Analizy LIVE: 📈 Wzrost odporny na strachy🎃, ale…🔥Gorące rynki wschodzące🔥

Po miesiącach gospodarczych zawirowań, niepewności i rynkowych emocji świat finansów wciąż idzie do przodu. Nie widać końca świata, a mimo wielu „strachów” – zarówno tych rynkowych, jak i geopolitycznych – gospodarki nadal rosną. W tym wyjątkowym wydaniu Analizy LIVE zastanowimy się, jak długo jeszcze ten wzrost może być odporny na kolejne wstrząsy i czy przypadkiem nie zbliżamy się do momentu, w którym optymizm inwestorów zacznie słabnąć.

W centrum uwagi znajdzie się oczywiście porozumienie handlowe między USA i Chinami, podpisane zaledwie dzień przed programem. Czy to faktycznie koniec długiej wojny handlowej, czy raczej chwilowe zawieszenie broni przed kolejnym etapem rywalizacji gospodarczej? Jakie znaczenie ma ta umowa dla rynków wschodzących i globalnej wymiany handlowej – o tym porozmawiamy z naszą gościnią, Magdaleną Polan, Head of EM Macro Research w PGIM.

Nie zabraknie też tematów związanych z polityką monetarną. Fed ponownie obciął stopy procentowe, a w ślad za nim podobne decyzje podejmują inne banki centralne. Jednak – wbrew klasycznym schematom – rentowności obligacji nie spadają tak, jak można by oczekiwać. Dlaczego rynki reagują w sposób tak nieoczywisty? I co oznacza fakt, że Fed wkrótce przestanie „odchudzać” swój bilans, kończąc proces ograniczania sumy aktywów?

Porozmawiamy również o możliwych scenariuszach dla światowej gospodarki. Czy czeka nas tzw. „muddle through” – powolne, ale stabilne posuwanie się naprzód mimo licznych przeszkód – czy może coś bardziej dynamicznego, jak przegrzanie gospodarki USA? A może raczej spowolnienie w Chinach i Europie?

W programie pojawi się także lekcja historii – przypomnienie tzw. „Nixon–Burns Episode”, czyli połączenia zbyt niskich stóp procentowych z ekspansywną polityką fiskalną. Jak w latach 70. skończyło się to wzrostem inflacji, utratą wiarygodności banku centralnego i bolesną korektą na rynkach? Czy dziś jesteśmy w podobnym momencie?

Reklama

Na te i inne pytania odpowie Magdalena Polan (PGIM) w rozmowie z Robertem Stanilewiczem, prowadzącym cykl Analizy LIVE.

📅 Piątek, 31 października 2025 r., godz. 8:45
🎥 Transmisja na żywo na: Analizy.pl, YouTube, Facebooku oraz na platformie X (Twitter).

Analizy LIVE to przestrzeń do rozmowy o inwestowaniu, rynkach finansowych i gospodarce – bez rekomendacji, ale z solidną porcją wiedzy, analizy i opinii.

➡️ Dołącz do transmisji, zadaj pytanie na czacie i bądź na bieżąco z najważniejszymi wydarzeniami na światowych rynkach!

#AnalizyLIVE #USA #Chiny #Fed #Obligacje #Gospodarka #PGIM #Stanilewicz #Polan #Inwestowanie

🎃🎃🎃

Porozumienie USA – Chiny: tymczasowy rozejm w wojnie handlowej

Niedawne porozumienie handlowe między Stanami Zjednoczonymi a Chinami jest postrzegane nie jako ostateczne rozwiązanie konfliktu, ale jako strategiczna pauza.

Zostało ono określone jako "rozejm" i "zgoda na to, żeby siebie nie dobijać". Jego głównym celem jest zyskanie czasu na dalsze, bardziej szczegółowe negocjacje. Ustanawia ono "podłogę pod tym, jak źle może się wydarzyć" w relacjach obu mocarstw.

Wbrew niektórym komentarzom, żadna ze stron nie jest jednoznacznym zwycięzcą ani przegranym. Porozumienie opiera się na wzajemnych ustępstwach. Jak stwierdziła Magdalena Polan: "Nikt nie wygrał... tak samo jak Stany potrzebują Chin, Chiny potrzebują Stanów. Wszyscy potrzebujemy siebie nawzajem w tej bardzo połączonej gospodarce światowej i taka walka jest bez sensu."

Porozumienie nie kończy fundamentalnej rywalizacji o globalną dominację. Zarówno USA, jak i Chiny dążą do utrzymania lub zdobycia przewagi, co oznacza, że napięcia handlowe i technologiczne będą się utrzymywać.

Kluczowe punkty sporne:

• Metale Ziem Rzadkich. Chiny wykorzystują kontrolę nad produkcją i eksportem tych surowców jako silny punkt nacisku na gospodarkę światową.
• Algorytm TikToka. Kontrola nad algorytmem tej platformy jest postrzegana jako kluczowe narzędzie propagandowe i wpływu, co stanowi istotny element negocjacji.
• Unia Europejska znajduje się w trudniejszej sytuacji w tym konflikcie. Posiada mniej skutecznych narzędzi nacisku ("lewarów") niż USA, a jej struktura decyzyjna jest wolniejsza, co utrudnia skuteczne reagowanie na działania Chin.

Polityka monetarna Fedu: bifurkacja gospodarki i niepewność

Decyzje Rezerwy Federalnej są podejmowane w skomplikowanym i niejednoznacznym otoczeniu gospodarczym, charakteryzującym się głębokim wewnętrznym podziałem.

Fed obniżył stopy procentowe do przedziału 3,75-4,00%. Jednocześnie prezes Powell zasygnalizował, że kolejna obniżka w grudniu nie jest gwarantowana. Kierunek polityki będzie silnie uzależniony od napływających danych.

Gospodarka amerykańska jest podzielona na dwie części (bifurkacja):

• Inwestycje w sztuczną inteligencję (AI) i centra danych odpowiadają za około 70% ostatniego wzrostu gospodarczego USA. Ten segment, wraz z zamożniejszymi konsumentami czerpiącymi korzyści z hossy na rynku akcji, stanowi siłę napędową gospodarki.
• Zwykli konsumenci, gospodarstwa domowe o niższych dochodach i mniejsze firmy odczuwają negatywne skutki wojny handlowej oraz rosnące ceny, np. energii elektrycznej.

Czynniki komplikujące:

•  Deportacje nielegalnych imigrantów, którzy stanowili istotny element podaży pracy, mogą prowadzić do wzrostu presji płacowej.
• Brak danych: Fed operuje "we mgle" z powodu niekompletnych danych federalnych, co utrudnia precyzyjną ocenę kondycji gospodarki.
• Koniec QT: od 1 grudnia Fed ma zakończyć proces redukcji swojego bilansu (quantitative tightening). Zatrzymanie wyprzedaży obligacji jest formą poluzowania warunków monetarnych i wsparcia dla rynków finansowych, działającą w przeciwnym kierunku do podwyżek stóp.

Lekcja historyczna z lat 70.: ryzyko upolitycznienia banku centralnego

Dyskusja przywołała historyczną analogię z lat 70. XX wieku jako ostrzeżenie przed konsekwencjami podporządkowania polityki monetarnej celom politycznym. We wczesnych latach 70. prezydent Richard Nixon wywierał presję na prezesa Fed, Arthura Burnsa, aby ten obniżył stopy procentowe w celu pobudzenia gospodarki przed wyborami, pomimo utrzymującej się inflacji.

• Obniżki stóp doprowadziły do przegrzania koniunktury i wzrostu oczekiwań inflacyjnych.
• Na tak przygotowany grunt padł szok naftowy (embargo z Iranu), co wywołało gwałtowny wzrost inflacji i kryzys gospodarczy.
• Sytuację musiał "posprzątać" Paul Volcker, który drastycznymi podwyżkami stóp procentowych zwalczył inflację, ale kosztem głębokiej recesji.

Istnieje obawa, że w przypadku potencjalnego nacisku politycznego Donalda Trumpa na Fed, aby obniżał stopy w warunkach presji cenowej (np. wynikającej z ceł), mogłoby dojść do powtórzenia tego inflacyjnego scenariusza. Lekcja z lat 70. podkreśla fundamentalne znaczenie niezależności banku centralnego.

Rynki wschodzące: "gorący rok" i perspektywy na przyszłość

Bieżący rok okazał się wyjątkowo korzystny dla rynków wschodzących, napędzany przez splot pozytywnych czynników globalnych i lokalnych. Główne motory wzrostu:

• Słabość dolara: osłabienie amerykańskiej waluty zapewniło "wiatr w żagle" dla aktywów z rynków wschodzących.
• Spadek inflacji: w wielu krajach EM inflacja spadła, co pozwoliło lokalnym bankom centralnym na obniżki stóp procentowych.
• Stabilne ceny surowców: ustabilizowanie się cen ropy i innych zasobów naturalnych wsparło gospodarki wielu krajów.
• Odnotowano powrót napływów kapitału portfelowego do funduszy aktywów rynków wschodzących. Pojawili się także nowi, "nietradycyjni" inwestorzy, np. z Chin i innych krajów EM, inwestujący w obrębie tej samej klasy aktywów.
• Sukces rynków długu doprowadził do znacznego zacieśnienia spreadów (różnic w rentowności w stosunku do bezpiecznych aktywów). W niektórych przypadkach, jak Arabia Saudyjska, spready są niższe niż na długu korporacyjnym amerykańskich gigantów technologicznych, np. Mety.

Perspektywy i ryzyka:

• Ewentualne umocnienie dolara stanowiłoby główny czynnik ryzyka, osłabiając atrakcyjność rynków wschodzących.
• Przy obecnych niskich spreadach, w przypadku pogorszenia sentymentu, kluczowe znaczenie będzie miała fundamentalna siła poszczególnych gospodarek. Inwestorzy będą bardziej selektywni.
• Perspektywy pozostają pozytywne, ale rynek nie jest odizolowany od globalnych zawirowań, np. ewentualnej korekty na amerykańskim rynku akcji.

AI jako kluczowy czynnik i ryzyko

Dyskusja podczas dorocznych spotkań MFW i Banku Światowego potwierdziła, że sztuczna inteligencja stała się centralnym tematem makroekonomicznym.

Inwestycje związane z AI są obecnie głównym czynnikiem podtrzymującym wzrost gospodarczy w USA.

Rewolucja AI niesie ze sobą poważne ryzyka dla struktury zatrudnienia: największe ryzyko dotyczy "manualnych prac biurowych" (np. księgowości) oraz stanowisk dla początkujących pracowników i praktykantów.

AI może jednocześnie działać jako narzędzie wspomagające i zwiększające produktywność dla wysoko wykwalifikowanych specjalistów ("białych kołnierzyków").

Szybkość zmian i dwojaki wpływ AI na różne grupy zawodowe rodzi obawy o dalsze pogłębianie się nierówności dochodowych i społecznych.

Sytuacja fiskalna Polski: deficyt i wydatki na obronność

Deficyt budżetowy Polski rośnie, co jest w dużej mierze spowodowane skokowym wzrostem wydatków na obronność (z ok. 2,5% do 4,5% PKB).

Obecne projekcje wskazują, że dług publiczny nie stabilizuje się i będzie rósł w kolejnych latach.

Sytuacja wymaga wprowadzenia średniookresowego planu i zobowiązania do utrzymania dyscypliny finansowej.

Jednocześnie podkreślono, że w obliczu zagrożeń geopolitycznych, obecne wysokie wydatki na obronność są uzasadnione, zgodnie z zasadą, że "lepiej wydawać te pieniądze teraz, niż później nie mieć kraju".

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się