Aviva Investors Obligacji Dynamiczny - Polska do spółki z Europą
Niniejsza opinia została przygotowana przed zmianami w klasyfikacji funduszy dłużnych i pieniężnych (początek 2016 roku), jednak nasza ocena poszczególnych obszarów podlegających analizie oraz Rating funduszu pozostają w mocy.
Aviva Investors Obligacji Dynamiczny to niewątpliwie produkt o nietypowym charakterze. Główną cechą, która go wyróżnia, jest wysoki udział obligacji zagranicznych. W efekcie porównywanie funduszu do rozwiązań dłużnych z dowolnej grupy jest znacznie utrudnione. Chociaż zapisy prospektu sugerują, że docelowo polska część stanowić ma min. 66% aktywów, to w praktyce jest to tylko ok. 50%. Zaliczają się do niej także polskie obligacje emitowane w walutach innych niż złoty. Pozostała część portfela budowana jest w oparciu o dłużne papiery innych państw europejskich, z nastawieniem na kraje tzw. Nowej Europy. Najchętniej nabywane są obligacje Rumunii, Słowenii i Węgier emitowane w euro. Związane z nimi ryzyko walutowe jest zabezpieczane. Co istotne, w portfelu nie ma miejsca dla emitentów nieskarbowych. Nie jest też wykorzystywany mechanizm dźwigni finansowej. Zarządzający skupiają zatem swoje wysiłki na poszukiwaniu zysków wynikających ze zmian cen instrumentów, w które inwestują. Odbywa się to poprzez odpowiednie pozycjonowanie portfela na krzywej rentowności papierów skarbowych. Właśnie dlatego kluczowe dla wyników, jak i ogólnego ryzyka z jakim wiąże się inwestycja w jednostki funduszu, jest ryzyko stopy procentowej. W przypadku Aviva Investors Obligacji Dynamiczny parametr duration może oscylować w dość szerokim przedziale od 1 do 5,5 roku, a zarządzający w pełni korzystają z przyznanej im swobody. Niekiedy jednak wykorzystywany jest fundusz ETF na obligacje niemieckie, który umożliwia zarabianie na spadkach ich cen. Taki zabieg stosowany jest niekiedy w celu ograniczenia ryzyka stopy procentowej portfela. Ten sam instrument użyty był w podjętym przez zarządzających zakładzie na zmniejszenie się różnicy w rentownościach obligacji państw Nowej Europy w relacji do niemieckich bundów. Relatywnie wysoki poziom parametru duration na tle większości rozwiązań długu skarbowego (dedykowanych polskim papierom), ma jednak bezpośrednie przełożenie na zakres zmienności jednostki. Stopy zwrotu Aviva Investors Obligacji Dynamiczny cechuje jedna z wyższych wartości odchylenia standardowego.
Wspomniane podwyższone ryzyko, jakie ponoszą inwestorzy, jak dotychczas jest jednak rekompensowane atrakcyjnymi zyskami. Wystarczy wspomnieć, że zarówno w krótkim, jak i długim terminie, udało się wypracować znacznie wyższe stopy zwrotu niż przeciętna dla rozwiązań z grona polskich papierów skarbowych. Przewaga wyniosła +3,4 oraz +12,7 pkt proc. odpowiednio w okresie roku oraz 3 lat. Nieuniknione są natomiast krótkie okresy słabości, czego przykładem może być czerwiec 2013 roku, kiedy wartość jednostki spadła o -3,5%. Pomimo tego korzystnie wygląda porównanie z punktu widzenia wskaźnika Sharpe’a, wyrażającego relację zysku ponad stopę wolną od ryzyka do zmienności jednostki. Aviva Investors Obligacji Dynamiczny plasuje się w gronie liderów zarówno w swojej grupie, jak i w zestawieniu z funduszami polskich papierów skarbowych, choć obie z tych grup nie stanowią najlepszego punktu odniesienia. Obok licznych zalet rozwiązania, należy wspomnieć o niewątpliwej wadzie – inwestycja związana jest z relatywnie wysokimi kosztami. Nabycie jednostek to wydatek maksymalnie aż 2%, a dodatkowo towarzystwo pobiera opłatę zmienną uzależnioną od wyniku. Co istotne, naliczana jest ona od bardzo łatwego do pobicia, nieprzystającego do składu portfela indeksu rynku pieniężnego. Jednak w naszej opinii produkt Aviva Investors Poland TFI oferuje wyższą jakość od przeciętnej, pomimo dość nietypowej i utrudniającej porównanie struktury portfela. Ostatecznie w pierwszym Ratingu przyznajemy wysoką, 4-gwiazdkową ocenę.
Paweł Gruber, Marcin Różowski
Analizy Online
Reklama
15.04.2015
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania