VIG / C-QUADRAT TFI prognozuje dwie podwyżki stóp procentowych w ciągu pięciu miesięcy

Powrót inflacji do celu Narodowego Banku Polskiego może okazać się trudniejszy, niż sugerowałaby sama poprawa sytuacji na rynku paliw. Fryderyk Krawczyk, dyrektor inwestycyjny VIG / C-QUADRAT TFI wskazuje, że do presji związanej z cenami surowców może dołączyć wygasanie korzystnego wpływu cen żywności. W ich ocenie kolejne miesiące przyniosą warunki uzasadniające zaostrzenie polityki pieniężnej.

Jednym z najważniejszych argumentów za podwyżkami jest wzrost oczekiwań inflacyjnych. Widać go po notowaniach obligacji indeksowanych inflacją IZ0831 i IZ0836. Zdaniem zarządzających VIG / C-Quadrat TFI RPP będzie musiała zareagować, aby te oczekiwania ustabilizować. Zwlekanie z decyzją zwiększałoby ryzyko ich odkotwiczenia, czyli utrwalenia przekonania, że inflacja pozostanie podwyższona. To z kolei mogłoby wymusić silniejszą reakcję banku centralnego w późniejszym terminie.

Reklama

Bieżącym źródłem presji cenowej pozostają przede wszystkim paliwa. Przedłużający się konflikt na Bliskim Wschodzie zwiększa niepewność dotyczącą cen ropy i przyszłej ścieżki inflacji. Według prognozy wskaźnik CPI ma utrzymać się do końca 2026 r. poniżej 4%, nawet przy wsparciu działań osłonowych. Nie oznacza to jednak trwałego rozwiązania problemu. W przypadku kolejnych tarcz inflacja spłaszczy się w 2027 roku, ale znów powędruje w stronę 4% pod koniec 2028 roku, a to ozanczałoby już trzy lata infacji wymykającej się celowi inflacyjnemu. W przypadku braku osłon już w połowie 2027 roku moglibyśmy zobaczyć nawet 7-proc. inflację CPI (scenariusze nakreślone przez mBank).

Dotychczas inflację ograniczały ceny żywności, co było największym pozytywnym zaskoczeniem względem oczekiwań w tym roku. Ten korzystny wpływ ma jednak wygasać. Od października lub listopada trend deflacyjny w tej kategorii powinien się odwracać, a w 2027 r. może wystąpić zbieg niekorzystnych czynników wpływających na ceny żywności. W rezultacie inflacja mogłaby obniżać się wolniej nawet przy spadku cen paliw.

Fryderyk Krawczyk zaznacza jednocześnie, że na obecnym etapie nie widać jeszcze efektów drugiej rundy, czyli przenoszenia początkowego szoku cenowego na szerszy wzrost cen i wynagrodzeń. Słabnąca dynamika płac ogranicza ryzyko spirali płacowo-cenowej. Mimo to, w ich ocenie, nowa projekcja inflacji może stać się wstępem do podwyższenia stóp procentowych.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Prognoza dwóch podwyżek plasuje się pomiędzy scenariuszami ekonomistów a wycenami rynku terminowego. Według zestawienia analitycy bankowi zakładają utrzymanie stopy referencyjnej na poziomie 3,75% w pierwszej połowie 2027 r. Kontrakty FRA uwzględniają natomiast cztery podwyżki do tego czasu. Są to wyceny rynkowe, które mogą zmieniać się wraz z napływem danych.

Ewentualne podwyżki miałyby znaczenie dla dalszej kondycji gospodarki. Ponieważ popyt na kredyt i impuls kredytowy są silnie związane z kosztem finansowania, wyższe stopy mogłyby ograniczyć wsparcie, jakie kredyt zapewnia konsumpcji i inwestycjom. W scenariuszu VIG / C-QUADRAT TFI priorytetem RPP stanie się jednak stabilizacja oczekiwań inflacyjnych i ograniczenie ryzyka utrwalenia podwyższonego wzrostu cen.