Co z tymi skarbówkami?

W rozwiązaniach z segmentu dłużnego, a więc (przede wszystkim) w papierach skarbowych i korporacyjnych na koniec lutego było ulokowanych 35,6 mld zł, a to przecież tylko za pośrednictwem funduszy inwestycyjnych. Nie jest zaskoczeniem, że fundusze dłużne szczególnie popularne stają się podczas hossy na rynku stopy procentowej, jak w latach 2012 i 2014, gdy tego typu produkty charakteryzowały się nawet dwucyfrowymi stopami zwrotu oraz kilkumiliardowymi napływami. Obecnie jednak mamy do czynienia z bardzo zmienną koniunkturą, która u wielu inwestorów wywołuje wojnę nerwów. Dlatego też zdecydowaliśmy się dla naszych czytelników zasięgnąć opinii u czołowych ekspertów, tak by dowiedzieć się, co w przysłowiowej trawie piszczy…


Na co obecnie zwracać uwagę?
Na wycenę polskich papierów skarbowych wpływ mają zarówno czynniki lokalne, jak i zewnętrzne. Zasada jest taka, że im krótsza zapadalność papieru (okres jego „życia”) tym bardziej jego wycena zależy od tych pierwszych. Z kolei wycena obligacji długoterminowych zależy w większym stopniu od czynników o charakterze globalnym, jak np. wzrost awersji do ryzyka.

Naturalnie najważniejszym czynnikiem o charakterze krajowym jest polityka monetarna, której kierunek jest wyznaczany przez Radę Polityki Pieniężnej. Ostatnio również wprowadzenie tzw. podatku bankowego okazało się mieć żywotne znaczenie dla rynku obligacji skarbowych, szczególnie tych krótkoterminowych. W celu uniknięcia daniny dla fiskusa instytucje finansowe zaczęły zgłaszać duży popyt na papiery skarbowe, windując ich ceny w górę. Jak wygląda sprawa z perspektywy instytucji zarządzającej aktywami?:

- Oczekiwania rynku co do nowo wybranej RPP były wcześniej dość klarowne - stopy procentowe w perspektywie nadchodzących miesięcy miały spaść. Jednak wprowadzenie podatku bankowego zmieniło zasadniczo sytuację - rynek sam sprowadził koszt pieniądza niżej, w pewnym sensie wyręczając gremium monetarne. Jednak nie można niczego być wcześniej pewnym, dopiero co mieliśmy nieoczekiwaną obniżkę dokonaną przez Bank Centralny Węgier.

Co do sytuacji na krajowym rynku obligacji, to krótki koniec krzywej może zyskiwać, ponieważ banki zgłaszają popyt na papiery o krótszym terminie zapadalności. Z kolei długi koniec krzywej jest pod presją zagranicy, szczególnie inwestorów amerykańskich. Ci ostatni wyprzedawali polskie obligacje w ubiegłym roku, z powodu ryzyka politycznego, ale też spadku kursu złotego. Co prawda istnieje przestrzeń do pewnego umocnienia obligacji 10-letnich, ale musi poprawić się sytuacja fiskalna oraz postrzeganie Polski za granicą - mówi Dariusz Lasek, dyrektor inwestycyjny odpowiedzialny za dług w Union Investment TFI.

Jak zatem zarobić?
To nurtujące inwestorów od zawsze pytanie rzadko doczekuje się konkretnej i trafnej odpowiedzi. Szczególnie, że pod wpływem polityki banków centralnych rynki obligacji w dużej mierze oderwały się od czynników makroekonomicznych.

- "Obecnie na rynkach absolutnie kluczowa jest aktywność. Nie ma obecnie inwestycji, którą warto byłoby po prostu kupić i trzymać w długim terminie. Rentowności są dość nisko i za duża jest niepewność co do kierunku rynku w horyzoncie roku/dwóch. Trzeba poszukiwać zmienności i wykorzystać ruchy średnioterminowe, które obstawione we właściwym momencie mogą dać przewagę nad rynkiem. Jeżeli kilka zakładów tego typu uda się zrealizować w ciągu roku, to zdystansowanie konkurencji jest realne.

Z perspektywy globalnego inwestora, w CEE ciekawą inwestycją są obligacje polskie oraz rumuńskie. Z kolei po ostatniej obniżce stóp i spadkach rentowności Węgry są mniej ciekawe. W Turcji natomiast ryzyko walutowe jest wysokie, a jego zabezpieczanie zbyt kosztowne, by kupować tamtejsze papiery na dłuższy termin. Obligacje krajów rozwiniętych są wyceniane bardzo wysoko, zwłaszcza te ze strefy euro czy Japonii.  Inwestycja w nie ma sens wtedy, gdy oczekujemy np. recesji globalnej czy krachu na rynkach – wtedy mogłyby by silnie zdrożeć, na fali ucieczki od ryzyka.” – komentuje Konrad Augustyński, zarządzający funduszami dłużnymi w TFI PZU, w tym nagrodzonym Alfą 2015 dla najlepszego funduszu polskich papierów dłużnych PZU Papierów Dłużnych Polonez.

O czym pamiętać?
Inwestycja w obligacje w dzisiejszych czasach rzadko polega na standardowym ‘kup i zapomnij’. W świecie niskich stóp procentowych nieustannie trzeba wyszukiwać okazji oraz monitorować rynki, czy to bezpośrednio, czy za pośrednictwem materiałów ekspertów. Inaczej pewnego dnia możemy obudzić się z „zaskakującą” stratą na w teorii bezpiecznych obligacjach rządowych. 

W przyszłym tygodniu podpowiemy w których funduszach zarządzający aktywnie poszukują okazji rynkowych.

Marcin Różowski
Analizy Online

Reklama

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się