wieku. Od roku 2008 one spadały; do nowego rekordu podniosły się dopiero teraz, po 2023 roku. To może oznaczać nie tylko zmianę dla rynków, ale i zmianę społeczną. Lata 80. I 90. Były czasem prosperity.

Widać też wybicie w nakładach na inwestycje po 10 latach niedoinwestowania.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Analizy LIVE w czwartek 16 stycznia 2025 o godzinie 8.45

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji!

Zapraszamy!!