BETA ETF Bitcoin szykuje zmianę strategii. Wyniki odstają od benchmarku

Beta ETF Bitcoin Portfelowy FIZ (Acc) (PLN), notowany na warszawskiej giełdzie pod symbolem ETFBTCPL, ma przejść zmianę strategii inwestycyjnej. Powodem jest niezadowalająca efektywność odwzorowania zachowania bitcoina. Jak poinformował Mateusz Mucha, zarządzający funduszami BETA ETF, trwają już zaawansowane prace nad modyfikacją polityki inwestycyjnej.

W rozmowie z „Parkietem” zarządzający wskazał trzy główne przyczyny słabszych wyników: koszty transakcyjne związane z szybkim wzrostem aktywów, ograniczone możliwości oprocentowania wolnych środków pieniężnych oraz ujemny efekt rolowania kontraktów terminowych na bitcoina. Zmiany mają poprawić jakość odwzorowania, ale ich szczegóły pozostają na razie nieznane.

Reklama

Fundusz traci więcej niż jego benchmark

Skala problemu jest widoczna w danych publikowanych przez zarządzających. Według stanu na 31 sierpnia 2026 r. wynika, że od początku roku fundusz stracił 17,62 proc., podczas gdy jego benchmark, Futures Bitcoin, zniżkował o 10,21 proc. Oznacza to, że stopa zwrotu funduszu była o 7,41 pkt proc. niższa od wyniku indeksu referencyjnego.

W karcie funduszu wykazano ujemną różnicę odwzorowania na poziomie 8,25 proc. Nie jest to jednak 8,25 pkt proc. różnicy między stopami zwrotu. Wskaźnik ten uwzględnia relację skumulowanych wyników funduszu i benchmarku.

Dla zobrazowania skali odchylenia: przy hipotetycznej inwestycji 10 tys. zł na początku roku wynik funduszu oznaczałby na koniec sierpnia wartość 8238 zł, podczas gdy identyczna kwota zmieniająca się zgodnie z benchmarkiem byłaby warta 8979 zł. Różnica wynosiłaby zatem 741 zł. Obliczenie nie uwzględnia prowizji maklerskich ani możliwych różnic między giełdowym kursem certyfikatu a jego wartością aktywów netto.

Trzy fundusze bitcoinowe, trzy różne wyniki

BETA ETF Bitcoin nie jest jedynym polskim funduszem zapewniającym ekspozycję na największą kryptowalutę. Na rynku działają również inPZU Bitcoin O oraz BeGlobal Bitcoin PLN, zarządzane odpowiednio przez PZU TFI i Rockbridge TFI. Porównanie ich wyników pokazuje, jak duże znaczenie może mieć konstrukcja produktu.

W okresie od początku 2026 r. do 23 października wynik BETA ETF Bitcoin był o blisko 7 pkt proc. słabszy niż inPZU Bitcoin O i o ponad 11 pkt proc. gorszy niż BeGlobal Bitcoin PLN. Każdy z nich uzyskuje ekspozycję na bitcoina w inny sposób i stosuje odmienne zasady zarządzania ryzykiem walutowym.

inPZU Bitcoin O dąży do odwzorowania indeksu Bloomberg Bitcoin. BeGlobal Bitcoin PLN inwestuje za pośrednictwem europejskich instrumentów ETP i zabezpiecza co najmniej 80 proc. aktywów przed ryzykiem kursowym. Jego ekspozycja na bitcoina nie musi też wynosić stale 100 proc. BETA ETF Bitcoin opiera się natomiast na kontraktach terminowych notowanych na CME, jednocześnie ograniczając wpływ zmian kursów walutowych.

Warto również zaznaczyć, że spośród tych trzech krajowych funduszy tylko BETA ETF jest notowany na GPW. Pozostałe dwa to fundusze otwarte, których jednostki nabywa się poza giełdą.

Dlaczego kontrakty futures mogą pogarszać wynik?

Problem BETA ETF Bitcoin wynika częściowo z samej konstrukcji funduszu. W przeciwieństwie do produktów posiadających bezpośrednią ekspozycję na bitcoina na rynku kasowym, BETA ETF wykorzystuje kontrakty terminowe. Ponieważ mają one określony termin wygaśnięcia, zarządzający muszą regularnie odnawiać pozycję, czyli przeprowadzać tzw. rolowanie. Kiedy na rynku występuje contango, kontrakty z późniejszą datą wygaśnięcia są droższe od kontraktów wygasających wcześniej. Odtwarzanie ekspozycji może wówczas generować ujemny efekt rolowania i sprawiać, że wynik strategii futures będzie gorszy od zmiany ceny samego bitcoina.

Benchmarkiem BETA ETF Bitcoin nie jest jednak cena bitcoina na rynku kasowym, ale Futures Bitcoin. To oznacza, że efekt rolowania może tłumaczyć różnicę między wynikiem inwestycji w kontrakty terminowe a zmianą ceny bitcoina na rynku spot, ale niekoniecznie całość odchylenia funduszu od jego własnego benchmarku.

Do pełnej oceny efektywności odwzorowania potrzebne byłoby zatem oddzielne pokazanie wpływu kosztów transakcyjnych, sposobu inwestowania gotówki, zabezpieczenia walutowego oraz innych elementów zarządzania portfelem. Jak wynika z wypowiedzi Mateusza Muchy dla „Parkietu”, część problemu z oprocentowaniem gotówki miały już ograniczyć wiosenne zmiany w polityce inwestycyjnej. Zarządzający przyznaje jednak, że uzyskana poprawa nie jest wystarczająca.

Co zmieni się w strategii BETA ETF Bitcoin?

Na razie nie wiadomo, czy planowana modyfikacja będzie dotyczyła przede wszystkim sposobu zarządzania kontraktami futures, czy też oznaczać będzie głębszą przebudowę modelu uzyskiwania ekspozycji na kryptowalutę. To ważne, ponieważ samo usprawnienie obsługi gotówki czy ograniczenie kosztów transakcyjnych nie musi wyeliminować różnic między strategią futures a inwestowaniem w bitcoina na rynku kasowym.

Kluczowe będzie także ustalenie, czy fundusz zachowa dotychczasowy benchmark, czy też zmieni sposób definiowania swojego celu inwestycyjnego. Dopiero znajomość tych zasad pozwoli ocenić, na ile nowa strategia odpowiada na problemy dotychczasowego modelu. Zarządzający zapowiadają, że szczegóły zostaną przedstawione w oficjalnym komunikacie. Od ogłoszenia zmian do ich wejścia w życie mają upłynąć trzy miesiące.

Do tego czasu inwestorzy muszą liczyć się z tym, że zakup BETA ETF Bitcoin nie jest tożsamy z zakupem bitcoina, a wynik funduszu może istotnie odbiegać zarówno od zmian ceny kryptowaluty, jak i od stopy zwrotu z przyjętego benchmarku.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się