Stopy bez zmian. Decyzja RPP zgodna z oczekiwaniami ekonomistów

Rada Polityki Pieniężnej utrzymała na kwietniowym (8-9 kwietnia) posiedzeniu stopy na poziomie ustalonym w marcu. Tym samym wynoszą one: 

• stopa referencyjna 3,75% w skali rocznej;
• stopa lombardowa 4,25% w skali rocznej;
• stopa depozytowa 3,25% w skali rocznej;
• stopa redyskontowa weksli 3,80% w skali rocznej;
• stopa dyskontowa weksli 3,85% w skali rocznej.

Jest to decyzja, której spodziewali się ekonomiści. Część z nich już marcową obniżkę stóp o 25 punktów bazowych uznała za ryzykowną; decyzja została podjęta cztery dni po ataku USA i Izraela na Iran, który spowodował skokową zwyżkę cen ropy naftowej. 

– Na zmianę nastawienia decyzyjnego niewątpliwie wpłynęło pogorszenie otoczenia zewnętrznego, przede wszystkim napięcia na Bliskim Wschodzie. Wzrost cen ropy i gazu, wynikający z blokady cieśniny Ormuz oraz eskalacji działań wojskowych, szybko przełożył się na wzrost cen paliw w kraju, co znalazło odbicie w marcowym wstępnym odczycie inflacji (3,0% r/r i 1,0% m/m), co było najsilniejszym miesięcznym wzrostem od wielu miesięcy – komentuje Łukasz Śliwka, Zarządzający Funduszami VIG/C-QUADRAT TFI . – Tak dynamiczny wzrost cen energii i paliw, napędzany zarówno drożejącymi surowcami, jak i osłabieniem złotego względem dolara, stał się jednym z kluczowych argumentów za pozostawieniem stóp procentowych bez zmian.

Co więcej, inflacja energetyczna może okazać się dopiero początkiem szerszej presji cenowej. Rosnące koszty transportu i logistyki mogą w kolejnych miesiącach przesiąkać do cen żywności i innych kategorii CPI. W połączeniu z utrzymującą się, podwyższoną zmiennością rynków surowcowych oraz niepewnością co do tempa normalizacji sytuacji geopolitycznej, ryzyko ponownego wzrostu oczekiwań inflacyjnych wyraźnie wzrosło.

– Warto podkreślić, że niepewność dotycząca przyszłości konfliktu pozostaje bardzo wysoka. Mimo wynegocjowanego zawieszenia działań militarnych, wciąż dochodzi do ataków Izraela na cele w Libanie, a otwarcie cieśniny Ormuz oraz powodzenie zapowiadanych rozmów pokojowych pozostaje kwestią otwartą – zastrzega Łukasz Śliwka. – Dla Rady oznacza to konieczność przyjęcia bardziej konserwatywnego podejścia, szczególnie w kontekście możliwego przejściowego wzrostu inflacji powyżej celu NBP. Członkowie RPP już wcześniej sygnalizowali, że przestrzeń do dalszych cięć stóp w 2026 r. praktycznie zniknęła. Obecnie coraz wyraźniej wskazują, że podstawowym scenariuszem jest stabilizacja kosztu pieniądza przez większość roku.

Reklama

Przypomnijmy, że w 2025 roku RPP obniżyła stopy procentowe 6 razy o łącznie 175 punktów bazowych (1,75 pkt proc.), natomiast w 2026 roku uczyniła to tylko raz: w marcu. 

– Dalsze decyzje Rady będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej. Czynnikami ryzyka dla perspektyw inflacji pozostają kształt polityki fiskalnej, oczekiwane ożywienie popytu w gospodarce, dalsze kształtowanie się dynamiki płac oraz sytuacja makroekonomiczna za granicą, w tym zmiany cen surowców i inflacji na świecie w kontekście napięć geopolitycznych – podkreśliła Rada w komunikacie po posiedzeniu w marcu.

Im dłużej trwała wymiana ognia na Bliskim Wschodzie, tym więcej ekonomistów rewidowało swoje prognozy odnośnie do zmian stóp procentowych; o ile do lutego spodziewali się oni spadku stopy referencyjnej w 2026 roku do 3,5%, 3,25%, a nawet 3,0%, to w po marcu oczekują pozostawienia ich do końca roku bez zmian, ewentualnie jednej obniżki o 25 pb. w drugiej połowie roku.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Według szybkiego szacunku Głównego Urzędu Statystycznego w marcu inflacja przyspieszyła do 3,0% w skali roku wobec 2,1% w styczniu i w lutym. To przede wszystkim efekt wzrostu cen paliw, które w stosunku do lutego podrożały o 15,4%.