Jak tam inflacja?

📣Co nam pokaże sierpniowa inflacja?

Michał Oleszkiewicz: Inflacja będzie na pewno za wysoka. Nawet jeśli trochę przyhamuje (nie było jeszcze danych z GUS-u w momencie wypowiadania tego komentarza), to to i tak są szokujące poziomy. W poprzednich latach zdarzało się, ze inflacja była powyżej celu, czemu zwykle towarzyszyły wysokie ceny żywności, natomiast inflacja bazowa (bez cen żywności i energii) była dużo bardziej stabilna.

Gwałtownie rosły przez ostatnie miesiące ceny paliw i nośników energii, co we wcześniejszych cyklach nie miało miejsca. Do tego mamy rekordową inflację bazową i raczej nie zacznie ona szybko spadać. Mamy względną stabilizację inflacji na wysokich poziomach, ale to jest stabilizacja dynamiki, czyli ceny wciąż szybko rosną.

📣Czy stopy procentowe w Polsce będą szły do góry i jak wysoko mogą dojść?

MO: Mamy za sobą największy cykl podwyżek stóp procentowych w ciągu ostatnich 20 lat. Prezes NBP dość mocno zasugerował, że ten cykl zbliża się do końca (jedna lub dwie małe podwyżki, po 25 pb.). Czy tak się stanie? Wszelkie prognozy w ciągu ostatniego roku słabo się sprawdzały, nie tylko u nas. Biorąc pod uwagę, że to jeszcze nie jest koniec inflacji, należy do tych deklaracji podchodzić ostrożnie. Natomiast wielu tych podwyżek raczej nie będzie, nie obstawiałbym wariantu węgierskiego (dwucyfrowe stopy).

Trzeba pamiętać, że podwyżki stóp działają z opóźnieniem paru kwartałów. Wypadałoby więc koncentrować się na tym, co będzie za kilka kwartałów, choć prognozy bywają zawodne, ale trzeba się nimi posługiwać. Prawdopodobnie pod koniec 2023 roku inflacja będzie wyraźnie niższa niż dzisiaj. Oczywiście wymaga to spełnienia paru założeń: utrzymania tarcz antyinflacyjnych, hamowania wzrostu cen energii przez rząd. Do celu inflacyjnego możemy zejść ok. roku 2025.

Wzrost gospodarczy też jest ważny i chyba nie ma takiej woli, by zdusić wzrost gospodarczy, by tylko zejść do celu inflacyjnego.

Rafał Bogusławski: RPP w ogóle nie powinna patrzeć na krótkoterminowe pojedyncze wahnięcia. Może być teraz 14,8%, ale za kilka miesięcy może sięgnąć 18%. Rada może się powstrzymać przed dalszymi podwyżkami, żeby poczekać. Podwyżki stóp nie rozwiążą problemu cen energii, tu potrzeba inwestycji w rozwój mocy.

W przyszłym tygodniu posiedzenie RPP i EBC. Ale ani to posiedzenie, ani dzisiejszy odczyt inflacji nie mają znaczenia. Liczyć się będą wydarzenia od października. W takim scenariuszu RPP może nie móc pozwolić sobie na zaprzestanie podwyżek stóp, nie po to, żeby chłodzić gospodarkę i hamować inflację, ale żeby chronić wartość złotego.

📣Perspektywy dla polskich obligacji. Co się dzieje na rynkach obligacji na świecie (strefa euro i USA).

MO: Rentowności obligacji polskich, niemieckich, amerykańskich. Widać dużą zmienność, ale rentowności polskich obligacji rosły mocniej niż amerykańskich, czy zwłaszcza niemieckich. Przynajmniej werbalnie przedstawiciele banków centralnych zagranicznych są zdecydowani, by zdusić inflację, rzeczywistość to zweryfikuje.

EBC przestał już kupować papiery skarbowe netto, raczej reinwestuje, ale strefie euro grozi defragmentacja, bank powinien się zastanowić, czy warto ryzykować, podnosząc stopy mocno.

📣Perspektywy dla funduszy obligacji.

MO: Fundusze obligacji: obecnie nadzwyczajnie wysoką rentowność dają inwestycje poza Polską z wykorzystaniem zabezpieczenia walutowego, co wynika z różnicy stóp procentowych. Myślę że popularną strategią okaże się inwestowanie części środków za granicą.

Szczególnie chętnie patrzę na papiery denominowane w euro, ale emitowane przez państwa spoza tej strefy. Ewentualne zyski mogą być nawet dwucyfrowe. Mam nadzieję, że w przyszłych latach inwestorzy będą mogli uzyskiwać w funduszach dłużnych wysokie jednocyfrowe stopy zwrotu.

Reklama

📣W Hiszpanii w dół, w Niemczech w górę. Inflacyjny krajobraz w Europie.

RB: W Niemczech inflacja wzrosła, w Hiszpanii i Francji lekko spadła, ale to nie są duże różnice. W sierpniu ceny paliw spadły wobec lipca, dlatego Rafał zakłada, że możemy być bliżej 15% niż 15,5% w Polsce.

EBC sprzedaje niemieckie obligacje, kupuje włoskie, trochę greckich, hiszpańskich. Na włoski dług nie ma popytu.

📣Unijne pomysły na zatrzymanie wzrostu cen energii.

RB: Na razie euro się lekko umacnia, ponieważ rynki przyzwyczaiły się do tego, że w Ukrainie trwa wojna i uwierzyły, że rządom uda się zahamować ceny energii. Tymczasem jesteśmy zakładnikami próby ręcznej zmiany miksu energetycznego, co tylko zostało wzmocnione przez wojnę. Ta korekta na eurodolarze może być nawet dosyć mocna, zwłaszcza jeśli EBC zaskoczy mocną podwyżką stóp, a Fed nie będzie już podbijać jastrzębiego tonu, to krótkoterminowo odreagowanie jest możliwe. Wtedy pojawi się też oddech na złotym, nawet do 4,60 zł na euro.

Interwencje w tym momencie są konieczne, ale trzeba z nimi uważać, bo gdy się zaczyna manipulować rynkiem, to nie wiadomo, kiedy skończyć.

Ceny producentów w Europie są szalone i nie będą szybko spadać.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

📣Fed będzie się mocniej odchudzał we wrześniu. Co to oznacza dla giełd?

RB: Fed już wcześniej zapowiedział, że będzie 95 mld miesięcznie zmniejszał sumę bilansową z 9 bln dol., ale od września są zapowiedzi, że rzeczywiście zaczną to realizować, bo do tej pory robił to dość anemicznie. Teraz sprzedaż obligacji może spowodować, że rentowności obligacji pójdą w górę.

I inne tematy i, oczywiście, Wasze komentarze i pytania.

Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz

Zapraszamy!!