Wymiana ciosów: cła USA, Iran i ropa | PCE vs CPI, Fed, RPP

Sąd Najwyższy USA (stosunkiem  głosów 6–3) uznał, że prezydent nie może nakładać tak szerokich ceł na podstawie ustawy IEEPA (International Emergency Economic Powers Act z 1977 r.), bo IEEPA nie daje wprost uprawnienia do nakładania ceł – a cła są w praktyce formą podatku, który zasadniczo należy do kompetencji Kongresu.

Prezydent USA wprowadza 15-proc. cła na podstawie innej ustawy. Generalnie zamieszanie i chaos to najlepsze określenia, jednak to nie zniszczy amerykańskiej gospodarki. Natomiast wpłynie na tempo wzrostu, tak jak w IV kwartale wpłynęło na nie zamknięcie rządu. Wzrost PKB wyniósł w USA tylko 1,4%, znacznie poniżej spodziewanych 3%.

Rynki czekają na atak USA na Iran. Inwestorzy zabezpieczają się przed wzrostem kontraktów na ropę. Czy atak nastąpi? Trump dał Iranowi 15 dni. A potem? Nikt nie wie, czy atak będzie i jakie będą jego konsekwencje. Kolejny element świata, który staje się nieprzewidywalny.

Ulubiona miara inflacji Fedu PCE w grudniu była wyższa niż spodziewana, w dodatku jest wyższa niż inflacja CPI. Co to oznacza? Czy nie będzie obniżek stóp w USA w tym roku?

Członek RPP o tym, że obniżka stóp  o 50 punktów bazowych jest nieuzasadniona, ale o 25 już tak. W marcu niższe stopy?

Poznaliśmy też dane o sprzedaży detalicznej w Polsce. Konsument w styczniu daleki od zimowego snu.

Złoto, złoty, rynki akcji i obligacji, czyli przegląd rynków. I Rafał Bogusławski twarzą w twarz z powyższymi tematami oraz Waszymi pytaniami.

Reklama

Polityka handlowa USA i konflikt o cła

Decyzja Sądu Najwyższego kwestionująca legalność części ceł wprowadzonych przez Donalda Trumpa wprowadziła istotne zamieszanie na rynkach.

• Reakcja administracji: Prezydent Trump zapowiedział utrzymanie twardego kursu i grozi odwetem krajom „pogrywającym” ze Stanami Zjednoczonymi. Obecnie obowiązują 10-procentowe cła wprowadzone na okres 150 dni, z zapowiedzią podniesienia ich do 15%.

• Ograniczenia legislacyjne: mało prawdopodobne jest zatwierdzenie tych ceł przez Kongres po upływie 150 dni, nawet przy wsparciu części Republikanów. W związku z tym administracja planuje wykorzystanie ustaw pozwalających na wprowadzanie ceł sektorowych, które nie wymagają zgody Kongresu.

• Skutki gospodarcze:

    ◦ potencjalna konieczność zwrotu przez Departament Skarbu około 175 miliardów dolarów z tytułu nienależnie pobranych ceł.

    ◦ Unia Europejska wstrzymała ratyfikację umów handlowych z USA.

    ◦ mimo chaosu, kwoty te są zbyt małe w skali całej gospodarki USA, by doprowadzić do jej załamania.

Ryzyko geopolityczne: Iran i surowce

Rynek znajduje się w fazie dyskontowania potencjalnego ataku USA na Iran, co przekłada się na wzrosty cen kluczowych aktywów.

• Ropa naftowa (WTI) kosztuje w okolicach 67 USD. Potencjalny atak może podnieść cenę o kolejne 3-4 USD.
• Złoto i Srebro traktowane jako safe haven; srebro odnotowało wzrost o 10 USD w krótkim czasie.
• Dolar amerykański: umocnienie indeksu dolara (DXY); kurs USD/PLN zbliża się do poziomu 3,60.

Kluczowe obserwacje:

• siły zbrojne USA w regionie są najliczniejsze od 2003 roku.
• rynek obawia się eskalacji konfliktu, choć historycznie po samym ataku często następowało uspokojenie nastrojów i spadek cen ropy.
• skuteczne sankcje na Rosję ograniczają podaż, co przy napięciach na Bliskim Wschodzie stanowi dodatkowe paliwo dla wzrostów cen paliw.

Perspektywy gospodarki USA i rynków akcji

Mimo słabszego odczytu PKB za IV kwartał (1,4%), sytuacja fundamentalna USA pozostaje silna. Słabszy wzrost był wynikiem shutdownu (ograniczenie aktywności sfery budżetowej o ok. 1 pkt proc.), co sugeruje przesunięcie tych wydatków na I kwartał 2026 r.

Inflacja nie została jeszcze pokonana, co potwierdzają dane:

• PCE (ulubiona miara Fed): 2,9% (bazowa 2,4%).
• CPI: prognozowany wzrost powyżej 2,5% ze względu na rosnące ceny paliw.
• Prawdopodobieństwo braku obniżki stóp w czerwcu wzrosło z 36% do blisko 46% w ciągu tygodnia.

Indeks S&P 500 znajduje się w konsolidacji pomiędzy 50-sesyjną a 100-sesyjną średnią kroczącą.

• Sektor technologiczny: widoczna silna rotacja. Spółki software'owe tracą z powodu obaw o wpływ AI na branżę (np. Microsoft w silnym trendzie spadkowym).
• NVIDIA pozostaje faworytem z prognozowaną ceną docelową 280 USD w perspektywie dwóch lat (kapitalizacja ok. 7 bln USD). Wyniki finansowe spółki (oczekiwane w czwartek) powinny potwierdzić gigantyczny popyt na mikroprocesory.

Sytuacja gospodarcza w Polsce

Polska gospodarka wykazuje pozytywne sygnały, co przekłada się na optymistyczne prognozy dla indeksu WIG.

• Sprzedaż detaliczna (styczeń): wzrost o 4,4% (ceny stałe) przy 3,9% w cenach zmiennych, co sugeruje deflację w tym obszarze. Najsilniejsze wzrosty odnotowano w kategorii odzież i obuwie (+17,6%).
• Prognoza PKB: Oczekiwany wzrost gospodarczy w 2026 roku na poziomie 3,5% – 4,0%.
• Polityka Pieniężna (RPP):

    ◦ W marcu spodziewana obniżka stóp o 25 punktów bazowych.

    ◦ Brak uzasadnienia dla cięcia o 50 pkt bazowych.

    ◦ Możliwe łącznie trzy obniżki w całym 2026 roku, o ile inflacja (prognozowana poniżej 2% w połowie roku) nie zostanie zakłócona przez czynniki geopolityczne.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Analizy Live we wtorek 24.02.2026 o 8:45

Zapraszamy!!