Rosja znowu atrakcyjna

Wzrost cen ropy naftowej na najwyższy poziom od trzech lat został częściowo zignorowany przez inwestorów działających w Rosji. Mimo mocnego początku bieżącego roku, rosyjska giełda w minionych miesiącach zachowywała się dużo słabiej niż notowania ropy naftowej, głównie przez aferę Russiagate. Dowody związane z zaangażowaniem rosyjskich hakerów w kampanię prezydencką w Stanach Zjednoczonych sprawiły, że wzrosło prawdopodobieństwo nałożenia kolejnych sankcji na biznesmenów bliskich Kremlowi. Ryzyko związane z sankcjami jest powodem obecnego dyskonta w wycenie spółek rosyjskich.

Reklama

Sprawdź ofertę funduszy akcji rosyjskich

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Sytuacja makroekonomiczna w Rosji ulega sukcesywnej poprawie. Ożywienie gospodarcze zapoczątkowane w 2017 roku powinno być kontynuowane w roku bieżącym. Ekonomiści prognozują wzrost PKB na poziomie 2 proc. Wobec spadku inflacji, bank centralny kontynuuje cięcia stóp procentowych, co powinno mieć pozytywne przełożenie na kondycję sektorów wrażliwych na stopy procentowe jak nieruchomości i rynek akcji.

Rok 2017 był dla rosyjskich akcji słaby. W dużej mierze w związku z niespełnionymi oczekiwaniami nowego otwarcia w relacjach między Moskwą a Waszyngtonem po zwycięstwie wyborczym Donalda Trumpa. Na bazie tych oczekiwań doszło do mocnych wzrostów rosyjskich akcji w ostatnim kwartale 2016 roku. Wobec niezmaterializowania się pozytywnego scenariusza oraz Russiagate, doszło do odreagowania, które było szczególnie widoczne w ostatnich czterech miesiącach 2017 roku.

Spółki rosyjskie z dużą ostrożnością wypowiadają się, co do perspektyw na 2018 rok. Większość z nich obecnie posiada bardzo niskie zadłużenie i koncentruje się na stabilnej dystrybucji zysków dla akcjonariuszy. Cykl surowcowy w dalszym ciągu działa korzystnie, co przekłada się na wzrost zysków. Wycena fundamentalna rosyjskich spółek jest atrakcyjna (większość spółek notowana przy EV/EBITDA18 w przedziale 3-4,5x). Bazując na metodologii Sberbanku (20 x Brent), wartość docelowa dla indeksu RTS wynosi obecnie 1400 pkt.

W związku ze zbliżającymi się mistrzostwami świata w piłce nożnej, można oczekiwać działań mających ocieplić wizerunek Rosji. Z pewnością przyczyni się to do wzrostu zainteresowania inwestorów tym krajem (przynajmniej krótkoterminowo). Marcowe wybory prezydenckie powinno się traktować jako „non event”, ponieważ każdy inny scenariusz niż sukces wyborczy Władimira Putina nie jest prawdopodobny. Wobec niskiego poziomu wycen, postępującej stabilizacji w gospodarce oraz pozytywnego momentum wynikowego dla spółek, Rosja wydaje się jednym z najatrakcyjniejszych rynków wschodzących na pierwszą połowę 2018 roku. Główne ryzyka mają związek z szeroko rozumianą geopolityką oraz nieprzewidywalnością rosyjskiego prezydenta. Od początku bieżącego roku QUERCUS Rosja zyskał już 6,5 proc.

Marek Buczak 
Dyrektor ds. Rynków Zagranicznych